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政策風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)知，互金“寒夜”玖富上市。 
在P2P監(jiān)管大潮下，互金行業(yè)陣陣寒風(fēng)，玖富集團(tuán)低調(diào)赴美IPO。
美東時(shí)間7月25日，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)玖富集團(tuán)正式向美國證券交易委員會(huì)遞交了招股申請(qǐng)，計(jì)劃在紐交所或納斯達(dá)克申請(qǐng)ADS上市，代碼為“JFG”，最高募資金額為1.5億美元。據(jù)IPO早知道消息，玖富本次IPO由瑞士信貸、海通國際和玖富證券共同擔(dān)任承銷商，每份A類普通股將獲得一票投票權(quán)，每份B類普通股則獲得五票投票權(quán)。其中，玖富證券為玖富集團(tuán)控股企業(yè)，其前身是犇亞證券亞洲有限公司，成立于1991年，2016年8月被玖富收購。玖富集團(tuán)成立于2006年，主要致力于整合和個(gè)性化中國的金融服務(wù)，提供包括貸款、在線理財(cái)、便利支付等在內(nèi)的多種金融產(chǎn)品組合以及服務(wù)。玖富旗下目前提供包括貸款、在線理財(cái)、便利支付等在內(nèi)的多種金融產(chǎn)品組合以及服務(wù)，自品牌包括悟空理財(cái)、玖富錢包等。在招股書中，玖富集團(tuán)聲稱其是“一個(gè)領(lǐng)先的數(shù)字金融賬戶平臺(tái)”，整合國內(nèi)金融服務(wù)，業(yè)務(wù)遍及海外，提供的產(chǎn)品包括貸款產(chǎn)品、在線理財(cái)產(chǎn)品和便捷支付，這些都集中在一個(gè)數(shù)字金融賬戶中。玖富集團(tuán)核心產(chǎn)品理念為“One Card”(簡稱“玖富萬卡”)的數(shù)字產(chǎn)品來取代傳統(tǒng)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，圍繞One Card建立了一個(gè)連接借款人，投資者，金融機(jī)構(gòu)以及商業(yè)合作伙伴的生態(tài)系統(tǒng)。企查查顯示，截至目前，玖富集團(tuán)對(duì)外宣布共計(jì)完成5輪股權(quán)融資與戰(zhàn)略融資，共計(jì)融資4億美元，約合人民幣28億元。2018年2月23日獲得了FAMOUS GROUP和Plentiful International兩大產(chǎn)業(yè)基金的6500萬美元的D輪融資；2018年9月20日獲得了SBI香港集團(tuán)2000萬美元的E輪融資。
關(guān)于上市具體消息，《媒體訓(xùn)練營》未能聯(lián)系到玖富集團(tuán)。有互金行業(yè)人士對(duì)此表示，在一系列政策調(diào)整之下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的前景難以捉摸，已有不少互金概念股跌落神壇，玖富選擇此時(shí)赴美IPO，盡管其仍有利潤支撐，但依然存在不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。核心管理團(tuán)隊(duì)多來自北大，股東結(jié)構(gòu)撲朔迷離。在玖富集團(tuán)官網(wǎng)，赫然寫著“多來自北京大學(xué)、銀行總行、海外知名金融企業(yè)、知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”，玖富此前也明確宣傳稱，集團(tuán)超過70%的高管源自北京大學(xué)?？梢哉f，“北大系”是玖富管理團(tuán)隊(duì)最明顯的一個(gè)標(biāo)簽。據(jù)官網(wǎng)的團(tuán)隊(duì)介紹，玖富核心管理團(tuán)隊(duì)中擁有北京大學(xué)背景的包括創(chuàng)始人兼CEO孫雷，聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁兼CRO劉磊，聯(lián)合創(chuàng)始人兼常務(wù)副總裁陳理行，高級(jí)副總裁兼CFO林彥軍，高級(jí)副總裁李貴生、集團(tuán)副總裁金增笑，集團(tuán)副總裁朱俊麗，集團(tuán)副總裁兼CHO張冬成等。
△ 玖富集團(tuán)高管信息 來源：玖富官網(wǎng)
綜上來看，“北大人”在整個(gè)玖富集團(tuán)中扮演著舉足輕重的角色。與具有鮮明特點(diǎn)的核心團(tuán)隊(duì)背景不同，玖富集團(tuán)此次招股書顯示的股東結(jié)構(gòu)則顯得復(fù)雜了許多，并且與之前媒體公開的融資報(bào)道有較大出入。據(jù)招股書披露，IPO前，創(chuàng)始人兼CEO孫雷通過Nine F Capital Limited直接持有39.1%的股份，玖富法人任一帆通過Nine Fortune Limited持股23.3%。NineF Capital Limited與Nine Fortune Limited分別為此二人在境外設(shè)置的信托項(xiàng)目，前者的受益人為孫雷及其家人，后者受益人并未披露。此外，唯獵資本創(chuàng)始合伙人肖常興通過DFM Capital Ltd.持有7.4%，為第三大個(gè)人股東。分眾傳媒董事長江南春通過JAS Investment Group Limited持股5.7%，后者為江南春全資擁有，同時(shí)也是玖富集團(tuán)的第四大股東。在機(jī)構(gòu)股東方面，JAS 投資集團(tuán)有限公司持股5.7%。有趣的是，在玖富集團(tuán)過去完成的5輪融資中，既出現(xiàn)了SIG海納亞洲創(chuàng)投基金這樣的一線美元基金，也包括中國信達(dá)（香港）控股有限公司這樣具有國有資產(chǎn)管理背景的股東，同時(shí)還有全球金融科技公司SBI集團(tuán)等戰(zhàn)略投資方。