公司業(yè)務(wù)很好理解，也很貼近大家的生活，從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

那什么是植脂末呢？是以葡萄糖漿、食用植物油、乳粉為主要原料，通過微膠囊化、噴霧干燥等技術(shù)工藝制成的粉末型食品配料。由于其能夠改善食品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、增香增味，并能夠明顯提升食品及飲料口感的醇厚度、順滑度和飽滿度，因此，既是奶茶、咖啡制品常用的配料，又常用于速溶麥片、蛋糕及餅干等休閑食品。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較簡單，董事長柳新榮直接和間接持股公司約50%比例，柳總還是中國飲料工業(yè)協(xié)會常務(wù)理事，公司副總經(jīng)理張建文，還擔(dān)任中國飲料工業(yè)協(xié)會固定飲料分會、咖啡分會、新零售飲品分會副會長。

公司2020年營收18.7億元，同比增2%，歸母凈利潤2.2億元，同比降20.5%；今年一季度營收5.9億元，同比增81.8%，歸母凈利潤5600萬元，同比增44%。去年的利潤下降無疑是新冠疫情導(dǎo)致的，今年已全面復(fù)蘇。

接下來，我們來聊聊咖啡伴侶，咖啡伴侶是很早以前的一個名字了，可能90后，00后的朋友們可能都沒聽過，其實那個就是植脂末，由于該產(chǎn)品為固體粉末，無需冷藏，使用的便利性明顯提高，又有一股乳制品味道，受到市場的普遍歡迎。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，我國從事植脂末生產(chǎn)的企業(yè)眾多，因為其進(jìn)入門檻低，但真正能上規(guī)模，綁定核心下游客戶的企業(yè)并不多，國內(nèi)的主要企業(yè)有無錫超科（新加坡）、江蘇皇室食品（菲律賓）、凱愛瑞食品（南通）（愛爾蘭）、廣東文輝生物科技、諸城東曉生物科技、江西維爾寶食品等。境外的主要企業(yè)有雀巢（瑞士）、奇異鳥（荷蘭）、超級集團(tuán)（新加坡）等。由于我國植脂末人均消費量遠(yuǎn)不及國外，國內(nèi)植脂末的產(chǎn)量已能夠滿足國內(nèi)市場的需求，已成為全球植脂末的重要出口國。根據(jù)海關(guān)發(fā)布的植脂末出口數(shù)據(jù)，國內(nèi)植脂末的出口規(guī)模從2016年的13.8萬噸增至2018年的19.6萬噸。

根據(jù)中國食品報發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年公司植脂末產(chǎn)品銷售規(guī)模在國內(nèi)市場及出口市場的份額分別為14.3%和26.9%，均處于行業(yè)前列。

植脂末已成為在制作咖啡、茶、飲料、烹飪和其他食品過程中重要的食品配料。2017年全球植脂末市場規(guī)模達(dá)到約53.5億美元，2017年至2022年全球植脂末市場將持續(xù)保持穩(wěn)步增長，預(yù)計2022年全球植脂末市場規(guī)模將增長到63.73億美元。

在我國，根據(jù)中國食品報發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年，我國植脂末產(chǎn)品的消費量為57.65萬噸，預(yù)計2023年，我國植脂末產(chǎn)品的消費量將進(jìn)一步增加到76.82萬噸，復(fù)合增長率為5.9%。

其實植脂末的市場還是要根據(jù)下游應(yīng)用的市場空間來決定，下游應(yīng)用最廣泛的就是咖啡和奶茶了，我們簡單說下下游的情況。

首先是咖啡，說到咖啡，就想起了當(dāng)年那只鹿，在招股書里寫的，要培養(yǎng)中國人喝咖啡的習(xí)慣，現(xiàn)在回頭看看，結(jié)局不禁令人唏噓。但我們不可否認(rèn)，“咖啡”是世界三大飲品之一，具有獨特的醇香氣味和提神的功效，成為人們不可或缺的日常飲品。隨著國內(nèi)咖啡消費理念的快速傳播以及消費習(xí)慣的逐步形成，近年來中國咖啡市場已處于高速增長階段。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的數(shù)據(jù)，全球生咖啡的消費量從2010年的807萬噸增長到了2019年的983.6萬噸。

美國目前是全球咖啡消費量最大的國家。2019年，美國生咖啡進(jìn)口量達(dá)到155萬噸，生咖啡消費量達(dá)到160.3萬噸，是全球最大的咖啡進(jìn)口國和消費國。

