1.前海開源在左側(cè)建倉的時(shí)候有沒有怕？當(dāng)時(shí)好多網(wǎng)友都在嘲笑你們，你們是如何頂住壓力一步步過來的？當(dāng)時(shí)王宏遠(yuǎn)先生提出全面加倉信號(hào)，可能當(dāng)時(shí)大家的被套牢的虧錢效應(yīng)情緒不好，被罵的夠嗆。非常佩服前海開源敢于說實(shí)話的勇氣，熬過來冬天春天就到來了，否極泰來。

邱杰：我覺得做投資一定要有個(gè)最基本的信念，就是價(jià)值回歸只會(huì)遲到，但不可能永遠(yuǎn)缺席。在去年2400多點(diǎn)的市場(chǎng)情況下，A股的投資價(jià)值是非常明顯的。

舉個(gè)例子，我管理的一只基金，是持有100只高股息的公司。在去年四季度的時(shí)候，這100只股票的平均股息率已經(jīng)達(dá)到了5%，這比銀行存款利率、十年期國債、理財(cái)產(chǎn)品以及貨幣基金的收益率都要高。而且這些公司的每年盈利還在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候有7、8個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候可能有10多個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)。所以在去年四季度，股票投資的吸引力是非常強(qiáng)的。因此在那個(gè)時(shí)候，賺錢的確定性應(yīng)該是非常高的。

核心是要基于價(jià)值做投資，即使市場(chǎng)還會(huì)下跌，我們心里也比較有底，而且還能夠繼續(xù)加倉。

2.邱總您好！最近發(fā)現(xiàn)您管理的幾只基金幾乎直線上升，回報(bào)率相當(dāng)高，能談?wù)勀?dú)到的見解嗎？

邱杰：我最看重的是風(fēng)險(xiǎn)收益比，在去年四季度整個(gè)市場(chǎng)估值很低，市場(chǎng)情緒比較悲觀，但是我們?cè)敢庠谶@個(gè)位置去買入優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，并且長(zhǎng)期持有。當(dāng)市場(chǎng)從過度悲觀到情緒緩和的過程中，很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股的漲幅就非常明顯，從而基金在短期實(shí)現(xiàn)了比較好的回報(bào)。但長(zhǎng)期來看，不能把這樣持續(xù)快速上漲的行情當(dāng)做常態(tài)。

我們希望自下而上地選擇一些性價(jià)比高的、能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司，從而獲得一個(gè)穩(wěn)定的超額收益?？偟膩碚f，希望每年有10到15個(gè)點(diǎn)的超額收益，核心是追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

整體投資思路，一是希望找到一些能夠持續(xù)成長(zhǎng)的公司；二是希望有公司有比較好的基礎(chǔ)質(zhì)地，包括公司所在行業(yè)是否具有吸引力，公司是否有核心競(jìng)爭(zhēng)力，是否具備護(hù)城河，從而保證公司在發(fā)展過程中能夠持續(xù)分享到行業(yè)增長(zhǎng)的蛋糕；公司股東、管理層有沒有積極進(jìn)取的精神，戰(zhàn)略是否清晰，執(zhí)行是不是到位，公司的歷史表現(xiàn)如何，財(cái)務(wù)報(bào)表是否清楚，能不能有內(nèi)生性的現(xiàn)金流以支持公司不斷增長(zhǎng)；三是希望買的安全，買的時(shí)候個(gè)股是低估或者估值合理的。

3.您覺得A股的成長(zhǎng)股有哪些比較好的行業(yè)板塊？能不能說下您在選取成長(zhǎng)股時(shí)，對(duì)選擇成長(zhǎng)股的偏好？以您對(duì)中國成長(zhǎng)股的理解來看，能否引領(lǐng)中國股市長(zhǎng)牛？

邱杰：成長(zhǎng)股應(yīng)該是跟時(shí)代相關(guān)的，快速成長(zhǎng)的公司應(yīng)該處在不同的行業(yè)。對(duì)未來的預(yù)期，包括像消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT行業(yè)將有可能出一些有持續(xù)成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。對(duì)于成長(zhǎng)股，我們有特殊的偏好，投資框架的核心是選擇有持續(xù)性、有成長(zhǎng)性、基礎(chǔ)質(zhì)地比較好的個(gè)股，這些個(gè)股成長(zhǎng)的概率能夠更大一些。另外，個(gè)股估值要合理或者低估。

