當你打算做多一個品種，可能有兩個主要的原因：第一個原因是因為它價格太低了，再往下跌的空間比較小，所以你去做多；第二個原因是盡管它價格不算太低，但是你認為它的價格還會繼續(xù)上漲。其實第一個原因本質上就是做多估值，核心指標是利潤；第二個原因本質是就是做多驅動，核心指標是庫存。

我認為，估值偏低只能說價格下跌的空間有限，但并不代表價格下跌的概率較低，所以你基于低估值去做多某個品種，價格下跌的概率還是很大，它估值低尤其客觀的原因，因為驅動弱。你像油脂、橡膠等品種，它也是如此，價格較低或者說利潤較低，本質上都是估值偏低，但是一直沒有漲起來，只是在低位震蕩。你知道抄底做多油脂的人是怎么虧錢爆倉的嗎，并不是價格下跌空間較大，跌得太多虧慘了，而是換月?lián)p失太大，虧慘了。

所以，對于低估值的品種，如果你打算長期持有，最好要有反向的市場結構作為配合，在你持有其價格可能繼續(xù)下跌，到期了你換月，換成價格更年低的遠月合約，這樣的話，盡管你賬戶的權益變少了，但是你手中持有的頭寸數(shù)量沒變，漲回來也比較快，本質上是以時間換空間，只要貨的數(shù)量沒變，價格變化那都是虛的。

我們看一下甲醇的情況，以內蒙煤制甲醇的毛利為例，從2016年以來，煤制甲醇的毛利越來越好，去年的情況是近幾年來最好的。但是今年的情況就變得非常差了，僅比2016年好一些，同期的毛利水平處于較低的位置，不到200元/噸。從估值角度來說，它是偏低的，但是依然有盈利，供求過剩且有利潤，價格還是有下跌空間的，就像2016年那樣在7月中旬利潤一直跌到0。

所以，如果你是打算做多估值的邏輯，只能說甲醇現(xiàn)在估值偏低，但是目前依然有利潤，下跌依然有空間，可能有200元左右的下跌空間。估值低不代表馬上會漲，只有驅動來了的時候，才會上漲，而且低估值 驅動啟動，往往漲得比較快，驅動沒有真正啟動之前，價格基本上都是下有低估值作支撐，上游弱驅動做阻擋，一般都是低部震蕩，雞肋行情，適合高拋低吸。

我們再看一下驅動方面，我們認為供求決定價格，供求相互作用體現(xiàn)為庫存，庫存高認為供大于求，價格容易下跌，庫存低我們認為供不應求，價格容易上漲。我們可以看到華東港口甲醇周度庫存的季節(jié)性 變化，首先從絕對數(shù)量上來看，2019年甲醇的庫存高于2016-2018年的任何同期水平，所以驅動比過去相對要弱一些。

另外，我們再看港口庫存的變化趨勢來看一下，一般情況下7月-9月華東港口甲醇都有一個季節(jié)性累庫的特點，按照我們對港口庫存和甲醇價格之間關系的理解，7-9月季節(jié)性累庫的過程，價格可能相對容易走弱一些。而你要做的是7月份開多單，然后持有到12月，然后明年4月開始翻空，顯然在7-9月這段累庫期間，你的持倉可能會面臨考驗，其次，09合約目前貼水01合約，所以你可能需要面臨一次換月?lián)p失。

在10-12月份，甲醇港口庫存又有了季節(jié)性去庫的趨勢，價格相對容易走強，與此同時，冬季如果溫度過低，氣頭對天然氣炒作，也可能利于甲醇盤面價格的上漲，如果是北方大雪，甚至還影響內陸甲醇的對外運輸，同樣也有一定的炒作題材，所以01合約在在這段期間價格相對強勢一些。

對于05合約來說，其實是偏弱一些的，隨著01合約的炒作，把05合約價格帶高了之后，05合約自身沒有什么太多的題材，價格往往也是比較弱的，像甲醇這個品種常規(guī)的跨期思路就是91反套和15正套，本質上都是1月合約比較強，一個是9月之后的季節(jié)性去庫，一個是天然氣炒作，一個是內陸甲醇運輸炒作，9月合約弱在季節(jié)性累庫，5月合約弱在估值被拉高。

所以，就我個人而言，對于甲醇這個品種，現(xiàn)在就是雞肋，價格偏低，但是季節(jié)性累庫，估值偏低，驅動較弱，而且還是升水結構，不適合在里面以逸待勞。如果想做多甲醇的話，還是建議在甲醇完成季節(jié)性累庫之后，那個時候價格可能也處于相對低位一些，直接參與01合約可能會更好一些。

