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　　專(zhuān)訪對(duì)象：景富投資總經(jīng)理——祝巍

　　專(zhuān)訪內(nèi)容：公司概況、現(xiàn)場(chǎng)訪談

　　走訪時(shí)間：2016年10月

　　總體評(píng)價(jià)私募排排網(wǎng)研究中心日前與景富投資總經(jīng)理祝巍進(jìn)行了溝通，并就公司投研團(tuán)隊(duì)、投資理念、投資策略及后市看法等問(wèn)題進(jìn)行了訪談。

　　景富投資投研團(tuán)隊(duì)共10余人，以祝巍為核心，團(tuán)隊(duì)成員分別來(lái)自國(guó)內(nèi)券商、投資管理公司和研究機(jī)構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。跟其它大私募機(jī)構(gòu)不同的是，景富投資投研團(tuán)隊(duì)每個(gè)人都扮演了類(lèi)似基金經(jīng)理的角色，公司要求每個(gè)人都能獨(dú)立研究、交易以及風(fēng)控控制等。

　　景富投資的投資理念可以歸納為：

　　1、堅(jiān)信投資的威力在于復(fù)利增長(zhǎng)；2、優(yōu)先關(guān)注清單上，凈值回撤位列第一；3、最重要的不是預(yù)測(cè)，而是認(rèn)識(shí)到你無(wú)法預(yù)測(cè)，但你應(yīng)該做好準(zhǔn)備；4、最重要的不是牛市跑贏市場(chǎng)，而是熊市跑贏市場(chǎng)；5、最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯(cuò)誤。

　　具體策略上，景富投資重點(diǎn)專(zhuān)注在“科技+消費(fèi)+醫(yī)藥”這三個(gè)行業(yè)，選擇低估值、高成長(zhǎng)的中小市值公司，在有估值優(yōu)勢(shì)的條件下，重點(diǎn)介入技術(shù)走勢(shì)更安全的公司。與此同時(shí)，景富投資會(huì)把風(fēng)控貫穿于投資中的每個(gè)環(huán)節(jié)，把凈值回撤放在第一位，要求本金損失程度基本控制在3%以?xún)?nèi)，獲利回吐幅度控制在7%以?xún)?nèi)。

　　談及后市，祝巍認(rèn)為，年底之前市場(chǎng)看不到大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，反而明年會(huì)有大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。PART1：公司基本概況1、基本情況

　　上海景富投資管理有限公司成立于2009年5月，注冊(cè)資本為人民幣1000萬(wàn)元。公司主營(yíng)為投資管理、投資咨詢(xún)等資產(chǎn)運(yùn)作業(yè)務(wù)。

　　公司于2014年5月獲得中 國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的《私募投資基金管理人登記證書(shū)》，是一家規(guī)范合格的私募投資管理機(jī)構(gòu)。

　　目前公司共管理運(yùn)營(yíng)7只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，分別為景富趨勢(shì)成長(zhǎng)一期(該基金2014年，2015年連續(xù)兩年入選福布斯中文網(wǎng)“中國(guó)最佳陽(yáng)光私募基金”)，景富二期，齊魯景富1號(hào)，景富優(yōu)選成長(zhǎng)2號(hào)，齊魯景富3號(hào)， 景富五期，景富六期，其中前5只投資于A股、期指，后2只投資于新三板。

　　公司管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)5億人民幣，主要投資方向?yàn)锳股、期貨、新三板。

　　公司的管理隊(duì)伍和投研團(tuán)隊(duì)分別來(lái)自國(guó)內(nèi)券商、投資管理公司和研究機(jī)構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司目前在編員工80%達(dá)到研究生或雙學(xué)位學(xué)歷。

　　公司有專(zhuān)職行業(yè)研究員對(duì)生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新材料、新一代信息技術(shù)、新能源等重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)覆蓋。

　　公司自成立以來(lái)，始終堅(jiān)持走專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展道路，逐漸培養(yǎng)和擁有了一支 經(jīng)驗(yàn)豐富、穩(wěn)定團(tuán)結(jié)的人才隊(duì)伍，積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，形成了成熟的投資理念和穩(wěn)健的運(yùn)作風(fēng)格。

　　公司管理架構(gòu)分工明晰，投資決策明確有序。研究體系以宏觀研究為導(dǎo)向，以行業(yè)分析為切入點(diǎn)，自上而下選擇有價(jià)值的公司。