對(duì)于成長(zhǎng)股能否能在未來引領(lǐng)中國股市進(jìn)入牛市，我個(gè)人是持偏樂觀的觀點(diǎn)?？苿?chuàng)板、注冊(cè)制應(yīng)該說是中國股市有史以來最重要的制度變化之一。我們可以想象，假如騰訊當(dāng)年在A股上市，阿里在規(guī)模不大的時(shí)候也進(jìn)入A股市場(chǎng)，以及很多在港股、美股上市的中國新興產(chǎn)業(yè)公司。如果這些公司規(guī)模在100億、200億的時(shí)候，能夠來到A股市場(chǎng)，那么投資者應(yīng)該能夠分享到這些公司創(chuàng)造的巨大價(jià)值。但由于之前上市制度的要求相對(duì)比較高，很遺憾，這些公司難以在A股上市，只能繞道海外。

隨著科創(chuàng)板落地、注冊(cè)制的實(shí)施，制度上的障礙就能夠得以逐步解除，讓一批批優(yōu)質(zhì)的公司能在發(fā)展早期能夠進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。同時(shí)，退市制度的改革完善、對(duì)于造假的行為加大處罰能夠讓一些質(zhì)地差的公司盡快離開市場(chǎng)。對(duì)于未來，我覺得尤其是以科創(chuàng)板、注冊(cè)制為代表新的機(jī)制改革，對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)是一個(gè)非常有利的改變。預(yù)計(jì)未來十年能有一批優(yōu)秀的成長(zhǎng)股，給投資者帶來一個(gè)豐厚的投資回報(bào)。

4.邱總好，能否介紹一下您的選股體系？

邱杰：第一，我會(huì)通過資產(chǎn)配置來規(guī)避掉市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)锳股波動(dòng)比較大，股票投資的長(zhǎng)期收益比較好，但是中短期的波動(dòng)性又非常強(qiáng)。所以我會(huì)選擇通過資產(chǎn)配置規(guī)避市場(chǎng)20%、30%或者更大的系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)，從而保證基金的凈值不會(huì)出現(xiàn)特別大的回撤。

第二，通過優(yōu)選個(gè)股創(chuàng)造超額收益，來實(shí)現(xiàn)好的長(zhǎng)期回報(bào)。如果每年都有超過一定的超額收益，累積幾年之后，就能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)。再加上規(guī)避掉市場(chǎng)大的下跌，整體收益會(huì)非常顯著，這是我們的目標(biāo)。擇時(shí)的框架比較簡(jiǎn)單，主要通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的演變趨勢(shì)，貨幣政策、財(cái)政政策的方向等因素。

第三，看整個(gè)市場(chǎng)、重點(diǎn)公司的估值水平有沒有吸引力。

結(jié)合這些因素，就可以對(duì)市場(chǎng)做大致的判斷，比如我在2017年四季度開始明顯降低權(quán)益?zhèn)}位，判斷依據(jù)是2018年宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利下行趨勢(shì)是比較明確的，貨幣政策和財(cái)政政策都是偏緊縮的。同時(shí)經(jīng)過2016年、2017年的上漲，很多股票的投資吸引力變得比較弱。

5.邱總您好，首先感謝您管理的產(chǎn)品2019年為大家?guī)砹诉@么好的業(yè)績(jī)。最近出現(xiàn)了爆款公募基金，一天募集幾百億資金。想請(qǐng)問邱總，您怎么看待這種資金涌向頭部公司、頭部基金的現(xiàn)象，是說明投資者更理性了呢，還是更不理性了呢？謝謝！

邱杰：總體而言，資金涌向頭部公司的現(xiàn)象，應(yīng)該說投資者變得更理性了。以前我最直觀的感受是，投資者喜歡買一些短期業(yè)績(jī)特別突出的基金，比如一個(gè)月、三個(gè)月、漲速快的基金在過去容易受到投資者的追捧。但前兩天友司發(fā)行的基金成為爆款主要是因?yàn)榛鸾?jīng)理管理的基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好。這反映了投資者的思維在變化，更加關(guān)注長(zhǎng)期的投資業(yè)績(jī)。我覺得是非常好的現(xiàn)象。

對(duì)于做投資而言，基金持有人、基金經(jīng)理都應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期，尤其是股票基金，短期波動(dòng)很明顯，但是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)非常有限。因此選擇能夠在長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的絕對(duì)收益、超額收益的基金，大概率是能夠給投資者帶來比較好的投資收益的。