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“最初，沒有人在意這場(chǎng)災(zāi)難，這不過是一場(chǎng)山火，一次旱災(zāi)，一個(gè)物種的滅絕，一座城市的消失，直到這場(chǎng)災(zāi)難與每個(gè)人息息相關(guān)....” -《流浪地球》，2019 改編自著名科幻作家劉慈欣的《流浪地球》2019年票房大火，同時(shí)也帶火了這句開場(chǎng)白。雖然《流浪地球》的故事背景是太陽迅速衰亡引發(fā)的全球?yàn)?zāi)難，但這句開場(chǎng)白同樣適用于全球變暖：工業(yè)化給人類帶來了生產(chǎn)和生活方式的巨大改變，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步，人類的生活水平達(dá)到了前所未有的高度，但同時(shí)也導(dǎo)致全球變暖，并給自然和生態(tài)環(huán)境造成了前所未有地破壞。 正如《流浪地球》開場(chǎng)白中所說的，期初可能就是一場(chǎng)山火（2020年初澳洲持續(xù)數(shù)月的山火）、一次旱災(zāi)（自本世紀(jì)初開始的美國持續(xù)的干旱），但氣候風(fēng)險(xiǎn)并不止于極端自然災(zāi)害，也可能導(dǎo)致的海洋酸化、冰川萎縮、生態(tài)退化等更加持續(xù)且無法逆轉(zhuǎn)的系統(tǒng)性危害。據(jù)Germanwatch發(fā)布的《2020全球氣候風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)報(bào)告》顯示，過往20年（1999-2018）全球共發(fā)生了約1.2萬起包括熱浪、颶風(fēng)、臺(tái)風(fēng)等在內(nèi)的氣候?yàn)?zāi)難，直接造成了全球約50萬人死亡，經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)約3.5萬億美元。央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System， NGFS）2020年9月發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析綜述》（Overview of Environmental Risk Analysis by Financial Institutions）和《環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析方法案例集》（Case Studies of Environmental Risk Analysis Methodologies）呼吁，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、國際組織、第三方供應(yīng)商和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)各界應(yīng)共同努力應(yīng)對(duì)環(huán)境和氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 中國擁有世界最大人口規(guī)模，世界第三的國土面積和世界第二大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。根據(jù)中國碳交易網(wǎng)分析顯示，中國碳排放量在過去24年中增長迅速，1985年碳排放量為52,803.1萬噸，2009年碳排放量更是達(dá)到史無前例的202,494萬噸，是1985年的3.84倍。特別是2003-2007年，伴隨著國家建設(shè)的高速發(fā)展，每年的增長率均在8%以上，2003、2004年分別達(dá)到了16.54%和15.86%，增速可見一斑。2014年，中國二氧化碳排放量為為97.6億噸，占全球排放量的27%，已超過美國和歐盟總排放量（97億噸），為當(dāng)年全球二氧化碳排放量最大的國家。 中國碳減排規(guī)劃路徑
現(xiàn)如今，應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為國際普遍共識(shí)，發(fā)達(dá)國家紛紛宣布實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中國一直以來在氣候議題方面積極履行大國責(zé)任，早在2009哥本哈根氣候大會(huì)就已提出量化減排目標(biāo)，2020年9月，我國進(jìn)一步在聯(lián)合國大會(huì)宣布了2030碳達(dá)峰、2060碳中和這一偉大目標(biāo)。其它國家也在不同場(chǎng)合紛紛表示了對(duì)于碳中和達(dá)標(biāo)時(shí)點(diǎn)要求：美國新總統(tǒng)計(jì)劃2035年實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)零碳，歐洲將2030年溫室氣體減排目標(biāo)從40%提高到55%，日韓也陸續(xù)提出2050碳中和目標(biāo)。新加坡則計(jì)劃本世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。 各國政府碳減排目標(biāo)時(shí)間表
