今天，我們主要來談?wù)劙头铺卦?986年致股東的信中所談到的“伯克希爾收購企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)”。

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對于伯克希爾而言，對企業(yè)的投資方式有兩種，要么是全資收購，要么是購買普通股或者優(yōu)先股。

比如國民保險公司、布法羅日報、喜詩糖果等都是伯克希爾通過全資收購而成為其子公司的；

而在1986年致股東的信中提到的列為“永久的投資組合”的大都會、蓋可保險、華盛頓郵報等三家公司，伯克希爾只是只是持有其部分股票，更類似于戰(zhàn)略投資或者財務(wù)投資的角色。

另外，盡管在1986年巴菲特說永遠(yuǎn)不會賣出這三家公司，但是后來除了高價收購了蓋可保險的剩余股份，將其變成全資子公司外，其余兩個公司都在后來變相賣出了。

在投資中，對某些的人，特別是網(wǎng)上大V的話別太當(dāng)真，因為他們可能隨時改變主意。你看，就連股神都是這樣做的。

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很多信奉價值投資的人，在購買某個公司的股票時，都會問自己一個問題，“如果足夠的錢，是否愿意把整個企業(yè)買下來？”

在我看來，這個思維可能有3個來源：

第一、這是格雷厄姆的“股票是企業(yè)部分所有權(quán)”原則的體現(xiàn)；

第二、這符合查理芒格提到的“檢查清單”思維；

第三、確認(rèn)是否符合巴菲特所提出的“收購企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)”。

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在1986年致股東的信中，巴菲特列出的收購企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)主要有6項：

(1)巨額交易(每年稅后盈余至少有一千萬美元)

我翻了一下1985年的信，里面也羅列了完全相同的標(biāo)準(zhǔn)，并希望符合條件的企業(yè)主動聯(lián)系他。

因而，費區(qū)-海默公司的董事長Bob才與巴菲特聯(lián)系公司出售事宜，并最終達(dá)成交易。

費區(qū)-海默公司一家是制造與銷售制服的公司，成立于1842年，除了信中的內(nèi)容，我并沒有在網(wǎng)上找到更多關(guān)于這家公司的信息。

但作為一家經(jīng)營制服的公司，我并不覺得有什么穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢。但是，巴菲特提到，除了規(guī)模不夠大，公司的其他條件堪稱并購的最佳典范。

公司1985的凈利潤水平約600萬美元，巴菲特以4600萬美元收購84%的股權(quán)，這樣算來市盈率大概9.1左右，價格很便宜。

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其實，在其他不同年份的致股東的信中，巴菲特也都提到過收購企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，不過不是上面的6條，而是4條。

在1977年的致股東信中，巴菲特提到：“我們選擇股票時的評估方式與買進(jìn)整家企業(yè)的評估方式基本一致，我們想要的企業(yè)是：（1）我們懂的生意；（2）有良好的經(jīng)營前景；（3）德才兼具的人士管理；（4）非常吸引人的價格?！?/span>

之后，在1978年的信中，再次提到了這4個標(biāo)準(zhǔn)。

再之后，1991年致股東的信中，巴菲特?fù)Q了一種表述方法繼續(xù)講：“我們持續(xù)的在尋找那種擁有容易被理解、有持久性、讓人垂涎三尺的生意、并且由有才干且以股東利益為導(dǎo)向的管理層所經(jīng)營的大型企業(yè)?！覀冞€需以合理的價格買入且被投資公司的表現(xiàn)與我們當(dāng)初所評估的結(jié)果保持一致。”

這個表述基本上能和1986年的6個標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)起來，但是無論是4個標(biāo)準(zhǔn)還是6個標(biāo)準(zhǔn)，其核心基本都是一致的。

任俊杰老師在《穿過迷霧》中將上面的四個標(biāo)準(zhǔn)稱為“四把尺”。

這四把尺分別為：經(jīng)營前景良好、業(yè)務(wù)簡單易懂、管理層德才兼?zhèn)?、價格合理。

通俗來講，就是：好行業(yè)、好公司、好管理、好價格。