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即使能成功上市，資本市場接不接受微醫(yī)的模式？還是個(gè)問號。 
微醫(yī)上市仍遲遲沒有進(jìn)展。此時(shí)，距離微醫(yī)遞交招股書已經(jīng)過去了48天。4月1日晚間，微醫(yī)控股正式向港交所提交招股申請。 這樣的緩慢進(jìn)程很可能與上市前夕微醫(yī)的高管變動和組織架構(gòu)調(diào)整有關(guān)。遞交招股書三個(gè)月前，微醫(yī)進(jìn)行了新一輪的公司高管任命和組織架構(gòu)調(diào)整，調(diào)動人員涉及到公司副董事長、CTO、COO、CFO等。這輪調(diào)整中，微醫(yī)董事會副主席兼CFO蔡強(qiáng)離職，距離他加入微醫(yī)僅僅半年。蔡強(qiáng)此前是友邦保險(xiǎn)集團(tuán)區(qū)域首席執(zhí)行官，他的加入就是為推進(jìn)微醫(yī)的上市進(jìn)程。 按照香港交易所的上市規(guī)則，申請上市企業(yè)的管理層需要保持穩(wěn)定，至少三年沒有變動。但微醫(yī)卻是兩年兩大變動，此前的2020年4月，微醫(yī)也曾發(fā)生過一次大的業(yè)務(wù)調(diào)整和人員變動。這種情況會否得到港交所的豁免？ 微醫(yī)上市，傳言已久。最早的消息可以回溯到3年前，2018年5月，微醫(yī)完成5億美元Pre-IPO輪融資后，上市的傳聞也不脛而走。4月1日晚間獲悉微醫(yī)提交上市申請的消息后，市場最多的評價(jià)就是：“微醫(yī)終于來了”。在業(yè)務(wù)層面一直保持先行一步的微醫(yī)，卻在登上資本市場的進(jìn)程中慢了一步。 微醫(yī)是國內(nèi)最早進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的公司，迄今已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的賽道上跑了11年。它拿到了國內(nèi)第一張互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照、創(chuàng)立了國內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。但它的主要競爭對手阿里健康、平安好醫(yī)生和京東健康三家都已經(jīng)先后上市，而且都在港交所。 2020年，疫情提振了在線醫(yī)療的需求，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來行業(yè)窗口期。遞交招股書之前，微醫(yī)先后在12月和2月完成了兩輪融資，分別為3.5億美元和4億美元。直到上市前，微醫(yī)最新估值接近70億美元，據(jù)路透社援引市場專業(yè)人士的測算，微醫(yī)發(fā)行時(shí)市值或?qū)⑦_(dá)到150億美元。而這個(gè)數(shù)字是去年估值的約三倍。 而且此次上市的主體并非微醫(yī)整體，而是其分拆出的數(shù)字醫(yī)療平臺。此外，微醫(yī)申請通過同股不同權(quán)架構(gòu)（WVR）【1】的方式上市，如果IPO順利的話，它將會是中國醫(yī)療及醫(yī)藥行業(yè)第一家以WVR上市的公司。 上市之路上“起個(gè)大早、趕了個(gè)晚集”的微醫(yī)，如果此次能順利上市，還能吸引到多少人的投注？「甲子光年」拆解了微醫(yī)控股的招股書，來呈現(xiàn)下這家企業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)： - 上市之前，微醫(yī)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中已經(jīng)走了11年；
- 新冠疫情加速了行業(yè)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在一二級市場都備受追捧，但賽道的競爭也趨于白熱化；
- 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療現(xiàn)階段的盈利路徑還得靠賣藥，微醫(yī)走的卻是醫(yī)療服務(wù)的路；
- 微醫(yī)的商業(yè)閉環(huán)還有待驗(yàn)證，上市只是挑戰(zhàn)的開始；
- 微醫(yī)何時(shí)能盈利？其控股招股書沒有披露相關(guān)規(guī)劃；
- 微醫(yī)有明星投資人站臺，不過微醫(yī)并不是他們互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資的全部。
1.走到上市前，微醫(yī)花了11年 
