5月21日，歐菲光發(fā)布了對(duì)深交所 2018 年年報(bào)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)的公告 ！三萬(wàn)多字的回復(fù)，并沒(méi)有對(duì)財(cái)報(bào)的異常指標(biāo)解釋透徹！

這家暴雷的白馬股，財(cái)務(wù)狀況到底怎樣呢？是財(cái)務(wù)洗大澡，還是公司業(yè)績(jī)艱難？

此前，4月25日，歐菲光發(fā)布2018年年報(bào)，業(yè)績(jī)突然大變臉，原來(lái)快報(bào)中說(shuō)好的盈利18.39億竟然變成了虧損5.19億。而同步發(fā)布的2019年一季報(bào)也顯示，新的一年，公司繼續(xù)大幅虧損。

幾乎同時(shí)，深交所發(fā)布緊急關(guān)注函，列出五大問(wèn)題，要求歐菲光做出詳細(xì)解釋?zhuān)①|(zhì)疑其是否利用一次性計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，進(jìn)行財(cái)務(wù)大洗澡。。隨后，深交所進(jìn)一步發(fā)布年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，12連問(wèn)歐菲光！

年報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)連續(xù)四日跌停，濃眉大眼的白馬股，怎么突然暴雷巨虧了？

1、善變的歐菲光：或有誠(chéng)信問(wèn)題！

不負(fù)責(zé)任的高業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，讓股價(jià)暴漲到暴跌，回到年初起點(diǎn)！

事實(shí)上，歐菲光的業(yè)績(jī)向來(lái)“善變”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年年初至今,該公司已經(jīng)發(fā)布近十次業(yè)績(jī)修正預(yù)告。

1月31日，歐菲光年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)18.4億元，同比增長(zhǎng)123.64%?？靾?bào)披露后，股價(jià)扶搖直上，最高漲幅達(dá)到六成。

年報(bào)發(fā)布后，股價(jià)暴跌，不到一個(gè)月內(nèi)，下跌幅度高達(dá)40%，近乎腰斬！

不斷反轉(zhuǎn)，歐菲光兩周導(dǎo)演股權(quán)轉(zhuǎn)讓三出戲！

歐菲光在4月29日公告稱(chēng)控股股東正在籌劃引進(jìn)國(guó)資機(jī)構(gòu)作為大股東，擬轉(zhuǎn)讓不低于18%的股份給國(guó)有控股企業(yè)，股票停牌。

在停牌10天后，5月8日晚間，歐菲光方面復(fù)牌稱(chēng)最終未能與南昌工控談妥，引入國(guó)資事項(xiàng)終止；然而一天之后，歐菲光方面又改口稱(chēng)引入南昌工控事宜并非終止，而是暫未達(dá)成階段性進(jìn)展，還將繼續(xù)溝通。

“劇情”反復(fù)之際，歐菲光還于5月8日晚間公告稱(chēng)，與深圳國(guó)資簽署《合作框架協(xié)議》，后者擬受讓控股股東及一致行動(dòng)人持有的公司5%股份。與南昌工控一致，引入深圳國(guó)資一事依舊為初步意向，存在不確定性。

為了穩(wěn)定股價(jià)，公司急急忙忙發(fā)布這些股權(quán)公告，有些草率！十天之內(nèi)，中間還跨過(guò)五一節(jié)假日，這么快就談崩了？一天之內(nèi)，又撤回此前公告，說(shuō)還在談？這種節(jié)奏，都把市場(chǎng)搞懵了！

2018年的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，虛增凈利潤(rùn)1.8億，是低級(jí)失誤，還是另有企圖？

2018年4月24日發(fā)布的2017年年報(bào)，將控股股東業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款2.20億元確認(rèn)為營(yíng)業(yè)外收入，因會(huì)計(jì)核算不符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)—長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)用指南》的相關(guān)規(guī)定，2018年6月1日，公司發(fā)布《關(guān)于會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》，將業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款由營(yíng)業(yè)外收入調(diào)整至資本公積，公司2017年度凈利潤(rùn)由10.09億元調(diào)減至8.22億元。

對(duì)于此次會(huì)計(jì)差錯(cuò)，深圳證監(jiān)局對(duì)歐菲科技股份有限公司、公司董事長(zhǎng)蔡榮軍、公司總經(jīng)理譚振林和公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李素雯采取出具警示函措施的決定，深圳證券交易所中小板公司管理部對(duì)歐菲科技股份有限公司出具了警示函。

這么簡(jiǎn)單的一個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)量，歐菲光財(cái)務(wù)部門(mén)居然搞錯(cuò)了，真是低級(jí)失誤！但是，這個(gè)低級(jí)失誤，讓凈利潤(rùn)增加了1.8億！

另外，公司的證券簡(jiǎn)稱(chēng)兩年內(nèi)兩度更改！歐菲光——?dú)W菲科技——?dú)W菲光！2017年12月之前，公司的證券簡(jiǎn)稱(chēng)是歐菲光，隨后，公司改名為歐菲科技，一年后，2019年1月9日，歐菲科技發(fā)布公告稱(chēng)，擬將公司名稱(chēng)變回“歐菲光”。