　　公司建立了獨(dú)特的以?xún)糁挡▌?dòng)幅度為目標(biāo)的風(fēng)控體系，并明確提出“凈值最大回撤不超過(guò)7%”為一般主動(dòng)管理型股票投資產(chǎn)品追求的核心目標(biāo)之一，為投資者提供優(yōu)異的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

　　2、投研團(tuán)隊(duì)

　　景富投資投研團(tuán)隊(duì)共10余人，以祝巍為核心，團(tuán)隊(duì)成員分別來(lái)自國(guó)內(nèi)券商、投資管理公司和研究機(jī)構(gòu)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　跟其它大私募機(jī)構(gòu)不同的是，景富投資投研團(tuán)隊(duì)每個(gè)人都扮演了類(lèi)似基金經(jīng)理的角色，公司要求每個(gè)人都能獨(dú)立研究、交易以及風(fēng)控控制等。

　　執(zhí)行董事：羅兵先生

　　會(huì)計(jì)、工商管理雙專(zhuān)業(yè)學(xué)士;曾就職于海通證券(600837,股吧)從事證券投資分析及客戶服務(wù)。2003年初進(jìn)入富進(jìn)泰投資擔(dān)任公司證券投資部經(jīng)理，負(fù)責(zé)自營(yíng)投資，收益大幅跑贏對(duì)比指數(shù)。2006年5月以發(fā)起人身份加入私募行業(yè)。2011年初加入景富投資團(tuán)隊(duì)。擅長(zhǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)面數(shù)據(jù)分析，對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)有較深理解和把握。具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)投資分析從業(yè)資格。

　　總經(jīng)理：祝巍先生

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，香港注冊(cè)財(cái)務(wù)策劃師。十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在富友證券、德邦證券、恒泰證券多家券商擔(dān)任高級(jí)管理人員，行業(yè)資源豐富，投資理念成熟。

　　3、投資理念

　?。?）堅(jiān)信投資的威力在于復(fù)利增長(zhǎng)；

　　（2）優(yōu)先關(guān)注清單上，凈值回撤位列第一；（3）最重要的不是預(yù)測(cè)，而是認(rèn)識(shí)到你無(wú)法預(yù)測(cè)，但你應(yīng)該做好準(zhǔn)備；（4）最重要的不是牛市跑贏市場(chǎng)，而是熊市跑贏市場(chǎng)；（5）最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯(cuò)誤；

　　4、投資策略

　　選股策略（1）重點(diǎn)關(guān)注“科技+消費(fèi)+醫(yī)藥”這三個(gè)行業(yè)，也積極參與其他交易機(jī)會(huì);（2）重點(diǎn)關(guān)注低估值、高成長(zhǎng)的中小市值公司，估值安全是選股時(shí)首要考慮因素;（3）再有估值優(yōu)勢(shì)的條件下，重點(diǎn)介入技術(shù)走勢(shì)更安全的公司。

　　交易策略（1）凈值變化是我們采取交易行動(dòng)的主要依據(jù);（2）幾乎所有交易都是從小單試錯(cuò)開(kāi)始的;（3）我們總是不斷尋找位置更安全的公司調(diào)入持倉(cāng)組合。

　　5、風(fēng)控控制

　　倉(cāng)位策略(風(fēng)險(xiǎn)控制)（1）在只有做多才能獲利的情況下，倉(cāng)位是控制絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇;（2）在交易的每一個(gè)環(huán)節(jié)都應(yīng)該有相應(yīng)的倉(cāng)位管理;（3）在高倉(cāng)位情況下的期指擇時(shí)對(duì)沖可以有效降低風(fēng)險(xiǎn);（4）盤(pán)中時(shí)刻關(guān)注產(chǎn)品凈值情況，一旦接近預(yù)警回撤線，直接減倉(cāng)甚至清倉(cāng);

　　安全墊建倉(cāng)策略（1）產(chǎn)品凈值1.05以下，倉(cāng)位不超過(guò)30%;（2）凈值1.05-1.1，倉(cāng)位不超過(guò)50%;

　　6、產(chǎn)品運(yùn)行情況介紹

　　截至9月底，景富投資共計(jì)發(fā)行了22只陽(yáng)光化私募產(chǎn)品，管理資產(chǎn)總規(guī)模12億左右，但單只產(chǎn)品規(guī)模都不是很大。

