股價2年翻五倍，真香！

仇寶廷圖書館 2020-07-17

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你所賺的每一分錢，都是你對這個世界認知的變現。

——大富翁

今天大富翁繼續(xù)來拆解醫(yī)藥股，準備近期把所有優(yōu)質醫(yī)藥股龍頭的基本面全部做一個跟蹤梳理，剛好趁著這波大盤回調帶動醫(yī)藥股回調中，做好跟蹤，留意后面有繼續(xù)上車優(yōu)質醫(yī)藥股的機會。

今天要拆解的是高瓴資本的持倉股之一——泰格醫(yī)藥，這個股也是一個龍頭，屬于醫(yī)藥行業(yè)下面的細分賽道，是醫(yī)藥CRO領域的龍頭股。

這里大富翁把CRO做一個科普，CRO這個英文縮寫的意思是：為新藥研發(fā)提供臨床試驗全過程專業(yè)服務的合同研究組織（CRO）。所以，泰格醫(yī)藥作為龍頭，它的主營業(yè)務自然就是專注于為新藥研發(fā)公司提供臨床試驗全過程專業(yè)服務的合同研究組織。說白了，就是為全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)提供綜合全面的臨床研究服務與解決方案，降低研發(fā)風險、縮短研發(fā)周期、節(jié)約研發(fā)經費。

股價2年內翻五倍！

真香！

如果我們去把泰格醫(yī)藥近2年的股價走勢翻出復盤，其實會發(fā)現，該股并不是一直在天上，它也是從20多元漲上來的。

在2019年1月的時候，該股的股價還跌到了只有20多元，隨后至今一路上漲，至今基本上股價翻了5倍！這條上漲的大K線走勢看起來，真香！試想一下，如果在2019年初，你把自己的資金全部砸到了該股身上，然后忘記證券賬戶密碼，然后最近一打開一看，哇塞！翻了近5倍漲幅，香不香？

所以很多時候，我們說做“價值投資”，做長線投資。什么是長線，這就是長線，從金融學對投資周期的定義來講：投資年限超過1年的，都可以成為“長線投資”。泰格醫(yī)藥的這段K線走勢，其實也側面向我們證明了：基本面優(yōu)質的細分龍頭股，逮住了，安心持倉就行，安安靜靜的去做好自己的本職工作，好好賺錢沒事來股市“定投”這類大牛股，然后也不要去“炒短線”、“追漲殺跌”搞得自己一天到晚睡不著覺、擔驚受怕、提心吊膽的，反而做短線頻發(fā)交易還不如這類安靜持股賺得多！當然，“安靜”持股的前提是：選好大牛股，尤其是細分龍頭。這件事，就是大富翁擅長做的事，也是這個公眾號的義務！同時也間接的引導大家，做好巴菲特爺爺傳授的“價值投資”，安安靜靜的做一個富有的“美男子”！

對了，關于初學者如果學習并實踐“價值投資”，可以在公眾號首頁回復關鍵詞：資料。查看大富翁總結的《新手股民投資進階攻略》，一步一個腳印，訓練自己的投資能力！

財務體檢

這里說回來，泰格醫(yī)藥之所以從2012年上市之后，能夠在30元股價之下一致蟄伏7年，其實就是“筑底”、“蓄勢”，等待業(yè)績和估值的“戴維斯雙擊”！

復盤該股從2010~2019年的經營業(yè)績，該股的營收從1.23億增長至28億元，復合增長率為41%左右，其中“營收增長率”在這幾年領跑同細分領域的個股，并且跑贏了整個CRO行業(yè)的平均增速，妥妥一個領頭羊！

此外，該股的“歸母凈利潤”，在近9年也翻了數十倍，從0.32億元增長至8.42億元，盈利能力非常出色。

該股在最近一財年，2019年中，公司的盈利能力繼續(xù)穩(wěn)步提升，其中“費用方面”也控制得當：

①在盈利方面：

在2019年毛利率達到46%，同比+3.37%；2019年凈利率達到 34%，同比+12%，毛利率和凈利率提升主要是由于營收大增和投資收益上升，以及成本控制能力得當，還有合同金額提升等導致的。

