這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代；

這是一個智慧的年代，這是一個愚蠢的年代；

這是一個光明的季節(jié)，這是一個黑暗的季節(jié)；

人們面前應(yīng)有盡有，人們面前一無所有。

——狄更斯 《雙城記》

對于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，現(xiàn)在也可以說是一個最壞的時代，一個黑暗的季節(jié)，因為美國對我們下黑手了，很多關(guān)鍵設(shè)備和軟件根本用不了。

現(xiàn)在也是一個最好的時代，因為美國的狙擊，我們被逼按下了半導(dǎo)體國產(chǎn)化的的加速鍵，半導(dǎo)體行業(yè)極速狂飆，資本市場極度熱捧，國家大基金百般呵護。全國上下齊心一致，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來高光時刻，因此這也是一個光明的季節(jié)。

N中芯(SH:688981)做芯片代工，今天上科創(chuàng)板，市值高達6137.57億，是港股中芯國際(HK:00981)的3.73倍。

滬硅產(chǎn)業(yè)(SH:688126)做芯片的原材料：硅片，從4月上科創(chuàng)板到現(xiàn)在，不到3個月，最高漲了7倍。

中國證券監(jiān)督管理委員會副主席方星海在6月22日舉行的2020財新夏季峰會上表示，科創(chuàng)板推出后，創(chuàng)新型企業(yè)到科創(chuàng)板上市非常踴躍，比如半導(dǎo)體行業(yè)已有14家企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

比如中微公司、芯源微、安集科技、華潤微、瀾起科技、華興源創(chuàng)、樂鑫科技、晶晨股份、清溢光電等。很多市盈率都到了100以上。

另外，還有30多家半導(dǎo)體企業(yè)正在科創(chuàng)板上市的路上：盛美半導(dǎo)體、生益電子、芯朋微、寒武紀(jì)、芯海科技、敏芯微、芯原股份、紫光展銳、恒玄科技、利揚芯片等。

其中，芯朋微(OC:430512)、利揚芯片(OC:833474)、芯?？萍?OC:837517)都是新三板企業(yè)。

可見，半導(dǎo)體企業(yè)最好的資本歸宿就是科創(chuàng)板。

新三板上符合科創(chuàng)板條件的半導(dǎo)體企業(yè)，成功過會的概率很大。

晟矽微電(OC:430276)的主營業(yè)務(wù)是MCU芯片（參見之前的分析文章：新三板半導(dǎo)體之MCU：國產(chǎn)替代進程開啟競逐500億市場），與芯朋微(OC:430512)、芯?？萍?OC:837517)接近，也符合科創(chuàng)板第一套標(biāo)準(zhǔn)。

那么，其業(yè)務(wù)如何，上科創(chuàng)板的概率大嗎？

晟矽微電的優(yōu)缺點都非常明顯。

先說說優(yōu)點。

首先，有很多知名投資機構(gòu)加持。比如五岳峰、北京集成電路投資基金等。

北京市集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資母基金（簡稱 集成電路母基金）由中關(guān)村發(fā)展集團（政府資金出資代表）設(shè)立，采取公司制，基金總規(guī)模90億元，全部來源于政府資金，分3年通過中關(guān)村發(fā)展集團（政府資金出資代表）注入母基金。目前該基金主要投資于制造和裝備、設(shè)計和封測兩支子基金，基金存續(xù)期采用7+5年。其主要投向有：1.投資集成電路產(chǎn)業(yè)中設(shè)計、制造、封裝、測試、核心裝備等產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重點項目；2. 投資一批工程研究中心、工程實驗室、企業(yè)技術(shù)中心等創(chuàng)新實體；3.在條件允許的情況下進行海外收購；4.開發(fā)建設(shè)集成電路產(chǎn)業(yè)專業(yè)化園區(qū)。

這是國資的投資基金，代表政府意志。

上海武岳峰集成電路股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2015年，目標(biāo)規(guī)模100.00億人民幣，首期規(guī)模30.00億人民幣，由上海武岳峰高科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司負責(zé)管理，基金未來的投資行業(yè)主要為全球集成電路產(chǎn)業(yè),按目標(biāo)領(lǐng)域細分將涵蓋以下 產(chǎn)品方向:移動智能終端、網(wǎng)絡(luò)通訊、汽車電子、存儲器、視頻監(jiān)控、智能家居、智能 穿戴、觸控面板、智能電網(wǎng)、智能交通、衛(wèi)星導(dǎo)航、工業(yè)控制、醫(yī)療電子、傳感器、半導(dǎo)體設(shè)備與材料等。同時也會兼顧電子信息產(chǎn)業(yè)的其它細分領(lǐng)域。總體以集成電路設(shè)計 企業(yè)為主,重點考察目標(biāo)企業(yè)技術(shù)和工藝的先進性、是否填補國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白、能否給中 國和上海的集成電路產(chǎn)業(yè)帶來跨越式增量發(fā)展。

