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行業(yè)研究是PE、VC、并購業(yè)務(wù)、乃至二級(jí)市場(chǎng)股票投資的基石，也是每個(gè)從業(yè)人員都應(yīng)該夯實(shí)的基本功。在一級(jí)市場(chǎng)尤其是并購基金領(lǐng)域，任何不基于行業(yè)研究所發(fā)起的投資都是自殺行為。 在行業(yè)分析前，要注意增長陷阱。長期收益并不依賴于實(shí)際的利潤增長情況及行業(yè)間各部門市場(chǎng)比重的變化，而是取決于實(shí)際利潤增長與投資者預(yù)期增長之間存在的差異（參考 PEG）。 文中分析了醫(yī)療、大消費(fèi)、商務(wù)服務(wù)、銀行、軟件、媒體、硬件、電信、生活消費(fèi)品9大重點(diǎn)行業(yè)的投資研究清單。 子行業(yè)： 制藥公司、生物技術(shù)公司、醫(yī)療器材公司、醫(yī)療保健服務(wù)組織。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 時(shí)間和資金成本的高門檻、專利保護(hù)、明顯的產(chǎn)品差異和經(jīng)濟(jì)規(guī)模。 制藥公司： 大型制藥公司具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，它的投入資本收益率常能高達(dá)20-30%。開發(fā)新藥是費(fèi)時(shí)、高成本、沒有成功保證的。尋找那些有長期專利保護(hù)和有很多正在研發(fā)中的新藥可以分散開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的公司。成功的制藥公司擁有高的毛利率、很少的負(fù)債和充沛的現(xiàn)金流，他們一般有如下特點(diǎn)： a、暢銷藥品； 生物公司： 除非你深入了解這項(xiàng)技術(shù)，否則不要在生物技術(shù)公司起步階段投資。這類公司的盈利可能是巨大的，但是迄今為止其現(xiàn)金流還不可預(yù)測(cè)，這種情況下輸?shù)木獗荣嵈箦X的可能性更大。成功生物技術(shù)公司的特點(diǎn)： a、公司有大量藥物進(jìn)入臨床試驗(yàn)的最后階段； 醫(yī)療器材公司： 不要忽視了醫(yī)療保健器材行業(yè)，這個(gè)行業(yè)里有很多公司有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、高轉(zhuǎn)換成本、長期的臨床歷史、專利保護(hù)、定價(jià)權(quán)。成功醫(yī)療器材公司的特點(diǎn)： a、銷售人員的滲透能力； 醫(yī)療保健服務(wù)組織： 這類公司通常沒有強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。分散風(fēng)險(xiǎn)的管理醫(yī)療組織，無論是通過高混合的基于收費(fèi)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品多樣化、強(qiáng)大的承銷，還是擁有風(fēng)險(xiǎn)最小化的政府賬戶，都將提供一個(gè)能保持一定增長速度的收益。 風(fēng)險(xiǎn)： 研發(fā)新藥成本高，周期長、且沒有成功保證，專利到期將面臨仿制的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致公司持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的喪失。此外，醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)還包括：產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、政治壓力導(dǎo)致的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。 子行業(yè)：餐飲業(yè)、零售業(yè)。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 這個(gè)行業(yè)的大多數(shù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)面非常窄，建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本方法是通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)做低成本領(lǐng)導(dǎo)者。 餐飲業(yè)：了解公司的生命周期。成功餐飲公司的特點(diǎn)： a、建立成功的概念； 零售業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注資金周轉(zhuǎn)周期（越快越好）。
資金周轉(zhuǎn)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
=365/（商品銷售費(fèi)用/存貨） 365/（銷售收入/應(yīng)收賬款）-365/（商品銷售費(fèi)用/應(yīng)付賬款）
