古人云：書(shū)中自有黃金屋，書(shū)中自有千鐘粟，書(shū)中自有顏如玉。作為一個(gè)有著五千年文明的國(guó)家，“讀書(shū)”一直是一件很體面的事兒，被主流社會(huì)大力提倡和鼓勵(lì)，甚者有人吹噓“萬(wàn)般皆下品，惟有讀書(shū)高”。

自2014年開(kāi)始，“全民閱讀”被多次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，國(guó)家大力倡導(dǎo)全民閱讀，建設(shè)學(xué)習(xí)型社會(huì)，我國(guó)國(guó)民閱讀參與率也在穩(wěn)步提升。

隨著網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高歌猛進(jìn)，智能手機(jī)、平板電腦、電子閱讀器等移動(dòng)終端設(shè)備迅速普及，在這樣的背景下，數(shù)字閱讀逐漸興起，成為一種時(shí)髦的閱讀方式。

數(shù)字閱讀市場(chǎng)的爆發(fā)也引來(lái)了眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭的角逐，目前頭部的幾家移動(dòng)閱讀平臺(tái)多來(lái)自BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，比如騰訊（閱文集團(tuán)）旗下的QQ閱讀、阿里旗下的書(shū)旗、百度旗下的百度閱讀、網(wǎng)易旗下的網(wǎng)易云閱讀，另外還有A股上市公司掌閱科技、中國(guó)移動(dòng)旗下的咪咕閱讀。

最近，在數(shù)字閱讀市場(chǎng)深耕多年的宜搜科技正籌劃登陸科創(chuàng)板，今天風(fēng)云君就跟大家一起來(lái)研究這家公司。

一、數(shù)字閱讀市場(chǎng)狀況和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)

移動(dòng)閱讀是指利用手機(jī)、平板電腦、電紙書(shū)等移動(dòng)終端載體進(jìn)行的所有閱讀行為。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，移動(dòng)閱讀市場(chǎng)發(fā)展迅猛，根據(jù)《2017年度中國(guó)數(shù)字閱讀白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年至2017年，我國(guó)數(shù)字閱讀市場(chǎng)規(guī)模從27億元增加至152億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.38%。

根據(jù)《2018年度中國(guó)數(shù)字閱讀白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到254.5億元，其中，包含網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、出版物電子化、有聲作品等在內(nèi)的大眾閱讀市場(chǎng)規(guī)模為233.3億元，占比超過(guò)九成。

數(shù)字閱讀在我國(guó)已擁有龐大的用戶規(guī)模和群眾基礎(chǔ)，根據(jù)《2018年度中國(guó)數(shù)字閱讀白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)數(shù)字閱讀用戶規(guī)模增長(zhǎng)至4.32億，人均數(shù)字閱讀量達(dá)12.4本，人均單次閱讀時(shí)長(zhǎng)達(dá)71.3分鐘，均創(chuàng)造歷史最高記錄。

另外隨著我國(guó)版權(quán)保護(hù)制度的逐步完善，用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容的付費(fèi)意愿也逐步提升。2016年至2018年，我國(guó)數(shù)字閱讀用戶的電子書(shū)付費(fèi)意愿由60.3%提升至66.4%，其中68.7%的數(shù)字閱讀用戶愿意付費(fèi)區(qū)間在20元以上。

數(shù)字閱讀市場(chǎng)是各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭角逐的領(lǐng)域，主要閱讀平臺(tái)包括掌趣科技旗下的“掌閱”、閱文集團(tuán)旗下的“QQ閱讀”、阿里文學(xué)旗下的“書(shū)旗小說(shuō)”、咪咕數(shù)媒（中國(guó)移動(dòng)）旗下的“咪咕閱讀”。

目前行業(yè)內(nèi)主要玩家的實(shí)力如下：

老大是掌閱科技旗下的“掌閱”APP，2018年平均月活躍用戶指數(shù)排名第一；APP啟動(dòng)總次數(shù)排名第一；APP使用總時(shí)長(zhǎng)排名第一。截止到2019年7月，“掌閱”活躍人數(shù)約為7763萬(wàn)。2016年至2018年，其數(shù)字閱讀收入分別為11.26億元、15.68億元和16.56億元。

閱文集團(tuán)是騰訊在文化產(chǎn)業(yè)中的重要布局，它由騰訊文學(xué)與原盛大文學(xué)整合而成，旗下囊括QQ閱讀 、起點(diǎn)中文網(wǎng) 、新麗傳媒 等業(yè)界領(lǐng)軍品牌。