這是民營的專門投資半導(dǎo)體行業(yè)的VC，代表市場的看法。

廣東啟程青年創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2013年，由啟迪創(chuàng)業(yè)投資管理（北京）有限公司負責(zé)管理。

上?？萍紕?chuàng)業(yè)投資（集團）有限公司是2014年8月，經(jīng)上海市政府批準(zhǔn)，由上海科技投資公司（成立于1992年）與上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司（成立于1999年）經(jīng)戰(zhàn)略重組而成，總資產(chǎn)250億元，管理資產(chǎn)超過500億元，擁有基金管理平臺、項目出資平臺、科技金融平臺和風(fēng)險投資平臺四大功能平臺，承擔(dān)著上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、上海市融資擔(dān)保資金、上海知識產(chǎn)權(quán)扶持基金、國投上海成果轉(zhuǎn)化基金、上海科教興市重大專項、上海研發(fā)與轉(zhuǎn)化功能性平臺等市級重大戰(zhàn)新基金及項目的管理工作。

深圳市外灘科技開發(fā)有限公司是上市公司兆易創(chuàng)新(SH:603986)的子公司。

所以，晟矽微電(OC:430276)得到了上海政府、北京政府、啟迪創(chuàng)業(yè)、武岳峰資本、兆易創(chuàng)新的共同青睞，這里面有政府基金，有知名VC，還有產(chǎn)業(yè)資本，可謂異常豪華。

其次，晟矽微電(OC:430276)具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

晟矽微電采用的是Fabless（無工廠芯片供應(yīng)商）模式，只負責(zé)芯片的電路設(shè)計與銷售，芯片的生產(chǎn)、測試、封裝等環(huán)節(jié)全部外包出去了。其中，華虹半導(dǎo)體(HK:01347)就是晟矽微電的主要芯片代工廠。

晟矽微電一直與華虹半導(dǎo)體緊密合作，不斷推出采用最新工藝的MCU產(chǎn)品，使公司產(chǎn)品的競爭力持續(xù)處于領(lǐng)先地位。

2017年10月31日，晟矽微電聯(lián)合華虹半導(dǎo)體開發(fā)了基于95納米單絕緣柵一次性編程MCU（95納米CE 5V OTP MCU） 。此工藝平臺器件具有極低的靜態(tài)功耗Ioff（0.5pA/μm）；通過工藝和IP優(yōu)化，大幅降低了OTP cell和IP面積，相較于0.18微米OTP（One-Time Programming）工藝的IP，95納米IP的面積可以縮小接近50%。由于該工藝平臺具有更高的邏輯門密度（比0.18微米高60%）及更小的SRAM bit cell(比0.18微米小30%)，使得整體芯片面積大幅縮小，成本極具競爭優(yōu)勢。

MC30P6230是晟矽微電與華虹半導(dǎo)體深入戰(zhàn)略合作后成功開發(fā)的第一款95nm OTP型MCU產(chǎn)品，具有國際領(lǐng)先水平 。此后，晟矽微電在2018年將陸續(xù)推出基于華虹半導(dǎo)體95nm工藝的多款Flash、EEPROM、MTP型MCU產(chǎn)品。

