4月16日至4月28日澤鐵咨詢安排爐料組人員前往山西臨汾、運(yùn)城、晉中、呂梁、長(zhǎng)治等地做了市場(chǎng)調(diào)研，一方面為后續(xù)的焦炭期現(xiàn)業(yè)務(wù)、基差業(yè)務(wù)尋找合作伙伴，一方面更加的熟悉、掌握山西地區(qū)焦化行業(yè)現(xiàn)狀?，F(xiàn)擇其中部分的調(diào)研情況予以簡(jiǎn)要評(píng)述及市場(chǎng)行情演變前景做邏輯性的分析。

  調(diào)研的臨汾地區(qū)與運(yùn)城地區(qū)基本情況介紹

  臨汾地區(qū)：目前焦化產(chǎn)能2500萬噸左右，運(yùn)行焦化產(chǎn)能大約2032萬噸，炭化室高度4.3米焦?fàn)t占建成產(chǎn)能80%左右，銷售主要半徑為本地及周邊地區(qū)、河北、江蘇、山東等地，且以長(zhǎng)協(xié)鋼廠為主，少部分焦化廠參與貿(mào)易商銷售，一般以客戶自提為主。原料煤采購(gòu)主要來源于蒲縣1/3焦煤、鄉(xiāng)寧瘦煤、安澤低硫主焦煤、靈石和霍州肥煤、長(zhǎng)治貧瘦煤等。 

環(huán)保限產(chǎn)情況：臨汾地區(qū)4月份限產(chǎn)嚴(yán)重不及預(yù)期，除個(gè)別焦化企業(yè)應(yīng)自身檢修原因限產(chǎn)40-50%，大部分焦化企業(yè)無限產(chǎn)或少量限產(chǎn)，但3月份整個(gè)臨汾地區(qū)限產(chǎn)相對(duì)嚴(yán)厲，部分國(guó)企限產(chǎn)50%，其中有部分為補(bǔ)產(chǎn)暖季沒有限產(chǎn)的量。焦企心態(tài)及庫(kù)存情況：目前該地區(qū)焦化企業(yè)心態(tài)比較好，認(rèn)為漲100沒有問題，信心源自于自身庫(kù)存情況及訂單情況，目前該地區(qū)焦化企業(yè)無庫(kù)存或者有少量庫(kù)存。環(huán)保達(dá)標(biāo)情況：目前臨汾地區(qū)焦化企業(yè)的環(huán)保設(shè)備及達(dá)標(biāo)情況優(yōu)于山西其他地方，大部分基本按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施大棚，三脫，污水處理等。4.3焦?fàn)t政策情況及新政實(shí)施情況：目前企業(yè)對(duì)4.3焦?fàn)t關(guān)停政策普遍認(rèn)為不確定，不會(huì)一刀切關(guān)停，需要有過程先新建再關(guān)停的可能性大，對(duì)4.15政策先以觀望為主，看到時(shí)候怎么執(zhí)行，誰來執(zhí)行，對(duì)山西整體焦炭產(chǎn)量的減少?zèng)]有信心。

 運(yùn)城地區(qū)：焦化產(chǎn)能1900萬噸左右，焦化運(yùn)行產(chǎn)能1600萬噸左右。主要生產(chǎn)二級(jí)、準(zhǔn)一級(jí)及頂裝一級(jí)焦。二級(jí)焦以地銷為主，準(zhǔn)一級(jí)焦及頂裝一級(jí)幾乎全部外銷。主要集中在河津地區(qū)，原料煤采購(gòu)主要為蒲縣1/3焦煤、鄉(xiāng)寧瘦煤、河津低硫主焦煤、靈石肥煤、陜西黃陵氣煤等。

環(huán)保限產(chǎn)情況：運(yùn)城地區(qū)4月份基本沒有限產(chǎn)，除個(gè)別焦化企業(yè)應(yīng)自身檢修原因外，目前該地區(qū)環(huán)保檢查相對(duì)不頻繁，沒有之前嚴(yán)。

焦企心態(tài)及庫(kù)存情況：目前該地區(qū)焦化企業(yè)心態(tài)比較好，認(rèn)為漲100沒有問題，信心源自于自身庫(kù)存情況及訂單情況，目前該地區(qū)焦化企業(yè)無庫(kù)存或者有少量庫(kù)存。環(huán)保達(dá)標(biāo)情況：目前運(yùn)城地區(qū)焦化企業(yè)的環(huán)保設(shè)備及達(dá)標(biāo)情況落后于臨汾地區(qū)，部分企業(yè)正在建煤棚，個(gè)別企業(yè)焦炭存放區(qū)還沒有建大棚。4.3焦?fàn)t政策情況及新政實(shí)施情況：目前企業(yè)對(duì)4.3焦?fàn)t關(guān)停政策普遍認(rèn)為不確定，不會(huì)一刀切關(guān)停，需要有過程先新建再關(guān)停的可能性大，但不在園區(qū)的小焦化廠關(guān)停或者搬遷的可能性大，但搬遷成本高，可能會(huì)賣產(chǎn)能，對(duì)山西整體焦炭產(chǎn)量的減少?zèng)]有信心。

