自2016年前海一方-萬科供應鏈金融ABS模式以來，市場供應鏈金融ABS業(yè)務獲得蓬勃發(fā)展，儲架規(guī)模更是屢創(chuàng)新高，并以碧桂園400億元儲架達到巔峰。

而最近，供應鏈ABS開始松綁核心企業(yè)，不確定核心企業(yè)也能申報發(fā)行了。

2019年9月10日，前交所保理資產(chǎn)供應鏈1-50號資產(chǎn)支持專項計劃獲深圳證券交易所審核通過，儲架規(guī)模100億元，產(chǎn)品采用“N N”創(chuàng)新結構。本產(chǎn)品由云鏈（天津）商業(yè)保理有限公司和深圳恒和信商業(yè)保理有限公司共同擔任發(fā)行人。

本項目在供應鏈金融ABS業(yè)務領域進行了多項創(chuàng)新嘗試：

一、項目結構創(chuàng)新

1、原始權益人/資產(chǎn)服務機構設準入。滿足篩選標準的均可作為原始權益人/資產(chǎn)服務機構；

2、核心企業(yè)不限定。核心企業(yè)滿足篩選標準的資產(chǎn)均可入池，不再限定指定核心企業(yè)；

3、增信方式及增信機構不固定。根據(jù)基礎資產(chǎn)增信需求安排限額差額支付增信；

4、產(chǎn)品分層留空間。根據(jù)基礎資產(chǎn)情況確定當期產(chǎn)品優(yōu)先級分層及次級比例安排。

二、基礎資產(chǎn)構成創(chuàng)新

1、傳統(tǒng)供應鏈金融ABS業(yè)務中的非票據(jù)結算無追保理資產(chǎn)

2、票據(jù)結算無追索資產(chǎn)

3、非票據(jù)結算有追保理資產(chǎn)（含電子憑證）

三、引入金融資產(chǎn)交易所作為交易服務機構并承擔資金歸集職責

四、循環(huán)購買安排創(chuàng)新

1、設置定期循環(huán)購買

2、設置臨時循環(huán)購買，想啥時候買就啥時候買。

五、多資金回款路徑創(chuàng)新

專項計劃回款路徑包括票據(jù)托收機構回款、債務人直接回款和前交所監(jiān)管戶回款至托管賬戶三種路徑

項目采用如下交易結構：

1、供應商因與核心企業(yè)進行貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易（包括但不限于咨詢、設計）及/或境內(nèi)工程承包/分包等基礎交易而對核心企業(yè)享有應收賬款債權。

2、原始權益人根據(jù)供應商的委托，就供應商對核心企業(yè)享有的應收賬款債權提供保理服務，并受讓該等未到期的應收賬款債權。

3、專項計劃購買原始權益人從供應商處受讓的目標應收賬款債權。

4、全部原始權益人作為資產(chǎn)服務機構，為專項計劃提供基礎資產(chǎn)管理服務，包括但不限于基礎資產(chǎn)篩選、基礎資產(chǎn)文件保管、基礎資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎資產(chǎn)債權清收、基礎資產(chǎn)回收資金歸集。

5、前交所作為交易服務機構，為專項計劃提供包括但不限于保理商、基礎資產(chǎn)推薦及基礎資產(chǎn)池篩選、基礎資產(chǎn)回收資金的歸集及基礎資產(chǎn)債權追索、原始權益人/資產(chǎn)服務機構督促及監(jiān)控、基礎資產(chǎn)置換/贖回、基礎資產(chǎn)池監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露。

6、平安銀行深圳分行作為票據(jù)服務機構，為專項計劃提供包括但不限于質(zhì)權代理、基礎資產(chǎn)回收資金的歸集、對基礎資產(chǎn)池進行監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露、專項計劃信用風險管理。

7、專項計劃設置循環(huán)購買安排。

8、根據(jù)每一期專項計劃的實際情況，決定在專項計劃層面是否設置優(yōu)先級/次級資產(chǎn)支持證券的結構化增信安排及增信機構的差額補足義務增信安排。

