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知名沽空機構：渾水做空中國體育龍頭：安踏（02020.HK）剛剛告一段落，又有一家外資沽空機構出手，此次瞄準的是在港股上市的中國能源企業(yè)——南方能源(01573.HK)。

7月29日盤中，南方能源遭沽空機構Emerson Analytics（艾默生）發(fā)表“看空”報告直言：

受遭到做空報告的影響，南方能源于當日午后，緊急停牌。于今日（8月2日）午后復牌，卻迎來了驚魂暴跌：

復牌交易的短短15分鐘內，股價閃崩、暴跌超90%，盤中最低價僅剩0.78港元，市值一度蒸發(fā)超60億港元，股價從9.7瞬間崩跌至1.05元，距離“仙股”近在咫尺。

01

做空機構，賺得“盆滿缽滿”

而就在復牌前夕，南方能源發(fā)布公告反駁外資機構的沽空報告，稱 Emerson Analytics（艾默生）的沽空報告蓄意誤導投資者，混雜著不實且沒有根據(jù)的揣測，旨在操控股價并損害上市公司聲譽。

南方能源稱，經(jīng)確認，該做空的報告發(fā)布前并未聯(lián)系、采訪公司相關人員以核實報告中任何數(shù)據(jù)、資料的真實性。且報告的作者可能利用衍生工具，提前做空公司股票，并因此在公司股份價格下跌時可實現(xiàn)巨額收益。

同時，董事會強調，該報告混雜不實錯誤，蓄意誤導以及沒有根據(jù)的揣測，并認為該報告旨在操控股份價格，并損害公司聲譽。

但，從今日復牌后的股價暴跌的情況來看，此次南方能源的澄清公告，似乎并未被資本市場接受，而外資做空機構卻已賺得“盆滿缽滿”。

僅今日一個交易日，南方能源的總市值蒸發(fā)超過60億港元，可見這份看空報告的威力。

而在2019年5月份，南方能源的總市值高達126億港元，一度被券商機構看好。

安信國際證券曾列出20家有潛力進入港股通的上市公司，其中便包括南方能源(01573.HK)。就在上周，里昂證券發(fā)表研究報告，亦看好南方能源將被納入港股通標的。

但，突如其來的做空報告，直接將曾經(jīng)的126億巨頭砸成“仙股”，總市值僅剩7.5億港元，納入港股通的概率幾乎為 0。

02

南方能源，曾暴漲780%的無煙煤'巨頭'

南方能源，全稱為南方能源控股集團有限公司，是中國貴州省一家無煙煤的生產(chǎn)商。2016年7月在香港上市，募資凈額1.83億元人民幣，上市之初的簡稱為“中國優(yōu)質能源”，自IPO以來，一直由德勤會計師事務所擔任審計。

值得一提的是，南方能源上市后的3年，股價一路慢牛拉升，期間最大漲幅一度超過780%，最高價一度超過17.66元/股，堪稱煤炭行業(yè)的“白馬股”。

崩盤前夕，南方能源周K線圖

而連續(xù)3年的慢牛行情背后，離不開的業(yè)績支撐。據(jù)南方能源披露的數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，公司每年都在盈利，2013-18年期間累計盈利10.27億元。

且2013-2017年，凈利潤均保持正增長，僅2018年凈利潤第一次出現(xiàn)下滑，仍盈利超2億元。

但，這與另一家在香港上市的中國能源公司：飛尚無煙煤（1738.HK）形成了鮮明對比，飛尚無煙煤的主營業(yè)務也是開采無煙煤，且經(jīng)營地點與南方能源一致，均為貴州省。

