上周，不少風(fēng)險投資圈里的人都關(guān)注了一條新聞：老虎環(huán)球基金（Tiger Global Management）正在募集一個100億美元規(guī)模的風(fēng)險投資基金，用于投資科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。而僅僅在一個月之前，老虎環(huán)球基金剛剛以同樣的目的，融了一個67億美元的基金。按規(guī)模算，這兩期基金，在風(fēng)險投資界的歷史上都能排進前10。

這條新聞受到關(guān)注，除了老虎融資規(guī)模大、融資頻率高以外，還有一個最關(guān)鍵的原因，那就是在過去一年當(dāng)中，老虎在風(fēng)投領(lǐng)域不是一般的活躍。他們儼然成了硅谷風(fēng)投界的一只“猛虎”。2021年雖然才只過去了4個月，但是老虎環(huán)球基金已經(jīng)完成了100輪投資。算下來，幾乎是每天都要投一輪。

這種閃電式的投資速度，殺了傳統(tǒng)風(fēng)投基金一個措手不及。

硅谷媒體The Information 4月份有一篇報道，報道提到老虎環(huán)球基金領(lǐng)投了一家醫(yī)療數(shù)據(jù)公司Innovacer 1億美元的融資。這輪融資，他們從跟創(chuàng)始人接頭聊這件事到最終簽署投資協(xié)議，只用了3天時間，而一般來說一家傳統(tǒng)的VC基金投資，盡職調(diào)查的時間怎么也需要2-4個星期。

而且，老虎往往會先發(fā)制人，在創(chuàng)始人自己還沒覺得需要融資的時候，老虎團隊就會找上門來，說服創(chuàng)始人接受投資。在估值上，老虎的出手也相當(dāng)闊綽大方。比如最近有一家舊金山的游戲聊天公司叫Discord，老虎投資他們的時候，一邊按照71億美元的估值買下來創(chuàng)業(yè)公司發(fā)的新股權(quán)，一邊按照100億美元的估值，從其他投資人手里買下了老股。而傳統(tǒng)的風(fēng)投基金，往往會追求用更低的估值，拿更多的股份。

這種土豪式、閃電式的投資打法，不免讓人想起了4年前到處撒錢的軟銀愿景基金。而你也知道，軟銀大手筆投資的好幾個明星項目，比如WeWork、Uber，后來都陷入了丑聞。因此不少硅谷投資人雖然感受到了老虎的壓力，但是并不看好他們的投資風(fēng)格。也有的人覺得，老虎這么干風(fēng)險太高，說不準(zhǔn)會步軟銀的后塵。

不過，最近我看了一個美國投資人艾佛利特·蘭德（Everett Randle）對這個問題的討論， 蘭德是美國另一個著名基金“創(chuàng)始人基金”的執(zhí)行董事，他倒是對老虎的打法充滿敬畏。在他看來，老虎看似夸張的打法背后，其實有非常清晰的邏輯。而這種新的投資邏輯，正在改變風(fēng)險投資的游戲規(guī)則和行業(yè)格局。

老虎的投資邏輯是什么呢？一句話概括，他們給基金的核心產(chǎn)品來了一次升級，給創(chuàng)始人提供更好的錢。

這么說有點抽象。什么意思呢？其實基金做的生意，說白了就是一個把錢兜售給創(chuàng)業(yè)者的生意。不過，市場上的基金，每家都有錢，那這個賣錢的生意怎么能做到差異化呢？

現(xiàn)在主要靠品牌背書和附加價值。品牌背書很好理解：如果你的項目被一些頂級基金比如紅杉、YC投資了，那么這本身就是對你公司價值的一種認證，以后融資、合作，別人都會對你刮目相看。

那附加價值是什么呢？就是你拿了我們基金的錢，你還能獲得什么額外的好處。比如說，一些基金有專業(yè)的投后團隊，可以幫你的創(chuàng)業(yè)公司招募核心高管，或者幫你的公司聯(lián)系媒體做PR。有的基金會說你加入了我們，就相當(dāng)于加入了我們的優(yōu)秀創(chuàng)始人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。還有，投資之后，一些投資人還會加入創(chuàng)業(yè)公司的董事會，投資人會說，我們可以給你的未來發(fā)展出謀劃策，遇到問題一起解決。諸如此類，都是一筆投資帶來的附加價值。

但是品牌背書和這些附加價值，對于一些最頂尖的創(chuàng)業(yè)團隊來說，并沒有那么大的吸引力。他們自己就有強大的品牌，而且有出色的高管團隊、董事會成員。那對于這樣的團隊來說，什么有吸引力呢？

老虎環(huán)球基金認為，是更好的錢。什么叫更好的錢？那就是更便宜，更快而且更省事的錢。便宜體現(xiàn)在，同一筆投資，老虎要求的股份更少，給創(chuàng)業(yè)公司估值更高；快體現(xiàn)在，老虎基金的盡調(diào)流程要比其他基金的都簡單，有的時候只需要一場會面，一天時間，一些創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)成的財務(wù)數(shù)據(jù)就可以了，創(chuàng)業(yè)者不需要在融資上投入大量的精力；更省事體現(xiàn)在，老虎的團隊不要求加入董事會，甚至不需要創(chuàng)業(yè)者跟自己的團隊定期接觸。

