3月1日，新《證券法》到來(lái)。

本次修訂是《證券法》第二次大修，前后經(jīng)歷了四讀。本次《證券法》修訂是繼2005年之后的又一次大修，在2015年4月與2019年12月間總共經(jīng)歷了四讀。

有關(guān)細(xì)節(jié)網(wǎng)上都查得到，我就不一一解讀了。

這里，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)下新《證券法》中一個(gè)極為重要的內(nèi)容，就是在注冊(cè)制背景喜愛(ài)的投資者保護(hù)，特別是中小投資者的權(quán)益保護(hù)，并專章設(shè)置了投資者保護(hù)內(nèi)容。至于，為什么要凸顯保護(hù)中小投資者，本質(zhì)上與全面推行注冊(cè)制關(guān)系密切。

注冊(cè)制可以用六個(gè)字來(lái)概括“門檻松、嚴(yán)監(jiān)管”。

簡(jiǎn)單講，不管業(yè)績(jī)好壞，只有有成長(zhǎng)性就能上市；而監(jiān)管層的核心工作是信披；投資自買股票造成虧損，自己承擔(dān)責(zé)任；但若是上市公司自身責(zé)任，則可申訴獲得補(bǔ)償，必要時(shí)還需通過(guò)證券民事訴訟要求賠償。因此，建立投資者民事救濟(jì)制度，是深入推進(jìn)注冊(cè)制的重要配套改革措施。

從《通知》來(lái)看，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制分三步：一是，分步實(shí)施股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)制改革，相關(guān)方案經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施，而在此之前，繼續(xù)實(shí)行核準(zhǔn)制。二是，落實(shí)好公司債券發(fā)行注冊(cè)制要求；三是，完善證券公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)程序。

至于，注冊(cè)制和核準(zhǔn)制如何過(guò)渡？

今年2月證監(jiān)會(huì)曾表示，新《證券法》規(guī)定證券發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制，并授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板尤其是主板(中小板)實(shí)施注冊(cè)制尚需一定的時(shí)間，新《證券法》施行后，這些板塊仍將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)實(shí)施核準(zhǔn)制，也就是說(shuō)兩者會(huì)并行一段時(shí)間。

注冊(cè)制，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，對(duì)資本市場(chǎng)的利絕對(duì)是大于弊的，但短期就不一定了，因?yàn)樽?cè)制度的到來(lái)，將是垃圾股的末日。

國(guó)外有完善的退市制度，不好的公司沒(méi)必要呆在股市，但A股市場(chǎng)積累了很多的垃圾股，股民時(shí)不時(shí)買點(diǎn)ST股，但在注冊(cè)制下，信息披露更加直觀完善，好公司壞公司分解是比較清晰的，大家自然追捧好公司，垃圾股自然就會(huì)跌入谷底直至退市，其次是上市公司殼子不值錢了，因?yàn)樵谧?cè)制環(huán)境中，上市比以前簡(jiǎn)單多了，不需要政府嚴(yán)控把關(guān)，排隊(duì)等候，所以上市公司的殼子將不值錢了。

以美國(guó)為例，美股實(shí)習(xí)注冊(cè)制后，散戶虧得一地雞毛，有數(shù)據(jù)顯示，1945年時(shí)，美國(guó)股市散戶比例高達(dá)93%，現(xiàn)在呢？現(xiàn)在美國(guó)散戶比率不到10%，機(jī)構(gòu)和散戶的比例完全反過(guò)來(lái)了。A股全面注冊(cè)制后，也會(huì)有一個(gè)去散戶化的過(guò)程，有人可能會(huì)把內(nèi)褲都輸?shù)簟?/p>

不過(guò)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，往往都是共生的，全面實(shí)施注冊(cè)制后，也存在兩大機(jī)遇。

一個(gè)是指數(shù)基金的春天，一個(gè)是優(yōu)質(zhì)白馬股的春天。

這兩種行情，本質(zhì)上都是一個(gè)因素導(dǎo)致的，即資本將會(huì)更集中到優(yōu)質(zhì)公司。只不過(guò)前者有專業(yè)的人替你選白馬股，后者你得自己去選。對(duì)絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，定投指數(shù)基金或許更為合適。因?yàn)轱L(fēng)口并沒(méi)那么容易被抓到，事實(shí)不止一次告訴我們，年輕時(shí)候我們都以為自己是風(fēng)，到后來(lái)才知道，我們都是被風(fēng)吹倒的草。