　　從策略分類(lèi)來(lái)看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用他們通道做的，其實(shí)跟他們沒(méi)什么關(guān)系，其余的產(chǎn)品中，幾乎全部是純多頭產(chǎn)品，只有一只最近剛成立的產(chǎn)品，是跟南華期貨合作的量化策略產(chǎn)品，主要是做期貨的量化。以下是景富投資在私募排排網(wǎng)有業(yè)績(jī)展示的產(chǎn)品情況表：

　　私募排排網(wǎng)：請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹下公司情況？

　　祝?。何覀児臼?009年5月份成立的，有4個(gè)合伙人，2010年12月份以后發(fā)了第一只陽(yáng)光化私募產(chǎn)品，真正大規(guī)模發(fā)產(chǎn)品是在2014年底之后，到目前為止，共累計(jì)發(fā)行了22只陽(yáng)光化私募產(chǎn)品，管理資產(chǎn)總規(guī)模10億多點(diǎn)，但單只產(chǎn)品規(guī)模都不是很大。

　　從策略分類(lèi)來(lái)看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用我們通道做的，其實(shí)跟我們沒(méi)什么關(guān)系，其余的產(chǎn)品中，幾乎全部是純多頭產(chǎn)品，只有一只最近剛成立的產(chǎn)品，是跟南華期貨合作的量化策略產(chǎn)品，主要是做期貨的量化。

　　人員方面，這邊辦公的團(tuán)隊(duì)一共有7個(gè)人，另外，我們還有一個(gè)小團(tuán)隊(duì)在券商辦公，現(xiàn)在辦公場(chǎng)地太小，等明年有地方之后會(huì)合并到一起。由于公司比較小，所以團(tuán)隊(duì)每個(gè)人都扮演了類(lèi)似基金經(jīng)理的角色，要求每個(gè)人都能獨(dú)立研究、交易以及風(fēng)控控制等，其中我是團(tuán)隊(duì)核心。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)我們屬于交易型，前面幾只產(chǎn)品的成功，主要得益于擇時(shí)。當(dāng)然，現(xiàn)在管理規(guī)模到了10億之后，我們發(fā)現(xiàn)光擇時(shí)是不行的，一定要加入合理的選股。

　　私募排排網(wǎng)：貴司旗下產(chǎn)品2011-2012年還是虧損的，但2013-2015年卻成功逆襲，中間最大的轉(zhuǎn)變是什么？

　　祝?。何覀冮_(kāi)始注重回撤控制，我們要求本金損失程度基本控制在3%以?xún)?nèi)，獲利回吐幅度控制在7%以?xún)?nèi)。不過(guò)從我們產(chǎn)品凈值的表現(xiàn)來(lái)看，有時(shí)候也會(huì)跌破最大回撤，不過(guò)這樣的特殊情況可能是幾年才會(huì)出現(xiàn)一次，所以我們其實(shí)走的是一個(gè)以回撤控制為主的風(fēng)格。

　　從我們的代表產(chǎn)品過(guò)去5年的走勢(shì)來(lái)看，2011年表現(xiàn)不好，凈值跌到了0.85元，2012年表現(xiàn)也不好，凈值跌到了0.72元，但最初那2年我們是不做回撤控制的，我們那時(shí)候是做價(jià)值投資以持有為主，結(jié)果是市場(chǎng)行情比較難做，凈值不停的跌，但就算這2年我們跌了接近0.30元，但依然在整個(gè)行業(yè)中處于中上游水平。

　　凈值跌到0.72元的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)繼續(xù)這樣做下去肯定不行，所以我們開(kāi)始要求控制回撤，然后一步步完善，結(jié)果到了2013年，我們賺了40%多，2014年又賺了30%多，雖然這2年我們不是行業(yè)中表現(xiàn)最好的，但肯定能進(jìn)入行業(yè)前10%的水平，2015年是我們做的最好的一年，我們賺了130%多的收益，整個(gè)5年走下來(lái)，我們的業(yè)績(jī)排名前三。

　　私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在貴司旗下產(chǎn)品規(guī)模突然擴(kuò)大之后，對(duì)您投資而言有哪些挑戰(zhàn)？

　　祝?。浩湟?、規(guī)模擴(kuò)張之后，我原來(lái)所具有的優(yōu)勢(shì)很難再發(fā)揮出來(lái)，規(guī)模小的時(shí)候我可以通過(guò)高換手抓住更多的交易性機(jī)會(huì)，而隨著規(guī)模增長(zhǎng)之后，就顯得很困難；