子行業(yè)： 基于技術(shù)的公司、基于人力資源的公司、基于堅(jiān)實(shí)資產(chǎn)（有形資產(chǎn)）的公司。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 尋找具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營杠桿作用以及擁有品牌影響力的公司。這些特性能夠提供明顯的進(jìn)入壁壘并創(chuàng)造令人佩服的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。 基于技術(shù)的公司： 研發(fā)成本與后續(xù)投資需求較低，優(yōu)秀公司享有相當(dāng)大的可防御競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。基于技術(shù)的公司成功的特點(diǎn)： a、現(xiàn)金較多； 基于人力資源的公司：這類公司缺少吸引力。 基于人力資源的公司成功的特點(diǎn)： a、產(chǎn)品差別化； 基于堅(jiān)實(shí)資產(chǎn)（有形資產(chǎn)）的公司：這類公司競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率極薄，營業(yè)杠桿作用較高。 基于堅(jiān)實(shí)資產(chǎn)（有形資產(chǎn)）的公司成功的特點(diǎn)： a、成本領(lǐng)導(dǎo)者，關(guān)于公司的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率可參考固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)率、營業(yè)毛利率以及投入資本收益率，然后再與業(yè)內(nèi)同行比較； 風(fēng)險(xiǎn)管理： 銀行主要管理三種風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)： 銀行通常用三種防護(hù)措施以隔離風(fēng)險(xiǎn)： a、貸款組合多樣化； 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)： 投資者必須密切關(guān)注銀行的存貸款類別和變化趨勢(shì)。 利率風(fēng)險(xiǎn)： 利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響是復(fù)雜和動(dòng)態(tài)的。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： a、巨大的資本需求：大量的資本需求是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要的威懾之一； 成功銀行的特點(diǎn)： 關(guān)注適度管理、始終如一的分配利潤又不引人注目的銀行，這里需要考慮的因素有： a、強(qiáng)大的資本基礎(chǔ)：關(guān)注包括股東權(quán)益資產(chǎn)比率、資本充足率、核心資本充足率和撥備負(fù)債率等。 b、ROE 和 ROA：尋找 ROE 在 15-20% 左右，ROA 在 1.2-1.4% 左右的銀行，需要注意的是，通過少提壞賬準(zhǔn)備金或者利用杠桿作用提升盈利在短期是很容易的，但它卻為銀行的長期經(jīng)營埋下了過度的風(fēng)險(xiǎn)。 c、效率比率：效率比率測(cè)量的是非利息費(fèi)用或者營業(yè)費(fèi)用占凈收入的百分比，它告訴我們這家銀行的管理效率如何。很多好銀行的效率比率在 55% 以下（低是好的）。 d、凈利息利潤率：它指凈利息收入占平均盈利資產(chǎn)的百分比，它是測(cè)量貸款盈利能力的指標(biāo)。 e、收費(fèi)收入占總收入的百分比。 f、收費(fèi)收入的增長。 g、市凈率：銀行的資產(chǎn)負(fù)債表主要是由不同流動(dòng)性的資產(chǎn)組成，所以賬面價(jià)值是銀行股票價(jià)值很好的代表。假設(shè)資產(chǎn)和負(fù)債相當(dāng)接近他們報(bào)告的價(jià)值，銀行的基礎(chǔ)價(jià)值就應(yīng)該是其賬面價(jià)值。大銀行一般以賬面價(jià)值 2-3 倍（市凈率）的價(jià)格交易。 杠桿作用： 對(duì)一家擁有平均水平資產(chǎn)股東權(quán)益的銀行來說，盈利是信用風(fēng)險(xiǎn)的第一層保護(hù)。當(dāng)虧損超過了盈利，資產(chǎn)負(fù)債表上的準(zhǔn)備金帳戶就是第二層保護(hù)。如果虧損超過了準(zhǔn)備金，差額直接來自所有者權(quán)益。對(duì)銀行的清算，所有者權(quán)益就表現(xiàn)為剩余的價(jià)值。當(dāng)虧損開始摧毀所有者權(quán)益的時(shí)候，銀行就該關(guān)門了。 注意：現(xiàn)金流對(duì)于銀行和其他金融性公司的意義與一般行業(yè)大不一樣，關(guān)注回避那些短期貸款比長期貸款多的銀行。假如銀行及金融公司出現(xiàn)異常高的凈利率，可能會(huì)增加財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 分類： 操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)、安全軟件、電腦游戲、其它。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：軟件行業(yè)的進(jìn)入壁壘低，那些高科技公司經(jīng)常會(huì)面臨技術(shù)革新將其取而代之的威脅。 它的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括： a、高客戶轉(zhuǎn)換成本； 行業(yè)知識(shí)： a、許可收入：許可收入是現(xiàn)在需求最好的指示器，因?yàn)樗嬖V我們?cè)谝粋€(gè)特定的時(shí)間段有多少新的軟件被售出。