乙二醇這個品種，我沒有過多的研究，因為上市沒多久，才交割了1次，現(xiàn)在又要上標20、尿素和精米，現(xiàn)在交易者研究品種的速度都跟不上交易所上品種的速度了。目前乙二醇的情況和甲醇類似，都是估值偏低，但是驅動較弱，港口庫存都是比較高的。所以這個品種，我也不太好平價，但是我想借著這個品種，說一個自己的觀點。

很多人基于高庫存去做空一個品種，甚至是跌破成本線的品種，他們的核心邏輯是：價格與供求有關系，與成本沒有必然關系。我認為這種理解不是太準確，所以我想通過一個簡單的例子，來反駁一下這種觀點，也順便解釋一下，這種解釋也是為什么價格低位的品種，即使是高庫存，我也不去做空的一個原因，因為交易是認知的變現(xiàn)，自己是這樣認為的，當然要按照自己的認知去做。

以乙二醇為例，假設整個市場需要450萬噸乙二醇，A廠生產成本比較低，可以生產200萬噸，B廠生產成本比A廠高一點，可以生產150萬噸；C廠生產成本又比B廠高一點，它可以生產100萬噸。我們把不同生產成本的點A、B、C連起來，就是一條成本曲線，當市場需要450萬的量的時候，我們從成本曲線上找到對應450萬噸需求量時候的成本，市場價格就等于這個成本，這個成本叫做邊際成本，學過微觀經濟學的人應該都知道P=MC這個公式，MC就是margin cost，邊際成本的意思。

所以，你如果說價格跟成本沒關系，那是不準確的，因為價格本身就是均衡條件下的邊際成本，之所以一些人認為價格與成本無關，因為成本有很多種，總成本、固定成本、可變成本、平均成本、邊際成本，產業(yè)內的生產商成本都不相同的，大家共同生產來滿足整個市場的需求，可能潛在的產能和產量都大于市場的需求，價格不斷下跌，生產商不斷停產甚至退出市場，直到產業(yè)內剩下的生產商成本最高的那一個，而且在其他生產商生產的情況下，只有它生產才能夠滿足整個市場的供求平衡，多生產出來的這部分供應的成本，就是邊際成本，就是市場的均衡價格。

當然，這只是從理論的角度去分一下，在一般均衡均衡條件下，價格是等于邊際成本的，并不是與成本沒有關系的。其實我們平時所參考的一些品種的成本基本上都是行業(yè)平均成本，那個確實沒有意義，理論上來說，均衡情況下，P=MC>AC，也就是邊際成本肯定大于平均成本，產能業(yè)內成本最低的生產商開足馬力生產產能范圍內的最大產量，然后生產成本高一點的繼續(xù)，直到最后一個生產成本最高的作為邊際成本，那么行業(yè)平均成本肯定是低于邊際成本的。

問題是，這些企業(yè)的邊際成本是多少，我們很難知道，所以當某行業(yè)內的企業(yè)因為虧損而停產了，這個時候就要注意了，不能再做空了，說明市場價格可能已經跌破了這個企業(yè)的生產成本。但有時候為什么還會再跌呢？就是因為其他成本更低的生產者，并沒有100%生產，還有閑置產能，所以高成本生產商停產了或者退出了，低成本生產商開工率提高了，繼續(xù)滿足供應，供求依然可以平衡，只是產業(yè)內最后一個高成本的生產商，成本低了一些。

這其實就是一個產業(yè)出清的過程，任何一個行業(yè)從步入熊市開始，先是去利潤，其次是去庫存，再次是去產能，當價格低于產業(yè)內高成本供應商的生產成本時，產業(yè)開始不斷出清了，這個時候再去做空，風險是極大的，去利潤階段做空風險最小，去產能階段做空風險最大。所以要特別關注產業(yè)內一些企業(yè)停產或者去產能的情況。

就乙二醇來說，我所了解的幾個基本情況，第一，高庫存，第二，低利潤甚至虧損，第三，還在增產能。最近好像看到相關消息，陜煤集團還有內蒙哪個地方的都在增加乙二醇的產能，而且量還比較大，其中有一個好像是180萬噸/年的產能。乙二醇已經高庫存了，價格從比pta還高跌到比pta便宜好多，還在繼續(xù)上產能，也可能是與地方gdp或者就業(yè)有關吧，不太清楚為什么。