  從兩地的調(diào)研情況看，4月份的環(huán)保限產(chǎn)普遍嚴(yán)重不及預(yù)期，落實(shí)限產(chǎn)的焦化企業(yè)極少，在利潤(rùn)刺激下，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性比較高。也缺乏主動(dòng)限產(chǎn)的動(dòng)力，更是缺乏期現(xiàn)結(jié)合操作的思路。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)偏保守、落后。從即期調(diào)研反饋的一些情況看，限產(chǎn)嚴(yán)重不及預(yù)期是事實(shí)，訂單情況接單較為理想，焦化企業(yè)廠庫(kù)去庫(kù)較快也是事實(shí)，當(dāng)然我們更需要看到的一個(gè)事實(shí)是不斷攀升的董家口港、日照港兩港的焦炭庫(kù)存總量。當(dāng)然從生產(chǎn)企業(yè)的心態(tài)來看，普遍對(duì)山西的焦化環(huán)保執(zhí)行力度沒有信心，對(duì)淘汰4.3米碳化室，對(duì)降低山西焦化產(chǎn)能都沒有信心，認(rèn)為不會(huì)一刀切關(guān)停，都認(rèn)為存在較大不確定，很難落實(shí)。結(jié)合盤面看：J1909合約在1900~2050區(qū)間震蕩折騰了差不多2個(gè)月，盤面為什么一直不跌破1900，為何也跌破不了1900，這才是我們要思考的重點(diǎn)，市場(chǎng)在等什么，在預(yù)期什么，絲毫不顧日照港、董家口港兩港接近400萬噸的庫(kù)存事實(shí)，不因?yàn)槿照崭?、董家口港暴?kù)的事實(shí)。這是我們需要推敲的問題核心。在澤鐵咨詢看來，市場(chǎng)無非是在預(yù)期后期高爐開工率繼續(xù)大幅回升，焦炭消耗上升，或者高爐限產(chǎn)不及預(yù)期，或山西焦化行業(yè)因?yàn)槿ギa(chǎn)能，因?yàn)榄h(huán)保導(dǎo)致開工率下降，供應(yīng)下降的預(yù)期，或來自環(huán)保政策收緊預(yù)期帶來的焦炭供應(yīng)大幅減量的預(yù)期等。市場(chǎng)在邏輯非常清晰的情況下，在等一場(chǎng)東風(fēng)罷了。風(fēng)來了則出現(xiàn)突破盤整區(qū)間，增倉(cāng)上行。風(fēng)暫時(shí)不來，市場(chǎng)的資金也不會(huì)那么傻，去給你再次砸破1900，干到1800去，除非出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

  未來市場(chǎng)的邏輯轉(zhuǎn)換為，隨著山西地區(qū)的焦化行業(yè)受到政策壓制，去產(chǎn)能，行業(yè)集中度逐步提高，以及下游需求端庫(kù)存的下降，高爐開工率的回升，在供應(yīng)收縮，需求回升的邏輯中逐步展開新行情。目前的盤面突破僅僅是行情的起步，策略上宜以回調(diào)做多為主。

 從趨勢(shì)交易的角度看，我們所有投資者不應(yīng)該盯著庫(kù)存和產(chǎn)量去做交易，而是要深入理解產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)邏輯，市場(chǎng)的主要矛盾等找到切入點(diǎn)。同是一個(gè)K線圖，技術(shù)交易者看到的或許是繼續(xù)下跌，甚至是盤整后大跌的主觀判斷，而在產(chǎn)業(yè)邏輯研究深刻的眼中，則是逐步切入進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)。在做空和做多之間，做空者或許暫時(shí)或許了10%左右的利潤(rùn)，但過不了多久，市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)業(yè)邏輯后，10%左右的盈利說不定就變成了50%左右的虧損。這個(gè)問題在2018年11月底12月初的螺紋鋼行情中非常明顯，做空完全看技術(shù)的，只能是看短周期，做多看長(zhǎng)期市場(chǎng)邏輯的，則是要控制好自己的倉(cāng)位。順帶說的這幾句話算是對(duì)RB1905合約千點(diǎn)跌幅，千點(diǎn)漲幅的總結(jié)，算是紀(jì)念那些所謂的宏觀看空，房地產(chǎn)需求下滑，庫(kù)存天量，產(chǎn)量高等在RB1905于3500以下做空陣亡的做空投機(jī)者。理解產(chǎn)業(yè)才能獲取更大利潤(rùn)。歡迎大家與我們同行。

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