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微博/雪球：小魚量化 今天繼續(xù)這個全新系列，也是極其重要的一個投資品種，主動型基金。按照慣例還是上一個超長的文章目錄，方便大家閱讀。 前幾篇文章的鏈接： 三萬字長文系統講解主動型基金投資體系(1)：投資歷史 三萬字長文系統講解主動型基金投資體系(2)：為什么投資主動基金 三萬字長文系統講解主動型基金投資體系(3)：如何篩選主動基金 今天的文章就來探討一下如何什么時候可以買主動基金，以及什么時候要賣出主動基金。 以下目錄為截止目前已發(fā)布文章的目錄部分： 
任何投資品種都要解決一個重要問題，什么時候買，買多少？實際上這就是一個倉位控制的問題。主動管理型基金的基金經理會根據市場估值情況、所持有標的的情況進行加倉減倉，估值便宜的時候倉位重一點，估值貴的時候倉位輕一點；只要市場不是特別貴，都可以買入主動基金。做指數基金投資體系建設的時候，我把全市場的估值劃分為七個區(qū)間，如下圖,
主動管理型基金的投資是輕擇時的，劃分這么多區(qū)間沒有必要，我們這里簡化成5擋，并給出倉位。
大概說一下，在全市場中位數以下開始買入建倉，三星至四星區(qū)間給4成倉位；當市場進入黃金坑的時候開始繼續(xù)加倉直至7成；當市場進入五星鉆石坑的時候繼續(xù)加倉直至滿倉。目前今天（2020.10.13）全市場等權PB=2.24，全市場在三星這個位置，還沒有到便宜的四星和五星，那么我會給主動基金的倉位是4成；像2020年2月-3月，全市場全市場等權PB到了1.85，也就是鉆石坑的上邊緣，這個時候我會給主動基金加倉到7~8成。注意：根據全市場或基金比較基準的估值大致確定一個倉位是可以的，對具體的基金還要看一下最新一個季度的十大重倉股，如果前十大重倉中大部分都是高估的，也不適合買入，舉個栗子，易方達中小盤混合基金：
易方達中小盤混合基金一季度前十大重倉股之和超80%，大家也都知道現在消費類，醫(yī)藥醫(yī)療類處于估值絕對高位，這只基金前十大重倉股全部在消費和醫(yī)藥醫(yī)療類，所以毛估估整個基金的整體估值也不會便宜，所以我認為這只基金暫時不宜給太多倉位。指數基金的止盈方法對于小魚量化的讀者來說都已經耳熟能詳了，可以在高估值的時候左側賣出，也可以右側回落一定比例賣出；那么主動管理型基金的如何止盈呢？要分兩種情況看待：有一類基金經理的風格是長期滿倉運行，即使牛市高估值階段也很少降低倉位；例如朱少醒的富國天惠成長混合，從2010年以來半年報和年報披露的股票持倉都在90%以上。如下圖，2018-2019年的倉位。
我們在看看2015年牛市終結的時候，富國天惠有沒有減倉。如下圖：
我們都已經知道上一輪牛市是在2015年6月中旬結束的，但從當時的半年報反饋來看，富國天惠并沒有進行減倉，倉位依然在90%以上。所以對于這種類型的主動基金而言，在市場高位的時候止盈是很有必要的?？梢詤⒖妓膶Ρ然鶞蕼?/span>300或者全市場，當滬深300或者全市場高估的時候可以分批次止盈。還有一類基金經理倉位控制較為靈活，在牛市中后期會降低股票的倉位，提高債券倉位。止盈的部分會通過大比例分紅給基金持有人。防止在牛市坐一把大大的過山車。最典型的就是興全基金，2007年，在A股6000點高位時，楊東以公開信的形式勸基金持有人贖回股票基金，此后的行情也證明了楊東的看空觀點非常明智，其也被贊譽為“業(yè)界良心”。2007年時，在眾多基金公司通過大比例分紅、拆分等方式去做大規(guī)模的同時，興業(yè)全球旗下多只權益類基金宣布暫停申購。在2015年一季報中，當時興全基金公司幾乎所有股票型基金的一季報策略展望中，都重復著同一個觀點：我們對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現較為悲觀。楊東是為數不多的敢于放棄公司短期利益、勸基民贖回的公募基金總經理，興業(yè)全球基金對市場判斷的前瞻性亦由此為市場所熟知。
上圖為興全基金旗下王牌基金興全趨勢在上一輪牛市前后和2019年的倉位對比，2015年牛市高估后，倉位從7~8成，減倉到4~5成；收獲了大部分的盈利。而其他非高估年份，倉位通常都在7~8成。很少有超過9成倉位的時候。因此對于這種近期我們長期持有就好。分紅得到的現金可以投資其他低估值標的。
本文完
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