2020 年 3 月 9 日絕對是一個(gè)載入史冊的日子，當(dāng)天美股開盤后，三大股指迅速下跌 7%，北京時(shí)間當(dāng)晚 21 點(diǎn) 34 分觸發(fā)熔斷，這是美股熔斷機(jī)制推出后，三十多年來第二次被觸發(fā)，對于很多年輕投資者而言，這可能是他們第一次見證歷史。

不管是一夜間資產(chǎn)縮水，還是為空倉慶幸，望著腥風(fēng)血雨的股市，人們總回想起不久前對巴菲特的嘲笑和質(zhì)疑，以及他在股東大會上的警告，這一次，歷史還會重演嗎？

泡沫破裂前恐懼

1998 年，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)光無限，一位投資者在伯克希爾股東大會上詢問巴菲特是否考慮投資 IBM、微軟等科技股，引出了股神后來被廣為傳播的回答——不賺自己能力范圍以外的錢：

有人賺很多錢這個(gè)事實(shí)并不會困擾我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆賺大錢，但我對此一無所知。

他表示盡管很欣賞安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，但「我不知道十年后微軟或英特爾在哪里」，也不想?yún)⒓印钙渌吮任矣袃?yōu)勢的游戲」。

到了 1999 年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到頂峰，在那年的股東大會上，投資者對伯克希爾堅(jiān)持不買互聯(lián)網(wǎng)股票的策略有了更多疑問，巴菲特和芒格依然堅(jiān)持不涉足不熟悉的領(lǐng)域。

「我認(rèn)為預(yù)測可口可樂在軟飲料世界將享有相對實(shí)力，比預(yù)測微軟將在軟件世界所擁有的實(shí)力要容易得多?！拱头铺乩^續(xù)解釋。

同年 7 月，在質(zhì)疑聲中的巴菲特登上了著名的「太陽谷」媒體峰會發(fā)表閉幕演講，又給為網(wǎng)絡(luò)股興奮不已的人們潑了一盆冷水。他指出當(dāng)前股市的市值已經(jīng)大幅超過經(jīng)濟(jì)增長，道瓊斯指數(shù)未來 17 年的表現(xiàn)不會比 1964 到 1981 年好多少，除非市場下跌。

然而，股市短期內(nèi)繼續(xù)打臉股神，1999 年標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 21%，納斯達(dá)克大漲 66% 時(shí)，伯克希爾每股市值下跌了近 20%，創(chuàng)下自 1990 年以來第二差業(yè)績，巴菲特也不得不在致股東信中承認(rèn)這是他個(gè)人成績最差的一年，但堅(jiān)持股市的「非理性繁榮」使投資者期望不現(xiàn)實(shí)的回報(bào)，「任何一生都在虧損的企業(yè)會破壞而不是創(chuàng)造價(jià)值?！顾麑懙馈?/p>

但正如他所說，飛速上漲的科技股使投資者忽略了其他一切，「包括他們所投資的企業(yè)是否正在賺錢?！刮茨軓倪@輪科技牛市中獲利，讓巴菲特遭到分析師和媒體的口誅筆伐。

同年 12 月 27 日，巴菲特登上《巴倫周刊》封面，這篇標(biāo)題為 「沃倫，怎么回事？」的文章寫道：「30 多年無敵的投資成功后，沃倫·巴菲特可能在失去他的魔力。」

好在這樣的質(zhì)疑沒持續(xù)多久，2000 年 3 月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂，直至 2001 年全面消退。

金融危機(jī)時(shí)「貪婪」

光躲過股災(zāi)不足以封神，如果說面對 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，巴菲特做到了「別人貪婪我恐懼」，那么 2008 年的金融危機(jī)，則是「別人恐懼我貪婪」的最佳演繹。

美國始于 2007 年的次級房屋信貸危機(jī)，最終演變成蔓延全球的流動(dòng)性危機(jī)，在長達(dá)一年半的熊市中，不管是科技公司還是實(shí)業(yè)公司，無論質(zhì)地好壞，一律被按在地板上摩擦，道瓊斯指數(shù)從頂點(diǎn)到最低點(diǎn)跌去 52%。

因此，拒絕科技股的巴菲特也未能幸免，其個(gè)人資產(chǎn)縮水超過兩成（136 億美元），公司凈資產(chǎn)損失 115 億美元，下跌 9.6%，當(dāng)然，這已經(jīng)跑贏了大盤。當(dāng)市場一片悲觀時(shí)，巴菲特于 2008 年 10 月在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了著名的 《我在買入美國》（Buy American. I AM.），被奉為金科玉律的「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」正是出自此文。