微醫(yī)的創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)是一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。只不過在創(chuàng)立微醫(yī)之前，他所在的是語音智能領(lǐng)域。與創(chuàng)業(yè)失敗后換行業(yè)、重新找項(xiàng)目不同，廖杰遠(yuǎn)在語音智能領(lǐng)域也做出了應(yīng)有的成績，他曾是“國家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃”（簡稱863計(jì)劃）項(xiàng)目天音軟件公司的總經(jīng)理，更是科大訊飛的前身——硅谷天音的早期創(chuàng)始人之一。而從智能語音識別技術(shù)轉(zhuǎn)向做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，是因?yàn)榧胰说那筢t(yī)經(jīng)歷：2010年夏天，廖杰遠(yuǎn)的小侄子在腿上長出了一個(gè)大包。在歷經(jīng)10個(gè)月、輾轉(zhuǎn)7家醫(yī)院，先后做了兩次手術(shù)、兩次復(fù)發(fā)后，才發(fā)現(xiàn)病痛的根源是結(jié)核引起的并發(fā)癥，而之前的手術(shù)都是誤診的結(jié)果。正因切膚之痛，廖杰遠(yuǎn)開始了自己的再次創(chuàng)業(yè)，“用IT技術(shù)讓大家看病更方便一點(diǎn)”是其公開的創(chuàng)業(yè)初心。到今天，微醫(yī)已經(jīng)在數(shù)字健康領(lǐng)域長跑了11年，清晰可見的發(fā)展是微醫(yī)從單純的網(wǎng)站服務(wù)走向平臺，微醫(yī)的技術(shù)應(yīng)用上也從互聯(lián)網(wǎng)賦能醫(yī)療，逐步過渡到利用云和AI技術(shù)構(gòu)建的醫(yī)療保健系統(tǒng)。2019年時(shí)，廖杰遠(yuǎn)曾將微醫(yī)的發(fā)展過程分為三個(gè)階段，劃分的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別是2010年掛號網(wǎng)起家；2015年“掛號網(wǎng)”更名為微醫(yī)、烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院成立以及2018年微醫(yī)開始以地域?yàn)閱挝唬瑒?chuàng)建了以數(shù)字化為引擎的“健共體”【2】。按照招股書，微醫(yī)控股現(xiàn)有的主要業(yè)務(wù)包括醫(yī)療服務(wù)及健康維護(hù)服務(wù)等。其中，醫(yī)療服務(wù)更加緊急，用戶可以通過其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)中心、以及連接到微醫(yī)平臺的醫(yī)院獲取其醫(yī)療服務(wù)。健康維護(hù)服務(wù)則相對較慢，它提供的是會員式數(shù)字化慢性病管理服務(wù)和會員式健康管理服務(wù)，不過，慢病管理服務(wù)的粘性較高，按照2019年中國3億名慢病患者數(shù)量，也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)爭奪的龐大市場。按照咨詢公司沙利文的數(shù)據(jù)，按截至2020年12月31日互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量和2019年所提供的數(shù)字診療量計(jì)算，微醫(yī)控股已經(jīng)是中國最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺了。具體來說，它已連接了7800多家醫(yī)院、27萬余名注冊醫(yī)生，累計(jì)注冊用戶2.2億；微醫(yī)控股擁有27家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其中17家可以通過醫(yī)保直接結(jié)算。數(shù)字背后的覆蓋面可見一斑，因?yàn)楦鶕?jù)國家衛(wèi)健委2020年6月8日發(fā)布的《2019年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2019年末時(shí)，全國三甲醫(yī)院的總數(shù)為1516家。2.再度沖刺，微醫(yī)借勢
與業(yè)務(wù)發(fā)展速度不一致的是，微醫(yī)上市的進(jìn)程卻相當(dāng)曲折。2019年底，廖杰遠(yuǎn)就曾公開表示，“微醫(yī)已經(jīng)準(zhǔn)備好了IPO”。一年半過去了，微醫(yī)上市的目標(biāo)還是沒有達(dá)成。其中的一個(gè)挫折，是保薦人陷入瑞幸造假事件，微醫(yī)不得不臨時(shí)更換中介機(jī)構(gòu)，上市進(jìn)程也被迫延后。去年6月，再度傳出微醫(yī)上市的消息。此次上市的實(shí)際進(jìn)程，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場期待。今年春節(jié)后，就有消息說微醫(yī)將向港交所遞交招股書，不過事情實(shí)際發(fā)生時(shí)已經(jīng)是今年4月。微醫(yī)也在努力想要抓住這個(gè)好時(shí)機(jī)。疫情刺激下，在線醫(yī)療需求爆發(fā)。2020年疫情期間，患者及醫(yī)生對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的接受度大幅增強(qiáng)。