過去3年多來，價值投資成為市場主流投資策略，一批布局白馬龍頭股的基金業(yè)績搶眼。與上述基金不同的是，業(yè)績同樣搶眼的富國低碳新經(jīng)濟基金，選擇了一條不太熱鬧的路——自下而上挖掘具備安全邊際的優(yōu)質(zhì)成長股。

　　在白馬龍頭股主導的市場行情中，如何逆勢布局獲取收益？近日，富國低碳新經(jīng)濟基金經(jīng)理楊棟講述了他的投資之道。

　　從四個維度精選個股

　　從楊棟的過往投資經(jīng)歷看，走的是最經(jīng)典的路徑：上海交大畢業(yè)后進入富國基金，從研究員一步步做起，涵蓋新能源、電氣設(shè)備、環(huán)保等行業(yè)，2015年底擔任富國低碳新經(jīng)濟基金經(jīng)理至今。

　　從楊棟管理基金的業(yè)績表現(xiàn)看，2015年12月18日擔任基金經(jīng)理時，上證綜指接近3579點，過去3年多來，市場震蕩下行至2800點左右。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月14日，楊棟所管理基金的任職回報為43.6%，超越同期上證綜指66.07%，超越同類基金平均回報43.18%。

　　搶眼業(yè)績的背后，源于行之有效的投資體系。楊棟介紹說，超額收益主要源于自下而上精選個股。在個股選擇中，他主要從以下四個方面去把握。

　　首先，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。相對于傳統(tǒng)意義上的白馬價值股，楊棟更愿意買入成長型公司，尤其是業(yè)務(wù)運行穩(wěn)健但為了尋求更大發(fā)展開始切入新業(yè)務(wù)的公司?！霸谖铱磥?，成長才是獲取超額收益的源泉。如果上市公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，即將開展的新業(yè)務(wù)順應(yīng)社會發(fā)展趨勢，未來市場想象空間巨大，就是很好的布局機會?！?/p>

　　楊棟坦言，從某種程度看，其投資方法具有一級市場投資的色彩，但同一級市場投資相比，風險更為可控，因為上市公司不僅有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的支撐，也有更好的流動性。

　　其次，追求高風險收益比。在楊棟看來，投資要在好公司和好價格之間作權(quán)衡，核心在于風險收益比是否合適?！叭绻鲜泄居行聵I(yè)務(wù)或者新市場，未來兩三年有兩三倍的成長空間，同時主業(yè)還有安全邊際，我認為風險收益比就很好，尤其是在市場低迷估值受到壓制的時候?！?/p>

　　再次，企業(yè)家精神至關(guān)重要，團隊要有強大的執(zhí)行力。在楊棟看來，企業(yè)家精神非常重要，尤其是在公司推進新業(yè)務(wù)、新市場的階段，只有管理層不遺余力地推進實施，新業(yè)務(wù)才有盈利和持續(xù)發(fā)展的可能性。在選擇個股時，要與公司的管理層進行深入交流，全面評估管理層的戰(zhàn)略眼光、格局、氣度、能力以及團隊協(xié)作能力，因為公司未來能走多遠，很大程度上完全取決于帶頭人。

　　最后，要有較高的安全邊際。楊棟介紹說，從過去幾年來的市場表現(xiàn)看，優(yōu)質(zhì)成長股占比非常少，不少此前如日中天的明星股紛紛跌落神壇，這也凸顯了安全邊際的重要性?！爸挥性谝欢ò踩呺H的基礎(chǔ)上，投資新業(yè)務(wù)才能兼顧流動性和盈利空間。在選股中，我最看重經(jīng)營質(zhì)量，關(guān)注現(xiàn)金流、負債率等指標，隨后是看其主業(yè)發(fā)展趨勢、增長速度及估值情況?！?/p>

　　不跟風，看重性價比

　　楊棟擔任基金經(jīng)理的三年多來，價值投資成為市場主流策略，保險、白酒、家電等行業(yè)龍頭股表現(xiàn)搶眼。但從楊棟的重倉股持倉情況看，楊棟并沒有刻意迎合市場的主流熱點策略，而是堅持自下而上精選個股。

　　“ 盡管擔任基金經(jīng)理以來業(yè)績表現(xiàn)還可以，但是都不是靠超配優(yōu)勢行業(yè)獲得的，而是靠自下而上精選個股?！睏顥澘偨Y(jié)說。

　　盡管過去幾年市場震蕩下行，投資者風險偏好下降，但楊棟依然認為，優(yōu)質(zhì)成長股將長期領(lǐng)跑市場。

　　“雖然弱市中成長股的勝率小，但我對自己選擇的公司是信任的。在選擇個股時我會問自己，如果買入后股價跌了，我還敢不敢買入？當答案是肯定的時候，我就會堅定買入，跌了也敢于加倉?！睏顥澱f。

　　在楊棟看來，市場風云變幻，有很多不確定因素，作為基金經(jīng)理，要在不確定性中把握確定性，找到能夠確定賺錢的機會，不僅需要從上述四個方面選擇個股，還需要多問問自己的內(nèi)心?！爱斘颐悦；蛘卟恢涝撛趺崔k的時候，我就聚焦于想一個問題，即這筆投資最后能不能真正賺到錢。如果上市公司的經(jīng)營質(zhì)量沒有變化，自己買入的邏輯也沒有變化，就不要隨波逐流，跟著市場追漲殺跌，這很容易迷失方向的。”

　　如何在不確定的市場中尋找確定性？楊棟認為要做到不跟風，錨定上市公司價值，看重性價比，而不是判斷市場風格追逐趨勢?！拔覐牟豢桃饪粗毓善彼鶎傩袠I(yè)或者目前的市場熱度，而是專注地用自己的邏輯自下而上選股。今年一季度醫(yī)藥行業(yè)股票配置比例較高，其邏輯并不在于我看好醫(yī)藥行業(yè)，而是按照我的選股方法碰巧選到了很多醫(yī)藥股?！?/p>

　　擔任基金經(jīng)理幾年來，楊棟對自下而上的投資策略有了更多理解。在他看來，盡管短期業(yè)績可能并不搶眼，但是長期業(yè)績大多不錯，其核心原因是要有自己的投資邏輯，不跟風。“跟著市場做輪動挺難的，這其中有很多運氣成分，所以我堅定采取自下而上精選個股的策略?！?/p>

（文章來源：上海證券報）

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