說到做到，文章發(fā)表前，在 9 月到 10 月一個(gè)月間，巴菲特先后出手 6 次，大量買入星座能源、日本汽車廠商 Tungaloy、高盛、比亞迪、通用電器等公司股份，伯克希爾持股的富國銀行又以 151 億美元收購美聯(lián)銀行。

不過準(zhǔn)確抄底這種爽文的劇情并沒有發(fā)生在巴菲特身上，買入箭牌、高盛和通用電器隨后也被套牢，如高盛股價(jià)從 125 美元以上跌至 53 美元，通用從 22.15 美元到 14.03 美元。

但股神的作業(yè)不是隨便能抄的。巴菲特買入的不是普通股，而是每年 10% 固定收益的優(yōu)先股，意味著除非公司倒閉，否則每年都可收到豐厚的利潤。同樣是抄底抄到了半山腰，韭菜只能被深套，股神還能坐收利息。

《我在買入美國》發(fā)表 5 個(gè)月后，美股開始觸底反彈，迎來了長達(dá)十年的牛市，巴菲特和他的伯克希爾再次實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)飛躍，僅金融危機(jī)期間的投資就為他賺取超過 100 億美元回報(bào)。

美股風(fēng)向標(biāo)還有效嗎？

最近兩次股災(zāi)，一次逃頂，一次抄底，巴菲特和伯克希爾開始被外界當(dāng)作股市牛熊的風(fēng)向標(biāo)，這一輪暴跌不是沒有先兆，最常被提及的是「巴菲特指標(biāo)」和伯克希爾的現(xiàn)金儲備兩個(gè)指標(biāo)早已拉響警報(bào)。

「巴菲特指標(biāo)」來自他 2001 年年底發(fā)表在《財(cái)富》雜志上的文章《巴菲特論股票市場》。在文章中，他提出可用上市公司總市值和國民生產(chǎn)總值之比（上市公司總市值/GDP）衡量股市估值是否合理，在美股市場其合理范圍應(yīng)在 70%-80% 之間，2008 年金融危機(jī)時(shí)該數(shù)值達(dá)到了 137%，而在今年 2 月 21 日開啟暴跌前，美股的巴菲特指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到了驚人的 158%，要知道 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前也不過 146%.

而金融危機(jī)期間伯克希爾之所以能大舉入市抄底，也源于賬上子彈充足，2005-2007 年間，伯克希爾的現(xiàn)金儲備出現(xiàn)明顯增長，1998-1999 年科技泡沫前也有類似的情況，因此，這兩年伯克希爾賬上現(xiàn)金儲備屢創(chuàng)新高也引起外界的警惕。

2019 年年底，伯克希爾現(xiàn)金儲備歷史性增至 1280 億美元，占其股票持倉市值一半，加大股票回購力度的同時(shí)，也不再有大手筆收購，還稍微減持了唯一持有的科技股蘋果，第四季度更是破天荒地買入他常年向大眾推薦的 ETF 指數(shù)基金，2500 萬美元買了兩只與標(biāo)普 500 掛鉤的 ETF。雖然這筆錢對于伯克希爾的市值幾乎沒有影響，但仍然發(fā)出了強(qiáng)烈的信號：強(qiáng)如股神，在美股市場也找不到投得下手的標(biāo)的了。

毫無意外，大筆資金閑置的伯克希爾在 2019 年又一次以 11% 的漲幅完敗于標(biāo)普 500 的 31.5%。

巴菲特指標(biāo)、現(xiàn)金儲備、跑輸大盤，差不多在 2018 年左右，人們已經(jīng)嗅到了崩盤的氣息，但「美股見頂」就像「A 股見底」、「房價(jià)要跌」一樣似乎是個(gè)錯(cuò)覺，在一片質(zhì)疑聲反而繼續(xù)牛氣沖天，直到出現(xiàn)新冠疫情和油價(jià)暴跌這兩只黑天鵝，才有了點(diǎn)股災(zāi)的樣子。

顯然，現(xiàn)在就斷定美股見頂為時(shí)過早，畢竟經(jīng)歷兩周多的暴跌后，目前（截至 3 月 10 日收盤）標(biāo)普 500 也只是跌回去年 8 月的水平，遠(yuǎn)談不上熊市。

誰都清楚泡沫終將破裂，巴菲特 1999 年太陽谷演講中預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)泡沫的話，其實(shí)也適用于現(xiàn)在的美股：

很多投資者其實(shí)并不相信股市的繁榮會持續(xù)，他們只是相信自己能夠挑選贏家。

題圖來自：Dallas Morning News