根據(jù)貝恩咨詢的數(shù)據(jù)，2020年3月疫情初期，國家衛(wèi)健委委屬管醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)診療比去年同期增加17倍；部分第三方互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺的診療咨詢量比去年同期增長20多倍，處方量增長近10倍。微醫(yī)控股也在招股書中指出，與2019年同期相比，第三方平臺的在線診斷和治療在2020年增加了約20倍。需求激增導(dǎo)致“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”成了被熱捧的概念。二級市場上，連虧六年的平安好醫(yī)生股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，去年3月份其股價(jià)還只有56港元，4月市值突破了千億大關(guān)，8月就以135港元/股的價(jià)位將市值拉到了1500億港元。隨后9月底，平安好醫(yī)生增發(fā)了8000萬股新股份（占已發(fā)行股份的7%），募集了上百億資金。12月，京東健康在港股上市，上市首日股價(jià)漲幅55.85%，市值達(dá)3440億港元，成為港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市值第一。在此之前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是一個(gè)理論上行得通、實(shí)際上卻推動很難的市場，多年來一直被困在“前方敲鑼吶喊，后方卻根本不買賬”的境況中。在線醫(yī)療服務(wù)商業(yè)模式的可行性，面對著線下推廣燒錢大、支付環(huán)節(jié)難打通、變現(xiàn)問題存疑等多方面的質(zhì)疑。盡管在國家政策和資本的推動下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)曾有過幾次短暫的回暖時(shí)刻，但此前的火熱程度遠(yuǎn)不及新冠疫情后，疫情下的隔離政策和新的生活方式使人們對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的需求釋放。3.一個(gè)晚集，微醫(yī)為何現(xiàn)在趕？
在上市之路上起了個(gè)大早的微醫(yī)，無疑是趕了個(gè)晚集。微醫(yī)的主要競爭對手，紛紛先于它實(shí)現(xiàn)了上市。2018年平安好醫(yī)生以“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”上市，去年12月京東健康也在港交所上市，首日就拿到了同行業(yè)中市值第一的位置。而更早的2014年，阿里健康就通過借殼中信21世紀(jì)登陸港股。已失先機(jī)的微醫(yī)，不得不加緊上市進(jìn)程。因?yàn)楹筮呥€有追趕者。火熱的地段，競爭者也多。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道還有大批探索者，它們也都有上市計(jì)劃且融資情況良好，這其中包括好大夫在線、丁香園、醫(yī)聯(lián)等等。此外，美團(tuán)健康、騰訊健康、華為醫(yī)療等互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已站在背后，細(xì)分行業(yè)中也有香雪制藥、商贏集團(tuán)、東軟熙康等老牌選手，競爭呈現(xiàn)出高度白熱化狀態(tài)。疫情之后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一改往年的溫吞，資本紛紛下注頭部機(jī)構(gòu)。按照企查查數(shù)據(jù)，2020年上半年新增的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)企業(yè)有6.3萬家，這一數(shù)據(jù)比2019年同期增長了153%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年一級市場中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)全年融資16起，總?cè)谫Y額168億元，其中5起融資在10億元以上。丁香園、春雨醫(yī)生、微脈、1藥網(wǎng)、叮當(dāng)快藥等都在2020年完成了新的融資。微醫(yī)也是其中的一員，它在去年第四季度完成了兩輪融資。政策利好是背后的重要推手。去年3月初，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委員會出臺相關(guān)醫(yī)保政策，提出對符合要求的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)為參保人提供的常見病、慢性病線上復(fù)診服務(wù)，各地可依規(guī)納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶?。這讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展形成了“醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)?！遍]環(huán)。4.對標(biāo)Teladoc，微醫(yī)不賣藥？
