【原】【巔峰對話】2020，迎接科技創(chuàng)富新時代

融中財經(jīng) 2021-04-09

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科技投資就是投資國運，2020投資機構(gòu)需構(gòu)建內(nèi)功。

作者 | 融中財經(jīng)

2020年1月8-10日，由融資中國、融中財經(jīng)主辦，融中母基金研究院、融中集團協(xié)辦的“2020融資中國資本年會”在北京四季酒店盛大開幕。此次會議以“嶄新時代的號角”為主題，探討了投資機構(gòu)面對巨變的應(yīng)對之策，以及行業(yè)生態(tài)的變化與資本市場上的新機遇。

峰會期間，由浙商創(chuàng)投聯(lián)合創(chuàng)始人、行政總裁華曄宇主持的《2020，迎接科技創(chuàng)富新時代》巔峰對話論壇上，復(fù)星創(chuàng)富副董事長兼CEO白濤、浙科投資董事長顧斌、國壽投資控股顧業(yè)池、君盛資本投資廖梓君、德同資本創(chuàng)始合伙人田立新、平安創(chuàng)投管理合伙人張江對于科技創(chuàng)新時代的投資趨勢和邏輯展開熱烈討論。

以下為《巔峰對話：2020，迎接科技創(chuàng)富新時代》論壇精彩內(nèi)容，由融中財經(jīng)編輯整理：

浙商創(chuàng)投聯(lián)合創(chuàng)始人、行政總裁華曄宇

華曄宇：剛剛過去的2019年，無論投資還是創(chuàng)業(yè)，確實是不容易的一年。很多人都在說寒冬、至暗時刻，但2019年也有很多新的亮點?？苿?chuàng)板橫空出世，給科技創(chuàng)新帶來劃時代的變化。創(chuàng)投的本質(zhì)就是投國運，中國最大的國運可能就是要突破某西方大國對中國全面高科技的封鎖，趨勢已經(jīng)越來越明顯。

對創(chuàng)投機構(gòu)而言，在這樣的大國運下，如何找到自己的投資機會？首先，第一輪問題，各位投資人在科技創(chuàng)富時代，最關(guān)心哪些創(chuàng)新賽道，為什么？

復(fù)星全球合伙人、復(fù)星創(chuàng)富副董事長兼CEO白濤

白濤：關(guān)于科技投資和投資賽道，一方面科技投資就是投資國運，另一方面也是市場倒逼行為。這兩年，經(jīng)濟情況不是特別好，能在投資中找到確定性增長機會是比較少的，目前，只有科技類是最強的。

我們比較看好三個方向：第一是5G賽道，2020年5G手機會達到1.5億部，很多本土供應(yīng)商有了機會。第二是新能源汽車，中國汽車行業(yè)要發(fā)展必須彎道超車走新能源車方向，新能源的確定性也是比較強的，能夠帶動新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈。第三個方向是出海，復(fù)星會收購海外的科技企業(yè)，幫助他們落地中國。

浙科投資董事長、浙江省創(chuàng)投協(xié)會副會長兼秘書長顧斌

顧斌：創(chuàng)業(yè)投資、PE投資行業(yè)最大的分水嶺是2005年，我國資本市場實現(xiàn)了股權(quán)分制，實現(xiàn)全流通，行業(yè)才開始真正賺錢。事實上，創(chuàng)業(yè)投資跟資本市場息息相關(guān)。我們到現(xiàn)在累計投了100多家企業(yè)，其中40多家企業(yè)上市。科創(chuàng)板的推出確實是振奮了人心。

科技投資方面，很多企業(yè)估值已經(jīng)很高，具有競爭力的科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)含量高，估值也很高。2019年科創(chuàng)板的推出，給了很多創(chuàng)投機構(gòu)重新投資高新技術(shù)很大的契機。

科創(chuàng)板對沒有利潤的企業(yè)是十分友好的，比如生物制藥，集成電路這類企業(yè)，這樣也會反推鼓勵創(chuàng)投機構(gòu)能夠去投這類科技含量較高的新興科技企業(yè)。具體到科創(chuàng)賽道，我比較看好生物醫(yī)藥、大健康領(lǐng)域。今天，我們做投資，好的項目往往估值已經(jīng)很高，但好的項目不等于是好的投資項目，估值太高，錢投進去后不一定能賺錢。

