隨著中國資本市場的發(fā)展，衍生金融工具也得到了很大的市場發(fā)展。市場上 常見的衍生金融工具包括期貨、權證、ETF套利、LOF套利、股指期貨套利、 融資融資套利、分級基金套利等。衍生工具市場充滿魅力，也風險四伏，例如權 證市場在2007年、2008年紅火一時，成就了許多人的財富夢想，也成為許多人 的夢魘。所有的衍生金融工具都和股票緊密相連，把握衍生金融工具選股很 重要。

案例1 ETF套利

投資者購買ETF,除了可以獲取同歩于指數(shù)的收益外，還可以利用ETF的 規(guī)則進行套利交易。包括瞬時套利、延時套利、事件套利三種模式。具體應用中 還包括看多股票套利、看空股票套利，多空市場環(huán)境都有套利機會。下面的案例 是事件套利中的看多股票套利，也是市場應用比較廣泛的ETF套利模式。

一般套利需要考慮以下因素：(1)評估停牌事件對股價是利多還是利空；(2)看大盤所處的市場環(huán)境。

長安汽車(000625)從2008年10月10日停牌到2009年2月16日復牌， 期間深證成指上漲30%,汽車板塊整體表現(xiàn)良好。一般B股回購意味著大股東看好公司的未來發(fā)展，也屬利好。所以預期復牌后長安汽車會有大幅上漲(見圖7-7)。

圖7-7長安汽車

長安汽車袞利操作指南：

(1)     從二級市場購買含長安汽車標的的易方達深100ETF (159901)。

(2)     將ETF贖回換成股票，賣出除長安汽車外的其他一攬子股票。

(3)     繼續(xù)用手中資金重復第二步驟，買入ETF,賣出除長安汽車外的其他股票。

(4)     股票復牌擇高賣出，套利完成。

案例2權證的套利

權證的實質就是一份權利承諾書，而且是可以在交易所集中買賣的承諾書。 權證發(fā)行對正股帶來套利效應，首先權證和正股有聯(lián)動效應，如果權證上漲，一 般正股也會有短線交易性機會；其次權證是約定時間、約定價格可以買入或賣出 正股的權利，行使權利也可以獲得好的套利收益。

2008年9月，江西桐業(yè)(600362)發(fā)行了認股權和債券分離交易的可轉換 公司債券，并隨債附送了 176120萬份“江銅CWB1"認股權證。權證于2010年 9月21日進入最后交易日，權證持有人可以在9月27日至10月8日以4 ? 1的 行權比例、15. 33元般的行權價格認購江西銅業(yè)A股股票。

2010年9月21日，江西銅業(yè)A股收盤價為29. 49元，9月30日收盤價 34.23元，江銅權證最后交易日的收盤價2. 776元，投資者的行權成本僅為 26.434元。這意味著幾乎所有的江銅權證持有者都有機會從行枳中獲得套利收 益。以下是江西銅業(yè)的權證套利過程圖(見圖7-8)。

當然權證持有者行權要有三點要權衡：一是和行權期間的大盤、正股市場環(huán) 境緊密結合，大盤和正股價格上漲，而行權價格不變化，就鎖定了利潤；二是看 權證屬性，如在8月20日到9月20日的這一個月時間里，江銅權證的溢價率始 終維持在負值以下，期間最高達到一 10. 68%,最低也有一2.58%；三是從技術 上分析，當時江西銅業(yè)股票在60日均線上方完成回調，上攻意愿強烈；基本面 上，銅價期貨和美元貶值，都對江西銅業(yè)正股價格有支撐。

行權期間一位名叫徐曉的自然入出現(xiàn)在江銅的十大股東名單中，徐曉可能就 是通過權證行權進入前十大股東的行列，以不到27元的行■權成本來看，其500 萬股的持有量，可能已經獲得5000萬元以上的收益。