盡管市場習(xí)慣將微醫(yī)控股與阿里健康、京東健康、平安大藥房看成競爭對手，但微醫(yī)控股的業(yè)務(wù)和另外三家其實(shí)不太一樣。簡單來說，其他三家的主營業(yè)務(wù)是線上賣藥，而微醫(yī)控股更做醫(yī)療服務(wù)的平臺。
招股書中，微醫(yī)控股的業(yè)務(wù)可以分為醫(yī)療維護(hù)服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)。比如就2020年來說，其醫(yī)療服務(wù)收入7.06億元，占比38.6%；健康維護(hù)服務(wù)收入11.25億元，占比61.4%。也就是說，微醫(yī)控股只有醫(yī)療服務(wù)的平臺，沒有電商版的藥房。而在阿里健康的業(yè)務(wù)中，醫(yī)藥電商平臺和醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)上的收入占到了總收入的97%；京東健康的醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售在2017~2020上半年的占比從來沒有低于87%；平安好醫(yī)生的醫(yī)藥電商收入占比也為54%，剩余則基本來自消費(fèi)醫(yī)療和線上醫(yī)療，實(shí)際盈利的還是醫(yī)藥電商板塊。微醫(yī)控股的模式更像全球在線健康服務(wù)龍頭Teladoc，它也是通過對醫(yī)院資源、問診能力、多種慢病管理能力等在線整合，為醫(yī)療系統(tǒng)賦能，提升病患就診的效率和效果。目前，Teladoc Health仍然處于虧損狀態(tài)，2018~2020年Teladoc Health連續(xù)三年凈虧損，其中2020年的凈虧損口子甚至擴(kuò)大到了4.85億美元，是之前兩年的4倍多。但這并不影響投資人對Teladoc的熱情。去年Teladoc的市值曾超過300億美元。看好的人認(rèn)為它的營收和用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較快增長，2017-2019年，其營收分別為2.3億、4.2億、5.5億美元，同比增長了89%、79%、32%；截至2020年Q3，付費(fèi)會員數(shù)量為5100多萬人，同比增長了47%，問診數(shù)量為284萬次，同比增長了206%。不過，由于中美環(huán)境不同，Teladoc和微醫(yī)控股的服務(wù)模式也不一樣。Teladoc采用的是B-B-C，即直接向企業(yè)收取會員費(fèi)，它的大客戶直接為保險(xiǎn)公司和雇主，而微醫(yī)控股則直接為C端用戶提供服務(wù)模式。造成不同的原因主要是支付方不同。在中國，醫(yī)療服務(wù)的支付方主要是醫(yī)保和自費(fèi)，主導(dǎo)是政府醫(yī)保；而在美國，由于其商業(yè)保險(xiǎn)體系較為發(fā)達(dá)，保險(xiǎn)公司在選擇醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)時(shí)是有話語權(quán)的，所以C端用戶在選擇醫(yī)療機(jī)構(gòu)時(shí)，仍需要考慮到支付方體系內(nèi)的運(yùn)作規(guī)則。中國也有其他以醫(yī)療服務(wù)為主的公司，比如以慢病管理為主要方向的醫(yī)聯(lián)、智云健康；以在線問診為主的好大夫在線、丁香園和妙手醫(yī)生。但在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中，優(yōu)質(zhì)醫(yī)生仍是最稀缺的醫(yī)療資源，微醫(yī)控股的先行一步給了他更多的時(shí)間來爭取市場和打磨產(chǎn)品。5.醫(yī)療服務(wù)難賺錢，怎么破？
現(xiàn)階段來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療實(shí)現(xiàn)盈利最可能的途徑還是靠賣藥。有業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)醫(yī)療服務(wù)的規(guī)模還沒有成形時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)只能通過“線上藥房”實(shí)現(xiàn)盈利。目前情況也是這樣。現(xiàn)階段國內(nèi)即將上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司中，能夠?qū)崿F(xiàn)10億人民幣以上收入的，都是通過賣藥來實(shí)現(xiàn)的。一位投資人也對「甲子光年」表示，現(xiàn)階段他們判斷要不要投一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，主要還是看有沒有可能獲得賣藥的渠道和賣藥的場景。