好的項目一定是市場好、團隊好、價格合理的。很多高新技術(shù)項目，在風(fēng)口上的時候估值較高，風(fēng)口過去估值就可能下來。而大健康領(lǐng)域，企業(yè)每個階段的估值都相對標(biāo)準(zhǔn)合理。

國壽投資控股有限公司股權(quán)投資部總經(jīng)理顧業(yè)池

顧業(yè)池：現(xiàn)在整體感覺，科技的迭代和賦能是全方位的?，F(xiàn)在看一家好的企業(yè)，很難說它是傳統(tǒng)企業(yè)還是簡單的就是一家新的高科技企業(yè)。比如京東，擁有亞洲一號倉、智能分揀機器人，滴滴也是依賴于大量算法研究、無人駕駛網(wǎng)約車的出現(xiàn)等等，這些企業(yè)是不是高科技企業(yè)？從他們的角度來說，希望從簡單的服務(wù)性、生產(chǎn)性行業(yè)向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)化。

過去幾年，經(jīng)濟和科技的發(fā)展，我們看到了非常多機會，包括人工智能各種商業(yè)化應(yīng)用。從我們的角度來說，新能源汽車是非常好的機會，這不是單獨的小市場，這是數(shù)萬億級全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，蘊藏的契機很多。

君盛投資董事長、創(chuàng)始合伙人廖梓君

廖梓君：我們是一家典型的深圳本土企業(yè)成長起來的市場化基金，到2020年我們公司成立了16年，跨過了兩個市場經(jīng)濟周期。我們主要投資領(lǐng)域就是3C電子產(chǎn)品，人工智能、5G，云計算以及健康消費。

德同資本創(chuàng)始主管合伙人、總裁田立新

田立新：大家好，我是德同資本田立新。我和我的團隊從2000年做VC/PE的投資，目前管理基金規(guī)模120個億，主投大消費、大健康、高端制造。未來在科創(chuàng)板大好的趨勢下，我們會持續(xù)堅持的：第一，醫(yī)療健康，尤其是跟創(chuàng)新藥相關(guān)的。第二，科創(chuàng)技術(shù)類的，圍繞云計算，大數(shù)據(jù)等方面。

平安創(chuàng)投管理合伙人張江

張江：醫(yī)療健康是我們非常重要的一塊，占投資項目的70%。除此之外，還有金融科技、消費、科技等。生物醫(yī)藥實際上是“騰龍換鳥”非常好的機會。醫(yī)療行業(yè)需求是剛性的，不管經(jīng)濟好還是經(jīng)濟差，全球來看很難越來越便宜。這種情況下需求比較剛性。像4+7等很多新政出來，我們看到，對于創(chuàng)新藥的支持出現(xiàn)了很多機會。不管是生物醫(yī)藥還是醫(yī)療器械，包括醫(yī)療服務(wù)以及通過技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等手段提升醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的效率，都存在巨大的機會。

科創(chuàng)投資時代要“避雷”試錯

華曄宇：寒冬之中還是要糧草充足。在賽道方面，前面幾位講到了關(guān)注大健康領(lǐng)域生物醫(yī)藥的創(chuàng)新機會，也關(guān)注新一代信息技術(shù)對各行各業(yè)全方面的改造，關(guān)注萬物互聯(lián)對制造業(yè)帶來的新機會。反過來，引出我們的第二個話題——在科技創(chuàng)新的賽道上，會不會遇到像以前O2O、P2P之類的“模式創(chuàng)新”的坑，我們又該注意防范哪些風(fēng)險？

白濤：就機構(gòu)而言，科技創(chuàng)新投資時代，驅(qū)動型的中后期項目估值都很貴，機構(gòu)其實很難投入。像手機行業(yè)，只要進了華為產(chǎn)業(yè)鏈，按照市場估值20億，但有可能公司銷售額只有幾千萬。貴，對我們的壓力是最大的。其次，科技類企業(yè)，很多是以政府訂單為主，這樣就會帶來兩個壓力：一是市場很大，但不確定性還是很強；二是現(xiàn)金流的壓力。

顧斌：回到投資本質(zhì)，創(chuàng)新絕對是投資的主題。風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資本身就伴隨著新技術(shù)、新經(jīng)濟的發(fā)展。新科技，特別是硬科技，一定是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展方向。

其次，投資不光要關(guān)注技術(shù)這一單一元素，肯定要做綜合考慮。投資最主要還是投人，團隊要好，要有不斷的創(chuàng)新熱情，創(chuàng)新激情。