公司的研發(fā)投入也一直在不停加大。

晟矽微電之所以能做到這樣，是因為其管理團隊具有非常資深的行業(yè)經(jīng)驗。

董事長兼任總經(jīng)理：陸健先生，1977 年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。1999 年至 2002 年就讀于復(fù)旦大學(xué)微電子專業(yè)，獲碩士學(xué)位。陸健先生 1999 年 7 月至 2006 年 9 月在上海貝嶺(SH:600171)股份有限公司（做集成電路芯片設(shè)計的）工作，歷任設(shè)計副經(jīng)理、產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)理、產(chǎn)品線經(jīng)理。2006 年 9 月至 2009 年 12 月任上海貝嶺矽創(chuàng)微電子有限公司副總經(jīng)理。2010 年起經(jīng)營管理上海謀勝微電子有限公司。2010 年 11 月創(chuàng)立上海晟矽微電子有限公司，任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。2013 年 1 月 27 日經(jīng)公司創(chuàng)立大會選舉為董事，同日經(jīng)第一屆董事會第一次會議選舉為董事長并聘任為總經(jīng)理，任期均為三年。2019 年 3 月 7 日經(jīng) 2019 年第二次臨時股東大會換屆選舉續(xù)任董事，2019 年 3 月 8 日經(jīng)第三屆董事會第一次會議續(xù)聘為董事長兼任總經(jīng)理，任期均為三年。

副董事長、副總經(jīng)理：張文榮先生,1977年出生,中國籍,畢業(yè)于上海交通大學(xué),碩士學(xué)歷。自2002年起從事集成電路設(shè)計業(yè),曾任上海貝嶺(SH:600171)股份有限公司研發(fā)中心集成電路設(shè)計工程師,2006年9月至2009年12月任上海貝嶺矽創(chuàng)微電子有限公司設(shè)計部經(jīng)理,2010年任上海謀勝微電子有限公司技術(shù)總監(jiān)。2010年11月作為股東之一創(chuàng)辦上海晟矽微電子有限公司,任技術(shù)總監(jiān)。2013年1月27日經(jīng)公司創(chuàng)立大會選舉為董事,同日經(jīng)第一屆董事會第一次會議選舉為副董事長并聘任為副總經(jīng)理,任期均為三年。

副總經(jīng)理：包旭鶴,男,1973年出生,中國國籍,無境外永久居留權(quán),上海交通大學(xué)學(xué)士學(xué)位,復(fù)旦大學(xué)同等力學(xué)碩士學(xué)位。主持公司電能表微控制器、微波爐微控制器、遙控器微控制器、8位通用型微控制器、STN液晶顯示驅(qū)動芯片等多項產(chǎn)品及其整體解決方案的研發(fā),專業(yè)期刊發(fā)表文章3篇,其中1篇收錄于EI檢索期刊.現(xiàn)任本公司微控制器產(chǎn)品事業(yè)部經(jīng)理.包旭鶴 曾經(jīng)在中穎電子(SZ:300327)股份有限公司任職MCU事業(yè)部總監(jiān) 。

可見，晟矽微電的高管團隊都在MCU行業(yè)的大企業(yè)上海貝嶺(SH:600171)、中穎電子(SZ:300327擔(dān)任過高管，行業(yè)經(jīng)驗有20年，因此對行業(yè)有很透徹的了解。

正因為如此，晟矽微電在國內(nèi)MCU排到了第二梯隊，拿到了諸多知名投資機構(gòu)的真金白銀。

晟矽微電的營收從2016年的1.41億達到了2019年的2.72億，幾乎翻倍。

晟矽微電2018年完成銷售額1.73億元，芯片出貨數(shù)量達到8億顆，2019年上半年，晟矽微完成銷售額1億元，同比增長28%，出貨數(shù)量達4億多顆，同比增長22%。連續(xù)兩年，晟矽微牢牢占據(jù)國內(nèi)8位OTP MCU出貨量第一的位置。

晟矽微電之所以在市場上獲得市場占有率領(lǐng)先的地位，得益于OTP工藝是第一家從0.35工藝轉(zhuǎn)到0.18工藝，做了第一個吃螃蟹的人，是第一家采用95nm工藝的領(lǐng)先廠商。在工藝上不斷的技術(shù)領(lǐng)先，保持和鞏固了成本價格上的領(lǐng)先優(yōu)勢。

晟矽微電的產(chǎn)品很豐富 ，推出新品的速度快，能夠緊跟市場需求。

2019 年全年共發(fā)布 9 個產(chǎn)品，這些產(chǎn)品涉及的應(yīng)用包括小家電、TWS 耳機倉、觸摸家電、鋰電充放電管理、人體感應(yīng)和通用領(lǐng)域。，95 納米 OTP 工藝量產(chǎn)產(chǎn)品已超過 9 個，投片超過 6,000片，良率持續(xù)改進。

2019 年全年共流片（TAPEOUT）11 個產(chǎn)品，這些產(chǎn)品涉及的應(yīng)用包括小家電、智能控制、電機控制、遙控器、智能家居、鋰電、工業(yè)控制、汽車電子、光通信、安防和通用領(lǐng)域。