由于，過去幾年煤炭價格低迷，飛尚無煙煤在過去的6年中，有4年出現(xiàn)虧損，僅在2017年、2018年實現(xiàn)盈利。

那么，是否因為南方能源有其他業(yè)務貢獻收入，彌補了無煙煤的虧損呢？

但，觀察南方能源2013-2018年的年報數(shù)據(jù)，其收入來源非常單一，無煙煤銷售收入貢獻了全部的營收收入。

因此，南方能源的業(yè)績必定會存在一個“死穴”：隨著煤價的浮動，而上下?lián)u擺。

連續(xù)保持盈利，且長期增長，未免過于反常。因此，便被外資沽空機構：Emerson Analytics（艾默生）盯上了。

03

做空報告直言：財務造假、龐氏騙局！

7月29日盤中，南方能源突然遭到沽空機構Emerson Analytics（艾默生）發(fā)表“看空”報告指出：

南方能源自2016年上市申請時，篡改公司財務狀況，其收入夸大5倍，南方能源主席兼行政總裁徐波正面臨財務困難，財務騙局不可再維持。

做空報告的第一大核心質疑數(shù)據(jù)便是：營業(yè)收入。

據(jù)南方能源披露的資料顯示，其運營主體是貴州優(yōu)能礦業(yè)股份有限公司，提供全部的營收。

但，Emerson Analytics 通過查詢國家工商總局的得知，貴州優(yōu)能集團在2016年的收入僅占南方能源當年表列收入的12%，2017年占比僅為21%。而在2018年，這兩處數(shù)據(jù)的收入又幾乎相同。

同時，該沽空機構赴實地調查發(fā)現(xiàn)，貴州優(yōu)能集團旗下的羅州煤礦，自2018年8月開始已關閉，其產(chǎn)量僅達表列數(shù)據(jù)的5%。而該煤礦在2016年仍處于建筑階段，未有任何生產(chǎn)活動。

但，南方能源卻曾聲稱，該煤礦在2016年的表現(xiàn)，是所有煤礦中最好的。

圖片來源：Emerson Analytics 做空報告

報告指出，照片中的道路是礦山唯一的車輛通道，連續(xù)幾天礦井非常安靜，沒有煤礦工人，沒有看到運煤卡車。

最終沽空報告得出的結論是，2013-18年期間，南方能源將其收入夸大約5倍，且某些年份業(yè)績是虧損狀態(tài)。

同時，該沽空機構直指，南方能源控股股東徐波，為了維持公司盈利、提供資金運營，將公司股票保持在高位水平，將其股票作為抵押進行貸款，以提高流動性。

此前，有媒體報道，南方能源的第一大股東 Lavender Row Ltd (由徐波所控制)控告招銀國際，指出其在7月8日、9日強行平倉質押股，違反了股權質押協(xié)議。

據(jù)控告資料顯示，徐波控股的 Lavender Row Ltd 于2017年向招銀國際貸款2.01億港元，還款期3年，徐波將1.436億股南方能源質押給招銀國際，占總股本的20%。

2019年7月8日、9日，招銀國際將押股中的16萬股出售，并要求徐波提前還款。

而據(jù) Lavender Row Ltd 表示，已于3月22日繳付了第二期還款、第三期利息，且增加了抵押品。因此，控告招銀國際違反了貸款協(xié)議。

據(jù)披露易顯示，在南方能源暴跌、崩盤前，招銀國際、招商銀行的持股比例仍高達19.98%。

今日，南方能源突然暴跌超90%，手握1.436億股的招銀國際，大概率會選擇不計成本地砍倉質押股，回收資金。

依據(jù)股權質押協(xié)議顯示，大股東質押的價格為1.4港元/股，而今日南方能源暴跌后，換手率高達93%，且大部分股票成交價格在1港元/股附近。因此，招銀國際大概率是選擇了砍倉質押股，也承擔著一定的損失。

04

做空機構：艾默生，曾'狙擊'周黑鴨

艾默生與渾水、匿名分析、格勞克斯、香櫞類似，狙擊對象大部分是在港上市的民營企業(yè)。而，被相中的企業(yè)往往具備一些共同特質：

此前，曾遭艾默生狙擊的上市公司有：2015年2月的桑德國際(00967.HK)、2015年8月的中國光纖(3777.HK)、2016年8月的華瀚健康(0587.HK)、2017年8月的天鴿互動(01980.HK)。 

目前，桑德國際、華翰健康仍處于停牌狀態(tài)，中國光纖已經(jīng)退市。

而艾默生的最轟動一時的狙擊案例當屬：周黑鴨（01458.HK）。其于2019年3月1日發(fā)布做空報告認為，周黑鴨通過取消銷售訂單的方式夸大門店銷量，同時夸大客單均價，虛構營收和利潤，并預測周黑鴨2018年純利只有2.55億人民幣，稱該股只值2.4港元/股。

周黑鴨周K線圖

但在此役中，艾默生并未占得任何好處。自第一份沽空報告發(fā)出至今，周黑鴨的股價并未明顯下挫，反而上漲超12%。

而從今日的南方能源一戰(zhàn)中，短短15分鐘南方能源股價崩盤，暴跌超90%，艾默生的沽空堪稱完勝，收益亦是非常豐厚。

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