那如果創(chuàng)業(yè)者在發(fā)展過程中遇到問題，希望尋求建議和幫助怎么辦？老虎環(huán)球基金的投資里面，還包含一個很特別的服務(wù)，就是幫創(chuàng)業(yè)者支付雇傭頂級咨詢公司貝恩的費用。這種資源對于創(chuàng)業(yè)公司來說太稀缺了，因為動輒一個咨詢項目可能就要幾百萬美元。

之所以有這部分服務(wù)，是因為老虎環(huán)球基金認為，在創(chuàng)業(yè)成長期，風(fēng)險投資人本來就幫不上什么忙，甚至還有可能幫倒忙。在企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展和管理上，與其讓創(chuàng)業(yè)者去問投資人，不如給他們提供專業(yè)的幫助。

對于創(chuàng)業(yè)者來說，這樣的資本，自然有巨大的吸引力。

而對于老虎的團隊來說，這種策略也幫他們解決了一大難題，就是投資的規(guī)?；＠匣⒌耐顿Y人投完了錢，不需要花精力做投后管理，只需要把全部精力放在找到下一個好項目上就可以了。這也是為什么，老虎的投資團隊雖然只有20個投資人，但是卻能做到120天投出100輪。

不過，你肯定也能想到，老虎的打法優(yōu)勢雖然很突出，但是風(fēng)險顯而易見。比如說，盡調(diào)流程那么簡單，萬一投到了不靠譜的項目怎么辦？把錢交給老虎管理的那些出資人，也就是他們的LP，能同意這么激進的投資策略嗎？

蘭德在他的文章里算了一筆賬。按照他的分析，老虎的策略雖然會讓基金的總體回報率下降，但是對于出資人來說，同樣一筆錢，每年帶來的回報卻更高了。什么意思呢？

一般來說，一個基金融資之后，要按照一個預(yù)期的時間表配置資金。平均來說是在2-4年內(nèi)把融到的資金花出去。

而資本的凈收益是由什么決定的呢？是速度和投資回報倍數(shù)兩者共同決定的。假設(shè)你融了10億美元，每年投出去1/3，也就是3.3億，預(yù)期總回報是三倍，那么平均算下來，這筆錢，每年的資本利得是多少呢？大約是6.66億美元。

3倍回報 X 每年投資3.33億 – 3.33億本金 = 6.66億/年。

但是，如果同樣一筆錢，你只用了一年就投出去了，那么每年的資本利得是多少呢？假設(shè)因為你投得太快，預(yù)期回報降低了，不是3倍回報，而是2倍回報。那么每年的資本利得就是

2倍回報 X 一年投資10億 – 10億本金 = 10億/年。

這么一來，基金的出資人可以獲得跟傳統(tǒng)的慢投資策略相比，1.5倍的凈收益，這不是很劃算嗎？

當(dāng)然，這樣的投資策略依然有很高的風(fēng)險，需要出資人對基金的運作有相當(dāng)高的信任和信心。蘭德指出，老虎能獲得這樣的信任有三個原因：

第一， 他們并不是風(fēng)險投資的新手，在過去15年中他們已經(jīng)有非常出色的投資回報，而2月份老虎的最新數(shù)據(jù)顯示，老虎的私募基金內(nèi)部凈收益率是26%。

第二， 老虎基金自己的員工，就是他們最大的出資人。

第三， 老虎基金投資的科技項目，大多跟企業(yè)軟件服務(wù)有關(guān)。蘭德認為，這類企業(yè)的商業(yè)模式在過去5年當(dāng)中被摸得相當(dāng)透徹了，預(yù)測這些公司的成長路徑遠沒有以前那么難。

當(dāng)然，這樣的投資策略是不是靠譜，還需要時間來驗證。如果這個策略被證明有效，蘭德認為從長期來看，風(fēng)險投資領(lǐng)域的格局將會出現(xiàn)一個重大的變化，就是市場上腰部的基金，生存空間會受到擠壓。

市場上的風(fēng)投基金可能會出現(xiàn)兩極化，一極是已經(jīng)形成了強大品牌效應(yīng)的頂級基金，或者在某一個垂直領(lǐng)域里深耕的基金。另外一極，就是類似于老虎這樣的，基金規(guī)模龐大并且投資速度極快的。至于其他類型的基金，生存空間會越來越小。

好，蘭德的觀點我就給你分享到這了。

總結(jié)一下，蘭德分析了老虎環(huán)球基金的投資策略：他們通過閃電式的投資速度，給創(chuàng)業(yè)者提供更便宜、更快、更省事的資本。這種策略讓老虎的投資飛輪轉(zhuǎn)動了起來，源源不斷地為他們吸引更多熱門的優(yōu)質(zhì)項目，同時給LP帶來更高的年化收益。

從表面上看，老虎采取的是一個打破常識的投資策略。但你發(fā)現(xiàn)沒有，經(jīng)過蘭德一分析，老虎在做的，不過是回歸到了投資生意的本質(zhì)，把“錢”變成了一個更好的產(chǎn)品。