昨天，全球市場都經歷了慘烈的一天。

亞市時段，亞太股市率先掀起熔斷潮，泰國、菲律賓、韓國、巴基斯坦和印尼這6個國家的股市均發(fā)生熔斷。

進入美股交易時段，開盤5分鐘以后，標普500便下跌7%，本周第二次觸發(fā)熔斷。隨后加拿大、墨西哥、哥倫比亞等國家的股市也不能幸免，巴西股市更是一日兩次熔斷。

全球范圍內，對于此次新冠病毒的認知仍然處在“未知遠遠大于已知”的階段。在全球化的今天，幾乎沒有一個國家可以免疫。不少海外國家，上層在找甩鍋的替罪羊，普通民眾也不當回事，疫情要控制的時間可能遠比我們國家要長更多。

不過，好消息是，到目前為止，國內的情況已經基本可控。除了嚴防輸入型的病例之外，人民日報的首版關于疫情的文章越來越少。昨天大領導和聯合國秘書長的溝通中，也提到“繼續(xù)向好、加快恢復、實現預定目標”等方面的內容。

我是這么看的。

市場之所以有輪回，經濟之所以有周期，都是人性使然。是勤勞和勇敢成就了增長和繁榮，也是貪婪和恐懼鑄造了泡沫和危機。過去10年，我們國家致力于發(fā)展外向型經濟，同時龐大的內需在某種程度上降低了我們對外貿的依賴程度，加上國內相對獨立的金融市場，會讓我們的A股市場與海外“脫鉤”。

危中有機。如果我們以季度作為考察周期，我相信擁有足夠深護城河的消費品公司、有足夠大的投資需求又能契合蓬勃發(fā)展的線上經濟的新一代信息服務技術，以及和公共衛(wèi)生醫(yī)療投入相關的醫(yī)療服務行業(yè)，仍然存在結構性的機會。

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這是“老裘讀年報”的第八篇文章。之前的幾篇文章里，我們已經聊過了LED行業(yè)的聚燦光電、保險行業(yè)的中國平安、金融IT行業(yè)的同花順、養(yǎng)豬行業(yè)的牧原股份、養(yǎng)雞行業(yè)的益生股份、化妝品行業(yè)的上海家化以及教育行業(yè)的中公教育。

3月7日，鹽津鋪子發(fā)布了2019年的年報。去年，公司實現營業(yè)收入14億元，同比增長26%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長82%；扣非凈利潤為1億元，同比增長165%。

把公司去年的營業(yè)收入打碎以后，我們可以看到，烘焙產品占鹽津鋪子的收入占比是最高的（29%），其次是豆制品中的魚糜（14%）、最后是豆干類產品（13%）和肉制品（12%），剩下還有一些是蜜餞和果干類小零食。

鹽津鋪子所屬的是休閑食品行業(yè)，今天我們就簡單聊一下這個行業(yè)。

休閑零食有體積小、重量輕、產品標準化程度高這三個特點。整個行業(yè)的產業(yè)鏈也比較簡單，上游主要是農林牧漁的初級產品，中游則是像鹽津鋪子這樣的產品深加工的企業(yè)，下游就是終端消費者。

在我們國家，購買零食的終端消費者人數很多，男女老幼都有。從地域分布上，休閑零食在全國各地一二三四線城市都有人買。從購買頻率上，因為零食的單價比較低，所以購買頻率也比較高。

最近這些年，A股市場里來了不少做休閑零食的公司，最著名的有三只松鼠、良品鋪子這些公司。從銷售渠道的角度，我們可以把這些公司分成四類。

首先，是以三只松鼠為代表的，線上渠道非常強勢的公司。

其次，是線下開連鎖專賣店的公司，像絕味主要以加盟店為主，而周黑鴨主要開直營的專賣店。

第三類，是用傳統線下經銷商的公司，比如像我們今天的主角鹽津鋪子就是以傳統的商超為主。

最后一類，就是什么都有的公司，比如良品鋪子，線上的銷售占比可以做到50%左右，剩下的就是線下的直營和加盟專賣店各占一半。

有兄弟姐妹肯定會問，哪種模式會更好一點？

如果從銷售的角度看，線上的優(yōu)勢肯定是最明顯的。比如，消費者可以在網上隨時買到心儀的零食（7*24），也容易被線上花花綠綠的廣告吸引，有的時候買了堅果，為了湊單還會加一些果脯，所以，線上渠道看起來是挺不錯的。

但是，我們如果比較一下三只松鼠和鹽津鋪子的凈利率就會看到，三只松鼠的凈利率不到5%，是這幾家里最低的，鹽津差不多可以做到10%，幾乎是三只松鼠的一倍。