2013年開始，我國加大了減排力度，單位GDP碳排放量降幅明顯，2018年已提前完成2009年聯(lián)合國哥本哈根氣候大會(huì)給出的承諾（即2020年單位GDP二氧化碳排放量較2005年下降40-45%），但從碳排放整體規(guī)模來看，當(dāng)前仍處于上升通道中。根據(jù)清華大學(xué)氣候研究院政策報(bào)告顯示，2025年前后中國碳減排工作可能進(jìn)入平臺(tái)期，而后續(xù)隨著電力市場(chǎng)改革深化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力等因素影響，按照我國2030年“碳達(dá)峰”目標(biāo)計(jì)算，在積極實(shí)施各項(xiàng)能源改革和節(jié)能減排措施后，可能仍將面臨134億噸二氧化碳排放（較現(xiàn)在115億噸上升16%），因此，2025、2030各階段目標(biāo)仍然充滿挑戰(zhàn)。 本系列報(bào)告，將圍繞碳中和話題，從ESG投資角度，展望國內(nèi)外政策路徑，參考發(fā)達(dá)市場(chǎng)行動(dòng)方針，結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色，研究雙循環(huán)背景下中國碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)路徑，配合出臺(tái)政策對(duì)各行業(yè)板塊高能轉(zhuǎn)型進(jìn)行推演、布局，探討“十四五規(guī)劃”下新投資機(jī)遇。 自上世紀(jì)80年代開始，為應(yīng)對(duì)氣候變化，全球性機(jī)構(gòu)、國家、企業(yè)和個(gè)人行動(dòng)起來，逐漸形成了將科學(xué)目標(biāo)轉(zhuǎn)化為應(yīng)對(duì)政策和行動(dòng)的傳遞渠道和體系。整個(gè)國際減排和應(yīng)對(duì)氣候變化體系此前主要呈現(xiàn)為自上而下的金字塔形結(jié)構(gòu)。該體系以1988年建立的國家間氣候變化專門委員會(huì)（Intergovernmental Panel on Climate Change,IPCC）基于科學(xué)研究的氣候變化系列報(bào)告為基礎(chǔ)，提出了將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在1.5攝氏度的愿景，以及要達(dá)成該愿景所對(duì)應(yīng)的碳中和時(shí)間表（2040-2060年之間）。該愿景也成為其他國際間組織，例如國際能源組織（International Energy Agency,IEA），聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資準(zhǔn)則（UN Supported Principles for Responsible Investment， UNPRI），國際航運(yùn)組織（International Maritime Organization,IMO）在設(shè)定特定行業(yè)減排目標(biāo)以及后續(xù)情景分析的基礎(chǔ)。同時(shí)，國際組織和IPCC（聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(huì)）的標(biāo)準(zhǔn)和研究也為各個(gè)國家、企業(yè)和投資人制定具體的減排政策、采取相應(yīng)措施提供了指引。 來源：衍界研究院整理 （一）美國：重返“協(xié)議”，決心彰顯  此前美國政府放棄了在應(yīng)對(duì)氣候變化上的國際領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，退出《巴黎協(xié)議》。而新一屆政府在應(yīng)對(duì)氣候變化問題上則態(tài)度鮮明，不僅提出了豐富的應(yīng)對(duì)氣候變化的政策遠(yuǎn)景，還就一系列后續(xù)措施及處置條例出臺(tái)了相應(yīng)的管理機(jī)制。首先，新任政府已確定將繼續(xù)落實(shí)《巴黎協(xié)議》內(nèi)容，并作出了“美國將在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和”的承諾，后續(xù)更是提出了“美國電力系統(tǒng)在2035年實(shí)現(xiàn)碳中和”以及“美國建筑的碳足跡將在2035年減少50%”等具體目標(biāo)。