 高毅資產的這本書對投資起到化繁為簡的作用。有助于大家了解投資的本質。 投資的本質是希望今天付出一筆錢，以后能收獲更多。用5毛錢賣到價值一塊錢的東西。買低估值的優(yōu)秀公司。 投資三個重要維度 1、行業(yè)維度。就像買房子先看小區(qū)一樣。如果是你自己的房子不好，可以裝修一下，甚至可以裝修得奢華。如果是小區(qū)不好，你就無法改變。如果是公司問題，可以通過經營策略去改變，如果是行業(yè)問題，就只能聽天由命了。 做投資，一看行業(yè)好不好，能不能賺到錢。二看行業(yè)的競爭格局，例如空調行業(yè)，2005年之后就一直是$美的集團(SZ000333)$和$格力電器(SZ000651)$的競爭，這兩家公司占據了絕對的主導地位，即使行業(yè)增速在不斷下滑，這兩家公司還是很賺錢。三看行業(yè)空間，大打價格戰(zhàn)的行業(yè)，就沒有什么空間了，投資者要避開夕陽行業(yè)，也要避開初期就百舸爭流的行業(yè)，要的是成長期和穩(wěn)定期，而不要惡性競爭的時期。比如手機游戲行業(yè)就競爭太激烈了，雖然新興，但是惡性競爭，最后誰都很難賺到錢。四看行業(yè)門檻，隨隨便便就能被模仿，絕不可能是什么好企業(yè)，像原來白酒行業(yè)，也有很多企業(yè)要進來，但是后來都死掉了。說明這個行業(yè)門檻高。也誕生了$貴州茅臺(SH600519)$和五糧液兩家高回報的企業(yè)。但電視機行業(yè)，門檻太低，大家都去制造智能電視，所以最后很難賺到錢。所以TCL投資價值不高。 2、公司維度。 買一家公司要問自己一個問題，這家公司是會越來越強呢，還是會越來越難呢。 3、管理層的維度。一看管理層誠信。二看管理層的能力。三看公司的戰(zhàn)略和執(zhí)行度。一家優(yōu)秀公司的員工會很崇拜自己的董事長。 專業(yè)的投資者，會從行業(yè)、公司和管理層三個維度，把這幾個維度仔細的研究清楚，與好行業(yè)、好公司為伍，時間就會成為你的朋友。所以這就是投資的本質，找到好行業(yè)、好公司，成為時間的朋友，最后成為贏家。 一直以來，專業(yè)的投資者都在思考，市場是不是有效的。什么叫有效，就是指你聽到的消息都完全包含在價格中。如果資本市場高度有效，那么主動行為不太可能超越市場，被動投資就是最好的選擇。如果市場無效或者不完全有效，專業(yè)的投資者才有機會通過主觀的操作來超過平均的收益。 美國8成的基金經理都是跑不贏指數的。但目前的中國市場，還不高度有效，中國的機構投資者還不足夠強大，散戶主導市場，中國基金全面跑贏指數。但中國的股票市場也終將變得高效，所以不要嘲笑指數定投，這個一個長期獲得不錯收益最簡單的操作。 市場越來越有效后，投資機會會越來越少。如巴菲特重新投資航空行業(yè)，芒果也表示投資機會越來越少。行業(yè)在不斷變化，個人也要與時俱進，保持對行業(yè)和企業(yè)的研究。 不確定中尋找確定性 1、抬頭看路，不要盯著方向盤。尋找長期邏輯，很多東西就變得清晰。 2、基本面投資者，看行業(yè)的高度甚至要超過企業(yè)的管理層。如騰訊的馬化騰原來在不斷地減持，但騰訊的股價不斷上漲。 3、化解不確定性，需要升維，從更高的高度看，就可以比較清晰。從具體的選擇企業(yè)上，則需要降維，減少研究的對象，多即是少，少即是多。 組合收益 回報率=預期收益×概率，每次投資，都是預期收益和概率的取舍。A股高波動率，價值投資反而是更有效的。道理很簡單，暴跌為價值投資者提供買入的機會。 投資就是自上而下地思考，自下而上地選擇。好行業(yè)就是需求很大，供給很少，這里才能醞釀出很大的成長股。大牛股都是和某個時期的行業(yè)機會相契合的。問自己一個問題，未來10年，最需要什么？醫(yī)藥行業(yè)，需求大，空間大，但是自由現金流存在問題。 