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近段時(shí)間一直在看發(fā)年報(bào)的企業(yè)，不過精力有限，看上哪個(gè)寫哪個(gè)。今天便來講一下生物疫苗企業(yè)——華蘭生物。 華蘭生物在3月底發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.23億元，同比增長(zhǎng)35.76%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.13億元，同比增長(zhǎng)25.69%。而了解華蘭生物的都知道，它主要有兩塊業(yè)務(wù)，一個(gè)是血液制品業(yè)務(wù)，一個(gè)是疫苗業(yè)務(wù)，2020年疫苗收入大漲132.07%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億元，接近血液制品的銷售收入。 但說起來，華蘭生物的股價(jià)在2020年卻并不順利，即遭遇了易方達(dá)旗下基金的頻繁減倉，股價(jià)因此持續(xù)下挫，截至2020年末易方達(dá)三支基金均已退出華蘭生物十大流通股東席位。那么，華蘭生物為何不被張坤（易方達(dá)基金經(jīng)理）看好？他后悔了嗎？ 1、血液制品業(yè)務(wù)受行業(yè)影響下行鑒于血液制品的特殊性和極高的安全性要求，血液制品行業(yè)受監(jiān)管嚴(yán)格，進(jìn)入壁壘較高。如國家對(duì)血漿站的設(shè)立審批和管理便非常嚴(yán)格，因此，對(duì)血液制品生產(chǎn)企業(yè)來說，有了血漿站便能“一勞永逸”。截至2020年，華蘭生物共有單采血漿站25家，血漿采集量達(dá)到了1000多噸，約占全國總體采漿量的12%，是血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，多個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率處于行業(yè)前列，總行業(yè)占有率位居第三（按采漿量統(tǒng)計(jì)）。但2020年受疫情影響，行業(yè)采漿量出現(xiàn)了下滑，同比2019年下降8%，依賴現(xiàn)有的血漿站，華蘭生物的采漿量也沒有明顯增長(zhǎng)，反而因支付獻(xiàn)漿員更高的營(yíng)養(yǎng)費(fèi)等因素影響，營(yíng)業(yè)成本不斷上漲。2、流感疫苗批簽發(fā)主要集中在三、四季度，上半年較為慘淡說起來我國流感有一定的季節(jié)性，一般多發(fā)于冬季，而我國北方流感的高峰期便集中在當(dāng)年11月底至次年的2月底。這使得華蘭生物流感疫苗的批簽發(fā)主要集中在了下半年，數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年華蘭生物基本沒有疫苗收入，也有一方面原因是受疫情影響，而2020年下半年疫苗收入才持續(xù)放量，最終較2019年收入翻了整整一倍。四價(jià)流感疫苗自2018年6月獲批上市之后，經(jīng)過兩年放量明顯，截至2020年華蘭生物四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)2062.4萬劑，占全國四價(jià)流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)量的61.41%。如何看待華蘭生物的經(jīng)營(yíng)前景？或許是預(yù)料到華蘭生物2020年上半年會(huì)有較差的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，易方達(dá)便提前“逃之夭夭”，這本來是無可厚非，但華蘭生物明顯在今年以來，尤其是抱團(tuán)股重挫的背景下，上漲乏力，華蘭生物還值得期待嗎？1、疫苗業(yè)務(wù)：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中頑強(qiáng)生存由于華蘭生物在售疫苗管線品種較少，為了將疫苗銷售出去，華蘭生物不得不支付較多的銷售費(fèi)用，這幾乎是所有疫苗企業(yè)的通病，銷售費(fèi)用率居高不下。而這背后面臨的主要原因便是一款疫苗不止有一個(gè)生產(chǎn)廠家，在疫苗接種效果以及接種價(jià)格差距不大的情況下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)便激烈起來。因此，對(duì)于華蘭生物來說，疫苗銷量上去了，疫苗的規(guī)模經(jīng)濟(jì)才愈加明顯，從而攤薄企業(yè)的成本及費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，在華蘭生物銷售費(fèi)用率持續(xù)上升的趨勢(shì)下，其毛利率也穩(wěn)步提升，在此基礎(chǔ)上，凈利率維持了較為穩(wěn)定的水平，這說明企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是有的。此外，值得一提的是，華蘭生物對(duì)下游的議價(jià)力較弱（疫苗生產(chǎn)企業(yè)的下游客戶為省疾控中心），2020年疊加疫情的影響，企業(yè)銷售收入的回款能力較弱，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。不得不說，未來華蘭生物要想扭轉(zhuǎn)在疫苗市場(chǎng)中的被動(dòng)趨勢(shì)只有進(jìn)一步加大銷售規(guī)模。據(jù)了解，到2022年，華蘭生物的獨(dú)家兒童四價(jià)流感疫苗獲批上市，四價(jià)流感疫苗產(chǎn)能到1億劑；以及凍干人用狂犬病疫苗、破傷風(fēng)疫苗陸續(xù)獲批上市···華蘭生物的疫苗產(chǎn)能支撐有了保障，其收入、利潤(rùn)仍將穩(wěn)步上升。2、血液制品：市場(chǎng)供不應(yīng)求，仍是核心業(yè)務(wù)據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年我國實(shí)際血漿需求量超過14000噸，但國內(nèi)總體采漿量?jī)H有8300多噸，原料血漿供需存在較大的差距，仍有一部分血制品依賴進(jìn)口。這實(shí)際對(duì)華蘭生物是利好，血液制品業(yè)務(wù)將是華蘭生物持續(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)國外血液制品行業(yè)的集中過程，可以看出在充分競(jìng)爭(zhēng)與較強(qiáng)的監(jiān)管環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)將不斷走向集中，預(yù)計(jì)我國血液制品行業(yè)集中度也將持續(xù)加強(qiáng)。以上就是對(duì)華蘭生物2020年年報(bào)的解析。而關(guān)于華蘭生物股價(jià)下降的原因大家應(yīng)該有了明確的認(rèn)知，對(duì)于華蘭生物來說，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力尚存，發(fā)展仍然穩(wěn)定。自被張坤拋棄之后，華蘭生物的估值反而降到了近三年正常估值區(qū)間（由同花順iFinD數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)可知）。華蘭生物未來仍可期待~
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