　　其二、規(guī)模增長(zhǎng)之后，擇時(shí)的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始減弱，慢慢轉(zhuǎn)向精選個(gè)股的路線，不過(guò)擇時(shí)還是很重要的，畢竟中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)非常大，經(jīng)常上下1000點(diǎn)的波動(dòng)，如果不做風(fēng)控，但靠選股去穿越牛熊是很困難的，只不過(guò)隨著我們規(guī)模增長(zhǎng)之后，像今年這種小的波動(dòng)我們現(xiàn)在根本掌控不了。

　　這些就是我們目前做產(chǎn)品帶來(lái)的挑戰(zhàn)，我們現(xiàn)在也在不斷優(yōu)化自己的策略，也開(kāi)始慢慢適應(yīng)了規(guī)模的增長(zhǎng)。比如原來(lái)是我一個(gè)人做，現(xiàn)在我會(huì)分配到好幾個(gè)人跟我一起做，不過(guò)怎么樣讓團(tuán)隊(duì)之間的交易更為順暢，這也需要時(shí)間去磨合。

　　私募排排網(wǎng)：你們研究實(shí)力如何？

　　祝?。何覀冄芯恳酝獍鼮橹鳎饕慈痰膱?bào)告，當(dāng)然也會(huì)有一些私下的交流和渠道信息。

　　私募排排網(wǎng)：你們是在全行業(yè)去選股嗎？

　　祝?。翰皇侨袠I(yè)，還是科技、消費(fèi)和醫(yī)藥。但科技行業(yè)覆蓋面就比較廣，七大新興產(chǎn)業(yè)、軍工等只要跟科技沾邊的我都算科技。

　　私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在公司旗下產(chǎn)品都是您一個(gè)人在管嗎？

　　祝?。阂膊蝗?，我們現(xiàn)在有2個(gè)基金經(jīng)理，只不過(guò)另外一個(gè)基金經(jīng)理今年年初才開(kāi)始管，現(xiàn)在只管1個(gè)產(chǎn)品，另外有2個(gè)產(chǎn)品我給下面人在管，相當(dāng)于培養(yǎng)人才，我對(duì)交易員進(jìn)行了劃分，一部分是必須聽(tīng)指令做，另一部分自主權(quán)大一些，可以交易自己看到的機(jī)會(huì)。

　　私募排排網(wǎng)：所有產(chǎn)品都是您去決定最終標(biāo)的嗎？

　　祝巍：有給權(quán)限的可以自己做決定，沒(méi)有權(quán)限的只能聽(tīng)我指令。不過(guò)我們辦公很方便，都是敞開(kāi)式的辦公環(huán)境，交流起來(lái)很方便。

　　私募排排網(wǎng)：您自己也會(huì)親自參與交易?

　　祝?。寒?dāng)然，我親自參與交易的賬戶就有11個(gè)。

　　私募排排網(wǎng)：你們選股的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？

　　祝巍：第一看總市值；第二看估值。正因?yàn)槲覀兛粗毓乐担越衲晡覀兒茈y做，因?yàn)楹芏喙竟乐刀继?，我們很難選到好股票，今年來(lái)倉(cāng)位一直都不重。

　　私募排排網(wǎng)：那你們今年來(lái)的倉(cāng)位情況是怎樣的？

　　祝?。鹤畹偷臅r(shí)候倉(cāng)位1成左右，最高的時(shí)候也就4成。

　　私募排排網(wǎng)：關(guān)于擇時(shí)方面，你們具體是怎么操作的？

　　祝?。汉?jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是指數(shù)上漲的時(shí)候，你倉(cāng)位要迅速的升上去，跌的時(shí)候，你要迅速的減下來(lái)，以前我們可以做到這樣，但現(xiàn)在規(guī)模大了之后比較難，比如，原來(lái)我可以滿倉(cāng)做高拋低吸，現(xiàn)在最多只能拿5%的倉(cāng)位做高拋低吸，除非出現(xiàn)大級(jí)別的行情。

　　私募排排網(wǎng)：擇時(shí)的能力怎么來(lái)的？

　　祝巍：一是通過(guò)訓(xùn)練，二是靠天賦。像我，1500只自選股的K線圖，我基本上每天要看一遍，長(zhǎng)期下來(lái)，就會(huì)形成一種反饋機(jī)制。北京一家第三方給我們做了一個(gè)5年的交易記錄分析，他們認(rèn)為我們的擇時(shí)能力是非常強(qiáng)的。