逆向投資 逆向投資的關注對象分兩類，一類是不該下跌而下跌的，另一類是上漲沒有充分體現業(yè)績的。下跌分為殺估值、殺業(yè)績和殺邏輯3個維度。殺業(yè)績分為周期性的和永續(xù)性的。殺邏輯就要小心，一般不值得參與。連投資的邏輯都不存在了，那就沒有投資價值可言。 波動性不是價值投資者的風險點，價值投資者關注價格和價值的關系。股市中不要追求效率，那些因為追求效率而反復交易的人，最終都會淪為投機者。而有耐心的“佛系”投資者最后收益都不會太差。 專業(yè)的投資者會根據倉位來控制風險，比如彼得林奇碰到自己喜歡的股票，會小倉位買一點，不斷觀察，不斷增減，如果碰到和自己的邏輯不一致，因為倉位小，通常不超過1%，就認賠出局。如果和自己的邏輯一致，就不斷加重倉位，最后成為重倉。 專業(yè)的投資者眼中，生意分為幾類。第一類是高增長，低資本投入，強網絡效應和規(guī)模經濟的護城河，這是高資本回報的生意，比如壟斷的互聯網公司等。第二類是中等增長，低資本投入，強品牌的護城河，比如白酒，也是一流的生意。第三類是，中等增長，高資本投入，中等規(guī)模的經濟護城河，比如銀行和地產，屬于中等偏上。第四類是沒有護城河的，最差的生意。比如陷入價格戰(zhàn)的能源行業(yè)等。 護城河要經得起時間的考驗，十年之后還有人要這個東西嗎？有辨識度嗎？ 比護城河更重要的就是創(chuàng)新了。創(chuàng)新有時候會降維打擊。如在互聯網沖擊下，任何的報紙都會受到沖擊。又如，天弘和余額寶結合，短時間成為全球最大的貨幣基金。真正的創(chuàng)新，體驗應該比原來好上十倍以上。創(chuàng)新和護城河最好能夠統(tǒng)一，本質都是體驗和效率的差異，在大多情況下是不沖突的。 投資就是投未來，如何能不走入歧途，就是要一直走在主干道上。主干道包括幾點特征，體驗好，高頻，易成規(guī)模，增速快，前景好，第一批消費者成為粘性用戶。好的生意不能是規(guī)模的敵人，不能規(guī)模越大效率越低。 四個行業(yè)的投資邏輯 消費行業(yè)。小心很久推不出新產品以及新產品推出來很多都失敗的公司。 服務業(yè)。關注用戶質量和數量。 制造業(yè)。是經濟的內生動力所在，是經濟的根基。人口紅利消失，制造業(yè)在轉型。中國的互聯網企業(yè)強大，對制造業(yè)轉型有好處。對這類企業(yè)，要看它是否是在競爭后勝出的，以及它的產品你是否知曉并經常使用。如果它的產品你都不知道，要三思。競爭優(yōu)勢要通過消費者的購買力來體驗，而不是企業(yè)的不斷吹噓。 TMT。正在發(fā)生革命。這個行業(yè)投資，像大海撈針。成百上千家公司中，可能只有一家成功，且容易被顛覆。當優(yōu)勢明顯，產生護城河，且具有創(chuàng)新力的公司才開始投資。先勝而后求戰(zhàn)。 如果要做研究，要聚焦。將5家公司研究到90分，要比把20家公司研究到70分簡單。但是70分的研究是沒有多大價值的。如果一輩子只能投資20家公司，那收益會更好。 實戰(zhàn)篇 1、買得便宜是硬道理。 2、找集中度高的行業(yè)。寧可數月亮，也不要數星星。在行業(yè)龍頭里面，尋找確定性機會。 3、關注競爭格局。在勝負已分的公司中，去尋找贏家。先勝而后求戰(zhàn)。 4、逆向思考和獨立思考。 5、人們總是高估新技術的首個5年，而總是低估后一個5年。 6、垃圾股上天通常是行情逆轉的時候。 7、問自己，假設市場關門，你能不能收回資本？假設吃下所有股份，多少年可以回本？通過產生的利潤和自由現金流就能收回投資，那么就能處于不敗之地。 8、銀行的壞賬已經被消減大半。在互聯網沖擊下，已經開始零售轉型。對行業(yè)前景保持樂觀。 9、鄧曉峰：公司要在一個行業(yè)不斷發(fā)展的行業(yè)里。如果行業(yè)在不斷萎縮，那公司即使很突出，也不是好選擇。汽車行業(yè)中，整車廠才是核心。