蘇州科達(dá)一直是兩條腿走路：視頻會(huì)議+視頻監(jiān)控。

?視頻會(huì)議

在視頻會(huì)議領(lǐng)域，公司主要面向政府和教育、醫(yī)療、金融等行業(yè)市場(chǎng)銷售從圖像采集前端到平臺(tái)處理端的完整視頻會(huì)議系統(tǒng)，并針對(duì)企業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)了采取租賃模式的“摩云視訊”會(huì)議系統(tǒng)。

對(duì)于大客戶，蘇州科達(dá)主要幫助其自建視頻監(jiān)控系統(tǒng)。

自建模式是指用戶購(gòu)買(mǎi)公司生產(chǎn)的包括平臺(tái)設(shè)備、終端設(shè)備、視音頻采集設(shè)備等在內(nèi)的全套視頻會(huì)議產(chǎn)品，并由其自主運(yùn)營(yíng)管理和日常維護(hù)。此類業(yè)務(wù)的最終用戶大多為政府和教育、醫(yī)療、金融等行業(yè)機(jī)構(gòu)，其對(duì)視頻會(huì)議系統(tǒng)的視音頻質(zhì)量、穩(wěn)定性和保密性有較高要求。

對(duì)于中小客戶，科達(dá) 2011 年推出“摩云視訊”租賃會(huì)議產(chǎn)品，提供基于云計(jì)算的視頻會(huì)議租賃服務(wù)?！澳υ埔曈崱钡闹饕軜?gòu)如下：

在“摩云視訊”業(yè)務(wù)模式下，公司在電信級(jí)機(jī)房利用“服務(wù)器＋軟件”的方式架設(shè)基于“云計(jì)算”的中心端平臺(tái)，支持電信、聯(lián)通和移動(dòng)等多運(yùn)營(yíng)商接入。用戶只需支付軟件賬號(hào)租賃費(fèi)用，就可在個(gè)人電腦、平板電腦、手機(jī)等設(shè)備上登錄會(huì)議軟件，參加或召集視頻會(huì)議；也可購(gòu)買(mǎi)硬件終端及圖像采集設(shè)備以滿足會(huì)議室的部署需求，從而節(jié)省了昂貴的平臺(tái)設(shè)備購(gòu)置、中心端帶寬購(gòu)買(mǎi)及專人維護(hù)費(fèi)用。在滿足企業(yè)用戶低成本、高質(zhì)量的視頻會(huì)議需求的同時(shí)，“摩云視訊”還可提供企業(yè)微博、企業(yè)門(mén)戶、企業(yè)社交網(wǎng)站等社區(qū)化增值服務(wù)，讓用戶享受無(wú)所不在的溝通體驗(yàn)。

在通用視頻會(huì)議系統(tǒng)架構(gòu)的基礎(chǔ)上，公司針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)深入挖掘其業(yè)務(wù)應(yīng)用需求，開(kāi)發(fā)適用的應(yīng)用軟件，形成了一系列的視頻會(huì)議行業(yè)解決方案，如遠(yuǎn)程醫(yī)療解決方案、遠(yuǎn)程視頻接訪解決方案、遠(yuǎn)程幫教探視會(huì)見(jiàn)系統(tǒng)解決方案、可視指揮調(diào)度解決方案等等。

根據(jù)國(guó)際著名咨詢機(jī)構(gòu) Frost&Sullivan 發(fā)布的《中國(guó)視頻通信行業(yè)白皮書(shū)》，中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模由 2013 年的 47.4 億元，增長(zhǎng)至 2017 年的 110.4 億元，實(shí)現(xiàn)了 23.5%的年均復(fù)合增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)市場(chǎng)將于 2018 年至 2022 年間實(shí)現(xiàn)高達(dá) 30.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)，于 2022 年達(dá)到 445.7 億元規(guī)模。

政府端的主要競(jìng)爭(zhēng)廠商有科達(dá)、華為、中興等廠商。

企業(yè)端自建市場(chǎng)主要有華為、寶利通、蘇州科達(dá)等廠商。

公有云領(lǐng)域參與的廠商很多，小魚(yú)易聯(lián)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會(huì)暢通訊等等品牌。除專業(yè)視頻會(huì)議廠商外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比如騰訊、阿里也有在公有云視頻會(huì)議領(lǐng)域發(fā)展業(yè)務(wù)。

2007年，科達(dá)市場(chǎng)占比6.4%。

2018年，科達(dá)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額是7.8%；第一是華為，16.7%。另外還有中興通訊、隨銳科技、寶利通、真視通等企業(yè)。

蘇州科達(dá)面向政府大客戶，主要提供的是傳統(tǒng)硬件視頻會(huì)議。

自建視頻會(huì)議系統(tǒng)需要采購(gòu) MCU、申請(qǐng)網(wǎng)絡(luò)專線，存在部署困難、成本高昂、維護(hù)麻煩等痛點(diǎn)，使用成本=專線資費(fèi)+視頻會(huì)議 MCU 購(gòu)置成本+視頻會(huì)議終端購(gòu)置成本+帶寬成本+設(shè)備的維護(hù)和管理成本，因此昂貴的使用成本令眾多企業(yè)望而止步，視頻會(huì)議行業(yè)的天花板被卡在了黨政軍、央企國(guó)企、企事業(yè)單位、跨國(guó)企業(yè)等高端客戶市場(chǎng)。