最后，產(chǎn)品要有廣闊的市場，同時產(chǎn)品技術(shù)也要過硬才行。

顧業(yè)池：投資本質(zhì)，最終還是要退出。無論一級市場還是二級市場，本質(zhì)是一樣的，核心投的就是增長。企業(yè)、行業(yè)本身有高增長性，才能得到比較好的投資回報。

從高科技企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)來說，我們更關(guān)注幾個東西：

第一，技術(shù)迭代的風(fēng)險，這是比較硬核的。第二，確認(rèn)了未來成長性、確認(rèn)了團隊，還要平衡企業(yè)成長性和目前市場給它的合理估值。這二者之間要找到一個恰當(dāng)?shù)臅r點投進去。

廖梓君：有創(chuàng)業(yè)才有投資，創(chuàng)業(yè)是非常殘酷的試錯，試錯成本非常大。但為什么一定要去試錯？對于機構(gòu)而言，必須要承擔(dān)試錯成本，因為在這一過程中能夠區(qū)分哪些是偽需求、哪些是剛需，準(zhǔn)確的找到合適的賽道、好的團隊，然后再精準(zhǔn)投入。

我們是一家純市場化機構(gòu)，第一件事情是賺錢，活下來。我們抓住了第一波股權(quán)分置改革，慢慢的我們的投資節(jié)奏投資開始往前移，這一過程中我們培養(yǎng)了一種能力，能夠區(qū)別賽道，可以鑒定技術(shù)的應(yīng)用和落地。很多人為科創(chuàng)板的推出是創(chuàng)新，我覺得，這不是創(chuàng)新，這是被市場倒逼推出來的，主板也好，中小板，創(chuàng)業(yè)板有很多的審核機制是僵化的，科創(chuàng)板推出來，對我們中早期的投資機構(gòu)是非常好的。另外，現(xiàn)階段因為國際市場的影響，科技領(lǐng)域“國產(chǎn)替代”出現(xiàn)新的機會。加上科創(chuàng)板，機構(gòu)要通過磨練內(nèi)功賺到錢活下去。中國太大了，沒有誰能一統(tǒng)江山。

田立新：科創(chuàng)時代，對投資人最大的挑戰(zhàn)就是如何跟潛在的被投企業(yè)或者已經(jīng)投企業(yè)創(chuàng)始人做到“強強聯(lián)手”。比如，對于存在巨大機會的00后市場，機構(gòu)如何跟00后以及目標(biāo)是00后市場的企業(yè)家打交道，在背景、文化存在巨大差異的背景下做到強強聯(lián)手面臨著很多挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段，投資市場面臨很多機會，但也有很多的挑戰(zhàn)，要抓技術(shù)、懂方向，把握未來的前瞻性，最終要跟合作方跟被投合作方進行強強聯(lián)手。

張江：第一個觀點，高科技有高門檻也有高風(fēng)險。模式創(chuàng)新要憑運營的能力，需要快速擴張，需要標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制?？萍碱I(lǐng)域有比較高的門檻，專利新藥獲批有很高的壁壘保護。但如果產(chǎn)品研發(fā)失敗，就要重新找產(chǎn)品，這是一個高風(fēng)險，不管是對創(chuàng)業(yè)，投資人、甚至上市發(fā)行的審核都提出了高要求。

第二個觀點，好的技術(shù)不代表有好的市場，甚至不一定是真實的需求，有沒有市場需求以及用在什么場景這是需要考量的，如何把一個好的技術(shù)轉(zhuǎn)化為真實需求，不僅需要時間，有時也需要行業(yè)生態(tài)的成熟。

第三個觀點，好的科技創(chuàng)始人并不一定是好的企業(yè)家，還需要好的“合作者”。

華曄宇：總結(jié)一下，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資有五個風(fēng)險：

第一個，不可避免的試錯成本，模式創(chuàng)新的試錯成本大家有目共睹，技術(shù)創(chuàng)新的試錯成本大家還沒有很廣泛的看到，是因為中國所謂的技術(shù)創(chuàng)新，還在跟跑、并跑階段，真正的領(lǐng)跑者不多，進入科技的“無人區(qū)”,試錯成本會更多。

第二個，主流機構(gòu)關(guān)注的賽道趨同，不可避免帶來一級市場的高估值，未來，注冊制推出，A股市場也會有很大變化。海外上市，估值紛紛倒掛，去納斯達克還是去港交所，未來會不會在A股市場也看到一二級市場更加嚴(yán)重的倒掛，這是要避免的第二點風(fēng)險。