在財(cái)政上，計(jì)劃為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)總投入2萬億美元，以助力國家能源改革的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。在機(jī)制上，擬任政府及時(shí)組建應(yīng)對(duì)氣候變化的團(tuán)隊(duì)，更確立將在白宮成立一個(gè)專門的氣候變化政策辦公室，以處理有關(guān)氣候變化方面問題。 據(jù)GWEC發(fā)布的《全球風(fēng)能報(bào)告》在清潔能源發(fā)電方面，美國將大力推動(dòng)新太陽能、陸上和海上風(fēng)力發(fā)電，部署核能和水力發(fā)電，并提出2030年預(yù)計(jì)將海上風(fēng)電供應(yīng)量增加一倍。交通系統(tǒng)中，向低碳交通轉(zhuǎn)換也是應(yīng)對(duì)氣候變化政策的重要組成部分，計(jì)劃通過稅收抵免來鼓勵(lì)人們購買零排放汽車，實(shí)現(xiàn)全民駕駛新能源汽車，同時(shí)致力于將美國打造為電動(dòng)汽車及其供應(yīng)材料的全球領(lǐng)航制造商。 作為碳達(dá)峰周期較短的經(jīng)濟(jì)體，歐洲是全球低碳轉(zhuǎn)型的先驅(qū)，從2007年“氣候和能源一攬子計(jì)劃”（歐盟官網(wǎng)發(fā)布的著名“20-20-20”目標(biāo)）、2011年《2050年能源路線圖》，到2014年《2030氣候與能源政策框架》，再到2019年《歐洲綠色協(xié)議》（即“綠色新政”），歐洲多次上調(diào)其中長期減排目標(biāo)，向更早實(shí)現(xiàn)凈零排放邁進(jìn)。2020年10月，歐洲議會(huì)通過《歐洲氣候法》，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)正式具備法律約束力，其對(duì)于各成員。低碳轉(zhuǎn)型的監(jiān)督力度上升到空前高度，氣候法進(jìn)一步上調(diào)2030年階段性減排目標(biāo)，即溫室氣體減排幅度較1990的《歐洲綠色協(xié)議的》的50-55%上調(diào)至60%。 此外，諸多歐洲國家在本國也進(jìn)一步立法以落地碳中和目標(biāo)，如英國《氣候變化法案》的2019修訂版（2050碳中和）、德國《氣候保護(hù)法》（2030溫室氣體較1990減排55%），部分國家的目標(biāo)甚至要高于歐盟，如丹麥?zhǔn)撞俊稓夂蚍ò浮反_立2030溫室氣體較1990減排70%、北歐三國挪威、芬蘭、瑞典分別承諾于2030、2035、2045實(shí)現(xiàn)碳中和。 產(chǎn)業(yè)層面，多方面政策正形成合力：  2015巴黎協(xié)定后，歐洲各國政府陸續(xù)公布了淘汰煤炭的時(shí)間表，第一個(gè)結(jié)束燃煤使用的歐洲國家為比利時(shí)（2016），2020年奧地利和瑞典相繼關(guān)停各自國內(nèi)最后一座燃煤電廠，正式結(jié)束燃煤發(fā)電歷史，根據(jù)脫煤計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2025年，葡萄牙、法國、斯洛伐克、英國、愛爾蘭和意大利等國將結(jié)束煤炭使用，到2030年，希臘、荷蘭、芬蘭、匈牙利和丹麥等國將終止使用煤炭，到2038年，德國將完全淘汰煤炭； 歐盟溫室氣體排放貿(mào)易機(jī)制（EU-ETS）于2005年正式啟動(dòng)，是世界首個(gè)、也是最大的跨國二氧化碳交易項(xiàng)目，2021年至2030年為其運(yùn)營第四階段，從2021年起配額總量發(fā)放上限將從逐年減少1.74%變?yōu)闇p少2.2%，并于2024年進(jìn)一步減少配額上限； 碳稅是碳排放貿(mào)易體系之外另一增加排放成本的有效實(shí)踐，2018年以來德國、意大利、丹麥等歐洲國家不斷強(qiáng)化其碳稅政策，包括取消稅收減免、與碳交易制度形成聯(lián)動(dòng)等； 歐盟官網(wǎng)指出，在上調(diào)氣候目標(biāo)后，正重新修訂可再生能源融資機(jī)制，其中第一優(yōu)先領(lǐng)域是面向未來的清潔技術(shù)和可再生能源領(lǐng)域；第二優(yōu)先領(lǐng)域是能源效率技術(shù)，特別是改善公共和私人建筑物的能耗水平；第三優(yōu)先領(lǐng)域是創(chuàng)新能源技術(shù)，包括智能交通工具、智慧基建、大數(shù)據(jù)等。 （三）日本：“綠色戰(zhàn)略”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)改革 2020年10月26日，日本政府演講中宣布2050碳中和目標(biāo)，2020年12月25日，正式推出“綠色增長戰(zhàn)略”，該戰(zhàn)略除響應(yīng)2050碳中和目標(biāo)的頂層設(shè)計(jì)外，還清晰地列舉了各階段的細(xì)分目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及低碳轉(zhuǎn)型對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。根據(jù)“綠色增長戰(zhàn)略”，日本在2050年可再生能源發(fā)電占整體發(fā)電量比重將提高至50%—60%，（約為現(xiàn)行的3倍），據(jù)日本政府估算，至2030年該戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果將達(dá)到約90萬億日元/年（約為19年日本GDP的16%），2050年將達(dá)到約190萬億日元/年（約為19年日本GDP的33%）；為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，日本政府將向企業(yè)提供稅收優(yōu)惠和其他財(cái)政支持，并設(shè)立2萬億日元的綠色基金，以吸引民間資金對(duì)綠色技術(shù)投資。 產(chǎn)業(yè)方面，“綠色增長戰(zhàn)略”涉及能源和運(yùn)輸?shù)?4個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。在能源領(lǐng)域，該戰(zhàn)略提出，未來將加快發(fā)展氫能、風(fēng)能（尤其是海上風(fēng)電）等清潔能源，同時(shí)有限度重啟核能發(fā)電，計(jì)劃到2030年風(fēng)能裝機(jī)達(dá)到1000萬千瓦，2040年達(dá)3000-4500萬千瓦；在氫能方面，2030年氫能目標(biāo)供應(yīng)量達(dá)300萬噸，2050年達(dá)2000萬噸；在運(yùn)輸領(lǐng)域，該戰(zhàn)略提出，最遲至2030年代中期，乘用車新車銷售市場(chǎng)將禁售傳統(tǒng)燃油汽車，新車須全部轉(zhuǎn)型為純電動(dòng)汽車或混合動(dòng)力車等新能源汽車。 四、中國“碳中和”之路和十四五規(guī)劃下的發(fā)展目標(biāo) 中國減排政策與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型目標(biāo)相契合，根本目的都在于轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2009年中國在哥本哈根氣候大會(huì)上明確自身的減排目標(biāo)，表達(dá)出應(yīng)對(duì)氣候變化的政治意愿，同時(shí)也鎖定了未來產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展方向。而在2015年的《中美氣候變化聲明》和《中美元首氣候變化聲明》聲明中，中國更是從碳達(dá)峰時(shí)點(diǎn)（2030年）、總排放規(guī)模（2030年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降60%－65%）等多個(gè)維度提出了具體目標(biāo)。
來源：衍界研究院整理 2020年11月3日發(fā)布的“十四五規(guī)劃”提出了兩個(gè)重要概念：碳中和目標(biāo)和國內(nèi)國際雙循環(huán)。在2020年12月12日的氣候雄心峰會(huì)上，中國也重申了2060年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)和聲明中所提到的具體目標(biāo)。在12月16日至18日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明確2021年重點(diǎn)任務(wù)之一就是做好碳達(dá)峰、碳中和工作，力爭中國二氧化碳排放2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。接下來，國家會(huì)提出更有力度的約束性指標(biāo)、編制'十四五'應(yīng)對(duì)氣候變化專項(xiàng)規(guī)劃、開展二氧化碳排放達(dá)峰行動(dòng)計(jì)劃、加快推進(jìn)全國碳排放交易市場(chǎng)建設(shè)。
