最近剛讀完《奧馬哈之霧》，關(guān)于巴菲特的理念有了更多的理解和認(rèn)識(shí)，有些給我留下了深刻的印象。

投資體系七層塔的前三層：

1：將股票視為生意的一部分；

2：正確對(duì)待股票價(jià)格波動(dòng)；

3：安全邊際。

以生意的角度買入一家公司，從企業(yè)所有者的角度來看待公司的時(shí)候，就不會(huì)受股價(jià)的波動(dòng)，被市場(chǎng)的定價(jià)所影響了，只要公司一直在持續(xù)不斷給股東創(chuàng)造利潤(rùn)，企業(yè)老板斷然不會(huì)作出拋售公司的行徑。

買入一家公司的股票長(zhǎng)期持有，不代表可以無腦不管了，還需要定期進(jìn)行體檢，體檢的結(jié)果就決定了是否繼續(xù)持有還是另起爐灶。當(dāng)然，如果公司有些黑歷史，發(fā)生過不把股東當(dāng)人的事，那必須要盡早拉黑，永不平反。三千公司，我只需取幾只。

選股四只腳標(biāo)準(zhǔn)：

1：我們能夠了解；

2：良好的經(jīng)濟(jì)前景；

3：德才兼?zhèn)涞墓芾恚?/p>

4：吸引人的價(jià)格。

對(duì)我而言，其中可操性最難的當(dāng)屬“德才兼?zhèn)涞墓芾怼绷?，一方面是很難接觸和了解管理層個(gè)人的習(xí)性，另一方面“馬與馬師，船與船長(zhǎng)”哪個(gè)更重要也產(chǎn)生很大的爭(zhēng)議。對(duì)此我更關(guān)注的是公司呈現(xiàn)出的一種現(xiàn)狀（結(jié)果），把公司與掌舵人當(dāng)成一個(gè)整體，公司向好，代表整體優(yōu)秀，公司向差，就說明有某些方面的問題需要去探究。

上面說到的投資體系可以使人正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)長(zhǎng)期持有股票，選股標(biāo)準(zhǔn)又是對(duì)長(zhǎng)期持股的有力支撐，形成正向循環(huán)。

限制性盈余：

公司明面上賺取到的利潤(rùn)，有一部分資金是為了維持住當(dāng)前的規(guī)模和盈利水平所必須投入的開銷，這部分資金占有的利潤(rùn)部分不能稱之為真正的企業(yè)盈余，所以稱為限制性盈余，只有除開限制性盈余的部分才是真正賺到能用的錢。

書中還有很多其他觀點(diǎn)的剖析和詮釋，有興趣的人可以去讀讀，在此就不再贅述。

向投資達(dá)人學(xué)習(xí)，最最最重要的地方是對(duì)于其投資觀念的認(rèn)可，一定要有自己的思考和分析，站在巨人的肩膀上，形成具備自我意識(shí)和認(rèn)可的一套策略和方法，獲取合理的預(yù)期收益。

在選股方面，芒格和巴菲特都提到過ROE這個(gè)指標(biāo)，今天不具體分析ROE，直接通過這個(gè)指標(biāo)來找公司；

ROE是凈資產(chǎn)收益率，

ROE = 凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)

=（凈利潤(rùn)/銷售收入）*（銷售收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

= 凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)