第三點，高科技投資都在捕捉高成長的機會，與高成長伴生的是高度的不確定性，我們努力在不確定性中尋找相應(yīng)的確定，這本身就很挑戰(zhàn)。

第四點，好的技術(shù)不一定符合市場需求，或者不一定符合現(xiàn)在的市場需求，技術(shù)創(chuàng)新與市場需求的不匹配這是第四點風(fēng)險。

第五點，正在做的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，有人彎道超車，有人被迭代掉，這是要注意的。

最后一個問題，在科技創(chuàng)富時代，對創(chuàng)投機構(gòu)來說要樹立哪些核心競爭力？

張江：現(xiàn)在科創(chuàng)板實行注冊制，注冊制的推進對投資機構(gòu)而言，要更關(guān)注企業(yè)自身的成長和發(fā)展。一二級的界限很模糊了，在未來三到五年，我估計大部分龍頭公司都已上市，在二級市場上。

第二點，套利空間很少了。不管是一二級市場的套利還是中美不同市場間的套利，未來這種戰(zhàn)略不行。以前可能好的差的公司上市都能賺，以后平庸和差的公司可能就會破發(fā)?？苿?chuàng)板注冊制已經(jīng)出現(xiàn)這個現(xiàn)象，相信以后會更常見，對投資機構(gòu)也就提出了更高要求。

田立新：未來機構(gòu)最大的核心競爭力就是創(chuàng)新。被投企業(yè)在創(chuàng)新，我們自己也要創(chuàng)新。

創(chuàng)新分為幾個方面：

第一，要非常專業(yè)。大消費、大健康、高端制造等領(lǐng)域?qū)I(yè)的要求很高，機構(gòu)對行業(yè)的認(rèn)知也要很專業(yè)。

第二，創(chuàng)新必須能夠創(chuàng)造價值，利用資本市場的機會，賺錢才是王道。創(chuàng)新不不僅是對市場化有活力的機構(gòu)而言的，被投企業(yè)、被投企業(yè)的創(chuàng)始人也都非常需要創(chuàng)新精神，雙方做到強強聯(lián)手，把創(chuàng)新達到新的高度，最后的目的是共同創(chuàng)造價值。

廖梓君：技術(shù)創(chuàng)新在于兩方面：

一方面，在硬科技和軟科技方面的應(yīng)用，要向硅谷學(xué)習(xí)、向同業(yè)學(xué)習(xí)。商業(yè)模式的創(chuàng)新，中國很多方面都走在前面。技術(shù)創(chuàng)新，我們已經(jīng)到了無人區(qū)，加上現(xiàn)在中國經(jīng)濟三十年高速發(fā)展到了滯脹期，今天的中國是歷史上最好的三十年，未來怎么樣我們真的不知道。我們要做的事情，就要要謹(jǐn)慎，小心，有敬畏之心。

另一方面，以敬畏之心和開放的態(tài)度守住自己的能力圈，不輕易高估自己團隊的能力，努力提高自己的專業(yè)水平，在能力圈里往縱深方向拼命奔跑，提高專業(yè)度，培養(yǎng)能夠在一個產(chǎn)業(yè)鏈條上做上下游延伸的能力，提高投中好項目、明星項目的大概率。

顧業(yè)池：與二級市場投資相比，一級市場投資的一個重要特點在于合理合法的掙信息不對稱的錢。對投資團隊而言，要確保自己有兩個能力：第一個是對行業(yè)理解的能力，與行業(yè)交易對手做交易的時候，能夠平等交流和對話。第二個是守住投資本心，在任何時間都要堅持自己的投資紀(jì)律，不跟風(fēng)。要有自己的投資理念和邏輯。

顧斌：對創(chuàng)投機構(gòu)來說要有轉(zhuǎn)變，加強自身能力和技術(shù)方面的預(yù)判能力，將來服務(wù)企業(yè)做增值服務(wù)才能實現(xiàn)真正的共贏，原來創(chuàng)投機構(gòu)偏重看財務(wù)指標(biāo)，從這個角度來說，未來更要增加自己對項目的預(yù)判，對技術(shù)的預(yù)判，對技術(shù)服務(wù)的能力。

華曄宇：謝謝各位嘉賓的認(rèn)真討論。2020年大概率還是寒冬，我們相信春天終究會到來。讓我們一起在寒冬中努力奔跑，迎接春天的到來。