今天為大家繼續(xù)陪讀《價值投資實戰(zhàn)手冊》,帶來第四期，如何尋找優(yōu)秀的企業(yè)，感謝每一位無私為我們分享知識的作者，支持作者最好的方式就是購買一本他的書籍讓他的付出得到回報。

上一期節(jié)目中我們學(xué)習(xí)了如果買入股票后股價持續(xù)下跌將如何面對，通過實驗我們得知，股價是否上漲最終都不會影響我們獲利，投資者唯一要關(guān)注的，是企業(yè)真實的盈利增長，只要盈利是增長的，股價的波動，只是給你送錢多少的區(qū)別。股價上漲導(dǎo)致你短期回報上升，長期回報下降；股價下跌導(dǎo)致你的短期回報下降，長期回報上升僅此而已。

我們知道如果持有的是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，企業(yè)的盈利是真實且持續(xù)增長的，我們就不用擔(dān)心股價的長期下滑，那么該如何選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)呢？那么多價值投資者選擇茅臺又到底為什么呢？我們一起來繼續(xù)學(xué)習(xí)。

書中老唐為我們提供了兩種思路，一種是自上而下式的篩選，一種是自下而上式的篩選。

自上而下式，這種選擇的思路就是先從大的點出發(fā)。思考路線是首先前瞻性的找出未來發(fā)展空間大的行業(yè)，然后再尋找這個行業(yè)里某家或某幾家具備成為龍頭潛力的企業(yè)。這種方法，對投資者個人的商業(yè)前瞻能力要求較高，需要具備識別產(chǎn)業(yè)機會的能力，能大概率的判斷出來未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，這也是為什么很多投資家都酷愛讀書并建議他人讀書的原因，我們做投資不僅要讀投資方面的書籍，各個方面都要充分的了解才能對未來發(fā)展有更準(zhǔn)確的判斷。

自下而上式，這種方法還分為兩大類，一種是側(cè)重尋找嚴重低估的企業(yè)，另一種是側(cè)重尋找優(yōu)秀的企業(yè)。

尋找嚴重低谷的思想，來源于本杰明.格雷厄姆，格雷厄姆在《聰明的投資者》第五章第二節(jié)明確提出他給予普通股票投資者的四條建議：

1.充分但不過度的分散投資，將資金分散在10-30只股票上。

2.只選擇大型、杰出且舉債保守的企業(yè)。

3.購買對象應(yīng)具有長期持續(xù)的股息發(fā)放記錄。

4.只買低市盈率的股票，建議用過去數(shù)年的平均凈利潤得出一個市盈率，并在不高于25倍時購買。這句話的意思可能有點不好理解，比如，一個企業(yè)過去7年的凈利潤分別為：1億 1.2億 1.4億 1.6億 1.9億 2.2億 2.5億，這個企業(yè)的過去7年平均凈利潤就是1.68億，然后用總市值除以這個平均凈利潤，不高于25就可以考慮買入。如果只按最近四個季度的凈利潤計算的話，格雷厄姆建議不要高于20倍市盈率。

這種思路可以幫投資者構(gòu)建一個低估值的組合，通過分散來規(guī)避財務(wù)造假的風(fēng)險，利用市場情緒，悲觀到樂觀的轉(zhuǎn)變獲得收益。沃爾特.施洛斯就嚴格遵循了格雷格木的投資原則，在漫長的47年投資生涯里，通過不斷尋找嚴重低估的股票這一簡單清晰的投資方式，獲得了5456倍的收益，年化收益率20.09%

另一種自下而上的投資方式，側(cè)重于優(yōu)秀的企業(yè)，代表人物就是我們熟知的，沃倫.巴菲特.這種方式一般從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)開始。巴菲特曾說過，如果只能挑選一個指標(biāo)來選股，他會選擇凈資產(chǎn)收益率。（凈資產(chǎn)收益率，縮寫為  ROE，ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)。一家企業(yè)如果長時間維持較高的凈資產(chǎn)收益率，意味著它賺同樣多的利潤，相比其他公司用了更少的資本。或者用了同樣的資本，賺到了比其他公司更多的利潤。）