此前，玖富集團(tuán)還自稱與IDG資本完成投資交割。不過，上述資方上述資本均未出現(xiàn)在玖富集團(tuán)官方披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，而IDG資本和SIG海納亞洲創(chuàng)投基金各自的官網(wǎng)中均未發(fā)現(xiàn)玖富集團(tuán)的身影。究竟是在后續(xù)輪次中完成全部或部分退出導(dǎo)致占股比例較少、還是在搭建VIE架構(gòu)的過程中有代持操作，抑或是有其他的合作形式皆不得而知。值得注意的是，上文提到的的唯獵資本并未以機(jī)構(gòu)投資方的名義參與到玖富集團(tuán)的歷輪融資中，但它卻是和玖富集團(tuán)合作次數(shù)最多的投資機(jī)構(gòu)，共同完成了對(duì)7個(gè)項(xiàng)目的投資，包括藍(lán)海購、房司令、資產(chǎn)360等項(xiàng)目。這一系列暫未看懂的資本運(yùn)作，期待能從后續(xù)更新的招股書中獲得更多信息。營收中貸款服務(wù)費(fèi)占九成，政策風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)知。自互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管以來，P2P備案懸空、利率計(jì)算合規(guī)性未明、助貸業(yè)務(wù)變數(shù)陡增……整個(gè)行業(yè)都陷入風(fēng)雨飄搖的狀態(tài)，不少網(wǎng)貸平臺(tái)倒在了“清退潮”中，也有很多陷入“業(yè)績崩”。在這樣的風(fēng)暴之下，玖富集團(tuán)的核心用戶數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出快速跳水的狀態(tài)。玖富披露的招股書數(shù)據(jù)顯示，在核心的貸款人數(shù)量方面，2016年人數(shù)為130萬人，2017年暴增至360萬人，進(jìn)入到2018年以后開始呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，2018年末降至230萬人，截止到2019年3月31日，人數(shù)進(jìn)一步暴跌至60萬人，相比于2016年人數(shù)腰斬。玖富集團(tuán)的收入也隨之波動(dòng)，但即使出現(xiàn)這樣的狀況，其利潤卻不降反增。招股書披露，營收方面，2016年、2017年和2018年，玖富凈收入分別為22.61億元、67.42億元與55.57億元；凈利潤分別為1.62億元、7.24億元與19.75億元。2019年第一季度，玖富凈收入12.04億元，凈利潤為5.27億元。玖富集團(tuán)的收入由貸款便利服務(wù)費(fèi)、發(fā)起后服務(wù)費(fèi)與其他收入三部分組成。具體來看，玖富2019年第一季度的貸款便利服務(wù)費(fèi)、發(fā)起后服務(wù)費(fèi)與其他收入分別為10.43億元、8125.2萬元，7993.2萬元。其中，貸款便利服務(wù)費(fèi)占總凈收入比重的86.7%，近乎九成。具體來看，玖富集團(tuán)賴以生存的貸款服務(wù)費(fèi)，是指其作為導(dǎo)流的中介平臺(tái)，匹配貸款人與投資人之間的交易，對(duì)接消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)或網(wǎng)貸平臺(tái)，從中按照貸款本金收取一定比例的費(fèi)用。不過，這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是較容易涉及負(fù)面輿論的業(yè)務(wù)，在玖富靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，是數(shù)以萬計(jì)的用戶投訴。記者通過查閱聚投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，截至7月29日，關(guān)于玖富萬卡的投訴貼高達(dá)12625條，解決率為65.58%，縱觀過去一年的數(shù)據(jù)，投訴量仍在不斷增長，而解決率卻在持續(xù)下降。在新浪黑貓投訴平臺(tái)上，玖富有2429條投訴，多數(shù)投訴者直指玖富萬卡等產(chǎn)品存在陰陽合同、高利貸、砍頭息嫌疑。
△ 聚投訴平臺(tái)“玖富萬卡”投訴量
在不少投訴貼中，消費(fèi)者表示使用玖富萬卡被莫名其妙綁定保險(xiǎn)費(fèi)，或者是服務(wù)費(fèi)甚至高過利息，對(duì)此，玖富萬卡官方回復(fù)表示，綜合息費(fèi)未超過年化36%，符合相關(guān)規(guī)定。值得注意的是，玖富萬卡未超過36%是以APR（名義利率）計(jì)算的，如果按照IRR(內(nèi)部收益率)口徑算則會(huì)超過政策紅線。
這種情況是否屬于變相收取利息暫未有明確定義，玖富集團(tuán)對(duì)這些爭議沒有做出有力回應(yīng)，其在招股書中指出可能存在的風(fēng)險(xiǎn)：“目前沒有明確定義的計(jì)算年利率和費(fèi)率的方法，如果我們目前收取利息和相關(guān)費(fèi)用的做法被確定違反了141號(hào)文，我們的聲譽(yù)、經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響?！?/span>由此可見，盡管玖富披著金融科技的外衣，頂著“北大系”的標(biāo)簽，其最終能否通過自身業(yè)務(wù)得到美股投資者認(rèn)可猶未可知。早前，互金平臺(tái)薩摩耶金服在美遞交招股書后，也沒有進(jìn)一步的動(dòng)作。玖富在此特殊時(shí)點(diǎn)計(jì)劃赴美IPO，真是不得不讓人替它捏一把冷汗。
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