在數(shù)字閱讀領(lǐng)域，“QQ閱讀”2018年平均月活躍用戶指數(shù)排名第二；APP啟動(dòng)總次數(shù)排名第二；APP使用總時(shí)長(zhǎng)排名第二。截止到2019年7月，“QQ閱讀”活躍人數(shù)約為5109萬(wàn)。

閱文集團(tuán)2016年至2018年在線閱讀收入分別為19.74億元、34.2億元和38.28億元，遠(yuǎn)高于掌趣科技，是這個(gè)領(lǐng)域的龍頭老大。

“書(shū)旗小說(shuō)”是阿里文學(xué)旗下產(chǎn)品，2018年平均月活躍用戶指數(shù)排名第五；APP啟動(dòng)總次數(shù)排名第五；APP使用總時(shí)長(zhǎng)排名第五。截止到2019年7月，“書(shū)旗小說(shuō)”活躍人數(shù)約為1305萬(wàn)。

“咪咕閱讀”背靠中國(guó)移動(dòng)，是數(shù)字閱讀領(lǐng)域的資深玩家，2018年平均月活躍用戶指數(shù)排名第三；APP啟動(dòng)總次數(shù)排名第四；APP使用總時(shí)長(zhǎng)排名第四。截止到2019年7月，“咪咕閱讀”活躍人數(shù)約為1752萬(wàn)。

宜搜科技旗下主要產(chǎn)品是“宜搜小說(shuō)”，2018年平均月活躍用戶指數(shù)排名第四；APP啟動(dòng)總次數(shù)排名第三；APP使用總時(shí)長(zhǎng)排名第三。

截止到2019年7月，“宜搜小說(shuō)”活躍人數(shù)約為1303萬(wàn)。2016年至2018年，宜搜科技的移動(dòng)數(shù)字閱讀收入分別為1.56億元、2.08億元和2.32億元，跟閱文集團(tuán)、掌閱科技比起來(lái)不在一個(gè)層次。

二、主營(yíng)業(yè)務(wù)和商業(yè)模式

宜搜科技的主打產(chǎn)品是“宜搜小說(shuō)APP”，除閱讀外，還有音樂(lè)、漫畫(huà)、游戲等移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容。公司的產(chǎn)品很好理解，關(guān)鍵是它是怎么變現(xiàn)的，或者說(shuō)它的商業(yè)模式是怎樣的？

宜搜科技主要通過(guò)閱讀系列APP、H5頁(yè)面等自有平臺(tái)向用戶智能推薦閱讀數(shù)字內(nèi)容，獲得用戶付費(fèi)或廣告收入。

在付費(fèi)閱讀方面，用戶在使用“宜搜小說(shuō)APP”購(gòu)買圖書(shū)等數(shù)字內(nèi)容時(shí)，可通過(guò)“包月”或“按章節(jié)購(gòu)買”的方式獲取數(shù)字內(nèi)容閱讀權(quán)限。用戶充值時(shí)，可按照一定兌換比例獲得虛擬貨幣“金幣”，當(dāng)閱讀行為真實(shí)發(fā)生時(shí)即消耗“金幣”。

為了吸引用戶付費(fèi)，公司也不時(shí)搞些“促銷活動(dòng)”，在促銷期間，用戶按照兌換比例獲得“金幣”的同時(shí)，也可根據(jù)充值金額獲得“額外贈(zèng)送”的虛擬貨幣（通常在限定時(shí)間內(nèi)有效），或享受一定比例的折扣。

除了用戶付費(fèi)閱讀外，廣告收入是公司另一大變現(xiàn)方式，這也是眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)重要的盈利模式。公司通過(guò)在免費(fèi)內(nèi)容中嵌入廣告的方式為廣告主提供推廣服務(wù)，當(dāng)用戶看到或點(diǎn)擊廣告時(shí)，公司按照約定獲得廣告收入。

利用自有流量進(jìn)行廣告變現(xiàn)的主要客戶包括騰訊廣點(diǎn)通、百度網(wǎng)訊等互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)以及各類廣告代理商。

另外，運(yùn)營(yíng)商增值服務(wù)也是公司重要的收入來(lái)源，具體運(yùn)作方式大概是這樣：宜搜在運(yùn)營(yíng)商基地的數(shù)字內(nèi)容平臺(tái)后臺(tái)上傳數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)將上傳的數(shù)字內(nèi)容分發(fā)到平臺(tái)上成為數(shù)字音樂(lè)、漫畫(huà)書(shū)等收費(fèi)內(nèi)容，公司將運(yùn)營(yíng)商上線的數(shù)字內(nèi)容分發(fā)給各個(gè)渠道，并根據(jù)推廣效果從運(yùn)營(yíng)商獲取分成收入。