所以硬件視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模增速是在不斷下降的。

而基于云計(jì)算的的云視頻不需要采購(gòu) MCU，公有云的云平臺(tái)服務(wù)器部署在互聯(lián)網(wǎng)上，由基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商和服務(wù)提供商負(fù)責(zé)系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，用戶只需按需購(gòu)買(mǎi)服務(wù)和終端設(shè)備，借助簡(jiǎn)單的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境進(jìn)行傳輸，節(jié)省了設(shè)備費(fèi)用和網(wǎng)絡(luò)專線建設(shè)費(fèi)用，使用成本=視頻會(huì)議終端購(gòu)置成本+更低的帶寬成本+云服務(wù)租賃費(fèi)用。

云視頻市場(chǎng)規(guī)模則持續(xù)高增長(zhǎng)，并且未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模會(huì)超過(guò)硬件視頻會(huì)議。

科達(dá)也有云視頻業(yè)務(wù)：摩云視訊，在2011年成立和運(yùn)營(yíng)。在2016年以前，企業(yè)級(jí)的公有云市場(chǎng)并未打開(kāi)，主要是企業(yè)市場(chǎng)對(duì)于云視頻會(huì)議的認(rèn)知度不高，客戶送達(dá)成本很高。2017年開(kāi)始，政府基層云視頻會(huì)議應(yīng)用逐漸增加。但是，這塊業(yè)務(wù)占比不高。

在軟件視頻會(huì)議市場(chǎng)中，排名靠前的是好視通、全時(shí)、展視互動(dòng)、思科、會(huì)暢通訊等。蘇州科達(dá)占比非常低。

2019年，受政府類客戶財(cái)政收支預(yù)算的影響，公司視頻會(huì)議部分業(yè)務(wù)實(shí)施進(jìn)度有所放緩，營(yíng)業(yè)收入較上年同期下降 11%，同時(shí)因視頻會(huì)議集成類業(yè)務(wù)占比提升，毛利率較2018年同期下降 7 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量和銷量大幅下滑，庫(kù)存大幅攀升。

2020上半年，視頻會(huì)議業(yè)務(wù)收入 42,460.85萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)4.21%。而很多云視頻企業(yè)則是大幅增長(zhǎng)。原因應(yīng)該就是公司產(chǎn)品以硬件視頻會(huì)議為主，需要人員現(xiàn)場(chǎng)布置，而且成本高，搭建麻煩，增速自然遠(yuǎn)不如簡(jiǎn)單方便的云視頻。

?視頻監(jiān)控

公司憑借在視頻會(huì)議業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中積累的技術(shù)基礎(chǔ)，順應(yīng)視頻監(jiān)控系統(tǒng)向網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展的趨勢(shì)，積極發(fā)展基于 IP 網(wǎng)絡(luò)的視頻監(jiān)控產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā) 展，公司已經(jīng)推出了從前端網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)到后端的中心管理平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)錄像機(jī)、存儲(chǔ)設(shè)備、接入網(wǎng)關(guān)等全系列產(chǎn)品，并為重點(diǎn)行業(yè)推出了一系列解決方案。

視頻監(jiān)控系統(tǒng)主要組成架構(gòu)如下：

2019年，公司視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)較上年同期增長(zhǎng) 19%。不過(guò)， 增長(zhǎng)主要來(lái)自于毛利率相對(duì)較低的監(jiān)控類前端產(chǎn)品（攝像頭） ，前端產(chǎn)品整體毛利率較上年同期下降 11 個(gè)百分點(diǎn)。

2020上半年，視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)收入35,657.80萬(wàn)元，較上年同期下降30.23%，主要受新冠疫情的影響。而同期海康威視增長(zhǎng)1.45%。

根據(jù)國(guó)際著名咨詢機(jī)構(gòu) Frost&Sullivan 發(fā)布的《中國(guó)視頻通信行業(yè)白皮書(shū)》，中國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng) 2017 年已達(dá)到 1,120.1 億元人民幣，在 2013-2017 年間實(shí)現(xiàn) 16.7%的年均復(fù)合增長(zhǎng)。隨著智慧城市、雪亮工程等重點(diǎn)工程的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，到 2020 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1,600 億元，到 2022 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近 2000 億元。