亞洲目前已經(jīng)發(fā)展成為可觀的咖啡消費市場，其中日本咖啡消費量居亞洲首位；其他咖啡消耗較大的國家包括菲律賓、印度尼西亞和越南等東南亞咖啡產(chǎn)地國家，同期生咖啡消費規(guī)模實現(xiàn)較大增長。對比來看，隨著咖啡消費觀念在國內(nèi)的逐步形成，我國咖啡消費也整體呈現(xiàn)上升趨勢，近6年內(nèi)生咖啡消費復(fù)合增長率達(dá)到6.1%。

奶茶方面。固體及液體奶茶領(lǐng)域中，根據(jù)香飄飄的公告披露，2014-2019年杯裝固體奶茶市場行業(yè)規(guī)模分別為35.8億元、33.5億元、39.6億元、39.6億元、44.4億元和46.5億元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢；而在液體奶茶領(lǐng)域，2016、2017年液體奶茶市場規(guī)模分別達(dá)到36.8億元和40.8億元。

我們回到公司，公司成立于2001年，總部位于蘇州市吳江區(qū)。已形成包括一個核心品牌“晶花”，兩個重要品牌“ERIC愛立克”、“卡麗瑪”和數(shù)十個產(chǎn)品系列的品牌體系布局。

剛才已經(jīng)介紹了，植脂末的天花板和增速與下游的客戶分不開，公司目前最大的客戶都來自現(xiàn)制茶飲，排名前5的客戶中有4個是奶茶領(lǐng)域的，分別是蜜雪冰城、古茗、COCO和滬上阿姨。而工業(yè)渠道，公司又與香飄飄、娃哈哈、聯(lián)合利華等合作，產(chǎn)品主要是固體沖劑，液體即飲奶茶飲料等。還有一部分的外貿(mào)業(yè)務(wù)，主要出口東南亞地區(qū)，客戶為咖啡廠商。

公司除了植脂末業(yè)務(wù)外，還有一小部分咖啡業(yè)務(wù)，其中速溶咖啡粉占比最高，達(dá)87%，三合一和冷萃咖啡占比各為5%-6%左右。

單位：千元人民幣

以上是公司近幾年銷售的組成和增長趨勢，植脂末產(chǎn)品的收入占比雖在不斷下降，但還是高達(dá)80%以上，看得出來公司希望發(fā)展自身品牌的產(chǎn)品，降低對植脂末收入的依賴，以降低經(jīng)營風(fēng)險。

從公司的毛利率和凈利率可以看出，這個行業(yè)的競爭相當(dāng)激烈，下游傳導(dǎo)至上游異常明顯，再結(jié)合公司的客戶結(jié)構(gòu)，公司的奶茶客戶定價都并不算高，為了維持利潤，下游勢必會倒逼上游企業(yè)降價。第二個原因則是新冠帶來的后續(xù)影響仍然存在。

公司本身的運營管理已經(jīng)做得非常不錯了，近3年各項費用率都維持穩(wěn)定，且保持低位。 

看一眼公司的ROE，有些意外，凈利率并不是太高的，且杠桿率也不高的情況下可以有這個數(shù)據(jù)是非常不錯了。

公司依靠著較高的周轉(zhuǎn)率，在2019年ROE都超過了25%，如果去年沒有新冠疫情的話，相信ROE還可以保持在20%以上。

說到這里，可能有人會擔(dān)心食品健康反式脂肪酸的問題。這里有些歷史和工藝的原因。

反式脂肪酸的產(chǎn)生：生產(chǎn)過程中涉及植物油的氫化過程，將植物油中的不飽和脂肪酸轉(zhuǎn)化為飽和或半飽和狀態(tài)，這一過程中將有反式脂肪酸的生成。

受到供應(yīng)鏈及客戶習(xí)慣口味的限制，過去含反式脂肪酸的植脂末占據(jù)市場主流地位，但目前逐漸被替代。

現(xiàn)在，世衛(wèi)組織建議2023年消除人造反式脂肪酸。目前，公司超過70%的營業(yè)收入來源于零反脂產(chǎn)品；針對目前公司產(chǎn)品中的含反脂植脂末產(chǎn)品，公司已開發(fā)出以精煉代可可脂替代氫化大豆油作為植物油原材料，實現(xiàn)生產(chǎn)風(fēng)味與氫化大豆油產(chǎn)品接近，同時不含反式脂肪酸的植脂末，該零反脂植脂末產(chǎn)品目前已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)并推向市場。公司已設(shè)定目標(biāo)，擬于2022年末前，以基于精煉代可可脂生產(chǎn)的零反脂植脂末全面替代基于氫化大豆油生產(chǎn)的含反脂植脂末產(chǎn)品。

以上是佳禾食品的分享，謝謝大家！