來源：華夏理財(cái)，wind數(shù)據(jù) 2021年是“十四五規(guī)劃”的開局之年，我們看到了政策正在加速落地。例如生態(tài)環(huán)境部自2021年2月1日起將施行的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，將建立全國碳排放權(quán)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)和全國碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)，組織全國碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)和全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)，碳排放權(quán)交易將通過全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)進(jìn)行，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競價(jià)或者其他符合規(guī)定的方式開展運(yùn)作。此外，2021年中國人民銀行工作會(huì)也對(duì)落實(shí)碳達(dá)峰碳中和進(jìn)行重大決策部署，以完善綠色金融政策框架和激勵(lì)機(jī)制。引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜，增強(qiáng)金融體系管理氣候變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動(dòng)建設(shè)碳排放交易市場(chǎng)為排碳合理定價(jià)。 五、“碳中和”目標(biāo)下，把握2021出臺(tái)政策投資機(jī)遇 展望2021年，以“高質(zhì)量發(fā)展”和“雙循環(huán)新發(fā)展格局”為導(dǎo)向，新一輪的調(diào)整過程將著眼于全局發(fā)展、順應(yīng)全球變化，在推動(dòng)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷中挖掘更多可實(shí)施的投資機(jī)會(huì)。碳中和理念將圍繞國家轉(zhuǎn)型發(fā)展成為貫穿2021年及“十四五”規(guī)劃的策略配置主線。 以資管行業(yè)為例，把握政策出臺(tái)時(shí)間，聚焦有明確政策指引的行業(yè)擇機(jī)配置、提前布局，待政策落地后，由政策發(fā)展帶動(dòng)的資本市場(chǎng)將面臨新一輪風(fēng)格調(diào)整，屆時(shí)受益于該類政策的行業(yè)板塊也將隨著整體格局的改善吸引更多增量資金介入，而資金面充裕、流動(dòng)性寬松的環(huán)境下則更有助于更多投資者入局。 以即將出臺(tái)的碳市場(chǎng)政策內(nèi)容來看，對(duì)低碳行業(yè)、環(huán)保型行業(yè)、綠色行業(yè)而言，視為極大的利好信息，該類產(chǎn)業(yè)在政策扶持下其業(yè)務(wù)范圍將得到極大程度的拓展，作為助推企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要抓手。相反地，高耗能產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、煤炭產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游板塊（如：交通運(yùn)輸、紡織服裝板塊）將受到極大限制，行業(yè)格局將重新調(diào)整，轉(zhuǎn)型或重組也將創(chuàng)造新的投資機(jī)遇。此外，上半年或?qū)⒊雠_(tái)政策還有“節(jié)能新規(guī)”、“電網(wǎng)側(cè)松綁”以及“新能源汽車”等政策。以行業(yè)板塊進(jìn)行劃分，最受益行業(yè)為風(fēng)電公用事業(yè)、電力設(shè)備、汽車、建筑材料、家電等板塊。上半年的政策出臺(tái)對(duì)于行業(yè)供需格局以及產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)等方面進(jìn)行全方位改善。下半年出臺(tái)政策有“風(fēng)光平價(jià)政策”、“碳配額與碳排指標(biāo)”。在政策影響下，將持續(xù)關(guān)注風(fēng)光公用事業(yè)、新能源電力設(shè)備等板塊。
來源：華夏理財(cái) 六、2021年大類資產(chǎn)配置建議  碳中和頂層設(shè)計(jì)下，隨著產(chǎn)業(yè)政策的全面鋪開與推進(jìn)，“綠色經(jīng)濟(jì)”估值溢價(jià)有望從當(dāng)前的直觀受益行業(yè)（電新/電車）擴(kuò)散至更多領(lǐng)域。沿政策出臺(tái)時(shí)間線視角，將相關(guān)行業(yè)及板塊進(jìn)行重新劃分，其中對(duì)于政策落地有益板塊標(biāo)注為綠色，而藍(lán)色板塊則會(huì)受到當(dāng)季出臺(tái)政策影響，2021年配置主線可圍繞下列細(xì)分主題展開：