有人可能會說，同樣多的投入，獲得更多的利潤，這不科學(xué)呀，憑什么？為什么同行和其他資本沒有參與競爭，最終搶走她的超額利潤呢？

帶著這個疑問仔細研究，我們會發(fā)現(xiàn)獲得超額利潤的企業(yè)肯定有某種特殊的資源沒有被記錄在財報的凈資產(chǎn)里，這個道理很簡單，小到周邊的朋友創(chuàng)業(yè)開店，大到上市的企業(yè)，想要優(yōu)于自己的同行，你的企業(yè)或店鋪必須具有某種稀缺性。這可能是某種難以模仿的獨特產(chǎn)品、可能是滿足虛榮或產(chǎn)生信賴的高知名度品牌、可能是準(zhǔn)入門檻、可能是越多人用越好用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、可能是高昂的轉(zhuǎn)換成本，總之一句話這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)總會有一種，對手知道但是沒辦法模仿的優(yōu)勢。

通常而言這種優(yōu)質(zhì)的企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)都有3個特征：1.被需要；2.很難被替代；3.價格不受管制。

書中老唐用貴州茅臺、國投電力和民生銀行為我們舉例：

產(chǎn)品被需要：他們的產(chǎn)品無疑都是被需要的，白酒、電力、和資金財富管理。

被替代的難度：貴州茅臺作為高端醬香酒，被替代的難度最高。國投電力水電的部分比較難替代，因為替代品的生產(chǎn)成本均高于水電，且能開發(fā)水電的地方也是有限的。火電部分比較容易替代，近于無差異化產(chǎn)品。民生銀行的資金及服務(wù)，被替代難度介于水電之后，火電之前。一般來說，民生銀行能提供的，金錢或服務(wù)，絕大部分其他銀行也能提供。

價格管制：白酒的價格是無管制的；銀行服務(wù)價格大部分是被管制的，目前貸款利率基本市場化，但仍接受央行的窗口指導(dǎo)。國投電力的電力產(chǎn)品價格，除了少量的市場化交易外，大部分屬于完全管制。

因此從被需求、難以替代、價格管制三個方面屏蔽，貴州茅臺的優(yōu)勢遠遠大于國投電力和民生銀行。

這種思考的角度，在20世紀(jì)80年代，由哈弗商學(xué)院教授邁克爾.波特在其經(jīng)典名著《競爭戰(zhàn)略》中提出，命名為“波特五力”模型。

波特五力模型，潛在競爭者進入壁壘、供應(yīng)商議價能力、購買者議價能力、替代品的威脅、買方議價能力，這個模型是現(xiàn)代MBA EMBA的必修課,它對投資著而言同樣重要。

書中唐朝老師以茅臺為例教我們在實際分析中如何使用波特五力。

潛在競爭者

對于茅臺而言至少有三大競爭壁壘：1.白酒生產(chǎn)許可證。目前國家已經(jīng)不批，潛在競爭者只能通過收購現(xiàn)有白酒企業(yè)的許可證進入。2.醬香白酒的生產(chǎn)周期長，需要資金大，對熟練酒師的數(shù)量和質(zhì)量要求都很高。3.高檔醬香白酒需要數(shù)十年的老酒參與勾兌。由于歷史原因，競爭者無論多少金錢也無法購買到足量的老酒。

供應(yīng)商議價能力

供應(yīng)高粱和小麥的農(nóng)民，議價能力非常小。

購買者議價的能力

購買產(chǎn)品的經(jīng)銷商需要交納保證金，接受茅臺公司的統(tǒng)一管理，提前打款按照配額拿貨。在目前產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，經(jīng)銷商的議價能力接近于零。

替代品的威脅

相同檔次內(nèi)，沒有可以完全替代茅臺的醬香型白酒。近似替代品有五糧液、夢之藍、國窖1573、青花郎等，然而無論自飲還是請客，替代品和茅臺無論在口味、習(xí)慣和檔次定位上，均有明顯差距。

行業(yè)內(nèi)的競爭程度

高端白酒市場處于差異化競爭狀態(tài)，各自有不同的口味和情感定位，全行業(yè)處于高毛利狀態(tài)，競爭程度較淺。

綜上所述，經(jīng)過波特五力模型分析，茅臺公司在以上五個方面均占有競爭優(yōu)勢。

以上我們學(xué)習(xí)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的分析方式：

一、從ROE方面,尋找高ROE的企業(yè)并弄明白是什么樣的優(yōu)勢維持了他的高ROE，這種優(yōu)勢行業(yè)對手是否可以模仿？

二、從優(yōu)質(zhì)企業(yè)的特征方面入手，1.被需求 2.很難被替代 3.價格不受管制，看看自己持有的企業(yè)是否符合這三個特征

三、用波特五力模型分析自己所持有企業(yè)的各項能力。

我們可以簡單做一張持倉股票體檢表，然后看看自己持有的企業(yè)體檢是否合格呢？黑白簡單做了一個EXCEL表格供大家參考。這樣一個看似簡單的表格可能需要我們花費大量時間查閱資料才能填充內(nèi)容，等我們完成了內(nèi)容的填充對企業(yè)和所在行業(yè)會有更進一步的了解。

