今年的茅臺表現(xiàn)在整個白酒板塊是比較弱的（62%），被五糧液秒殺（139%）.主要原因有幾點(diǎn)。

一. 收入端無法放量。無法放量的原因是

1。2014.2015年白酒行業(yè)不景氣，茅臺酒收入端增速只有3%，上市公司層面出于保守的考慮，在2015年大幅減少了基酒產(chǎn)量6500噸，而茅臺酒作為醬香酒，受制于工藝以及產(chǎn)能，無法短期內(nèi)快速提升產(chǎn)能，比如瀘州老窖，1個一期擴(kuò)建工程產(chǎn)能就是10萬噸，達(dá)到茅臺幾十年的產(chǎn)能。所以產(chǎn)能制約是最主要的原因，從而導(dǎo)致19年茅臺的生產(chǎn)端由于基酒不足，導(dǎo)致無法放量 備注：茅臺的生產(chǎn)工藝是3年存酒，1年裝瓶，所以基酒產(chǎn)能最快也得4年以后才能變成商品產(chǎn)品產(chǎn)能。

2.茅臺酒的終端指導(dǎo)價是1499，但是出廠價969，但是終端已經(jīng)到了2300，而茅臺沒有提高出廠價，導(dǎo)致上漲的紅利被渠道收割，廠家沒有受益,而五糧液和瀘州老窖都采取了提高出廠價的方式，完全享受到了提價的紅利。

基酒產(chǎn)能銷售量對應(yīng)關(guān)系表（下圖）

二。茅臺進(jìn)行渠道改革的紅利不足

2019年茅臺進(jìn)行渠道的改革，減少了部分渠道，降低了銷售費(fèi)用，但是銷售費(fèi)用降低比例依然不足以支持茅臺業(yè)績快速成長

數(shù)據(jù)如下圖（茅臺）

對比（五糧液）

二季度業(yè)績增速相差了高達(dá)8個點(diǎn)，這是造成五糧液走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于茅臺的主要原因。對于市場短期而言，資金一定是看公司報(bào)表上體現(xiàn)的利潤，報(bào)表上體現(xiàn)的利潤是對股價最有利的支持，盡管茅臺質(zhì)素很好，這無法改變他今年報(bào)表利潤差，漲幅被五糧液秒殺的結(jié)局。

為什么說茅臺酒未來三年可以翻倍？

1.而從2020年開始到2022年，茅臺的基酒產(chǎn)能得以恢復(fù)，銷售量有望放量。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2016年的基酒產(chǎn)量比2015年增加了7000噸，為2020年的成品酒產(chǎn)能提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。即使保守估計(jì)3年后，銷售量也會接近翻倍。

2。茅臺酒出廠價調(diào)整依然值得期待，而一旦提價成功，將大大加速茅臺酒的業(yè)績釋放。

短期而言（2019年），茅臺酒因?yàn)閯討B(tài)估值偏高，股價表現(xiàn)一定會弱于五糧液，瀘州老窖，但是2020年的茅臺，值得期待~~

付最新白酒公司估值表：

歷史文章：

1.貴州茅臺酒最新中報(bào)數(shù)據(jù)的思考

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2.五糧液最新中報(bào)數(shù)據(jù)和茅臺酒對比的思考

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3.如何通單瓶酒收入，凈利潤對白酒上市公司進(jìn)行價值判斷

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$貴州茅臺(SH600519)$ $五糧液(SZ000858)$ $瀘州老窖(SZ000568)$