可以看出，高凈利率、高周轉(zhuǎn)和高杠桿都能帶來高ROE。

以下所有選股指標(biāo)都以5年為周期：

尋找ROE≥16%，對(duì)因子進(jìn)行排列組合，看看具體結(jié)果：

① 凈利率>30%，周轉(zhuǎn)率>1.5，權(quán)益乘數(shù)>5：

無

② 凈利率>30%，周轉(zhuǎn)率>1.5：

無

③ 凈利率>30%，權(quán)益乘數(shù)>5：（1）

④ 凈利率>30%：（11）

⑤ 周轉(zhuǎn)率>1.5，權(quán)益乘數(shù)>5：

無

⑥ 周轉(zhuǎn)率>1.5：（3）

⑦ 權(quán)益乘數(shù)>5：（3）

總共篩選出來也就18只股票，去除重復(fù)出現(xiàn)三次的（寧波銀行），總計(jì)16只股票。

其中不乏一些平時(shí)耳熟能詳?shù)拇蟀遵R公司，也有一些平時(shí)說的好公司卻不在這個(gè)范圍里（各有原因，需具體研究分析），我現(xiàn)在要做的是模糊的正確，通過ROE篩選出不錯(cuò)的好公司。至于其他有遺漏的好公司并不重要，選股最重要的是做減法。

從篩選結(jié)果來看，要想靠?jī)蓚€(gè)因子同時(shí)提高ROE是很難的，唯一只有寧波銀行一家。所以總的來說，高roe的公司，在凈利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)、高杠桿在三方面其中之一必有所長(zhǎng)。

高凈利型：

明顯看出高凈利得到的高ROE的公司數(shù)量比較多，說明了高凈利率容易誕生高ROE公司。我們可以想想什么樣的公司容易產(chǎn)生高利率呢？通過篩選的行業(yè)可以看出，以白酒為代表的品牌和行業(yè)特性，以醫(yī)療器械和生物制品為代表的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，以偉明環(huán)保為壟斷性的企業(yè)。

高周轉(zhuǎn)型：

通過高周轉(zhuǎn)帶來高ROE不太容易，只有三家公司符合。高周轉(zhuǎn)一般都是快消品，輕資產(chǎn)的類型，走的是薄利多銷的類型，如果在行業(yè)里沒有特殊地位是很難提高roe的，所以無論是品牌還是渠道需求都至關(guān)重要。

高杠桿型：

通過高杠桿篩選出來的都是金融地產(chǎn)，這是行業(yè)屬性，高杠桿當(dāng)然會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)來說，房地產(chǎn)受到政策和資金流影響很大，杠桿控制不好的，現(xiàn)金流不充沛很容易出現(xiàn)崩盤，金融行業(yè)相對(duì)安全，有國(guó)家兜底。

分析了三種高ROE的類型，高杠桿有風(fēng)險(xiǎn)，高周轉(zhuǎn)賺辛苦錢，只有高凈利具有更強(qiáng)的護(hù)城河，更容易躺著賺錢，所以當(dāng)然是選擇高凈利型以及金融類型的高杠桿企業(yè)去投資比較合適。

除了這三種類型，還有一個(gè)不能忽視的提高ROE的方式就是分紅了，通過分紅減少凈資產(chǎn)，這樣同時(shí)就提高了ROE，所以在分析企業(yè)到底是靠穩(wěn)定盈利分紅的高ROE，還是增長(zhǎng)型的高roe企業(yè)，需要結(jié)合其他利潤(rùn)和營(yíng)收去對(duì)比。

總結(jié)一下：

通過高roe找到了16家“好公司”，最好的是屬于高凈利類型的11家公司，并且白酒飲料、醫(yī)療器械、生物制品三個(gè)行業(yè)是占比最高（說明這三個(gè)行業(yè)有點(diǎn)東西直接去了解）。

接下來要做的就是詳細(xì)分析這三個(gè)行業(yè)里的幾家公司，找到合適的那么幾家公司，等待合適的價(jià)格進(jìn)行投資，靜待企業(yè)發(fā)展回報(bào)。

關(guān)于ROE的數(shù)值還有一點(diǎn)要補(bǔ)充的就是歷年更穩(wěn)定的ROE代表企業(yè)的發(fā)展也越穩(wěn)定，如果能穩(wěn)定提升是最好的，如果波動(dòng)太大，還需要特別注意。

最后附一張后續(xù)詳細(xì)分析公司數(shù)據(jù)表：（置灰公司是因?yàn)闅w屬創(chuàng)業(yè)板）

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