中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)

11月30日、12月1日，由鳳凰網(wǎng)、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院、東方明珠聯(lián)合主辦的“變革與夢(mèng)想·2019鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)高峰論壇”在上海舉辦，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)出席論壇并做主旨演講。

賀強(qiáng)在2019鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)高峰論壇上透露，全國(guó)人大已經(jīng)將《證券法》修改的草案開(kāi)始征求意見(jiàn)了，但是對(duì)違法犯罪行為的頂格罰款也僅僅提高到200萬(wàn)元。 違法者造假上市，可以圈錢幾十億甚至上百億元，只是處罰 200萬(wàn)元，違法犯罪的成本還是太低了，應(yīng)該將處罰標(biāo)準(zhǔn)大幅提高。 所以必須要建立重罰制度，應(yīng)該像美國(guó)處理安然事件一樣，如果要是財(cái)務(wù)造假的話，就罰到傾家蕩產(chǎn)?！?/p>

以下為賀強(qiáng)演講全文：

各位來(lái)賓，下午好！

下面我談一談什么是現(xiàn)在資本市場(chǎng)的歷史機(jī)遇。大家都知道，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)工作重心放在了轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)上，而這是需要新的動(dòng)力來(lái)推動(dòng)的，不只是一句口號(hào)。這個(gè)新的動(dòng)力不是別的，就是新的技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新。只有這一條路，絕不會(huì)再有第二條路。

假如沒(méi)有技術(shù)進(jìn)步，科技創(chuàng)新沒(méi)有突破，那么轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)是不可能實(shí)現(xiàn)的。這就要求我們必須要培育大量的高科技企業(yè)。而高科技企業(yè)的特點(diǎn)，在早期很不成熟，充滿著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而且高科技企業(yè)在早期是需要大量的資金支持的。在這個(gè)階段商業(yè)銀行是不可能貸款的。在這個(gè)階段只有依靠資本市場(chǎng)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)融資。而天使投資對(duì)資本市場(chǎng)也是有要求的，那就是必須給他們提供方便合理的退出通道，我們的資本市場(chǎng)才能給他們提供這樣的通道。只有資本市場(chǎng)才能幫助高科技企業(yè)進(jìn)一步的做大做強(qiáng)！

我們過(guò)去給學(xué)生說(shuō)資本市場(chǎng)的功能不僅僅是融資，還有一個(gè)重要的功能就是引導(dǎo)資金合理的流動(dòng)，合理的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。目前我們正處在新舊功能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，我們必須通過(guò)資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新，培育和扶持大量高科技企業(yè)的發(fā)展。為了培育高科技企業(yè)的迅速成長(zhǎng)，我們推出了創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在又推出了科創(chuàng)板，同時(shí)還在科創(chuàng)板實(shí)行了注冊(cè)制，今后創(chuàng)業(yè)板也會(huì)深化改革推出注冊(cè)制。

下面我想對(duì)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革談一點(diǎn)自己的觀點(diǎn)。實(shí)際上，注冊(cè)制不是簡(jiǎn)單的一件事情，并不是行政批準(zhǔn)了，推出了就可以實(shí)行真正的注冊(cè)制了?，F(xiàn)在施行的是注冊(cè)制的試點(diǎn)，而從試點(diǎn)到真正的實(shí)施注冊(cè)制，我認(rèn)為還有一段艱辛的路要走。

首先，實(shí)行注冊(cè)制需要完善的法律制度配套。

全世界的股票發(fā)行基本上就是兩種制度，一個(gè)是核準(zhǔn)制，一個(gè)是注冊(cè)制。

但是核準(zhǔn)制也好，注冊(cè)制也好，它是與國(guó)外兩大法律體系互相配套的。核準(zhǔn)制屬于大陸法系，注冊(cè)制屬于英美 法系。如果從核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，這涉及到從大陸法系到英美法系的法律體系的跳躍。

中國(guó)資本市場(chǎng)的有關(guān)法律制度，比如公司法、證 券法，它的主體是大陸法系。

因此，中國(guó)在試行注冊(cè)制的時(shí)候，一定要注意不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，注重有關(guān)法律的調(diào)整和修改，不斷完善有關(guān)注冊(cè)制的法律制度。

其次，注冊(cè)制需要與T+0交易制度配套。

在注冊(cè)制條件下，科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行上市可能會(huì)產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)制進(jìn)場(chǎng)相對(duì)比較寬松。不排除存在虛假上市，惡意圈錢的現(xiàn)象產(chǎn)生，一旦這些現(xiàn)象被披露就會(huì)帶來(lái)突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)，科技創(chuàng)新型企業(yè)的失敗率比較高，一旦失敗，可能就會(huì)被退市處理，風(fēng)險(xiǎn)巨大。

這在客觀上需要投資者能夠及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要推出T+0交易，T+0交易制度的最大特點(diǎn)是可以使投資者當(dāng)日及時(shí)止損。

全世界的期貨市場(chǎng)為什么實(shí)行T+0交易。關(guān)鍵就在于期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，必須要及時(shí)止損。中國(guó)推動(dòng)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，把中國(guó)沒(méi)有實(shí)行過(guò)的注冊(cè)制都已經(jīng)推出了，為什么在歷史 上我們?cè)?jīng)實(shí)行過(guò)的T+0交易制度不能推出呢。關(guān)于推出T+0交易制度，我已經(jīng)給證監(jiān)會(huì)連續(xù)寫了七年的全國(guó)政協(xié)委員提案。

最后，注冊(cè)制需要與嚴(yán)厲的重罰制度配套。

目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)中的違法犯罪的成本太低。

一個(gè)違法行為，可能給投資者造成巨大的損失。但是按照目前《證券法》法律責(zé)任一章的規(guī)定，頂格罰款只有60萬(wàn)元。在注冊(cè)制條件下，入場(chǎng)相對(duì)寬松，如果違法犯罪的成本過(guò)低， 有可能產(chǎn)生大量的造假行為。所以，我們對(duì)注冊(cè)制條件下的 IPO 還要實(shí)行雙重審核，嚴(yán)格把關(guān)。

現(xiàn)在，我們對(duì)《證券法》法律責(zé)任一章進(jìn)行了修改，全國(guó)人大常委會(huì)下發(fā)了征求意見(jiàn)稿，但是對(duì)違法犯罪行為的頂格罰款也僅僅提高到200萬(wàn)元。違法者造假上市，可以圈錢幾十億甚至上百億元，只是處罰 20萬(wàn)元，違法犯罪的成本還是太低了，應(yīng)該將處罰標(biāo)準(zhǔn)大幅提高。

如果說(shuō)，注冊(cè)制監(jiān)管的核心是信息披露制度，那么注冊(cè)制信息披露制度的核心就是重罰制度。

沒(méi)有重罰就沒(méi)有嚴(yán)格的信息披露制度。沒(méi)有重罰，監(jiān)管制度再好，監(jiān)管者再盡責(zé)，也擋不住因巨大利益誘惑而導(dǎo)致的造假行為。