一、項目原始權益人/資產(chǎn)服務機構核心準入標準

作為本項目原始權益人/資產(chǎn)服務機構的保理公司應具備獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，并可持續(xù)、穩(wěn)定提供資產(chǎn)，在此基礎上，需具備如下條件：

1、實際保理業(yè)務開展年限1年（含）以上，央企控股保理公司適當豁免。

2、具備數(shù)字化信息處理系統(tǒng)，可滿足保理業(yè)務展業(yè)要求。

二、基礎資產(chǎn)核心篩選標準

就非票據(jù)結算保理資產(chǎn)而言，目標保理資產(chǎn)的初始債務人或加入債務人（如有）中，至少其一的主體信用等級不低于【AA 】；就票據(jù)結算保理資產(chǎn)而言，票據(jù)承兌人其主體信用等級不低于【AA 】。

（關于項目的更多細節(jié)歡迎關注本公眾號，在留言區(qū)提問）

儼然，該產(chǎn)品的創(chuàng)新離不開市場的積累和培育。在供應鏈金融ABS蓬勃發(fā)展3年之后，供應鏈金融服務模式標準化程度不斷提高，區(qū)塊鏈技術應用日趨廣泛，信息化服務系統(tǒng)功能不斷完善，基于系統(tǒng)支持下的交易真實性核查效率不斷上升，核心企業(yè)信用多級拆轉業(yè)務模式日趨成熟，市場對于供應鏈金融模式的接納程度不斷提高。

通過“N N”產(chǎn)品模式，一是可以弱化產(chǎn)品對于單一核心企業(yè)的信用依賴，簡化核心企業(yè)盡調(diào)流程；在大儲架，不限定核心企業(yè)情況下，通過設置一定的核心企業(yè)篩選標準，擴大核心企業(yè)來源。通過分散性，提高核心企業(yè)加入效率。

二是通過多個核心企業(yè)入池，提高了產(chǎn)品的信用風險分散度；在此之前的供應鏈ABS產(chǎn)品，絕大多數(shù)（浙商鏈融和平安SAS項目除外）項目都是單一核心企業(yè)，在信用風險實質(zhì)上是100%集中。而通過該模式，引入多家核心企業(yè)作為債務人，能夠?qū)⒑诵钠髽I(yè)信用風險進行分散，消除“一損俱損”風險。

三是通過該模式，把主體信用放下來，強化資產(chǎn)的信用，真正服務于中小債權人（供應商）的融資需求。該模式下，符合核心企業(yè)要求的供應商應收賬款都能入池，在篩選范圍上大大提升，通過信息化系統(tǒng)，強化資產(chǎn)信息和信用，并通過評級分層，精細化產(chǎn)品風險特征，有利于解決更多供應商應收賬款的融資需求。

此外，“N N”模式也能大大提高監(jiān)管審批資源利用率。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至目前，滬深交易所共計審批通過的供應鏈金融ABS儲架額度高達11084億元，然而以“供應鏈”為主題的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計發(fā)行474只，合計規(guī)模3302億元，僅占審批額度的不到三分之一?！癗 N”模式的實踐，將不再依賴某一單獨核心企業(yè)的信用進行額度審批，能夠?qū)崿F(xiàn)核心企業(yè)的審批資源共享，提高利用效率。

已申報供應鏈ABS項目的企業(yè)名單（根據(jù)公開信息統(tǒng)計，未全，歡迎留言區(qū)補充，共同學習）

2019年6月為截點統(tǒng)計的近一年的企業(yè)ABS項目中，企業(yè)應收賬款、應收債權和保理融資/合同債權 ABS/ABN 產(chǎn)品共計發(fā)行 547 單，共計金額達 4,748.07 億元，占最近一年發(fā)行 ABS 規(guī)模比例為 47%。而該等 ABS 產(chǎn)品中，供應鏈金融 ABS共計發(fā)行 332 單，合計規(guī)模 2,120.59 億元，占上述產(chǎn)品類型的比重為 45%，屬于絕對的ABS市場當家花旦。