一、股票價格VS企業(yè)價值

什么是價值投資？——價值投資是一種投資策略，其精髓是將股票價格與企業(yè)價值聯(lián)系起來，由根據(jù)企業(yè)的內(nèi)在價值決定投資行為。

這種策略最早可以追溯到20世紀30年代，最早由哥倫比亞大學的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德提出。由于沃倫·巴菲特的使用而受到推崇。

二、格雷厄姆：價值投資之父

《聰明的投資者》是價值投資思想主要創(chuàng)立者本杰明·格雷厄姆的經(jīng)典著作，這本書的核心觀點是建立長期戰(zhàn)略和股票選擇的框架來避免投資失誤。《證券分析》由格雷厄姆和大衛(wèi)·多德合著，更詳盡地建立了價值投資的框架。

（1）格雷厄姆強調(diào)對企業(yè)資產(chǎn)和負債的分析以決定公司價值。

（2）格雷厄姆把投資定義為：通過全面、有效的分析，保障本金安全并產(chǎn)生足夠回報（至少等于通貨膨脹率）的經(jīng)濟行為。這種投資思想反對投機，相反需要對企業(yè)價值進行詳細的評估，重點關(guān)注長期經(jīng)營良好的企業(yè)，尋找內(nèi)在價值被低估（即股票市場價格<內(nèi)在價值）的企業(yè)進行投資。這種投資策略在短期可能效果并不顯著，但在長期卻往往回報豐厚。

（3）格雷厄姆還提出了“安全邊際”原則，即所投資股票的價格必須充分地低于其估計的價值，增厚收益的同時，盡可能避免在資本市場上的損失。

（4）格雷厄姆提供的投資分析篩選工具主要度量企業(yè)財務(wù)能力以及投資風險。企業(yè)財務(wù)能力的關(guān)鍵是保持較高的流動比例和謹慎控制長期負債相對與賬面價值和清算價值的比例。

（5）投資風險方面，格雷厄姆設(shè)定了謹慎的選擇標準：公司股票回報率至少應(yīng)是高等級公司債券的兩倍，公司當前的市盈率水平應(yīng)該低于過去5年峰值的一半等。

三、費雪：關(guān)注增長的先驅(qū)

格雷厄姆注重對公司的財務(wù)分析，對公司管理層素質(zhì)、商業(yè)環(huán)境等因素關(guān)注甚少，而對于成長中的企業(yè)、正在加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和技術(shù)革新的公司，管理團隊的風險管理能力和商業(yè)戰(zhàn)略則更為重要。費雪擴大了基礎(chǔ)分析的范圍，開始關(guān)注這些公司財務(wù)分析之外的定性分析領(lǐng)域，這是因為費雪更看重企業(yè)的增長潛力。

（1）費雪的投資策略是投資于具有長期發(fā)展前景且其增長潛力被低估的公司，在企業(yè)的快速增長中獲取利潤。這種投資策略有時也被稱為“增長投資”，但尋其本質(zhì)仍是價值投資的一種，因為其投資決策同樣是建立在價值與價格的比較結(jié)果之上，只是此時企業(yè)的價值更多是由增長帶來的。

（2）費雪甄選具有增長潛力企業(yè)的標準中就包括企業(yè)的潛在市場是否足夠大，未來銷售增長水平是否能夠持續(xù)等。

四、個人總結(jié)

（1）投資股票就是投資企業(yè)。

（2）投資決策建立在價值與價格的比較結(jié)果之上。

（3）投資是風險和收益的平衡，要產(chǎn)生合理的回報。

（4）估值是對風險進行定價，且留出足夠的安全邊際。