2018 年生產(chǎn)經(jīng)營情況：公司2018 年鋼材產(chǎn)銷分別為4675 萬噸、4710 萬噸，同比增長3.0%、2.0%。分品種看主要產(chǎn)品冷軋卷、熱軋卷、鋼管、長材及其他鋼鐵產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售1852 萬噸、2054 萬噸、222 萬噸、179 萬噸及403 萬噸，銷量分別較上年增減7.5%、-3.8%、4.0%、3.9%、7.8%。其中冷軋、熱軋卷板平均售價為513.6元/噸、384 元/噸，較2017 年上升4.7 元/噸、28.4 元/噸。盈利能力方面，公司冷軋、熱軋的毛利率分別為16.3%、19.2%，與上年基本持平，鋼管、長材毛利率則大幅提升9.8pct.、2.5pct 至12.7%、17.9%，綜合毛利率上升0.92pct.至15.11%。2018 年噸鋼售價、噸鋼成本及噸鋼毛利為4527 元/噸、3730 元/噸、796 元/噸，同比上升307 元/噸、180 元/噸、127 元/噸。

成本削減情況及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司2018 年業(yè)績平穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)利潤總額278.2 億元并創(chuàng)歷史新高。成本管控方面，四大基地協(xié)作、增質(zhì)提效，全年削減成本38.6 億元，負(fù)債較年初下降6.7pct.至43.5%。三費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)營收占比6.8%。經(jīng)營現(xiàn)金流456.1 億元，同比去年增加38%。

汽車消費(fèi)觸底回升，湛江三高爐貢獻(xiàn)未來主要增量。寶鋼產(chǎn)品產(chǎn)量80%以上為冷、熱軋卷板，下游主要對應(yīng)汽車、家電等消費(fèi)行業(yè)。由于2016-2017 年三、四線城市棚改貨幣化安置及這兩年汽車行業(yè)購置稅的優(yōu)惠，居民消費(fèi)潛力被提前透支。上述兩項(xiàng)政策在2018 年力度減弱或逐步退出，導(dǎo)致汽車銷量增速從去年下半年起大幅跳水，公司的板材售價也從去年三季度逐步走低。當(dāng)前時點(diǎn)汽車銷量增速由年初觸底回升，一季度降幅明顯收窄。全年來看在可能推出的促進(jìn)汽車消費(fèi)及減稅降費(fèi)利好等政策刺激下，汽車銷量將重回正增長區(qū)間，家電等行業(yè)的狀況也類似，利好公司未來板材出貨價格。根據(jù)年報(bào)披露，湛江三高爐2019 年3 月全面開工、計(jì)2021 年投產(chǎn)，是公司未來主要的產(chǎn)能增量。

“增持”評級。公司為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)翹楚、長期經(jīng)營穩(wěn)健高分紅。預(yù)計(jì)公司2019-2020 年EPS 為0.70/0.75/0.79元、對應(yīng)PE 10.19/9.61/9.04 倍，下調(diào)盈利預(yù)測，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走低，汽車、家電等下游行業(yè)需求不及預(yù)期；鐵礦石價格大幅走高；寶鋼湛江擴(kuò)展計(jì)劃滯后。