來源：華夏理財(cái) 1月5日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，自2月1日起施行，根據(jù)新規(guī)，8大行業(yè)（石化/基化/建材/鋼鐵/有色/造紙/電力/航空）以及年溫室氣體排放達(dá)到2.6萬噸CO2當(dāng)量的企業(yè)將納入碳排放市場(chǎng)。后續(xù)政策細(xì)則包括碳配額拍賣制度、碳配額衍生品交易機(jī)制，風(fēng)/光/核/水/燃?xì)夤檬聵I(yè)等清潔電力企業(yè)有望受益于碳排放市場(chǎng)的一體化運(yùn)營，而在綠色金融業(yè)務(wù)有布局優(yōu)勢(shì)的銀行/非銀企業(yè)亦有望受益于碳配額衍生品交易機(jī)制的開放； 家電領(lǐng)域，中國自2013年以來持續(xù)推進(jìn)建筑領(lǐng)域節(jié)能提效，2013年10月/2016年10月/2018年10月分別出臺(tái)三大白電能效新標(biāo)，2020年7月進(jìn)一步更新空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)，向國際對(duì)齊；綠色建筑領(lǐng)域，2016年國務(wù)院發(fā)文明確到2025年裝配式建筑滲透率提升至30%（2020E：15%），2020年7月，住建部印發(fā)《綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案》，要求2022年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到70%，今年1月5日，住建部已率先在湖南/深圳等地開展綠色建造試點(diǎn)工作，計(jì)劃到2023年底形成可復(fù)制推廣的綠色建造技術(shù)體系；碳中和定調(diào)下，預(yù)計(jì)今年上半年節(jié)能政策有望進(jìn)一步更新，或提振家電更新?lián)Q代需求以及綠色建筑相關(guān)的建筑設(shè)計(jì)、鋼結(jié)構(gòu)、保溫材料等行業(yè)需求； 大力支持民營企業(yè)入局售電，以及2021年全年1.2億千瓦的風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)的挑戰(zhàn)等來看，電網(wǎng)側(cè)進(jìn)一步松綁既有政策前兆，亦有政策需求。新電改的加速推進(jìn)，有望提升風(fēng)光公用事業(yè)承包商/運(yùn)營商的現(xiàn)金流，尤其是受益于并網(wǎng)松綁的分布式光伏EPC與運(yùn)營商，并拉動(dòng)新能源材料、電力設(shè)備、儲(chǔ)能、逆變器等上中游行業(yè)的需求增長； 生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司明確，2030前全國碳達(dá)峰定調(diào)下，各省市達(dá)峰目標(biāo)將分解落地，此外，2021年碳排放權(quán)交易市場(chǎng)推進(jìn)下，下半年起各省市碳配額指標(biāo)有望陸續(xù)發(fā)放。碳配額涉及的8大行業(yè)（石化/基建/建材/鋼鐵/有色/造紙/電力/航空）中的新業(yè)態(tài)低碳企業(yè)有望受益。 此外，2021年潛在碳中和產(chǎn)業(yè)政策還包括新能源汽車政策、國家級(jí)氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、風(fēng)光平價(jià)上網(wǎng)推進(jìn)政策、循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策等，分別對(duì)應(yīng)電車鏈、氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈、電力設(shè)備、再生材料的配置機(jī)會(huì)。 在我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，“碳中和”及“碳達(dá)峰”的戰(zhàn)略部署，加速了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型速率，并引發(fā)了產(chǎn)業(yè)格局分化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格，并引發(fā)決策層對(duì)相關(guān)金融支持政策的迭代。 在產(chǎn)業(yè)債方面，隨著更多“碳中和”政策的落實(shí)，傳統(tǒng)能源行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫，對(duì)于已發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的傳統(tǒng)行業(yè)，應(yīng)針對(duì)頭部企業(yè)開展投資，以帶動(dòng)行業(yè)競爭格局改善。對(duì)于新能源、新型建材、風(fēng)光電、新型機(jī)械設(shè)備等新興行業(yè)，由于該類行業(yè)仍在需求爆發(fā)初期，市場(chǎng)空間較大，發(fā)展?jié)摿ψ?，目前主要以?quán)益型融資工具為主，在投資實(shí)踐中，可選擇該行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的含權(quán)債、可轉(zhuǎn)債及可交換債開展投資。