除此之外，公司還跟游戲開(kāi)發(fā)商（或游戲代理商）合作，采用獨(dú)家代理或聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的方式開(kāi)展游戲產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)和推廣服務(wù)，以獲取收入。

對(duì)于這種主要提供內(nèi)容產(chǎn)品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何獲取版權(quán)內(nèi)容是商業(yè)模式中的重要環(huán)節(jié)。宜搜的內(nèi)容版權(quán)主要從出版社、文學(xué)網(wǎng)站、游戲開(kāi)發(fā)商處購(gòu)買，采購(gòu)模式可分為分成版權(quán)和買斷版權(quán)，分成版權(quán)為主要交易模式，因?yàn)橘I斷版權(quán)成本高且風(fēng)險(xiǎn)大。但是分成版權(quán)往往不是獨(dú)家內(nèi)容，難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三、財(cái)務(wù)分析

（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析

從營(yíng)收增速來(lái)看，2016年至2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為5.1%，其中2017年同比增長(zhǎng)7.77%，2018年同比增長(zhǎng)2.49%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速放緩的趨勢(shì)非常明顯。

具體來(lái)看，第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦已經(jīng)陷入衰退，2017年同比增長(zhǎng)14.74%，而2018年同比增長(zhǎng)-8.35%，近三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為2.55%，遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)的總體增速。另外其占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例也從2016年的79.77%下降至2019年一季度的66.19%。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)波動(dòng)較大，2017年同比增長(zhǎng)-19.7%，而2018年同比大增63.54%，近三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.59%。占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重從2016年的20.23%提高到2019年一季度的33.81%。

在數(shù)字閱讀蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，宜搜作為一家老牌數(shù)字閱讀服務(wù)商，其第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦為何陷入衰退了呢？下面將該業(yè)務(wù)進(jìn)一步細(xì)分來(lái)研究：

公司的數(shù)字閱讀付費(fèi)業(yè)務(wù)處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，16年至18年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為238.65%，但是數(shù)字閱讀廣告和運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)收入均處于持續(xù)下滑，其中數(shù)字閱讀廣告業(yè)務(wù)近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為-12.63%，運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為-32.79%。游戲業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，2017年同比大幅增長(zhǎng)131.28%，2018年同比大幅下降56.87%。

所以宜搜科技第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦陷入衰退的主要原因是數(shù)字閱讀廣告和運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)下滑所致。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，宜搜的數(shù)字閱讀付費(fèi)業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅猛，但是風(fēng)云君對(duì)這塊業(yè)務(wù)的發(fā)展持懷疑態(tài)度，為什么這么說(shuō)呢？

“免費(fèi)”是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最常用的競(jìng)爭(zhēng)策略，最近幾年隨著免費(fèi)閱讀模式的興起，對(duì)數(shù)字閱讀市場(chǎng)造成較大沖擊，相關(guān)企業(yè)的盈利能力下滑較快，這一點(diǎn)從行業(yè)龍頭掌閱科技和閱文集團(tuán)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以印證。

另外，這個(gè)行業(yè)豪強(qiáng)林立，競(jìng)爭(zhēng)極其激烈，除了BAT和掌閱這種老牌巨頭外，還有三大運(yùn)營(yíng)商，比如前面說(shuō)過(guò)的中國(guó)移動(dòng)旗下的咪咕閱讀，另外中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信也在大力推廣旗下的沃閱讀、天翼閱讀平臺(tái)。

此外，一大批新進(jìn)入殺入該領(lǐng)域也加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，比如趣頭條在2018年5月推出了主打免費(fèi)閱讀的米讀小說(shuō)；連尚網(wǎng)絡(luò)推出了連尚文學(xué)品牌，旗下包括多個(gè)數(shù)字閱讀產(chǎn)品；字節(jié)跳動(dòng)推出了紅果小說(shuō)等數(shù)字閱讀產(chǎn)品。

根據(jù)易觀千帆的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2019年4月，連尚免費(fèi)讀書(shū)月活躍用戶規(guī)模已達(dá)1704萬(wàn)。趣頭條旗下米讀小說(shuō)月活躍用戶規(guī)模達(dá)1955萬(wàn)。這些免費(fèi)閱讀平臺(tái)的迅猛迅速無(wú)疑會(huì)對(duì)付費(fèi)閱讀平臺(tái)造成很大的沖擊，特別是宜搜這種原創(chuàng)內(nèi)容較少的閱讀平臺(tái)，難以構(gòu)建較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