　　私募排排網(wǎng)：你們追熱點(diǎn)嗎？

　　祝巍：我很少追熱點(diǎn)，因?yàn)樗焕诳刂苹爻罚晕椰F(xiàn)在基本上只買(mǎi)底部的股票，除了基本面外，我們很注重它調(diào)整的幅度和調(diào)整時(shí)間的長(zhǎng)度。

　　私募排排網(wǎng)：你有沒(méi)有比較偏愛(ài)的技術(shù)形態(tài)？

　　祝?。何移珢?ài)那種經(jīng)過(guò)大幅度、長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整之后突然放量走強(qiáng)的股票，也就是首先這個(gè)股票要經(jīng)歷快速下跌過(guò)程，并且幅度要非常大，然后底部開(kāi)始橫著走不再創(chuàng)出新低，底部開(kāi)始抬高，橫了一段時(shí)間之后突然哪一天開(kāi)始放量走強(qiáng)，所以這種股票需要每天看，過(guò)去3年來(lái)我也一直是這樣做的，只是今年來(lái)這樣的做法面臨一些調(diào)整。

　　私募排排網(wǎng)：在整個(gè)訪談過(guò)程中，您有很多次談到了你們現(xiàn)在所做的調(diào)整，那跟過(guò)去相比，你們現(xiàn)在做出的大調(diào)整都有哪些？

　　祝巍：其一、我們從原來(lái)的這種大幅度的交易調(diào)整成了現(xiàn)在的選股為主；其二、對(duì)投資的認(rèn)知上也做了調(diào)整；其三、對(duì)企業(yè)的了解還需要加強(qiáng)，單看研報(bào)已經(jīng)無(wú)法滿足我們的需求，未來(lái)要加大研究力量的投入。

　　私募排排網(wǎng)：對(duì)于走勢(shì)不符合預(yù)期的股票你們會(huì)怎么處理？

　　祝?。何覀兪莾糁凋?qū)動(dòng)型，如果個(gè)股走勢(shì)不如預(yù)期，但只要產(chǎn)品凈值在漲，我們也會(huì)一直拿著，因?yàn)槲覀円话銜?huì)配15-20只股票，所以不會(huì)在乎1-2只股票的走勢(shì)是否符合預(yù)期。

　　私募排排網(wǎng)：你們看好的股票最大倉(cāng)位能達(dá)到多少？

　　祝?。?5%接近20%的倉(cāng)位。

　　私募排排網(wǎng)：我知道您不預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但您能說(shuō)說(shuō)您對(duì)接下來(lái)市場(chǎng)的看法嗎？

　　祝?。耗甑字斑@個(gè)市場(chǎng)我看不到大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，其一、美聯(lián)儲(chǔ)12月鐵定會(huì)加息；其二、意大利脫歐公投；其三、市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間還太短，到現(xiàn)在才1年半，任何一輪熊市調(diào)整都是1年半以上；其四、市場(chǎng)整體估值還是偏高；其五、國(guó)家隊(duì)沒(méi)退出之前，不可能有系統(tǒng)性牛市。

　　反而我認(rèn)為明年會(huì)有大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，其一、美聯(lián)儲(chǔ)12月加息之后，不可能再連續(xù)加息，至少要間隔半年，這樣資金就有了比較長(zhǎng)的運(yùn)作空間；其二、意大利脫歐形勢(shì)明朗；其三、房產(chǎn)調(diào)控力度會(huì)顯現(xiàn)，給股市提供了流動(dòng)性。

　　私募排排網(wǎng)：最后請(qǐng)您說(shuō)說(shuō)你們的最大特點(diǎn)是什么？

　　祝?。旱谝?、我們獲利能力強(qiáng)。我們旗下景富趨勢(shì)成長(zhǎng)一期，成立于2010年12月，目前累計(jì)凈值3.0476，平均算術(shù)年化收益率54.54%;景富二期，成立于2015年3月，目前累計(jì)凈值1.7977，平均算術(shù)年化收益率63.81%;景富和2016，成立于2016年1月，目前累計(jì)凈值1.1562，平均算術(shù)年化收益率47.33%;

　　第二、我們嚴(yán)格控制回撤，逃避多輪股災(zāi)。其中景富趨勢(shì)成長(zhǎng)一期，2015年6月股災(zāi)回撤-16.90%，9月股災(zāi)-8.47%，2016年1月熔斷-8.93%;景富二期， 2015年6月股災(zāi)回撤-16.56%，9月股災(zāi)-6.94%，2016年1月熔斷-6.29%;

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