來源：華夏理財(cái) 城投債方面，區(qū)域的財(cái)政實(shí)力離不開當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)競爭力的基本面，在“碳中和”及“碳達(dá)峰”的戰(zhàn)略部署下，各地區(qū)平臺(tái)投資價(jià)值將持續(xù)分化。展望2021年，投資者將重點(diǎn)投資經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利、地區(qū)發(fā)展前景明朗的地區(qū)。因此經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式可持續(xù)，積極響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、發(fā)展新型綠色產(chǎn)能等地區(qū)將作為城投債首選。
來源：華夏理財(cái) 在金融支持政策方面，2020年底，交易商協(xié)會(huì)將《并購票據(jù)信息披露表》修訂升級(jí)為《權(quán)益出資型票據(jù)信息披露表》，完善債務(wù)融資工具的權(quán)益投資機(jī)制，滿足市場(chǎng)多元化并購重組融資需求，提升各行業(yè)主體的產(chǎn)業(yè)鏈整合實(shí)力，為早日完成“碳中和”及“碳達(dá)峰”戰(zhàn)略提供政策保障。 在“碳中和”的大趨勢(shì)下，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)將出現(xiàn)分化，一部分大宗商品將受益于“碳中和”趨勢(shì)，需求顯著上升，價(jià)格受到持續(xù)支撐，而另一部分大宗商品不符合“碳中和”趨勢(shì)，需求受到抑制，價(jià)格難以得到支撐。 “碳中和”的關(guān)鍵舉措是控制化石能源的使用，在化石能源使用領(lǐng)域，傳統(tǒng)的火力發(fā)電與高爐煉鋼為重要的使用方向，據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，電煤和鋼煤使用量約占我國煤炭需求總量的70%，隨著對(duì)以煤炭為代表的化石能源使用量的嚴(yán)格限制，傳統(tǒng)火力發(fā)電和高爐煉鋼未來的發(fā)展空間將受到嚴(yán)格限制，非龍頭的火電上市公司和鋼鐵上市公司業(yè)績發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)較弱，傳統(tǒng)煤炭資源生產(chǎn)上市公司業(yè)績發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)較弱。 隨著化石能源使用占比的下降，相應(yīng)地，非化石能源的使用占比持續(xù)上升。提升非化石能源使用占比的具體舉措包括提升新能源汽車滲透率和光伏裝機(jī)占比，在新能源汽車領(lǐng)域，電動(dòng)化和輕量化是兩項(xiàng)關(guān)鍵特征。電動(dòng)化趨勢(shì)下，由于電機(jī)和電路使用量的增加，銅的使用量大大增加，據(jù)長江證券研究，傳統(tǒng)汽車單車使用銅的數(shù)量約為25kg/單車，而電動(dòng)車使用銅的數(shù)量將增加值80kg/單車，單車用銅數(shù)量較之前提升3倍以上；輕量化趨勢(shì)下，使用鋁代鋼作為汽車零部件甚至汽車車身成為趨勢(shì)，據(jù)Drive Aluminum統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球汽車車身用鋁的滲透率約為1%，未來提升空間巨大，在電動(dòng)車生產(chǎn)中，使用鋁的汽車零部件大大增加。在上述趨勢(shì)發(fā)展進(jìn)程中，對(duì)銅、鋁的需求大幅提升，由于銅、鋁本身供應(yīng)量較鋼鐵顯著有限，銅、鋁需求的增加將在很大程度上提振其價(jià)格表現(xiàn)，進(jìn)一步延伸，相關(guān)銅、鋁資源生產(chǎn)上市公司、加工制造上市公司業(yè)績都將持續(xù)受益。 