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1、數(shù)字能算出來的東西，不是規(guī)律，而是邏輯。有很多東西是報(bào)表和數(shù)字無(wú)法體現(xiàn)的，把企業(yè)當(dāng)人看，有時(shí)候才能看得更清楚。好企業(yè)會(huì)改變市場(chǎng)情緒，也會(huì)改變投資者的情緒，手里好票多了，完全可以忽略盤口。 如果你想在這個(gè)市場(chǎng)里生存十年以上，百分之幾十的漲跌幅都是過眼云煙，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展才是真金白銀。我喜歡買產(chǎn)品力優(yōu)秀的企業(yè)，即便行業(yè)不增長(zhǎng)了，它們的產(chǎn)品也一樣有很多需求。 各條路上都有限速，不能讓你跑得太快，但能讓你安全到家。企業(yè)不是利潤(rùn)增速越快越好，長(zhǎng)期穩(wěn)定保持在GDP增速1.5倍以上的企業(yè)都是好企業(yè)，珍惜就是。 2、我們看到的投資理念和分析，都是“術(shù)”的層面，再高明的會(huì)計(jì)師僅憑一份財(cái)報(bào)，也很難看清楚企業(yè)的真實(shí)問題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)才是那個(gè)“道”，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的理解，對(duì)行業(yè)的理解，對(duì)消費(fèi)者的理解，這些才是根本。從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)，都是紙上談兵。真實(shí)的市場(chǎng)和想象出來的市場(chǎng)完全不一樣，一線的經(jīng)驗(yàn)難得可貴。 有些東西是巴菲特、格雷厄姆、芒格、林奇能夠教給我們的，但有更多的東西只能靠自己學(xué)習(xí)。功夫在詩(shī)外，對(duì)企業(yè)的理解和對(duì)自己心性的修煉，與自己日常的工作和生活結(jié)合在一起更好，得來的也更加堅(jiān)實(shí)。 3、整個(gè)中國(guó)的現(xiàn)狀就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，絕大部分行業(yè)都是這樣。以前GDP增速快，行業(yè)整體機(jī)會(huì)大，有一些小企業(yè)在快速發(fā)展或者逆境反轉(zhuǎn)階段，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的彈性。但隨著整體經(jīng)濟(jì)增速的放緩，大部分行業(yè)的增量空間都在被壓縮，各企業(yè)只能在存量上你爭(zhēng)我奪，導(dǎo)致大魚吃小魚，甚至大魚吃大魚成為了市場(chǎng)的主流。 各個(gè)行業(yè)基本上都過了跑馬圈地的時(shí)代，現(xiàn)在玩的是贏家通吃。GDP的增速下降，就是各個(gè)行業(yè)整體增速下降的結(jié)果，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、家電、白酒，這些主流大行業(yè)面臨的形勢(shì)都是天花板越來越低，以后都是賺集中化甚至是通脹的錢了。 4、整個(gè)市場(chǎng)都在分化，以前同進(jìn)共退，則ETF水漲船高，而現(xiàn)在同行業(yè)的績(jī)優(yōu)股和平庸股很多都是云泥之別，相對(duì)折中的ETF表現(xiàn)自然就不理想。 典型的如平安銀行和民生銀行，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)，融創(chuàng)中國(guó)和綠地控股等，都是同行不同命。未來很長(zhǎng)一段時(shí)間里，買ETF會(huì)遠(yuǎn)不如買行業(yè)龍頭。 5、品牌的溢價(jià)能力，是可以超越成本和渠道的，這既可以表現(xiàn)在茅臺(tái)的利潤(rùn)率上，也可以表現(xiàn)在格力的利潤(rùn)總額上。即便利潤(rùn)率天花板比較低的行業(yè)，品牌仍然能夠保證銷售速度，通過提高單位時(shí)間的營(yíng)業(yè)收入，從總利潤(rùn)上得到的收益一樣不少。 茅臺(tái)的賽道優(yōu)勢(shì)要比格力大的太多，完全是躺著賺錢，但從十年投資收益率來看，茅臺(tái)是26.88%，格力也做到了24.77%，這個(gè)差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兩者之間的凈利潤(rùn)率差距了。每種生意的情況確實(shí)不一樣，格力會(huì)羨慕茅臺(tái)的供不應(yīng)求，茅臺(tái)也會(huì)羨慕格力的無(wú)限產(chǎn)能。 6、有些東西是天災(zāi)，但我們看到的損失大部分都是人禍造成的。等人禍的影響在下降，后面也就該否極泰來了。不管大盤怎么走，拿好低估的價(jià)值股，等情緒和資金宣泄完畢，價(jià)值還是價(jià)值。這種十年一遇的極端行情，是投資人最寶貴的經(jīng)驗(yàn)，好好珍惜，認(rèn)真體會(huì)，受益一生。 7、有的估值在紙上，有的估值在心里，紙上的關(guān)好過，心里的關(guān)難過。從心里認(rèn)可的低估，才是真正的護(hù)城河。買入的時(shí)候，如果不是從心里認(rèn)可它的低估，賬面如何便宜都不會(huì)讓人安心。 這種心里認(rèn)可的低估，永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)在種種投資技術(shù)和分析上，它源自經(jīng)營(yíng)，源自生活，源自常識(shí)。買股票就是買公司，可絕大多數(shù)人都是把公司當(dāng)成了股票。 8、估值是與GDP增速成正比的，隨著經(jīng)濟(jì)體量日趨龐大，經(jīng)濟(jì)體系會(huì)越來越穩(wěn)定。這種靠業(yè)績(jī)推動(dòng)的市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)慢牛，以前靠估值推動(dòng)的所謂牛市都只能曇花一現(xiàn)。 暴起暴落的股票很難賺大錢，賺得多的反而是那些漲得慢的，因?yàn)樗鼈兊墓乐狄恢倍紱]跑贏業(yè)績(jī)，就只有一直拿著，然后賬戶里的錢就一直在漲。 9、在市場(chǎng)信息高度透明化的現(xiàn)在，被市場(chǎng)低估的標(biāo)的越來越少，尤其是在傳統(tǒng)行業(yè)中，“大而美”從業(yè)績(jī)到估值都會(huì)越來越高。貴的還能更貴，便宜的卻可能會(huì)一直便宜下去，甚至?xí)阋恕?/p> 決定全市場(chǎng)估值的主要因素有兩個(gè)，一個(gè)是權(quán)重股的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，另一個(gè)是資金的充裕程度。個(gè)股提升估值的原因也有兩種，一是比預(yù)期更好，二是沒那么差。 10、好企業(yè)能改變行業(yè)，數(shù)據(jù)的天花板并不一定就是企業(yè)的天花板，未來仍可期待?，F(xiàn)在，大多數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)都沒有太大的估值提升空間，因?yàn)樵缇捅皇袌?chǎng)充分信任了，以后股價(jià)只能靠業(yè)績(jī)推動(dòng)。如果企業(yè)還有一堆問題，那這就是未來估值還能提升的動(dòng)力所在。 |
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