要密切注意許可收入的變化趨勢(shì)。 b、遞延收入：如果遞延收入增長減速或者遞延收入余額開始下降，它可能是公司業(yè)務(wù)已經(jīng)開始慢下來的信號(hào)。 c、應(yīng)收賬款天數(shù)：它等于應(yīng)收賬款/（收入/報(bào)告期的天數(shù)）。上升的應(yīng)收賬款天數(shù)預(yù)示著一家公司以擴(kuò)大與客戶的信用條件來完成交易，這是對(duì)未來幾個(gè)季度收入的擠占，而且可能導(dǎo)致收入的虧空。 成功軟件公司的特點(diǎn)： a、逐漸增長的銷售收入：成功的軟件公司在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的條件下，銷售收入的年增長至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到 10%。穩(wěn)定的增長既預(yù)示著對(duì)公司軟件逐漸增長的需求、擁有忠誠的客戶，還意味著公司具有在不損害業(yè)務(wù)銷量的情況下適當(dāng)提價(jià)的能力。 b、長期良好記錄：尋找那些已經(jīng)經(jīng)歷了幾個(gè)行業(yè)周期的，至少擁有 5 年有價(jià)值的財(cái)務(wù)歷史數(shù)據(jù)的公司。 c、逐漸擴(kuò)大的利潤率：成功的軟件公司能夠擴(kuò)大利潤率。一旦一個(gè)軟件開發(fā)完成，其生產(chǎn)成本實(shí)質(zhì)上是零，這意味著每一元新增的銷售收入應(yīng)當(dāng)直接計(jì)入營業(yè)利潤。尋找那些高毛利率和許可收入與公司全部銷售收入同步增長的公司。 d、巨大的客戶安裝基礎(chǔ)：成功的軟件公司都擁有對(duì)公司產(chǎn)品和服務(wù)忠誠的巨大客戶安裝基礎(chǔ)。 e、卓越的管理：軟件公司最重要的資產(chǎn)是每天在這里工作的人（例如程序員、銷售人員和管理人員等）。 硬件行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力：
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 技術(shù)本身不能構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在硬件行業(yè)里很少有技術(shù)領(lǐng)先能持續(xù)長久的。事實(shí)上，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在硬件行業(yè)是罕見的，但我們還是來看一看真實(shí)世界的四個(gè)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： a、高客戶轉(zhuǎn)換成本（忠實(shí)的客戶）； 成功硬件公司的特點(diǎn)： a、穩(wěn)固的市場(chǎng)份額和始終如一的盈利能力是抵御強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)的有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)； b、強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)營和市場(chǎng)營銷：這些公司不在那些它們沒有特別競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者不適合它們戰(zhàn)略重點(diǎn)的業(yè)務(wù)上浪費(fèi)時(shí)間； c、彈性的經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)狀況彈性好的信號(hào)包括外包生產(chǎn)、資本支出需求低、勞動(dòng)力成本低以及員工總量可變。 子行業(yè)： 出版行業(yè)、廣播和有線電視行業(yè)、娛樂行業(yè)，其中出版行業(yè)比后兩者更具投資吸引力。 媒體公司的賺錢途徑： a、用戶使用費(fèi)：依賴一次性用戶收費(fèi)的公司有時(shí)要遭遇不穩(wěn)定現(xiàn)金流的困境，因?yàn)楝F(xiàn)金流受到眾多單獨(dú)產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)的很大的影響，這些產(chǎn)品包括上映的電影或者新發(fā)表的小說等。 b、預(yù)付金：預(yù)付金收入趨向于可預(yù)測(cè)，這就使得預(yù)測(cè)和計(jì)劃更容易，從而減少了公司的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)付金的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是：用戶在取得服務(wù)前付費(fèi)，這就減少了公司對(duì)外部融資來源的依賴。 c、廣告費(fèi)收入：基于廣告模式的公司可能享有相當(dāng)好的毛利率，因?yàn)槊食３１桓郀I業(yè)杠桿作用放大。依賴廣告收入的媒體公司對(duì)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)相當(dāng)敏感。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 媒體公司擁有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、壟斷和獨(dú)特的無形資產(chǎn)等很多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于它們產(chǎn)生持續(xù)的自由現(xiàn)金流。