引言：希望清晰的介紹價值投資是從股息，盈利和估值三個角度來分析潛在投資收益率。當你買入的時候，就已經(jīng)決定了你未來的投資收益率，可能我們不知道達到這個投資收益率的時間，但是價值只會遲到，不會缺席。

投資案例是：瀘州老窖，年平均投資回報率超過50% （三年的維度），以目前的業(yè)績增速來看，投資回報率會大大的超過50%。

正文：

大部分人都有這樣的經(jīng)歷，身邊的同事和網(wǎng)友/群友會讓你推薦股票，有些只是隨口問問，你輕易的給了答案，估計他也不會買入 （我推薦很多朋友買中國平安，半年后，仍會在問我應(yīng)該買什么股票）?；蛘咚杉{了你的意見，然后跌5%就過來詢問一次，是不是出問題了，漲了10%是不是應(yīng)該賣了。。。。這個時候你會也很無語。

我一直在想，到底是什么地方出了問題? 我經(jīng)常說，對于價值投資而言，賺了20%或跌個20%其實都是開胃菜，都不算正式可以談的內(nèi)容。所以從本質(zhì)而言，這些朋友或者群友，不了解投資盈利的來源。

所以我們首先得明白投資怎么盈利的？---知道自己怎么賺錢，知道賺的是那部分錢，這非常重要。

投資計算回報率有很多種方法，但有個非常普通的公式可以讓你非常清晰的明白，你是靠什么賺錢的。

博格將股市的長期回報歸結(jié)于三個最關(guān)鍵的因素，分別是股息率、市盈率變化、贏利增長。按我自己的理解，可以歸納成下面這個公式：

未來投資收益率=股息率+盈利增長收益率+市盈率增長率。

當我們決定做一個投資決策的時候，其實就是從未來三到五年的角度，去分析我們的投資收益率有沒有達到個人期望值。

以我手頭最近上漲非?？斓臑o州老窖為例子，買入時候的情況（2018年底，數(shù)據(jù)可能和實際略微有差別，但差別不大） 如下：

股息收益率是4%，盈利增長率—前十年平均是24%的增速。（自己預(yù)估最近幾年會略加速），動態(tài)市盈率15PE左右 （預(yù)估未來市盈率在15到30PE間波動，取常態(tài)化的PE25作為參考條件）。

所以三年內(nèi)的，平均投資收益率是多少呢？

1，股息收益率為：4%+4%*1.24+4%*1.24（股息隨著業(yè)績增長而增長），三年平均：5%。

2， 盈利增長率：歷史平均24% （08年到17年）。

3，市盈率增長率：（25PE-15PE）/15PE=67%。 三年平均22%，低位對應(yīng)2018年是15PE左右，對應(yīng)2019年就更低了。

所以很顯然，那個時候買入瀘州老窖的三年平均收益率是：5%+24%+22%=51%。所以可以看的出來，瀘州老窖明顯是三年2倍標的。當初計算還是比較保守的，市盈率也是放在合理的位置，企業(yè)業(yè)績的預(yù)估也是低于公布的實際數(shù)據(jù)。

短短半年之后，我們回過來再看，瀘州老窖的動態(tài)市盈率已經(jīng)快速接近PE25，所以股價漲幅已經(jīng)從底部漲了一倍多。

再仔細的回顧一下博格公式，這半年我們靠什么賺錢？瀘州老窖主要靠的是估值修復(fù)來賺錢，是從PE15漲到PE25這部分來賺錢的，少部分應(yīng)該是業(yè)績的錢，股息的錢還沒到賬。

估值已經(jīng)修復(fù)完了，接下來我們靠什么賺錢，靠的是業(yè)績提升和股息率來賺錢。業(yè)績增長就需要靠時間價值來體現(xiàn)，賺的是慢錢，賺的是三年平均29%的股息和業(yè)績增長回報率。

投資需要模糊的精確，模糊的是我們不知道什么時候估值能回歸，不知道什么時候業(yè)績增速會超過23%？但是投資回報率確是非常清晰的。

仔細看看新城控股的話，雖然漲幅也是接近翻倍，但可能正好相反，目前反應(yīng)的只是業(yè)績的提升，估值并沒有提升多少。

幾個問題可以留給關(guān)注者自己思考：

如果PE30以上買入，投資回報率是多少？

如果業(yè)績正好是周期的頂峰—比如某一年份超高增速增長，投資回報率是多少？

（這個算學投資系列第二篇）