洋河股份2018年報、2019年半年報觀感：

2017、2018ROE分別是24%、26%。

2018年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/扣非凈利潤為122.89%。

行業(yè)環(huán)境：

白酒行業(yè)發(fā)展在激烈競爭中呈持續(xù)上升態(tài)勢，高端、次高端品牌發(fā)展優(yōu)勢明顯，行業(yè)的集中化、高端化趨勢繼續(xù)凸顯。

前三家龍頭企業(yè)合計實現(xiàn)的營業(yè)收入、利潤總額，分別占規(guī)模以上白酒企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額的25.70%、64.22%。

核心競爭力：

白酒行業(yè)唯一擁有洋河、雙溝兩大中國名酒，兩個中華老字號，六枚中國馳名商標(biāo)的企業(yè)。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品夢之藍(lán)、洋河藍(lán)色經(jīng)典、雙溝珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等綿柔型系列白酒（茅醬香、五濃香、洋綿柔）。

宿遷市坐擁'三河兩湖一濕地',是與蘇格蘭威士忌產(chǎn)區(qū)、法國干邑產(chǎn)區(qū)齊名的世界三大濕地名酒產(chǎn)區(qū)之一，是江蘇省唯一一個沒有酸雨的天然氧吧。

率先突破白酒香型分類傳統(tǒng)，以味定型，強調(diào)味的價值，強化酒體綿柔度。

擁有業(yè)內(nèi)人員最多、理念最新、執(zhí)行力最強的營銷團(tuán)隊，與近1萬家經(jīng)銷商合作，擁有3萬多名地面推廣人員，同時不斷加大深度分銷模式，已經(jīng)滲透到全國各個地級縣市，渠道的高速通路已經(jīng)基本搭建完畢。

市場定位：

綿柔型高端白酒。

公司戰(zhàn)略：

堅持'五度五米'戰(zhàn)略，立足酒行業(yè)做最懂酒、最會釀酒、最會賣酒的公司，做最專注、最專業(yè)、最有遠(yuǎn)見的酒類企業(yè)，更長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是把公司做成一個不斷穿越生命周期、基業(yè)長青的領(lǐng)袖企業(yè)。

盈利能力：

營收51%來源省內(nèi)，毛利率74.3%，49%來源省外，毛利率78%，平均酒類毛利率76.5%，與五糧液相當(dāng)。

2018年，營業(yè)收入241億元，扣非凈利潤73億元，扣非凈利潤率30.3%，比五糧液低10%。

公司的營業(yè)收入和利潤規(guī)模穩(wěn)居白酒行業(yè)第三位（茅五洋）。

資產(chǎn)質(zhì)量：

2018年貨幣資金214億元（含1年內(nèi)到期信托理財 短期理財），資產(chǎn)占比43%；對比五糧液、茅臺2018年貨幣資金57、70%。

存貨資產(chǎn)占比，2018年洋河28%，五糧液13.7%，茅臺14.7%。

分紅歷史：

過去3年，分紅率57.24%。

前十大股東中，外資持股比例約合6.51%。

管理層持股較多，機制較為靈活，干勁十足，相比于百萬工資，管理層的持股價值才是大頭。

品牌管理：

繼續(xù)綿柔。

經(jīng)營目標(biāo)：

2019年目標(biāo)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長12%以上。

2019年H1營業(yè)收入增長10%；歸屬上市公司股東的凈利潤，同比增長11.5%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，下滑130%。銷售費用增加16.8%，但沒轉(zhuǎn)化為有效營收。銷售壓力大，經(jīng)銷商銷售遇到困難，回款出現(xiàn)問題。

上半年，大本營省內(nèi)營收增加僅3%，后院失火。

營收50.5%來源省內(nèi)，毛利率71%，49.5%來源省外，毛利率74.5%，平均酒類毛利率73%。毛利率平均降低3.5%。

估值假設(shè)：

假設(shè)2019年凈利潤增長15%，約合84億元，目前市價1027億元，市盈率約12.2倍。假設(shè)分紅率57%，股息率約合4.6%。

個人結(jié)論：

省內(nèi)老家被今世緣做大，市場觀望懷疑，屬于困境反轉(zhuǎn)型股票。

看歷史上洋河遇到困境，有沒有解決。

如果相信困難是暫時的，可以買入。