曹澤熙 · 2019-10-10 11:52 來源：全天候科技

網(wǎng)紅奶茶們還在一級(jí)市場(chǎng)大筆融資的時(shí)候，他們背后的原料供應(yīng)商已經(jīng)要IPO了。

9月27日，證監(jiān)會(huì)披露了佳禾食品工業(yè)股份有限公司（下稱“佳禾食品”）的IPO招股書（預(yù)披露）。

在招股書中，佳禾食品稱，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為植脂末（俗稱奶精）、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中供應(yīng)給奶茶等飲料的植脂末占到了公司收入的絕大多數(shù)。

植脂末與奶茶

根據(jù)中國(guó)食品報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算，2018年公司植脂末產(chǎn)品銷售規(guī)模在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率為14.33%，在出口市場(chǎng)的占有率為26.85%，公司該業(yè)務(wù)已在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲得了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在A股上市的食品公司不在少數(shù)，但是主營(yíng)植脂末的公司只有剛剛遞交了招股書的佳禾食品。

2016年至2019年一季度的報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.2億元、13.7億元、16億元及3.8億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2億元、1.9億元、2.4億元及5550.22萬元。

根據(jù)招股書，植脂末為佳禾食品的主要產(chǎn)品。2016至2018年以及2019年一季度，植脂末產(chǎn)品為佳禾食品創(chuàng)造了大部分營(yíng)收，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.64%、91.65%、85.94%和86.07%。

2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，公司主要產(chǎn)品植脂末的毛利率分別為 33.34%、29.28%、30.85%和 34.00%。

在公司毛利，用于奶茶的植脂末占到了絕大多數(shù)。

報(bào)告期內(nèi)，奶茶用植脂末貢獻(xiàn)的毛利均在60%左右，咖啡用植脂末則貢獻(xiàn)了25%左右的毛利。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利構(gòu)成

所謂植脂末，佳禾食品在招股書中介紹稱：

植脂末是以葡萄糖漿、食用植物油、乳粉為主要原料，通過微膠囊化、噴霧干燥等技術(shù)工藝制成的粉末型食品配料。由于其能夠改善食品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、增香增味，并能夠明顯提升食品及飲料口感的醇厚度、順滑度和飽滿度，因此，既是奶茶、咖啡制品常用的配料，又常用于速溶麥片、蛋糕及餅干等休閑食品，在現(xiàn)代食品生產(chǎn)和加工領(lǐng)域具有廣泛的用途。

佳禾食品在招股書中援引QY Research的報(bào)告稱，由于高性價(jià)比以及保存和使用的便利性，植脂末已成為在制作咖啡、茶、飲料、烹飪和其他食品過程中重要的食品配料。該報(bào)告顯示，2012 年全球植脂末銷售量為216.7萬噸，到2017年已增長(zhǎng)到274.8萬噸，平均增長(zhǎng)率超過6.1%。而在消費(fèi)市場(chǎng)分布上，2017年全球主要消費(fèi)市場(chǎng)位于發(fā)達(dá)國(guó)家，其中美國(guó)占全球植脂末消費(fèi)市場(chǎng)份額為32%，其次是歐洲消費(fèi)市場(chǎng)的份額為21%。中國(guó)植脂末消費(fèi)市場(chǎng)保持較高的復(fù)合增長(zhǎng)率，達(dá)到8%。

植脂末消費(fèi)量

根據(jù)中國(guó)食品報(bào)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年，我國(guó)植脂末產(chǎn)品的消費(fèi)量為57.65萬噸，預(yù)計(jì)2023 年，我國(guó)植脂末產(chǎn)品的消費(fèi)量將進(jìn)一步增加到76.82萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到5.91%。

國(guó)內(nèi)植脂末市場(chǎng)的成長(zhǎng)動(dòng)力主要來自于奶茶、咖啡、烘焙食品等下游產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展。

不論是固體奶茶、液體奶茶還是現(xiàn)調(diào)奶茶，基本上都離不開植脂末。固體奶茶和液體奶茶可以實(shí)現(xiàn)工廠化大規(guī)模生產(chǎn)，通過十余年的發(fā)展，目前已形成較為穩(wěn)定的市場(chǎng)規(guī)模；近年來，隨著新式茶飲的消費(fèi)風(fēng)潮和網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，以連鎖門店等形式出現(xiàn)的現(xiàn)調(diào)奶茶產(chǎn)品受到消費(fèi)者的追捧，現(xiàn)調(diào)奶茶市場(chǎng)取得了迅速的發(fā)展。

根據(jù)佳禾食品的招股書，公司下游客戶不僅包含香飄飄、優(yōu)樂美、統(tǒng)一、娃哈哈、聯(lián)合利華、TORABIKA（印尼）等知名食品工業(yè)企業(yè)，也不乏CoCo都可、85°C、滬上阿姨、古茗等消費(fèi)者耳熟能詳?shù)氖称凤嬃线B鎖店。

其中，現(xiàn)調(diào)奶茶在最近這幾年成長(zhǎng)迅速。根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年第三季度末，全國(guó)現(xiàn)制茶飲門店數(shù)達(dá)到41萬家，在過去一年內(nèi)增長(zhǎng)幅度為74%；而在外賣消費(fèi)方式上，全國(guó)現(xiàn)制茶外賣訂單量自2016年以來季度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38%，保持了高速的增長(zhǎng)。伴隨著消費(fèi)升級(jí)的逐步深入，現(xiàn)制飲品行業(yè)未來在二、三線城市擁有巨大的市場(chǎng)發(fā)展空間。

佳禾食品認(rèn)為，在消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)調(diào)奶茶需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，現(xiàn)調(diào)奶茶領(lǐng)域的植脂末消費(fèi)量有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。

除了奶茶之外，速溶咖啡和烘焙中也廣泛用到植脂末。

不過，佳禾食品也在招股書中提到，如果消費(fèi)者對(duì)奶茶、咖啡、烘焙及麥片食品的消費(fèi)需求嚴(yán)重下降，則下游的食品工業(yè)客戶及餐飲連鎖類客戶將會(huì)減少對(duì)植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的購(gòu)買量，進(jìn)而影響到公司產(chǎn)品的銷售。因此，公司存在市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。