圖源：子圖網(wǎng)

一個月以前，或許沒有多少人知道Archegos這家對沖基金，但它制造的“爆倉事件”，如今正改變著全球銀行業(yè)中一個已經(jīng)擁有數(shù)十年歷史且向來獲利驚人的領(lǐng)域。

受沖擊最大的兩家投行——野村證券和瑞信集團已經(jīng)開始限制向?qū)_基金和家族辦公室提供的資金規(guī)模。美國相關(guān)部門已經(jīng)開始對該爆倉事件展開初步調(diào)查，而看似毫發(fā)無損的歐洲監(jiān)管機構(gòu)也正在調(diào)查銀行在向此類客戶放貸時所承擔的風險。

總體來說，從美國、歐洲到日本的監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)紛紛采取行動，這可能意味著全球投行的主要經(jīng)紀業(yè)務(wù)將會發(fā)生自金融危機以來的最大變革。而這項業(yè)務(wù)可謂是全球銀行業(yè)的基石，主要集中在大型投行的股票部門，通過向?qū)_基金提供貸款和證券以及執(zhí)行交易來獲利，這層關(guān)系對投行來說可謂至關(guān)重要。

摩根大通的一份報告顯示，銀行的經(jīng)紀業(yè)務(wù)風險很大，但利潤豐厚。在2019年，巴克萊、法國巴黎銀行、瑞信、法國興業(yè)銀行和瑞銀集團共為歐洲的銀行帶來40億美元的收入。

但Archegos爆倉事件表明，盡管有抵押品作擔保，但銀行在與此類客戶進行業(yè)務(wù)往來時也會承擔巨大的風險。

在爆倉事件中，Archegos利用銀行杠桿，對9只股票的持倉規(guī)模之大足以讓Bill Hwang成為持倉規(guī)模最大的交易員之一。他使用的杠桿之大就算對于大型對沖基金而言也是罕見的。

Archegos能夠利用衍生品進行超大規(guī)模的押注，同時作為一家私有企業(yè)，又能規(guī)避大多數(shù)投資者都被要求的信息披露。據(jù)知情人士透露，Hwang在神不知鬼不覺的情況下構(gòu)建了規(guī)模高達1000億美元的投資。

許多金融家雖然知道Archegos在做什么，也知道它拿著他們的錢在交易什么，但他們并不知道Hwang同時重倉押注多家公司，也不知道他對少數(shù)股票添加了如此高的杠桿。

高盛分析師表示，Archegos爆倉事件給銀行業(yè)造成的損失可能高達100億美元。

目前，瑞信銀行所受影響最為嚴重，第一季度減記達47億美元。據(jù)知情人士透露，瑞信目前正考慮斷臂求生，打算在未來幾個月大幅削減經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

該行已經(jīng)在呼吁更改掉期合約中有關(guān)保證金的要求，使其與其它限制性更強的主要經(jīng)紀合約相匹配。具體來說，瑞信正將靜態(tài)保證金轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)保證金，這可能會迫使客戶提供更多抵押品，并可能降低部分交易的收益。

外媒周二報道，野村也已效仿瑞信，對于此前不受保證金限制的客戶，野村也降低了杠桿率。野村在Archegos爆倉事件中的損失預計為20億美元。野村東京總部代表拒絕置評。

美國監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)暗示將出臺新規(guī)。美國證券交易委員會（SEC）官員已經(jīng)向銀行發(fā)出信號，他們打算調(diào)高交易信息披露的優(yōu)先級，尋找解決風險和杠桿問題的方法。

聯(lián)邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）前董事長希拉·拜爾（Sheila Bair）在社交媒體上表示：

“希望這會促使這些大型投行和監(jiān)管機構(gòu)重新評估他們與高杠桿對沖基金的關(guān)系?！?/p>

相比之下，歐元區(qū)大部分銀行雖然毫發(fā)無損，但也如驚弓之鳥。

據(jù)外媒報道，在Archegos爆倉之前，德意志銀行曾有與Archegos爆倉股相關(guān)的數(shù)十億美元的敞口，但慶幸該行很快就出售了相關(guān)股份。該行表示，Archegos爆倉不會給他們造成損失。

雖然在此次爆倉事件中，歐元區(qū)多數(shù)銀行都避免了巨額虧損，歐洲央行對德意志銀行和法國巴黎銀行等銀行進行審查也是常規(guī)操作，但知情人士表示，歐洲銀行業(yè)管理局也已要求歐洲一些大型投行提供更多關(guān)于對沖基金敞口的信息。這凸顯了監(jiān)管機構(gòu)的擔憂。

歐洲央行執(zhí)委會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）在采訪中表示：

“有必要仔細調(diào)查為什么銀行允許對沖基金添加如此高的杠桿。此次事件是一個警告，我們需要加強監(jiān)管大量的系統(tǒng)風險?！?/p>

更令人擔憂的是，這場風波似乎還有隱藏的風險，最新報道稱，瑞信的平倉行動尚未結(jié)束，更不知它是否正在悄悄清算了另一個類似Archegos的高杠桿家族辦公室。

對沖基金一季度業(yè)績創(chuàng)20年最佳開局

2021年過去還不到4個月，對沖基金已經(jīng)經(jīng)歷了“散戶大戰(zhàn)”和“史上最大單日爆倉案”這兩大歷史性事件，諸如梅爾文資本和Archegos等少數(shù)基金在事件中大敗，但對沖基金研究公司（HFR）表示，這些只是個案，華爾街的對沖基金仍取得了20年來最佳的一季度業(yè)績。

據(jù)HFR統(tǒng)計，追蹤整個基金加權(quán)綜合指數(shù)在第一季度上漲了6.1%，這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來第一季度的最高收益。

另外，以標準普爾500指數(shù)為基準，對沖基金的回報率也略好于整個市場，比大盤的收益率高出了5.77%。

HFR還表示，在盈利的對沖基金中，表現(xiàn)最佳的是事件驅(qū)動型基金。這類基金在3月份上漲了1.85%，至一季度末上漲了8.21%。

第二名是股票對沖基金，第一季度增長了7.36%。第三名的是相對（趨勢）價值對沖基金，在本季度結(jié)束時上漲了3.89%；而宏觀策略基金一季度獲得了3.83%的回報。

據(jù)HFR報告，對沖基金在戰(zhàn)術(shù)上開始轉(zhuǎn)向靈活的盯住宏觀經(jīng)濟和地緣政治發(fā)展的策略。把握機會能力強且押注波動趨勢策略的基金很可能在2021年中期之前跑贏同行。