作者/華盛學(xué)院Oliver 三天前美股迎來(lái)史上第二次熔斷，這讓即將年滿90歲的“股神”巴菲特都感嘆“罕見”。不過，三天之后，美股熔斷就再次上演。美國(guó)三大股指的跌幅已經(jīng)超過或接近20%，這意味著美股已經(jīng)陷入技術(shù)性熊市。對(duì)于美股是否將陷入真正的熊市，是否迎來(lái)了新的一輪金融危機(jī)？這個(gè)問題讓所有的投資者都為之頭疼，今天我們就回顧一下美股歷史上的危機(jī)，以史為鑒。 一、以史為鑒1970 年以來(lái)，美股整整經(jīng)歷了十次熊市。大致上熊市的誘因分為外部沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮、經(jīng)濟(jì)基本面惡化以及高估值泡沫破裂四個(gè)因素。 美股多次調(diào)整源自多個(gè)因素疊加：1976.09-1978.02，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化+美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮；1990.07-1990.10，基本面惡化+海灣戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊，巧合的是，這次美股暴跌同樣是因?yàn)槭捅┑土鞲胁《镜墓餐饔谩?/p> 資料來(lái)源：中信證券，華盛證券 根據(jù)中信證券的研究，此次美股大跌主要受全球疫情快速擴(kuò)散的影響，本質(zhì)上與 1998 年亞洲金融危機(jī)、2011年歐債危機(jī)等外部沖擊致使美股大跌的情況一致。 與 1970 年代初期、末期的兩次石油危機(jī)沖擊美股大跌略有差異，當(dāng)時(shí)通脹嚴(yán)重、美國(guó)出現(xiàn)滯脹危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面惡化；疊加美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹決心，收縮貨幣政策。由于此前標(biāo)普 500 指數(shù)估值曾一度突破 19 倍的高位，此次下跌與 1987 年“黑色星期一”和 2000 年-2002 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂因高估值因素也有相似之處，但與 2008 年次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面快速惡化、金融體系和居民部門高杠桿破滅所引起的大跌有本質(zhì)差異。整體來(lái)看，目前美股的下跌主要由外部沖擊疊加高估值所導(dǎo)致。 二、經(jīng)濟(jì)基本面：美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)依然非常健康資料來(lái)源：中信證券，華盛證券 從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，與以往的危機(jī)不同，目前美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)依然非常健康，2 月新增非農(nóng) 27.3 萬(wàn)人遠(yuǎn)超預(yù)期，而消費(fèi)增速自去年 11 月以來(lái)也出現(xiàn)明顯反彈。但作為領(lǐng)先指標(biāo)，今年 2 月的 Markit PMI 出現(xiàn)大幅下滑，特別是服務(wù)業(yè) PMI，從 1 月的 53.4 驟降至 49.4。整體上，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨后可能因?yàn)橐咔橛绊懽儾?，?strong>經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)于以往的金融危機(jī)。 三、金融違約的現(xiàn)象短期不會(huì)發(fā)生.從各部門的負(fù)債情況上看，2000 年-2008 年，美國(guó)金融部門和家庭部門債務(wù)占 GDP比重顯著攀升，非金融企業(yè)部門債務(wù)占也在 2004 年以后攀升。2008 年金融危機(jī)后，金部門和家庭部門杠桿率顯著下降；政府部門金融危機(jī)救市時(shí)負(fù)債顯著增加，非金融企業(yè)負(fù)債近些年緩慢上升。截至去年 3 季度末，相對(duì)歷史來(lái)看，政府部門負(fù)債高企（101.8%）、企業(yè)部門杠桿相對(duì)較高（74.2%），家庭部門（74.2%）和金融部門（77.1%）處于相對(duì)健康的狀態(tài)，類似金融危機(jī)時(shí)期后兩者因負(fù)債較高出現(xiàn)大面積違約的現(xiàn)象料短期不會(huì)發(fā)生。 |
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