主題:從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)讀懂$金域醫(yī)學(xué)(SH603882)$的高成長(zhǎng)是否具有真實(shí)性?

昨天，雪球論壇的醫(yī)藥研究大咖 @深圳零存整取 對(duì)于獨(dú)立醫(yī)學(xué)機(jī)構(gòu)金域醫(yī)學(xué)的成長(zhǎng)性表達(dá)了質(zhì)疑之聲。

無巧不成書，筆者也在金域醫(yī)學(xué)20.96元（1月14日的收盤價(jià)）談過。

好了，今天金域醫(yī)學(xué)已經(jīng)漲到最高62元了，漲了300%。應(yīng)該賣出了嗎?

筆者不懂財(cái)報(bào)，只能根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)判斷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的真實(shí)性。

最經(jīng)典的成長(zhǎng)股，就是愛爾眼科。同樣屬于獨(dú)立醫(yī)學(xué)機(jī)構(gòu)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)，扣非凈利潤(rùn)、員工薪酬同步增長(zhǎng)，沒有啥可以懷疑的。

由于愛爾眼科是體外培育新診所，成熟以后注入上市公司體內(nèi)。所以，愛爾眼科的購(gòu)買固定資產(chǎn)和購(gòu)買子公司支付的現(xiàn)金應(yīng)該合并計(jì)算，也是持續(xù)增長(zhǎng)的。就連資產(chǎn)折舊，也是合理增長(zhǎng)的。

需要注意一點(diǎn)，金域醫(yī)學(xué)顯然屬于一家重資產(chǎn)公司，而愛爾眼科的人（也就是眼科醫(yī)生）才是第一位的。

令人吃驚的是，金域醫(yī)學(xué)的營(yíng)收增長(zhǎng)常年比較穩(wěn)定，而今年的凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻神奇的高增長(zhǎng)。不禁讓人懷疑，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)只是粉飾以后的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，是刻意調(diào)節(jié)利潤(rùn)的結(jié)果，目的是為了配合小非減持。

金域醫(yī)學(xué)的營(yíng)收增長(zhǎng)，并沒有伴隨員工薪酬的增長(zhǎng)，更沒有伴隨購(gòu)買固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)，而且還放緩了資產(chǎn)折舊的速率，顯然也是刻意釋放利潤(rùn)的舉措。

更關(guān)鍵的是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額得增長(zhǎng)，才能夠說明公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的真實(shí)性。而金域醫(yī)學(xué)涉嫌故意壓低2018年H1的利潤(rùn)增速（營(yíng)收同期增長(zhǎng)17.55%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同期增長(zhǎng)95.79%，而扣非凈利潤(rùn)同期僅增長(zhǎng)了8.05%）。

所以，筆者認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)節(jié)的成果，僅有營(yíng)收增長(zhǎng)才能夠代表公司的真實(shí)成長(zhǎng)性，而不是利潤(rùn)增速。公司今年的合理估值應(yīng)該是150億元，而不是270億元。

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