通用MCU產(chǎn)品如下：

除了以上的通用MCU外，晟矽微電還根據(jù)客戶要求定制專用的MCU產(chǎn)品，比如：MC20P38就是為電磁爐主控專門研制的專用MCU，集成了用于檢測電壓、功率、浪涌信號等的高精度運算放大器和比較器，以及用于調(diào)功率的PPG（功率脈沖調(diào)制發(fā)生器）模塊。MC10P01、MC10P11是專門為電視、DVD、機頂盒等遙控器開發(fā)的專用MCU，內(nèi)部集成了紅外發(fā)射管驅(qū)動電路、高精度振蕩電路。MC10P78和MC32P716則在此基礎(chǔ)上又增加了紅外接收解碼電路，用于帶學(xué)習(xí)功能的遙控器。

2019年，晟矽微電推出了一款TWS耳機充電倉方案MC9931，既有專用充放電管理SOC芯片的穩(wěn)定性，又有MCU的靈活性和集成度。其整體方案的高性價比可從容面對高性能、多功能與低價格諸多需求的挑戰(zhàn)。

2020年年初，晟矽微電子推出了紅外測溫芯片MC32P7212 ，這款芯片適合所有紅外測溫儀企業(yè)，可用于耳溫槍、額溫槍等醫(yī)療設(shè)備。

因此，晟矽微電的終端用戶遍布全國多個省、市、自治區(qū)，終端用戶有華為、小米、中國電信、海爾、海信、LG、康佳、創(chuàng)維、九陽、奔騰、雷士照明、普州照明、振輝電器、盛世名門、敏華電器、木林森照明、奧海電子、中國電信、奧飛娛樂、美的、TCL等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

優(yōu)點數(shù)完了，該到缺點了。

晟矽微電做的是中低端產(chǎn)品，毛利率低；目前產(chǎn)品以8 位MCU為主，32 位也有，但還沒有占據(jù)主要收入來源。

同時，還面臨著眾多對手的激烈競爭：兆易創(chuàng)新、中穎電子、東軟載波、北京君正、珠海炬力、蘇州國芯、華潤微電子、華大半導(dǎo)體、復(fù)旦微、上海貝嶺、士蘭微、芯旺微、中天微、貝特萊、靈動微電、致象爾、航順、愛普特 、晟矽微 、宏晶科技、芯?？萍?、華潤矽科、南京微盟、合肥健天、臺灣合泰、臺灣新唐科技、臺灣義隆、臺灣松翰、臺灣凌陽等。

中穎電子主要產(chǎn)品為工業(yè)控制級別的MCU和OLED顯示驅(qū)動芯片。公司微控制器系統(tǒng)主控單芯片主要用于家電主控、鋰電池管理、電機控制、智能電表及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。OLED顯示驅(qū)動芯片主要用于手機和可穿戴產(chǎn)品的屏幕顯示驅(qū)動。毛利率為42.31%。

兆易創(chuàng)新MCU主要為基于 ARM Cortex-M 系列 32 位通用 MCU 產(chǎn)品，以及于 2019 年 8 月推出的全球首顆基于 RISC-V 內(nèi)核的 32 位通用 MCU 產(chǎn)品。，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)和消費類嵌入式市場，適用于工業(yè)自動化、人機界面、電機控制、光伏逆變器、安防監(jiān)控、智能家居家電及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。毛利率為45.38%

而晟矽微電2019年毛利率為19.32%，遠低于同行中穎電子、兆易創(chuàng)新。除了產(chǎn)品品類原因外，還有一個原因：晟矽微電有一部分貿(mào)易業(yè)務(wù)，極大的拉低了毛利率。

晟矽微電的營收增長還行，但是利潤增長慢，因為產(chǎn)品低端，價格不斷下滑，增收不增利。

這其實不僅僅是晟矽微電的現(xiàn)狀，也是國內(nèi)MCU企業(yè)的現(xiàn)狀。

國內(nèi)MCU企業(yè)目前占據(jù)的主流市場還停留在8位MCU，占比50%左右。16/32位MCU占比分別為20%左右。這意味著，國內(nèi)MCU應(yīng)用領(lǐng)域多集中在低端電子產(chǎn)品，中高端電子產(chǎn)品市場還在外企手里。