（二）毛利率分析

公司2016年至2018年的綜合毛利率分別是57.5%、56.32%、52.23%，2019年Q1進(jìn)一步下降至45.88%，綜合毛利率處于持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

分年度來(lái)看，2017年和2018年綜合毛利率分別同比下滑1.18個(gè)百分點(diǎn)和4.09個(gè)百分點(diǎn)，2019年Q1同比下滑6.35個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，公司移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦服務(wù)毛利率分別為67.18%、63.55%、67.31%和68.65%，整體較為穩(wěn)定，其中2017年毛利率同比下降3.63個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司數(shù)字閱讀付費(fèi)服務(wù)收入占比逐漸提升，但該部分的毛利率較數(shù)字閱讀廣告服務(wù)低，導(dǎo)致公司數(shù)字閱讀毛利率下降，致使當(dāng)年度移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦服務(wù)毛利率有所下降。

公司最近三年一期的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)毛利率分別為19.30%、15.56%、4.59%和1.29%，可以說(shuō)是“斷崖式”下降。這個(gè)主要是互聯(lián)網(wǎng)流量越來(lái)越貴，特別是大平臺(tái)的流量，這就導(dǎo)致單位成本上升，同時(shí)宜搜這種平臺(tái)還不夠強(qiáng)大，無(wú)法將上升的成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，致使這塊業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)下降。

下面將公司移動(dòng)數(shù)字內(nèi)容推薦業(yè)務(wù)與同行業(yè)公司可比業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)行對(duì)比：

三家公司中，宜搜科技的毛利率明顯高于掌閱科技和閱文集團(tuán)，但是宜搜的行業(yè)地位明顯不如掌閱和閱文，那么為啥毛利率差異這么大呢？

這個(gè)跟各自的商業(yè)模式有關(guān)，掌閱科技主要通過(guò)與手機(jī)渠道商預(yù)裝的方式推廣，手機(jī)廠商后期對(duì)收入進(jìn)行分成，預(yù)裝產(chǎn)生的部分分成進(jìn)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，所以成本較高；閱文集團(tuán)在原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容數(shù)量具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)版權(quán)投入較高，其內(nèi)容制作成本相對(duì)較高；而宜搜主要依靠推薦引擎技術(shù)在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域的變現(xiàn)，采購(gòu)端主要用分成版權(quán)的模式，在原創(chuàng)內(nèi)容上投入很少，所以成本相對(duì)較低，毛利率較高。

但是這并不代表盈利能力強(qiáng)，相反，宜搜既沒(méi)有掌閱那樣的用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有閱文那樣強(qiáng)大的原創(chuàng)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，所以競(jìng)爭(zhēng)力明顯不及掌閱和閱文。

（三）期間費(fèi)用分析

總體來(lái)看，公司2016年至2018年的綜合費(fèi)用率分別是47.99%、44.31%、38.73%，2019年Q1為34.84%，處于持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

按費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，銷售費(fèi)用金額從2016年的1.01億下降至8789.13萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率從27.29%下降至21.41%，2019年Q1進(jìn)一步下降至17.34%。銷售費(fèi)用中主要是市場(chǎng)推廣費(fèi)，這塊費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例將近90%。

跟同行業(yè)可比公司來(lái)看，宜搜的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于掌閱科技，跟閱文集團(tuán)較為接近。掌閱科技的APP市場(chǎng)推廣模式主要通過(guò)與手機(jī)廠商進(jìn)行預(yù)裝，預(yù)裝產(chǎn)生的部分分成進(jìn)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，因此市場(chǎng)推廣費(fèi)占比較低，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率較低。

宜搜最近三年的管理費(fèi)用在2000萬(wàn)左右，相對(duì)比較穩(wěn)定，里面占比較大的是職工薪酬和專業(yè)服務(wù)費(fèi)，這兩塊費(fèi)用占管理費(fèi)比例將近70%。

公司最近三年的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別是14.58%、14%、12.61%，總體呈下降趨勢(shì)。不過(guò)這個(gè)比例還是比掌閱和閱文高，這個(gè)一方面跟營(yíng)收規(guī)模有關(guān)，宜搜跟掌閱和閱文不是一個(gè)量級(jí)的，另外閱文主要在原創(chuàng)內(nèi)容投入較大，這個(gè)行業(yè)是一個(gè)“內(nèi)容”驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，技術(shù)壁壘相對(duì)較低。