一些整車廠資產周轉率高，可以達到5到8次，從這個層面看，整車廠屬于輕資產行業(yè)。關注互聯網和新能源汽車的結合。 10、水電是個簡單的行業(yè)，只需要看通過自有現金流折現，多少年可以還清負債。 11、看好的公司，即使不買也要用筆記錄下來。過段時間再回過頭來看一下，這樣和公司建立聯系，后面企業(yè)的變好變壞，一眼就能看出。這是很好的投資習慣。 投資的4個常識 1、安全邊際很重要。買入前要盡可能想到各種黑天鵝的發(fā)生。買入之后就要淡定。安全邊際來自買得便宜和企業(yè)優(yōu)秀。 2、對杠桿保持警惕。流動性容易產生系統(tǒng)性風險，關注流動性。 3、底是圓的，頂是尖的。要考慮風險控制。 4、個股選擇為王道。如果時間拉長，沒有人能做好擇時，很多股票在2800點的時候，創(chuàng)出5000點的新高。不熟不做。 馮柳：在低風險階段，在熊市中，才考慮成長的因素。這樣，即使錯判成長，因為買得低，同樣不影響獲利。牛市中千萬別碰成長股。 投資就是比拼對真實世界的認知和理解，到最后其實就是你自己的世界觀。 未來市場越來越成熟，價格和價值的差異會越來越小。未來低估買入的機會會越來越小。投資方法適合自己的才是最好的，根據自己的水平、能力和性格。 王世宏：房地產調整后，長期看，隨著利率和政策的放松，會重新迎來發(fā)展。 馮柳：港股是有頂沒底的，而A股是有底沒頂的。有些港股優(yōu)質企業(yè)，跌到只有2倍的市盈率。一個逆向思維：在下跌大的板塊中，找相對跌幅小的，去判斷邏輯，是不是僅僅是市場和板塊因素。找到本可以漲，而被市場錯殺的。在熱門股里，找不怎么漲的，完全是錯誤的做法。本可以漲的，它還不漲，那跌的時候，肯定會跌得更慘。 除非是瘋牛階段個股極度高估，或者宏觀利率急劇上升，不會考慮做賣出，也不會考慮做波段。 邱國鷺三好原則：好行業(yè)、好公司、好時機。在A股中，屬于優(yōu)秀企業(yè)的不會多于100家，屬于偉大公司不會超過10家。 每半年，對行業(yè)重新觀察。觀察行業(yè)的格局是否發(fā)生變化。 賣出股票的3個原則：高估；基本面發(fā)生變化，業(yè)績發(fā)生拐點；找到很好的投資選擇，估值更低，企業(yè)更好。 無法確定，可投可不投的時候，就盡量不投。有時，一個絕佳的投資機會在數年時間才會出現。如曾經五糧液，曾出現600億市值，賬上現金就有200多億的時候，扣除現金的市盈率只有5倍。曾經青島海爾市值300已，賬上現金就有200多億，每年40億的利潤，和60億的經營性現金流。這就是絕佳的買入機會。投資應該盡量在絕佳的時機出手，其他時候都一動不動。市場過度恐慌是機會而不是風險。 總結 做價值投資既要相信市場的無效， 可以尋找到低估的機會，又要相信市場的有效，相信它一定會回來，重新和價值吻合。無效得越厲害，超額收益會越高。所以價值投資在暴漲暴跌的A股會更有效。 做投資不是比誰在某個階段跑得更快，而是比誰看得更深、看得更遠、看得更準，最后比誰活得時間更長。把自己熟悉的企業(yè)做透，遠比博愛更重要。投資不是比誰知道更多的游戲，少即是多。 成功的投資者都是樂觀的。經濟學家和投資大師處在兩個不同的世界。經濟學家學的知識，都是在一個完美假設的前提下運行的。所以經常會發(fā)出悲觀的聲音，這不利于長期的投資。世界的發(fā)展是復雜的，多元的，人的發(fā)展無法用模型去框定。不能說跟理論不符合，就會有問題。世界滾滾向前，是投資最大的基本面。保持樂觀，相信世界會好的，困難是暫時的。這種自信和樂觀是建立在深入研究之上的。 投資世界里，眼見和耳聽都不一定真實。甚至要逆向思考?？吹降牡惋L險可能是高風險，看到的高風險也可能是低風險。少數真正看透這些的人，才能真正在市場中獲利。 |
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