規(guī)模經(jīng)濟(jì)在出版和廣播行業(yè)尤其重要，而壟斷在有線電視和報(bào)紙行業(yè)起著更重要的作用，獨(dú)特的無形資產(chǎn)（比如許可證、商標(biāo)、版權(quán)和品牌）則在整個(gè)媒體行業(yè)都很重要。挑選出那些在它們的主要市場(chǎng)有高市場(chǎng)份額的公司，壟斷對(duì)利潤來說是好的。許可證（尤其對(duì)廣播行業(yè)）可以減少競(jìng)爭(zhēng)，維持高的利潤率。 出版行業(yè)： 在報(bào)紙行業(yè)的公司，享有它們各自所在市場(chǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)。這種壟斷地位給這些公司帶來了不怕客戶大量流失的提價(jià)能力。在出版行業(yè)的公司還受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過成功的收購能帶來更多的毛利率。 廣播和有線電視行業(yè)： 廣播公司大部分的錢是從廣告上賺的，聽眾越多，廣播公司吸引的廣告賺錢越多，這就意味著增長的廣告收入可直接作為利潤。有線行業(yè)在很多獨(dú)立的市場(chǎng)享有奢侈的壟斷地位，它是資本高度密集的，也就是說自由現(xiàn)金流微不足道，這是一個(gè)很大的缺點(diǎn)。 娛樂行業(yè)： 依賴一次性用戶收費(fèi)的娛樂公司常常有某些缺陷，比如現(xiàn)金流易變、利潤率低。從正面看，這類公司的資料庫受法律保護(hù)免于被復(fù)制品損害，還有在這些領(lǐng)域進(jìn)入壁壘比較高，但在過去的幾年，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)削弱了壁壘，尤其是音像行業(yè)。娛樂公司長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不良的原因是清楚的：行業(yè)的大部分利潤給了大牌演員、導(dǎo)演和制片人，沒給股東留下什么。此外，這是一種本質(zhì)上受演出成功驅(qū)動(dòng)的生意，而長期準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)和追蹤觀眾的口味是難以做到的。 媒體行業(yè)成功的特點(diǎn)： a、自由現(xiàn)金流：自由現(xiàn)金流與收入比率在 8-10% 以上，至少預(yù)示著以下三件事情中的一件：這家公司有消費(fèi)者樂意支付額外報(bào)酬的產(chǎn)品或服務(wù)，公司很有效率，或者公司不需要使用更多的資本投資。如果你看到一家自由現(xiàn)金流暫時(shí)性薄弱的媒體公司，你要確認(rèn)該公司的核心業(yè)務(wù)是否一直表現(xiàn)很好，而且你還要確信該公司管理層的選擇是否是使用超額資金投資。 b、明智的收購：要小心那些試圖通過大型的合并在兩家毫不相干的企業(yè)間建立協(xié)同效應(yīng)的公司，尋找那些盯住與公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)緊密又可以消化的收購。另外，要尋找那些收購行為沒有對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表引起太多損壞的公司。 媒體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)： a、很多媒體公司還一直被創(chuàng)始人的家族控制著，這可能導(dǎo)致公司的決策有時(shí)更有利于家族而不是外部股東。 b、媒體公司是廣泛地交叉持股的，這就意味著一家媒體公司做出決策的時(shí)候，另一家公司在你的公司里比單獨(dú)的股東有更多的發(fā)言權(quán)。 電信業(yè)概況： 電信業(yè)公司的資本收益率普普通通（而且正在下降），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在惡化甚至不復(fù)存在，規(guī)則和新技術(shù)的變化使得電信業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。盡管電信業(yè)的某些領(lǐng)域比其它領(lǐng)域更穩(wěn)定，但在投資之前，所有價(jià)值評(píng)估都要認(rèn)真考慮資金安全的問題。 行業(yè)要點(diǎn)： 電信公司的投資者必須特別注意公司的盈利能力。 在這個(gè)行業(yè)常用的指標(biāo)是：利息、稅項(xiàng)、應(yīng)收賬款和 EBITDA（盈利利潤 折舊攤銷費(fèi)用），該指標(biāo)能幫助我們判斷公司產(chǎn)生現(xiàn)金以支撐資本支出需求和還本付息的能力。下降的 EBITDA 可能是競(jìng)爭(zhēng)壓力或者經(jīng)營低效率的一個(gè)早期指示器。另外，電信行業(yè)常用的度量負(fù)債的指標(biāo)是負(fù)債/EBITDA，如果這個(gè)比率高于 3 就應(yīng)當(dāng)引起警惕了。 與科技行業(yè)類似，過于樂觀的預(yù)期可能使電信業(yè)的投資收益率不盡如人意。有時(shí)候，歷史會(huì)告訴我們，生產(chǎn)技術(shù)刺激了生產(chǎn)力的發(fā)展，但卻對(duì)利潤造成了損害。 子行業(yè)： 食品行業(yè)、飲料行業(yè)、家庭和個(gè)人用品行業(yè)及煙草行業(yè)等。 成長策略：