如果我們按波特五力把上市企業(yè)分為優(yōu)質(zhì)、普通和垃圾，按照買入和賣出時市場給的估值分別處于高估、合理和低估，最終我們會得到81種組合，其中21種組合是虧損的。這21個虧損組合中買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)依然無法避免的有11種，其中5種是高估買入造成的，剩下的6種是因為企業(yè)變質(zhì)引起的。

所以投資中，我們只買分析后確定優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，我們就可以避免大部分虧損的可能，如果買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)時我們在加一個簡單的規(guī)則：凡是市盈率高于市場無風(fēng)險利率倒數(shù)的一律不碰。例如市場無風(fēng)險利率為4%，他的倒數(shù)就是25，我們就只買低于25倍市盈率的股票，那么又可以大大減少我們失敗的概率，最后只剩下一種失敗原因就是企業(yè)的經(jīng)營變壞。

老唐建議，勵志在股市長期生存和獲利的朋友，應(yīng)該先以“求不敗”的姿態(tài)入手：1.只與波特五力模型顯示具有某些競爭優(yōu)勢的企業(yè)為伍，拒絕題材股、垃圾股擊鼓傳花游戲的暴利誘惑；2.拒絕在高市盈率水平買入；3.認真歸總企業(yè)信息，對企業(yè)競爭優(yōu)勢受損、可能導(dǎo)致變質(zhì)危險的動態(tài)保持敏感。

這一篇文章的精華就是

1.先用黑白這個簡陋的體檢表檢驗一下企業(yè)是否具有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的特征。

2.市盈率高于市場無風(fēng)險利率的倒數(shù)一律不買。

3.不在意短期漲跌，少關(guān)注跳大繩的預(yù)測言論。

4.長期跟蹤企業(yè)信息

真正能做到以上四點，在加上適度分散，就站在了大概率贏的一面，還擔(dān)心賺不到錢嗎？

看了今天這篇陪讀，可能會有小伙伴疑惑，投資賺錢如此簡單，為何還有那么多人虧錢，黑白總結(jié)了以下原因

1.抵御不了誘惑，這個市場總是充斥著這樣那樣的妖股，即便上漲的邏輯破成篩子依然會有巨大的漲幅，吸引眾多投資者沖入其中，這種靠運氣的事可能對一次，但很難對一生。

2.執(zhí)著于賺快錢，大部分投資者有耐心把錢放到銀行等一年、等二年拿3%左右的利息從不著急，但到了股市卻不愿意靠耐心獲得更多的回報，今天買了明天必須漲，在無數(shù)的股票中瘋狂的切換，總想遇見一個快速改變命運的機會，但是我們回顧股市眾多的成功投資者，大部分成功的投資者都是因為，長時間內(nèi)耐心持有了一只或幾只優(yōu)秀的企業(yè)，很多投資者幾個月持有過的股票數(shù)量已經(jīng)超過了巴菲特一輩子。

3.沒有耐心學(xué)習(xí)，很多股民，愿意交幾百元加股票分享群，愿意聽各種大神的股評分析，愿意花大量的時間去打探消息，卻不愿意花一點時間去看一本有用的書，或研究一下自己持有企業(yè)的資料，問之為何，得到的答案：要么是，真正賺錢的人為什么會寫書賣錢？在他們心中無法理解分享的意義，或者按他們的邏輯馬云，馬化騰，比爾蓋茨，巴菲特就應(yīng)該在家睡覺，這么有錢了為什么還出來工作？要么是，我就是來隨便玩玩的，在股市這個打起精神都不一定成功的地方，抱著隨便玩玩的心態(tài)必然得到隨便玩玩的結(jié)果。

今天的陪讀，就到這里，這一篇我們學(xué)習(xí)了如何尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，和如何才能大概率的避免虧損，陪你閱讀，一起成長，我們下期見。