當然，今天扯得有點多了，一半與交易有關，一半與交易沒有任何關系，就是隨便聊點經濟學，我看咱群里也有很多私募、銀行、期貨公司、證券公司、期現(xiàn)公司的群友，很多也都對經濟學比較感興趣，也有很多分歧。也歡迎大家多在群里交流經濟、金融、投資、交易等觀點或者心得，我個人比較崇尚交換價值理論，所以我覺得交換能夠使大家變得更好，知識和見解上的交換也是如此。

說到交換價值的理念，我就再多撤兩句，最初我們上學的時候學到的是勞動價值理論，勞動創(chuàng)造價值，不勞動創(chuàng)造價值那叫剝削或者什么的，反正帶有一些政治色彩的。我認為這是不對的，勞動未必創(chuàng)造價值，但交換一定創(chuàng)造價值，這也是市場經濟的本質所在。

舉個例子，你讓一個治病很牛的醫(yī)生去種地，一個善于種地的農民去給人看病，他創(chuàng)造價值了嗎，表面上看他勞動了，他創(chuàng)造了價值，但實際上他們并沒有創(chuàng)造價值，而是消滅了價值。醫(yī)生給人看病創(chuàng)造的價值本來是100，醫(yī)生種地創(chuàng)造的價值是10，農民種地創(chuàng)造的價值是100，農民給人看病創(chuàng)造的價值是10，所以物盡其用，人盡其才的時候，創(chuàng)造了100 100=200的價值，但是人為干預，人不能盡其才，物不能盡其用，這種情況下的勞動是消滅價值的，因為本來是200的價值，現(xiàn)在是10 10=20的價值，相當于消滅了180的價值。

所以勞動價值理論不對，那問題來了，勞動價值理論得以實現(xiàn)的前提是交換價值理論，醫(yī)生和農民可以互相交換，你生病了我給你看病多少錢，你要吃飯我賣給你糧食多少錢，自交交換才能夠真正做到人盡其才，物盡其用，才能實現(xiàn)200的價值，而不是20的價值。其實所謂勞動、資本、技術都是生產要素的一種，如果不能交換，他們都會消滅價值，而不是創(chuàng)造價值。

再舉一個例子，你在北京市中心搞一塊地去種地，和你在山東某個肥沃的土地去種地，同樣是土地作為資本，人力作為勞動，你在北京那里種地顯然是消滅價值，不是創(chuàng)造價值，因為那塊地如果開發(fā)干其他事情，給社會帶來的價值遠比在那里種地帶來的價值更大。經濟學是教我們做決策的學科，它認為資源是稀缺的，如果對資源進行有效配置從而實現(xiàn)整個社會價值最大化。

二戰(zhàn)之后，世界上有三分之一的國家選擇了勞動價值理論，都窮的不行了，最終都拋棄了。世界經濟的大發(fā)展就是從交換價值理論的流行，即市場經濟的流行。日本當年為什么侵略中國，因為日本缺乏資源，為了爭奪資源，發(fā)動侵略戰(zhàn)爭。但市場可以解決這個問題，只要大家可以自由買賣，就沒必要發(fā)動戰(zhàn)爭了，我缺什么，從你那里買就可以了，你缺什么東西，從我這里買就可以了，價格由供求決定，沒必要動刀動槍的，所以市場可以部分減少戰(zhàn)爭。

像傅海棠他們所倡導的東方經濟學，在我看來是嚴重的偏計劃經濟思路或者勞動價值理論的思路。表面上看我們國家各種高樓大廈各種東西建起來了，但這就像我上面舉的例子，可能是醫(yī)生在種地，農民在看病，浪費更大，有限的資源并沒有實現(xiàn)整個社會財富或者價值最大化，反而把這些資源浪費掉了。關于期貨交易，我還是比較佩服傅海棠老師的，但是說到經濟學領域內容，我認為他書中所說的一些內容，確實是國內客觀存在的一些現(xiàn)象，但這些現(xiàn)象存在就對嗎，就合理嗎？我覺得這個是我們應該思考的事情，灰犀牛不也是習以為常但是可能引發(fā)風險的事情嗎？

不說了不說了，再說我感覺我要收不住了。我個人偏見交換價值論，思想、知識、見識上的交換都可以，對于自己已知的知識保持懷疑，對于交換來的未知內容保持謙虛，這樣才能在知識上不斷進步。在研究一些事情的時候，我們需要了解過去人們是怎么認為的，現(xiàn)在人們又是怎么認為的，是什么導致這種認知的轉變的，要知道人的認知轉變太難太難了。從古人認為的天圓地方，到現(xiàn)在認為的天方地圓。改變雖小，但是這種改變很難。只有這樣保持謙虛的懷疑精神，你才可能不斷保持獨立保持清醒，一旦你沒有了懷疑精神，你只能被代表、被潛意識、被利用。