值錢的干貨(上)！

老鷹666 2019-12-09

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大家早上好，上周五市場小幅上行，上證指數(shù)上漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.99%，白酒傳媒板塊領(lǐng)漲，天然氣汽車板塊領(lǐng)跌，市場情緒較前段時間好轉(zhuǎn)了一些。周五晚間美股也是繼續(xù)上漲，再度逼近歷史高位。

在上周四的文章中院長談到，短時間美股不具備連續(xù)暴跌的可能，真正的風(fēng)險點應(yīng)該在明年年初，也就是1-2月份。我覺得一個手持空單都不看空的人往往觀點更加客觀，起碼沒有屁股決定腦袋。

在上周五的文章中(注意！提醒幾點)，我談到一個市場風(fēng)格的問題，計劃在這周用兩篇文章闡述一下我對市場風(fēng)格的理解，今天先介紹下阿爾法收益和貝塔收益的區(qū)別。

你一定聽說過“高風(fēng)險，高收益”這句話，意思就是說，金融資產(chǎn)的收益來源于它的風(fēng)險。那么下一個問題就是，金融資產(chǎn)的風(fēng)險究竟是什么？

我們都知道當(dāng)市場行情好的時候，市場內(nèi)的股票傾向于同時上漲，當(dāng)市場行情糟糕時，會一起下跌。但是十分特別的一點在于，各個股票隨著市場的漲跌其波動幅度是完全不一樣的，當(dāng)市場漲2%時，有的股票只漲1%，而有的股票可以漲8%，市場下跌3%時，有的個股只跌2%，而有的個股可以跌10%，這種情況說明一個問題：在股票價格波動的背后，有共同的因素也有個別的因素。

換句話說，金融資產(chǎn)的風(fēng)險來源于兩個方面，一個是來自市場的風(fēng)險，另一個就是資產(chǎn)個體的風(fēng)險。經(jīng)濟學(xué)家們將市場風(fēng)險成為貝塔，個股自身的風(fēng)險成為阿爾法。

我們就拿現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上比較熱門的指數(shù)基金定投來說，指數(shù)基金因為規(guī)避了個股風(fēng)險，所以主要承擔(dān)的是市場風(fēng)險所帶來的收益，也就是賺的是貝塔收益的錢，指數(shù)基金的盈虧完全取決于指數(shù)的漲跌，假如指數(shù)一直停留在2900點，那指數(shù)基金定投將毫無意義，所以做指數(shù)基金定投的出發(fā)點就是認(rèn)為市場未來會漲到3500、4000甚至更高的點位，賺一個承擔(dān)市場風(fēng)險的貝塔收益。

有過基金投資經(jīng)歷的朋友應(yīng)該知道，一些優(yōu)秀的偏股型基金哪怕指數(shù)跌了也有可能是賺錢的，這是因為這些偏股型基金承擔(dān)了個股風(fēng)險，力爭獲得一個比市場平均值要高的收益，這個收益稱之為阿爾法收益，依賴的是基金經(jīng)理的選時和選股能力。這也是為什么指數(shù)基金的手續(xù)費要比偏股型基金低，因為偏股型基金需要借助基金經(jīng)理的管理能力賺取超額收益，管理費自然就更高一些了。

看到這里你應(yīng)該明白了：阿爾法收益取決于擇股和擇時的能力，而貝塔收益取決于市場是否屬于上升結(jié)構(gòu)，只有市場上行才有貝塔收益。

我們都清楚，當(dāng)市場上漲時賺錢是更加容易的，而那個時期也會因為極強的賺錢效應(yīng)吸引場外資金入場，成交量會顯著放大，比方說今年年初，兩市成交額曾經(jīng)達(dá)到上萬億，中國平安在2月25日單日的成交額高達(dá)156億。

而上周五兩市成交額最高的個股貴州茅臺只成交了45.7億。

當(dāng)市場開始上行——產(chǎn)生賺錢效應(yīng)——吸引場外增量資金入場——成交量顯著放大——繼續(xù)刺激市場快速上漲——投資者開始賺取貝塔收益，這時候投資者就會去買具備貝塔屬性的個股，最常見的當(dāng)屬券商，券商也被稱為指數(shù)/貝塔增強型品種，因為當(dāng)指數(shù)上漲2%-3%時，券商股的漲幅往往可以達(dá)到7%-10%。

而當(dāng)市場是震蕩或者下行狀態(tài)時，屬于存量資金博弈的狀態(tài)，這時候因為沒有貝塔收益，投資者就會通過擇時和擇股爭取阿爾法收益，對機構(gòu)這類大資金來說，業(yè)績就是擇股最重要的標(biāo)準(zhǔn)，正因于此，才有了“熊市買消費醫(yī)藥股的說法”，因為大家都去買業(yè)績最確定的“消費”，就導(dǎo)致了抱團現(xiàn)象的發(fā)生，像最近這段時間熱炒的”消費電子“并不是科技股，而是消費股，只不過十幾年前老百姓的消費品以冰箱電視機洗衣機為主，現(xiàn)在換成了手機耳機音響這些。

任何一種市場現(xiàn)象的背后都有其深層次的原因，院長希望大家能更理解市場的本質(zhì)，而不是停留在表面，上半部分今天講述完了，明天繼續(xù)，祝好！