如果能夠在供應(yīng)鏈上獲得一定位置，也就等于有了可以賣藥、實(shí)現(xiàn)盈利的通行證。但微醫(yī)控股不賣藥，它直接針對醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域：一個(gè)需要更長時(shí)間才有可能實(shí)現(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)。有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的投資人就曾說過：患者現(xiàn)階段還沒有形成付費(fèi)習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)在中國市場暫時(shí)還賺不到錢。自2020年新冠疫情開始，低成本獲客和大規(guī)模的市場教育才剛剛開始，醫(yī)療服務(wù)要實(shí)現(xiàn)盈利還有很長的路要走。所以微醫(yī)控股財(cái)務(wù)上持續(xù)虧損、虧損趨勢不斷擴(kuò)大。2018至2020年，微醫(yī)控股的虧損分別為4.15億、7.57億和8.69億，三年虧損總額達(dá)20億。除了平臺研發(fā)成本，醫(yī)保支付以及與當(dāng)?shù)毓餐瑯?gòu)建醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，都需要較高運(yùn)營成本，2018至2020年，微醫(yī)控股研發(fā)費(fèi)用分別為2.38億元、3.61億元及3.45億元；運(yùn)營費(fèi)用為13.76億元、4.35億元和9.05億元。長期來看，微醫(yī)控股認(rèn)為數(shù)字醫(yī)療是有巨大的市場空間，招股書中引用了弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)，中國數(shù)字醫(yī)療的市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019年的人民幣2181億元增長到2030年的人民幣42228億元，復(fù)合年增長率為30.9％。預(yù)計(jì)數(shù)字遷移率將從2019年的3.3％增長到2030年的24.0％。如果按數(shù)字醫(yī)療落地后的盈利能力來看，醫(yī)療服務(wù)的毛利率遠(yuǎn)高于電商，比如在平安好醫(yī)生2020年的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊中，其毛利率從高到低分別是：健康管理和互動76.5%、在線醫(yī)療56.2%、消費(fèi)型醫(yī)療41.5%、健康商城6.9%。而如果提供數(shù)字醫(yī)療服務(wù)的核心是打通醫(yī)療資源，那么按照平臺注冊醫(yī)生數(shù)量看，截至2020年底，微醫(yī)的注冊醫(yī)生超過27萬名，平安好醫(yī)生內(nèi)外部醫(yī)生共2萬余名，京東健康和阿里健康截至2020年三季度末，平臺上的醫(yī)生數(shù)量均為6萬余名。如果投資人的錢會流向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，微醫(yī)控股就能站穩(wěn)腳跟了。6.盈利是場長跑，撞線無期？
但微醫(yī)控股在招股書中也承認(rèn)，數(shù)字醫(yī)療服務(wù)市場尚處于早期階段。微醫(yī)控股的大部分收入來自會員式健康維護(hù)服務(wù)，持續(xù)保留或吸引更多會員及企業(yè)客戶，將會是其能否持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)服務(wù)包括面向患者、醫(yī)生和醫(yī)院三大類。微醫(yī)控股所處的細(xì)分行業(yè)是面向醫(yī)院的服務(wù)，主要是醫(yī)療信息化，即讓就醫(yī)流程更加順暢的服務(wù)。對于這類服務(wù)來說，一般有兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一是打通醫(yī)院內(nèi)部的就醫(yī)數(shù)據(jù)、患者信息、用藥狀況等數(shù)據(jù)，二是抓住了醫(yī)療體系核心，讓企業(yè)處在打通產(chǎn)業(yè)上下鏈條的有利位置，搭建以醫(yī)院為核心的集成診療平臺。用互聯(lián)網(wǎng)的方式做醫(yī)療，本身是希望提高醫(yī)療服務(wù)的整體效率，有效解決醫(yī)療環(huán)境中不同主體面對的就醫(yī)痛點(diǎn)，同時(shí)也可以解決醫(yī)療系統(tǒng)中，不合法、不規(guī)范的資源配置問題。在常見的互聯(lián)網(wǎng)思維下，如果可以有效利用患者的大數(shù)據(jù)和流量，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)、傭金分成、訂閱費(fèi)用，將會是規(guī)?；挠Ｊ?。微醫(yī)控股的模式，何時(shí)才能走到規(guī)?