歐菲光同學(xué)，你到底喜歡哪個(gè)名字？怎么就這么糾結(jié)呢？

2、資產(chǎn)質(zhì)量差：巨額的應(yīng)收賬款和存貨！

你提或者不提減值，存貨和應(yīng)收賬款就在那里，只增不減。

2018年末，公司存貨89.40億，應(yīng)收賬款79.23億，存貨+應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)84.44%，占總資產(chǎn)44.41%，占凈資產(chǎn)193.80%！

根據(jù)2018年年報(bào)披露，計(jì)提的存貨減值金額高達(dá)15.59億元，也是這次暴雷的禍?zhǔn)祝?/p>

存貨過(guò)高主要是有兩個(gè)原因，一是預(yù)計(jì)下一階段將會(huì)大量出貨而提前備貨，二是貨賣(mài)不出去，產(chǎn)生積壓。

歐菲光的產(chǎn)品屬于消費(fèi)電子產(chǎn)品，這種產(chǎn)品有一個(gè)特性，生命周期短、更新?lián)Q代快。

一旦賣(mài)不出去，產(chǎn)生積壓，就有大量的存貨減值！

同時(shí)，公司的客戶(hù)過(guò)于集中，前五大客戶(hù)占了公司銷(xiāo)售額81.93%。這導(dǎo)致了公司在產(chǎn)業(yè)鏈上處于弱勢(shì)地位，一方面帶來(lái)了巨額的應(yīng)收賬款，另一方面讓公司的“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的策略大打折扣，公司為客戶(hù)預(yù)定了足額的存貨，但是客戶(hù)最后不需要這么多，所以就出現(xiàn)了巨額的存貨減值損失！

2018年，公司的固定資產(chǎn)+在建工程合計(jì)149.52億，占比總資產(chǎn)39.38%！如果市場(chǎng)好，巨額的固定資產(chǎn)投資會(huì)給公司帶來(lái)快速發(fā)展的潛力，如果市場(chǎng)變差，那么，這一塊就是巨大的負(fù)擔(dān)，不僅僅是固定資產(chǎn)每年的巨額攤銷(xiāo)，還有減值！

3、自由現(xiàn)金流持續(xù)流出！

在業(yè)績(jī)暴雷之前，2017年至2018年第三季度，公司財(cái)報(bào)里的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額一直都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，這反映了，公司此前的凈利潤(rùn)含金量低，也為后面的暴雷埋下了伏筆！

據(jù)“股票說(shuō)”統(tǒng)計(jì)，歐菲光上市9年來(lái)，自由現(xiàn)金流一直為負(fù)，近三年的流出金額越來(lái)越大，2018年是負(fù)的59.98億，2017年負(fù)的36.51億，2016年負(fù)的26.04億！

主要是公司不斷加碼固定資產(chǎn)投資，造成投資現(xiàn)金流巨額流出！公司資金的來(lái)源，一直依賴(lài)于巨額的籌資！

當(dāng)錢(qián)不好借的時(shí)候，債務(wù)問(wèn)題就會(huì)撲面而來(lái)！

4、債務(wù)壓身，現(xiàn)金流危機(jī)！

為了維持高額的投資，公司連年大幅舉債！

2018年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.08%！2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.82億元，同比增加130.09%，主要為利息增加。9.82億的財(cái)務(wù)費(fèi)用，比任何一年的凈利潤(rùn)都要高！

公司的盈利能力在下滑，再加上不斷上漲的財(cái)務(wù)費(fèi)用，將會(huì)進(jìn)一步惡化公司的凈利潤(rùn)！

現(xiàn)在已經(jīng)考慮不到遠(yuǎn)期的業(yè)績(jī)，眼皮底下的債務(wù)問(wèn)題，已經(jīng)是兵臨城下！

2018年末，公司的貨幣資金15.54億，其中3.02億受限；短期借款71.11億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債分別為20.1億、9.99億，總計(jì)超過(guò)101億借款，需要在一年內(nèi)支付。

15.45億的貨幣資金，無(wú)法覆蓋住101億短期債務(wù)，同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也是難有起色，能維持住一年不到10億的凈流入，就謝天謝地了！

顯然，公司的短期償債能力急劇惡化，現(xiàn)金流困局已來(lái)！

借新還舊的游戲如果不能持續(xù)下去，公司就會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)！

5、沒(méi)有利潤(rùn)的高舉債擴(kuò)張是危險(xiǎn)的！

2012年至2017年，在六年的時(shí)間里，歐菲光的股價(jià)暴漲了25倍，名副其實(shí)的大牛股！

但是，暴漲的股價(jià)是建立在盈利能力低和高舉債擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)模式下，這樣的高估值是有泡沫的！

公司一直想投過(guò)高舉債投資，來(lái)建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但是，實(shí)際情況是公司的毛利率并沒(méi)有得到提高，近五年一直維持12%！

公司的營(yíng)業(yè)收入每年大漲，但是近五年的扣非凈利潤(rùn)難有起色！這種沒(méi)有利潤(rùn)的高舉債擴(kuò)張是危險(xiǎn)的！