酒鬼公布年報和一季報了，簡單聊一聊作為跟蹤。酒鬼大家都知道，用命運多舛這個詞來形容他比較合適，但是即便經(jīng)過這么多年的折騰，酒鬼還活著，而且如果沒有疫情影響，今年本來會是酒鬼爆發(fā)的一年。

那為什么酒鬼這么經(jīng)得起折騰呢？歸根結底因為酒鬼在老一輩喝酒人眼里這是個一線品牌，而且品質出眾、口味包裝都很有特色。股東換了中糧之后，雖然中規(guī)中矩，但是也穩(wěn)步發(fā)展，尤其高端品牌內(nèi)參酒在高端白酒風口、以及機制變革后實現(xiàn)翻倍式增長，這也是我對酒鬼感興趣的根本原因。

酒鬼的年報基本可以根據(jù)之前管理層的相關發(fā)言推出來。我之前預計酒鬼的2019年營收是15.5億，實際是15.1億，略微不及預期，之前預計19年利潤3億，基本吻合，第四季度實現(xiàn)營收5.44億，同比增長27.4%，凈利潤1.15億，同比增長85%，利潤這個異常主要是費用投放節(jié)奏問題，以及內(nèi)參占比提升，導致毛利率上升，年末毛利率已經(jīng)達到77.86，較前面幾個季度均有提升。

所以這份年報在考慮到砍掉一些貼牌產(chǎn)品后（收入構成中其他系列少了2000萬），還有這個增速，總體符合預期，尤其在那些認為會暴雷的人看來。

另外我多次說過酒鬼的主要看點是內(nèi)參，年報中披露內(nèi)參的收入是3.3億，占比為22%，如果還原到相同口徑內(nèi)參的營收是超過五億的，所以內(nèi)參的占比超過30%，而酒鬼實際的營收是17億左右，營收的實際增長率約為43%。

按原計劃內(nèi)參今年的銷售收入要超過十億，如果完成說明內(nèi)參在高端白酒已經(jīng)占有一席之地，市場會為之瘋狂。而我之前預計酒鬼20年的利潤保守估計為5億，考慮到接下來內(nèi)參的成長性，酒鬼的市值大概率會超過200億，但是疫情打亂了節(jié)奏。

酒鬼年報還有幾個看點，2019 年，生產(chǎn)曲酒 8100 噸，較上年同期 5048 噸增長 60.5%;我們看到酒鬼已經(jīng)在大幅擴產(chǎn)，為未來做準備（這里的曲酒就是基酒）另外年末的預收款為2億，同比增長34%，但是一季度口徑變了，后面再說。

再簡單說一下一季報，一季報有兩個看點，一個是毛利率達到驚人的85.4%，說明啥？說明內(nèi)參的占比再次大幅提升，根據(jù)之前王哲總的說法，一季度內(nèi)參的銷售收入超過3億，那么入表的應該在1.8億左右，所以一季度內(nèi)參的占比已經(jīng)超過一半，也側面反映了疫情對次高端酒鬼的影響很大。

另外，就是預收款的口徑變成了合同負債，所謂合同負債我預計就是經(jīng)銷商并沒有打款給廠商，所以實際約束力不大，再結合之前內(nèi)參公司給經(jīng)銷商擔保貸款的消息，我估計現(xiàn)階段酒鬼的日子不好過。另外牛散趙建平在一季度減倉了，但是也新進來了一些機構。

至于我如何看酒鬼，還是之前那句話，由于現(xiàn)階段還不能評估疫情的演繹以及對經(jīng)濟實質的沖擊有多大，所以酒鬼中短期面臨較大不確定性。

但是疫情的影響總會過去，而長期高端白酒的供給矛盾會再次凸顯，酒鬼品質的力量會再次占有利位置，再加上王哲總總管營銷，對酒鬼酒我保持長期看好的觀點。