；?strong>廖杰遠(yuǎn)曾表示過，數(shù)字醫(yī)療本身就是一個(gè)長跑的過程。不過2017年時(shí)，廖杰遠(yuǎn)跟馬化騰有過一次對話。兩人都認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，從0到1很困難，之后會很快，“從冰層看到裂縫不容易”。具體的數(shù)字上來看，“（一個(gè)行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)所獲效益占總量的）1%到5%要兩到三年，5%到20%要兩到三年，到了20%就是整個(gè)行業(yè)升級。德勤認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療現(xiàn)在處于產(chǎn)業(yè)成熟期不過，投資人還是看到了一點(diǎn)希望。2020年2月起，微醫(yī)控股擴(kuò)大了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的服務(wù)的醫(yī)保支付，醫(yī)保業(yè)務(wù)將加速線上和線下的結(jié)合，按照當(dāng)時(shí)的預(yù)期，去年的業(yè)績將會是2019年的三倍之多。結(jié)果也印證了最初的預(yù)判：招股書顯示，微醫(yī)控股2018~2020年收入分別約為2.5億元、5億元、18.3億元，三年復(fù)合年增長率為168%。7.騰訊、高瓴加持，但微醫(yī)不是他們的全部 
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已上市的四家企業(yè)中，阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生的背后分別是阿里、京東和平安的支持，占股均超過了40%。作為一家沒有誕生于大公司搖籃中的創(chuàng)業(yè)公司，微醫(yī)控股的投資方很亮眼，不過微醫(yī)控股并不是一枝獨(dú)秀，而是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盤子太誘人。根據(jù)招股書，微醫(yī)控股最大的外部股東是騰訊，持股比例為8.8%。自2014年起，騰訊分別參加了微醫(yī)控股B輪、C輪和pre-IPO輪的融資。但騰訊不只投資了微醫(yī)控股一家醫(yī)療企業(yè)，自2014起，騰訊投資了丁香園、卓健科技、醫(yī)聯(lián)、第一反應(yīng)、妙手醫(yī)生等多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，投資微醫(yī)控股，應(yīng)該是騰訊在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局中的一部分。而第二大機(jī)構(gòu)投資人、持股4.94%的高瓴更是從2014年就開始了在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的布局。2020年8月，高瓴向京東健康投資8.3億美元，為京東健康的第二大股東；12月又參與了丁香園5億美元的融資。2020年時(shí)，高瓴創(chuàng)始人張磊就表示已經(jīng)將三分之一的資金投入到醫(yī)療健康行業(yè)，相比其他兩家，高瓴對微醫(yī)控股的投資并不算多。此外，機(jī)構(gòu)投資方中，還有五源、中投中財(cái)、啟明創(chuàng)投、紅杉資本、高盛等知名基金公司的身影，2020年底，紅杉中國和千禧管理向微醫(yī)控股投資4億美元之后，微醫(yī)控股上市前的估值為68億美元。迄今為止，微醫(yī)控股的第一大股東是微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)，持股數(shù)量為172,372,357股普通股，持股比例為13.49%。在競爭逐漸白熱化的時(shí)間上市，微醫(yī)仍需要面對更多挑戰(zhàn)。【1】同股不同權(quán)架構(gòu)（WVR）:只有符合這三個(gè)條件的“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”才可以以WVR架構(gòu)上市——1）市值不少于100億港元、2）最近一個(gè)會計(jì)年度錄得不少于10億港幣（市值高于400 億港幣則不適用）、3）資深投資者提供相當(dāng)數(shù)額的投資，至首次公開招股時(shí)仍未撤回，且最少有總投資額的50%保留至公開招股后滿六個(gè)月。此前以該架構(gòu)上市的只有小米、美團(tuán)、快手等科技巨頭。【2】“健共體”：包括端、云、醫(yī)、藥、保、健、養(yǎng)七個(gè)系統(tǒng)，分別涉及家庭健康門戶、云端大數(shù)據(jù)、數(shù)字化分級診療系統(tǒng)、藥品耗材交易平臺、智慧醫(yī)保系統(tǒng)、健康管理、養(yǎng)老等?！?健共體’會有七個(gè)體系來支撐它，形成云、醫(yī)、藥、保四個(gè)業(yè)務(wù)板塊。
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