大牛基金經(jīng)理系列之易方達(dá)蕭楠

仇寶廷圖書館 2021-01-10

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易方達(dá)張坤的名氣很大，易方達(dá)還有一個(gè)基金經(jīng)理：蕭楠，論業(yè)績(jī)不輸張坤。蕭楠自2012接手易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票這個(gè)基金，8年多一點(diǎn)的時(shí)間取得了562%的投資回報(bào)。目前蕭楠掌管的基金規(guī)模為500億，可見投資人對(duì)于蕭楠的認(rèn)可。

我看過對(duì)于蕭楠的采訪，蕭楠屬于那種思路非常清晰，腦子轉(zhuǎn)的飛快的人。下面我們說說蕭楠的投資風(fēng)格。

蕭楠的核心投資思路可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：

A、選好公司，拿久一點(diǎn)；

B、集中持股；

如上是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票2020年Q3公布的前十大股票持倉(cāng)，其中：

貴州茅臺(tái)、格力電器、五糧液、瀘州老窖這四只股自2012年就開始持有；

伊利股份也持有了8年時(shí)間，到了2020年半年報(bào)才離開了前十大持倉(cāng)股，但是依然在前15大持倉(cāng)股；

美的集團(tuán)自2013年開始基本上就在前十大持倉(cāng)股中；

從持倉(cāng)看，確實(shí)和蕭楠說的一致，選好公司，拿的久一點(diǎn)。持倉(cāng)非常集中，前十大持倉(cāng)股占了總持倉(cāng)的72%。

關(guān)于蕭楠的投資風(fēng)格，他有如下解釋。

從選股角度，蕭楠傾向選擇自由現(xiàn)金流好，且有適度成長(zhǎng)的公司。不追求高速增長(zhǎng)。消費(fèi)類公司和蕭楠的投資風(fēng)格很接近。蕭楠認(rèn)為能拿的住是非常困難的，這需要對(duì)于所投資公司的認(rèn)知能力非常強(qiáng)。從這一點(diǎn)看，蕭楠對(duì)于自己的選股能力是很自信的。

馮柳同樣表達(dá)了長(zhǎng)線持股最難的觀點(diǎn)。

之所以選擇集中持倉(cāng)，而不是分散持倉(cāng)。對(duì)此蕭楠認(rèn)為，股票市場(chǎng)符合冪律分布規(guī)律，龍頭企業(yè)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的指數(shù)增長(zhǎng)。美股的增長(zhǎng)是由5%的企業(yè)貢獻(xiàn)的，如果不是買的這5%的企業(yè)，投資的收益會(huì)很難看。

對(duì)于股票市場(chǎng)冪律分布規(guī)律的認(rèn)知是蕭楠選擇集中持股的原因。所謂冪律分布，我們通俗一點(diǎn)的解釋就是28原理，20%的企業(yè)貢獻(xiàn)了80%的增長(zhǎng)。

當(dāng)然即使是同樣認(rèn)可冪律分布規(guī)律，是否要如此集中的持倉(cāng)，還是因人而異。

下面我們看看蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票基金的收益及回撤情況。

收益方面，自蕭楠掌管后，年復(fù)合收益率為25.6%，很不錯(cuò)的一個(gè)長(zhǎng)期收益數(shù)據(jù)。

回撤幅度也是相當(dāng)?shù)牟恍?，最大回撤發(fā)生在2016年，回撤幅度為37.97%；另外，2018年的回撤也超過了30%。

回撤情況和蕭楠的長(zhǎng)期持有，不太擇時(shí)的投資風(fēng)格是匹配的。漲起來的時(shí)候爆發(fā)力強(qiáng)，回撤幅度也相當(dāng)可觀。

另外，文章結(jié)尾時(shí)，我留一個(gè)問題，我們一起思考：

蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票基金如此靚麗的業(yè)績(jī)，到底是因?yàn)楸旧磉@個(gè)基金是針對(duì)消費(fèi)行業(yè)，而大消費(fèi)天生就是投資好賽道，還是因?yàn)槭掗陨淼倪x股能力很強(qiáng)，或者兼而有之。

個(gè)人傾向是兼而有之，為什么提出這個(gè)問題，其實(shí)是想說，大消費(fèi)可能是最好的投資賽道，沒有之一。按照蕭楠的選好公司原則，最終符合他選股標(biāo)準(zhǔn)的公司就是消費(fèi)類公司。

這里提出消費(fèi)是最好賽道，很多人可能會(huì)表達(dá)，這是大家都知道的常識(shí)。但是我之所以單獨(dú)說出來，其實(shí)還有另外一層意思。大家都知道，美股中消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)牛股輩出，但是對(duì)于中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯，我一直沒有想明白。對(duì)于消費(fèi)品的生意邏輯，我認(rèn)為非常清晰，一方面是品牌效應(yīng)，另外to C的生意，品牌廠家很容易提價(jià)；但是對(duì)于醫(yī)藥，我認(rèn)為這是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局復(fù)雜多變的類似科技股的行業(yè)，而且在某種意義上算是to G（政府）的生意。我沒有看出這是好生意。

按照蕭楠的選股方式，也沒有選出醫(yī)藥股。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，我一直很排斥，覺得邏輯說不清楚，下不了手。按照終極思維，我不知道20年后，那個(gè)醫(yī)藥企業(yè)會(huì)活的滋潤(rùn)。

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