國產(chǎn)32位MCU目前總的市場占有率還不到5%，產(chǎn)品也主要是聚焦在中低端領(lǐng)域，高端領(lǐng)域自給率幾乎為零。

從全球范圍來看，MCU市場主要被恩智浦（荷蘭）、瑞薩電子（日本）、微芯科技（美國）、三星電子（韓國）、意法半導(dǎo)體（意法）、英飛凌（德國）、德州儀器（美國）、賽普拉斯（美國）八大廠商所占據(jù)。

因此，國產(chǎn)MCU做的大多是低價值芯片，單價低，競爭激烈，利潤不高，盈利能力不強。

晟矽微電也是如此。

怎么突圍呢？

晟矽微電雖然在技術(shù)上相對于國際大廠落后，但是更貼近國內(nèi)市場，更了解消費者需求，因此可以利用這個優(yōu)勢，生產(chǎn)出更具性價比的MCU產(chǎn)品，提供更短的交貨周期，更靈活更具針對性的產(chǎn)品。從而在低端市場逐步完成國產(chǎn)替代，等積累了足夠的技術(shù)、經(jīng)驗、人才和利潤后，再向高端發(fā)起沖擊，獲得更高的價值。

作為半導(dǎo)體領(lǐng)域的落后者，國內(nèi)半導(dǎo)體不能好高騖遠，一口吃個胖子，踏踏實實的一步步來。

據(jù)IDG發(fā)布的芯片數(shù)據(jù)顯示，在2019年的8-9月份，國產(chǎn)芯片中MCU微控制單元已經(jīng)超過韓企，在銷量上已經(jīng)占據(jù)全球第一。

下一步，國產(chǎn)MCU一定可以在高端芯片領(lǐng)域占據(jù)越來越多的位置。

另外，在ARM架構(gòu)以外，RISC-V（開放指令集生態(tài)）在興起。對于MCU來說，RISC-V是一個全新的市場，無論是國際廠商還是本土廠商，幾乎都處于同一起跑線。國產(chǎn)MCU可以抓住這個機會，完成彎道超車。

2019年，晟矽微電已經(jīng)加入了中國RISC-V產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，應(yīng)該正在開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

晟矽微電下一個產(chǎn)品戰(zhàn)略重點在于基于 8 位 CISC 和 32 位的 SOC MCU，應(yīng)用于工業(yè)控制的 MCU 和物聯(lián)網(wǎng)的 MCU 。

物聯(lián)網(wǎng)的重點投入 32-BIT 的SOC MCU 和 2.4G RF 收發(fā)芯片研發(fā)，與高性能 32 位控制器集成 SOC 芯片，為方興未艾的智能家居及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品提供性價比優(yōu)異的核心控制器。

在物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子這些新興領(lǐng)域，晟矽微電有望獲得更高的毛利率，建立起更強的競爭優(yōu)勢，從而獲取更高的利潤。

從財務(wù)上來看，晟矽微電2019年的存貨占流動資產(chǎn)比例較大，為 54.46%。不過仔細看了報表后，發(fā)現(xiàn)其實大部分是原材料，應(yīng)該是為了新產(chǎn)品做準(zhǔn)備。

最后看一看估值。

晟矽微電(OC:430276) 總市值：4.33億 ，市盈率 PE為78倍，市銷率PS為1.59

中穎電子(SZ:300327)：總市值：85.99億 市盈率(TTM)：43.21 ，市銷率PS為10

兆易創(chuàng)新(SH:603986)：總市值：1144.00億 市盈率(TTM)：155.61，市銷率PS為35

樂鑫科技(SH:688018)：總市值：151.20億 市盈率(TTM)：108.34，市銷率PS為19

從市盈率來看，晟矽微電高于中穎電子，低于兆易創(chuàng)新和樂鑫科技。

但因為晟矽微電現(xiàn)在規(guī)模還小，盈利不穩(wěn)定，采用市銷率來對比更為合適。

市銷率方面，晟矽微電只有1.59，是其他幾個的十分之一，相對來說還是非常低估的。

再考慮到晟矽微電上科創(chuàng)板的可能性較高，這個估值還是比較吸引人的。

路漫漫其修遠兮，芯片的國產(chǎn)替代不可能一蹴而就，注定是一個漫長的過程。在此，祝福晟矽微電、芯?？萍?、中穎電子、兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)MCU能夠咬牙堅持，借助資本市場，取得飛躍式發(fā)展，完成國產(chǎn)替代的偉大進程。

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