公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較少，其中2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較高主要是當(dāng)年新增銀行貸款1.12億，利息支出增加較多。2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，主要是當(dāng)年進(jìn)行了一次大規(guī)模的股權(quán)融資，減少了短期借款，從而使得利息支出減少；另一方面，公司利用暫時(shí)閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，利息收入增加。

（四）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債能力分析

公司資產(chǎn)端主要是貨幣資金，包括交易性金融資產(chǎn)，其中交易性金融資產(chǎn)主要是結(jié)構(gòu)性存款，兩者合計(jì)占總資產(chǎn)比例為41.82%。另外占比較大的資產(chǎn)主要有應(yīng)收賬款、商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用。

其中商譽(yù)主要是2014年收購(gòu)廣州樂(lè)點(diǎn)公司形成的，廣州樂(lè)點(diǎn)公司彼時(shí)是一家資不抵債的公司，凈資產(chǎn)為-54.8萬(wàn)元。而宜搜給出的收購(gòu)對(duì)價(jià)為3172.47萬(wàn)元，從而形成商譽(yù)3227.27萬(wàn)元。

廣州樂(lè)點(diǎn)目前的業(yè)績(jī)也不樂(lè)觀，2018年的凈利潤(rùn)只有77.14萬(wàn)元。

公司的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用占總資產(chǎn)比例為14.33%，這個(gè)主要是預(yù)付的版權(quán)使用費(fèi)，后續(xù)會(huì)攤銷進(jìn)入成本。前面我們說(shuō)過(guò)，宜搜科技沒(méi)什么原創(chuàng)內(nèi)容，而數(shù)字閱讀恰恰又是內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，雖然宜搜最主要的運(yùn)營(yíng)模式是依靠與內(nèi)容供應(yīng)商分成的模式，但是精品內(nèi)容是稀缺資源，所以適量采購(gòu)精品數(shù)字內(nèi)容是很有必要的，這有利于提升用戶粘性。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，這種企業(yè)是典型的輕資產(chǎn)模式，基本上沒(méi)啥固定資產(chǎn)和存貨，資產(chǎn)主要是貨幣資金和商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用這種“虛擬”資產(chǎn)。

從負(fù)債端來(lái)看，公司最主要的負(fù)債是遞延收益，占總負(fù)債的比例高達(dá)53.71%。它的這個(gè)遞延收益由兩大塊組成，一塊是尚不滿足收入確認(rèn)條件的數(shù)字內(nèi)容推薦服務(wù)收入，類似于預(yù)收賬款這種性質(zhì)，另一類是跟資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。截止到2019年3月底，前者科目余額5832.04萬(wàn)元，占比81.36%，后者科目余額1335.73萬(wàn)元，占比18.64%。

截止到2019年3月底，宜搜科技的資產(chǎn)負(fù)債率是38.32%，負(fù)債絕大部分是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，且主要是無(wú)需付現(xiàn)的“遞延收益”，再考慮到公司賬面上現(xiàn)金充裕，所以債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是較低的。

結(jié)束語(yǔ)

目前的數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)群雄并起巨頭環(huán)伺，經(jīng)過(guò)多年的激烈角逐，目前逐漸形成了“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。閱文集團(tuán)憑借騰訊的支持以及在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域持續(xù)多年的重金投入，成為行業(yè)內(nèi)無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)袖，并構(gòu)建起了強(qiáng)大的護(hù)城河。

除此之外阿里、百度、網(wǎng)易、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)大佬紛紛跑馬圈地，財(cái)大氣粗的三大運(yùn)營(yíng)商也在厲兵秣馬，而掌閱科技這種老牌玩家登陸資本市場(chǎng)后也是摩拳擦掌，再加上一批主打“免費(fèi)”的玩家殺入，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化。

宜搜科技雖然入場(chǎng)早，且積累了一定規(guī)模的用戶，但它既沒(méi)有原創(chuàng)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，沒(méi)構(gòu)建起較好的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在精品內(nèi)容和流量越來(lái)越貴的當(dāng)下，再加上這個(gè)行業(yè)巨頭林立競(jìng)爭(zhēng)慘烈，風(fēng)云君不看好宜搜科技未來(lái)的發(fā)展。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，兩大主業(yè)中，第一大主業(yè)數(shù)字內(nèi)容推薦業(yè)務(wù)開(kāi)始衰退，第二大主業(yè)移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收雖然增速較好，但是毛利率斷崖式下跌。所以說(shuō)它前景堪憂一點(diǎn)也不為過(guò)。