b、通過收購其它生活消費(fèi)品公司實(shí)現(xiàn)增長，這種策略的成功與否取決于公司的實(shí)力和花費(fèi)的成本。 c、減少營業(yè)費(fèi)用：生活消費(fèi)品的制造商必須有瘦身的生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)，瘦身的方式就是進(jìn)行大規(guī)模的重組。這可能在短期內(nèi)花費(fèi)很大，但是能使公司從長期的效率中得到收益，但是如果這種做法已經(jīng)危及到公司的長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)就做的有點(diǎn)過頭了。 d、海外銷售產(chǎn)品：面對(duì)國內(nèi)低速增長的市場(chǎng)，很多生活消費(fèi)品制造商選擇了擴(kuò)大國際市場(chǎng)來彌補(bǔ)國內(nèi)市場(chǎng)增長緩慢的策略。海外銷售可能帶來貨幣風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)生活消費(fèi)品公司使用對(duì)沖手段來減輕這種風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)： a、零售商實(shí)力的增長，會(huì)逐步削弱生活消費(fèi)品制造商的定價(jià)能力。 b、訴訟風(fēng)險(xiǎn)：這種風(fēng)險(xiǎn)主要涉及煙草公司，而且這可是個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)。 c、外幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)：本國貨幣的強(qiáng)弱走勢(shì)與公司在海外的銷售業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。 d、昂貴的股票：投資者在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期可能會(huì)哄抬生活消費(fèi)品股票的股價(jià)，使得股票價(jià)格相對(duì)于它的公平價(jià)值貴很多。當(dāng)生活消費(fèi)品行業(yè)的股票有 20-30% 的安全邊際交易時(shí)，可尋找買入的機(jī)會(huì)。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： a、規(guī)模經(jīng)濟(jì)：少數(shù)在生活消費(fèi)品行業(yè)占優(yōu)勢(shì)地位的巨型公司享有新進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的小公司不可能趕得上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 b、強(qiáng)大的品牌：強(qiáng)大的品牌重視培養(yǎng)與消費(fèi)者持續(xù)數(shù)年的聯(lián)系，對(duì)新進(jìn)入者而言，這是一種明顯的門檻，而且培養(yǎng)與消費(fèi)者的聯(lián)系需要時(shí)間、資金和對(duì)市場(chǎng)的悟性。 c、分銷渠道和關(guān)系：生產(chǎn)商使產(chǎn)品最終出現(xiàn)在門店貨架上的銷售網(wǎng)絡(luò)，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一開始就很難復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。排他性是分銷系統(tǒng)能夠提高一家公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)特性。 成功的生活消費(fèi)品公司的特點(diǎn)： a、市場(chǎng)份額：那些品牌在市場(chǎng)份額中占有優(yōu)勢(shì)的公司更有可能維持現(xiàn)有地位，因此，任何公司現(xiàn)在排名第一，在以后幾年仍有可能繼續(xù)保持第一（不包括特殊的事件，比如產(chǎn)品污染等）。 b、自由現(xiàn)金流： 這些進(jìn)入成熟期的公司能產(chǎn)生非常多的自由現(xiàn)金流，所以確認(rèn)管理層如何明智地使用這些現(xiàn)金就變得相當(dāng)重要了?？疾煲幌逻@些現(xiàn)金有多少是給股東分紅派息或者股票回購的形式回報(bào)給投資者的。 c、對(duì)品牌信心的建立：核實(shí)一下這家公司是否不斷地做廣告以支撐它的品牌。如果這家公司持續(xù)不斷地以廉價(jià)促銷產(chǎn)品，這可能耗盡品牌的價(jià)值——僅僅是為了短期的收益在掏空品牌的價(jià)值。 d、創(chuàng)新：公司的創(chuàng)新水平是至關(guān)重要的，注意那些持續(xù)在市場(chǎng)成功地引入新產(chǎn)品，并利用這些新產(chǎn)品獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。公司最好是在一連串成功推出改進(jìn)產(chǎn)品、延長產(chǎn)品線的同時(shí)，再偶爾推出一兩個(gè)「本壘打」性的革命性新產(chǎn)品（創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)份額達(dá)到市場(chǎng)第一）。 來源：投資并購風(fēng)險(xiǎn)管理，洞見資本 |
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