②在三費控制方面：

2019銷售費用率為2.9%，管理費用率為12.5%，財務費用率為0.36%，三費總體水平比2018年下降了0.57%，主要是由于管理費用率的下降。

目前來看，泰格醫(yī)藥是臨床CRO企業(yè)中，人力成本占比最高，但是管理費用率卻穩(wěn)步下降的企業(yè)，因為凈利潤的出色+費用支出的控制得當，所以泰格醫(yī)藥在未來有望提升整體盈利能力，對股價的上漲形成持續(xù)基本面業(yè)績支撐。

優(yōu)質賽道助力龍頭成長

一般高瓴資本投資的企業(yè)，其所選企業(yè)的行業(yè)賽道都不會差，尤其高瓴是擅長醫(yī)藥領域的投資的，所以對于所選的醫(yī)藥細分領域的龍頭在該賽道未來的成長性，一般都會做一個長期性的預測。符合了高瓴的高投資回報率，且賽道具備稀缺或者領先性，高瓴才會投。

而泰格醫(yī)藥所處的CRO賽道，是處于醫(yī)藥研發(fā)中的核心環(huán)節(jié)，一般來講，藥物研發(fā)的分為發(fā)現和開發(fā)階段：其中藥物研發(fā)是為滿足治療人類疾病的需要，創(chuàng)造藥物的過程；涉及到實驗室化學、生物科學、藥物安全評價、化學和制劑工藝開發(fā)及生產和臨床研究服務等多個學科領域，是一個漫長和系統化的過程，按照不同階段可分為藥物發(fā)現階段和藥物開發(fā)階段。

而在研發(fā)成本增加和專利懸崖的雙重壓力下，藥企越來越來傾向于選擇醫(yī)藥研發(fā)生產外包服務來降低產品開發(fā)的成本。臨床試驗是藥物開發(fā)最關鍵階段。據統計，新藥開發(fā)平均耗時10-15年時間，其中臨床試驗是耗時最長的階段，I 期至 III 期平均耗時6-7年，耗費資金平均12-14億美元，約為臨床前階段和發(fā)現階段的兩倍。

而泰格醫(yī)藥專注于為新藥研發(fā)提供臨床試驗全過程專業(yè)服務，為全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)提供綜合全面的臨床研究服務與解決方案，服務范圍涵蓋藥物開發(fā)最關鍵的臨床階段，享受創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)帶來的業(yè)務增量。

根據wind顯示，泰格2019年臨床試驗技術服務和相關服務營收占比分別為48.23%和51.77%，近幾年兩項服務營收占比約對半開。公司業(yè)績持續(xù)快速增長，從2014 年至2019年，技術服務營收從2.77億元上升到13.47億元，復合增長率為 37.21%；而相關服務營收從3.34億元上升到14.46億元，復合增長率為34.06%。

此外，近年來隨著中美臨床試驗項目數量大增，該股的訂單量也會持續(xù)攀升：

從2013年至2019年，國內臨床試驗數量從345個上升至2400個，近幾年繼續(xù)保持上升趨勢。從2005年至2019年，美國臨床試驗數量從12894個上升至31951個，年均增速為6.70%。因為受益于創(chuàng)新藥等政策帶動，所以國內國外兩地的臨床試驗項目數量有望維持上升趨勢，同時有望增加泰格業(yè)務量的上升空間。其中在去年，2019年獲批的13個中國1類新藥中，有7個是由泰格醫(yī)藥或子公司助力研發(fā)。

隨著新增訂單持續(xù)上升，在手訂單充足，泰格也加強了訂單的消化能力：

在2019年新增訂單金額42.31億元，同比+28.17%。另外，2019年在手訂單金額合計50.11億元，同比+36.06%。在2011年至2019年，為了消化手中的訂單，提升消化訂單的能力，公司的員工數量從556人上升至4959人，復合增長率為31.46%。所以盡管在手訂單量較多，泰格在人力方面持續(xù)增加人員數量，有望提高由此提升消化訂單速度，從而轉增為企業(yè)當期的業(yè)績，增加當期的經營業(yè)績彈性。

預估泰格醫(yī)藥在2020的每股收益分別為1.5元，對應估值為65倍左右。公司是國內臨床階段CRO龍頭，具有稀缺性。而且在手訂單充足，產能擴增有序進行，能夠借助國內醫(yī)藥市場特別是臨床CRO市場的快速增長，而繼續(xù)維持高增長率。鑒于該股當前估值和股價較為合理，沒有合適的介入機會，建議可以留意該股在近期隨市場大跌后的可參考配置機會。