目前我國(guó)視頻會(huì)議的主要用戶集中在政府、教育、交通等行業(yè)的大型機(jī)構(gòu)，其對(duì)視頻會(huì)議系統(tǒng)的穩(wěn)定性、可靠性和用戶體驗(yàn)要求嚴(yán)格，系統(tǒng)開(kāi)發(fā)難度較大，技術(shù)壁壘較高，使得市場(chǎng)較為集中，由華為、蘇州科達(dá)、寶利通、思科等主要廠商分割，整體呈寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。近年來(lái)，軍隊(duì)、能源、政府、通信等行業(yè)的數(shù)字化建設(shè)進(jìn)度加快，對(duì)視頻會(huì)議系統(tǒng)的采購(gòu)量逐年增長(zhǎng)，與此同時(shí)，行業(yè)用戶對(duì)視頻通信的數(shù)據(jù)安全要求也逐步提升，要求視頻會(huì)議產(chǎn)品“自主可控”，國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額向國(guó)內(nèi)廠商轉(zhuǎn)移。

我國(guó)視頻監(jiān)控整體市場(chǎng)規(guī)模巨大，從業(yè)企業(yè)眾多，市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。大部分從業(yè)企業(yè)規(guī)模較小，僅能從事監(jiān)控?cái)z像機(jī)及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)和工程安裝，僅有少數(shù)大規(guī)模企業(yè)具有齊全的產(chǎn)品線和提供定制化行業(yè)解決方案的能力。視頻監(jiān)控市場(chǎng)中用戶的需求層次差異較大，既有智慧城市、智慧交通、平安城市等大型項(xiàng)目的行業(yè)市場(chǎng)，也有工商業(yè)監(jiān)控、家庭監(jiān)控等通用市場(chǎng)。大型項(xiàng)目的系統(tǒng)規(guī)模大，技術(shù)難度和定制化程度高，只能由少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)承攬。因此在行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更聚焦于包括技術(shù)研發(fā)、解決方案開(kāi)發(fā)在內(nèi)的企業(yè)整體實(shí)力，在通用市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)在于性價(jià)比和渠道能力。

根據(jù) A&S 和 IHS數(shù)據(jù)，海康威視連續(xù) 9 年位列全球視頻監(jiān)控行業(yè)市占率第一，龍頭地位穩(wěn)固，大華股份多年來(lái)位居第二。根據(jù) A&S 公布的《2020 全球安防 50 強(qiáng)》，按照 2019 年的營(yíng)業(yè)收入排名，海康威視與大華股份份額占比分別為 29.80%和 14.70%，CR2 達(dá)到44.50%。

市場(chǎng)集中度不斷提升，?？低暫痛笕A股份份額持續(xù)增加。

國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控三強(qiáng)是：海康威視36.4%，大華股份15.5%，宇視4.5%。因此，蘇州科達(dá)在國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控領(lǐng)域市場(chǎng)份額是很低的，和龍頭差距很大。

可見(jiàn)，在業(yè)務(wù)上，蘇州科達(dá)的兩條腿都有些跛：硬件視頻會(huì)議被云視頻替代，視頻監(jiān)控面臨巨頭碾壓式競(jìng)爭(zhēng)。

2019年，公司營(yíng)收下降，毛利率下降。因?yàn)橐曨l監(jiān)控業(yè)務(wù)占比提升，視頻會(huì)議的毛利率是60%，而視頻監(jiān)控的毛利率是50%，視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)上升自然拉低整體毛利率。此外，視頻監(jiān)控收入雖然增長(zhǎng)，但是主要增長(zhǎng)的是攝像頭這類低端產(chǎn)品，也把視頻監(jiān)控板塊的毛利率拉低了。

再加上新產(chǎn)品推廣、研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用大幅提高，這些導(dǎo)致公司的毛利率下滑，凈利率更是從13%降到3%。

因而公司2019年?duì)I收增長(zhǎng)3.78%，凈利潤(rùn)則是下滑79.85%。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也在惡化：

應(yīng)收賬款大幅攀升，尤其是長(zhǎng)期應(yīng)收款：

原因是公司的豐寧 PPP 項(xiàng)目建成投入使用，且公司大項(xiàng)目占比有所提升 ，這些項(xiàng)目回款周期都很長(zhǎng)。

為了維持公司運(yùn)作，不得不增加長(zhǎng)期貸款：

這導(dǎo)致公司貸款利息支出大幅增加，現(xiàn)金流變差，已經(jīng)是負(fù)的：

公司在2016年IPO時(shí)募集了3.5億資金，2019年資金也用完了，但是利潤(rùn)卻在大幅下滑，那這募集的資金到底產(chǎn)生了什么效果？之前說(shuō)可以擴(kuò)大產(chǎn)能，可是產(chǎn)能擴(kuò)大了，卻賣(mài)不出去；可以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，降低成本，可是毛利率和凈利率卻下滑了。

公司在2019年又發(fā)性可轉(zhuǎn)債，募集資金5.1億，主要投向已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的視頻監(jiān)控領(lǐng)域。在?？低暫痛笕A股份已經(jīng)優(yōu)勢(shì)極為明顯的領(lǐng)域，不知道公司靠什么突圍。

因此，蘇州科達(dá)當(dāng)前雖然已經(jīng)下跌很多，但是前景不光明，所以估值依然很高。

【特別說(shuō)明】文章中的數(shù)據(jù)和資料來(lái)自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開(kāi)資料，本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。