根據(jù)CNBC等媒體報道，消息人士稱，周五部分中概股和美股媒體股暴跌的背后，是由于有著數(shù)十億美元凈資產(chǎn)的家族辦公室Archegos Capital爆倉所致。

繼上周三暴跌之后，上周五中概股再次遭遇驚魂一刻，騰訊音樂、愛奇藝、唯品會和百度盤中一度下跌近20%，跟誰學更是一度下跌超過50%，隨后根據(jù)IPO Edge、CNBC、金融時報等媒體報道，前老虎亞洲基金創(chuàng)始人比爾·黃（Bill Hwang）的家族辦公室爆倉或許是中概股暴跌背后的真正原因。

第一個報道此事的IPO Edge稱，比爾·黃的基金以運用杠桿投資而聞名。一位知情人士說，該基金收到了一家投資銀行（不一定是摩根士丹利或高盛）的追加保證金通知，因為無法兌現(xiàn)，結果那家銀行和其他銀行開始清算Archegos的倉位。這使得短期內(nèi)拋售壓力激增，最終導致比爾·黃重倉的媒體股和中概股股價暴跌。

中概股驚魂夜，華爾街杠桿高手翻車？

3月26日百度、騰訊音樂等熱門中概股早盤出現(xiàn)異動，根據(jù)騰訊《棱鏡》，多名市場參與人士表示，大宗賣單導致個股異常下跌，市場傳言有基金爆倉，引發(fā)市場連鎖反應。

在高盛給機構投資者的詢價郵件中顯示，3月26日早盤市場出現(xiàn)多筆大宗賣單，包括185美元每股的百度1000萬股，17.60美元每股的騰訊音樂5000萬股，和27.60美元每股的唯品會3200萬股。該詢價和個股前一日的收盤價格相比分別折價9.6%，14%和14%。

多家中概股的IR和投資者都在尋找是哪家基金清盤。隨后根據(jù)IPO Edge報道，有直接了解情況的消息人士指出，比爾·黃的Archegos正是這個“罪魁禍首”。

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前丹華資本董事總經(jīng)理萬卉27日在推特上發(fā)文稱，昨天因為超過800億美元的風險敞口，比爾·黃價值150億美元的股票頭寸被投行清算，他的頭寸中有多家大型中國科技公司，包括百度、唯品會、騰訊音樂等等。

比爾·黃2012年退回Tiger Asia管理的外部資金后，以2億美元的自有資金創(chuàng)立家族辦公室Archegos Capital，在短短8年時間里將資產(chǎn)規(guī)模擴大到150億美元。

在這個過程中，Hwang使用了大量的杠桿工具。根據(jù)萬卉的說法，今年年初時比爾·黃以5倍的杠桿運作其50億美元的凈資產(chǎn)進行投資，在今年3月時已經(jīng)已經(jīng)賺了200%的回報。

但比爾·黃沒有選擇平倉落袋為安，而是繼續(xù)以高杠桿投資，結果遭遇今年3月以來的科技股和中概股調(diào)整，使得比爾·黃賬面的資金壓力不斷提升。

壓死駱駝的最后一根稻草，可能是美國哥倫比亞廣播公司的母公司維亞康姆集團（ViacomCBS）。根據(jù)《金融時報》，一名知情人士稱，在本周早些時候，維亞康姆集團宣布發(fā)行30億美元普通股和可轉債后股價大跌，這對重倉的比爾·黃造成嚴重打擊，最終無力追加保證金的他，只得清算了自己全部的資產(chǎn)。

隨著下跌源頭被市場找到，如上圖所示，3月26日尾盤多只受到影響的中概股開始反彈。最終百度收漲1.97%，唯品會、騰訊音樂的跌幅收窄至2.38%、1.28%。

BillHwang：華爾街賭徒

與那些管理外部資金的對沖基金相比，家族辦公室不需要向投資人負責，也更愿意使用杠桿和其他高風險的金融工具進行投資。但即使這樣，對于Archegos Capital這種資金規(guī)模達到數(shù)十億美元的家族辦公室，如此激進的投資策略并不多見。

如果找一個解釋的理由，比爾·黃猶如賭徒一般的激進和冒險精神，可能是最合理的原因。

比爾·黃是韓裔，早年曾在朱利安·羅伯遜的傳奇對沖基金老虎基金工作。老虎基金解散后，羅伯遜把自己的財富和品牌交給70名老虎的交易員進行操作，這批年輕人成立的基金，后來也稱為“幼虎”（Tiger Cub）。

其中最出色的是比爾·黃的老虎亞洲基金和蔡司·科爾曼的老虎環(huán)球基金。2001年成立時，比爾·黃手中只有羅伯遜給的2300萬美元，到了2007年底，管理資產(chǎn)已經(jīng)超過80億美元，年化收益率超過40%。

2008年金融危機，比爾·黃上半年看準了形式大量做空，直到8月都還處于盈利狀態(tài)。但在四季度過早轉多，凈多頭達到50%，結果損失慘重。此外，2008年比爾·黃還因為做空大眾和抄底雷曼損失慘重，最終全年虧損了23%。

以這個時間點為分水嶺，老虎亞洲基金每況愈下。自2009年中以來，比爾·黃一直堅持“凈空頭”，但在全球央行放水和市場復蘇的環(huán)境下基金表現(xiàn)不佳。2009年老虎亞洲基金的收益率為3%，2010年為1%，2011年為9%，到2012年時管理規(guī)模已經(jīng)下降至12億美元，其中一半是比爾·黃的自有資金，還有2.5億來自羅伯遜。

更加要命的是，老虎亞洲還卷入SEC的調(diào)查之中。SEC指控，2009年比爾·黃和老虎亞洲前交易主管瑞蒙德·帕克涉嫌利用內(nèi)幕信息做空中國銀行和中國建設銀行H股股票，從中獲益超過1620萬美金。

根據(jù)當時披露的細節(jié)，在2008年12月至2019年1月間，中國銀行和建設銀行的空頭頭寸是老虎亞洲投資組合中最大的空頭頭寸。期間比爾·黃指示帕克進行虧損交易拋售兩家銀行的股票，從而壓低股價提升空頭頭寸的價值。由于資產(chǎn)價值的升高，老虎亞洲可以收取更多的管理費用，在這個過程中欺詐謀取了約50萬美元管理費用。

同時為了對空頭頭寸平倉，老虎亞洲通過參與兩家銀行私募發(fā)行的方式低價獲取股票，并在私募配售開始的前幾天，違反與發(fā)行方簽訂的協(xié)議私自拋售股票，最終在做空的過程中獲利1620萬美元。

最終老虎亞洲沒有承認SEC的指控，而是繳納4400萬美元罰款與當局和解。同時從2010年4月開始，香港證監(jiān)會申請禁止老虎亞洲基金在港從事任何上市證券或衍生產(chǎn)品交易、并凍結逾3000萬美元資產(chǎn)。

由于監(jiān)管層的壓力加上投資不善，比爾·黃決定自2012年起退回老虎管理的外部資金，轉為家族辦公室。

但比爾·黃的冒險并沒有因此結束，在接下來的8年時間里，通過更加激進的投資策略，比爾·黃的家族辦公室從數(shù)億美元增長至150億美元，收益一度達到60倍。如今再次倒在一場全球性經(jīng)濟危機的下半場。