展望未來，代表“碳中和”發(fā)展方向的“新經(jīng)濟(jì)”有色大宗板塊，在數(shù)字化浪潮和人工智能時(shí)代的大趨勢(shì)中，以其良好的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性和可延展性，被廣泛應(yīng)用于信息傳遞、存儲(chǔ)等領(lǐng)域，需求顯著提升，無論是從商品自身價(jià)格還是上市公司股票價(jià)格方面來看都有望持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而不符合“碳中和”發(fā)展方向的“老經(jīng)濟(jì)”黑色板塊，由于傳統(tǒng)依賴地產(chǎn)投資和基建拉動(dòng)的“老經(jīng)濟(jì)”退潮，使用強(qiáng)度將顯著降低，無論是從商品自身價(jià)格還是上市公司股票價(jià)格方面來看都將處于持續(xù)偏弱的趨勢(shì)之中。 七、總結(jié) 全球變暖已經(jīng)成為了與我們每個(gè)人都息息相關(guān)的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。要扭轉(zhuǎn)局面的惡化，國際社會(huì)需要同心協(xié)力。國際上，歐盟在法律框架約束下穩(wěn)步向“碳中和”目標(biāo)邁進(jìn)的，美國正重返應(yīng)對(duì)氣候變化國際陣營。 中國在氣候議題上積極踐行大國責(zé)任，已經(jīng)出臺(tái)系列政策來推動(dòng)碳減排，碳中和路徑日漸清晰。從2020年各類與碳中和高度相關(guān)的資產(chǎn)表現(xiàn)，我們不難發(fā)現(xiàn)資管業(yè)已經(jīng)意識(shí)到氣候議題的投資機(jī)遇，應(yīng)對(duì)氣候變化以及氣候變化對(duì)投資的影響是一個(gè)宏大的主題。本文作為我們系列報(bào)告的開篇，試從政策發(fā)展和大類資產(chǎn)響應(yīng)角度探討了碳中和背景下的ESG投資思考。在后續(xù)的報(bào)告中，我們將從海外實(shí)踐、行業(yè)機(jī)遇、資產(chǎn)價(jià)值重估等角度，繼續(xù)探討“碳中和”與ESG投資話題。 敬請(qǐng)期待！ 本報(bào)告內(nèi)容為華夏理財(cái)與衍界資訊共同研究整理。本報(bào)告的最終所有權(quán)歸報(bào)告的來源機(jī)構(gòu)所有，應(yīng)遵循報(bào)告來源機(jī)構(gòu)對(duì)報(bào)告的版權(quán)規(guī)定，不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)。 本報(bào)告中所含的信息僅作為信息使用，并不用于投資指導(dǎo)、資產(chǎn)配置或其他相關(guān)建議，也不作為任何投資相關(guān)決策的依據(jù)，本報(bào)告的作者和發(fā)布者不進(jìn)行任何法律、經(jīng)濟(jì)、投資或相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的建議和服務(wù)。除了在有特殊聲明的情況下，本報(bào)告中的意見、建議、發(fā)現(xiàn)、解釋和結(jié)論由本報(bào)告的多位作者所貢獻(xiàn)，并不必然地代表華夏理財(cái)或深圳衍界資訊有限責(zé)任公司的觀點(diǎn)。本報(bào)告中舉出的數(shù)據(jù)及事例皆標(biāo)明引用出處。雖然我們盡力做到本文中出現(xiàn)的信息具有可靠來源并已即時(shí)更新，但由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、法律、規(guī)章制度是不斷更新變化的，本報(bào)告中出現(xiàn)的信息有可能出現(xiàn)信息滯后、遺漏或不準(zhǔn)確的情況。華夏理財(cái)與深圳衍界資訊有限責(zé)任公司不為任何錯(cuò)誤信息或信息遺漏承擔(dān)責(zé)任，也不為基于此報(bào)告所做出的任何決策或行動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，如果該決策或行動(dòng)帶來了任何損失或損害，華夏理財(cái)與深圳衍界資訊有限責(zé)任公司亦不為其承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告未對(duì)其中包含的任何信息做出改變，因此不保證其完整性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，也不對(duì)使用這些信息所帶來的后果承擔(dān)責(zé)任，且不會(huì)做出任何授權(quán)、表述或提示。 （1）華夏理財(cái)有限責(zé)任公司（以下簡稱“華夏理財(cái)”）是華夏銀行的全資子公司，注冊(cè)資本30億元，是首家注冊(cè)在北京市的股份制銀行理財(cái)子公司。作為北京市首家獲批開業(yè)的市屬銀行理財(cái)子公司，運(yùn)行管理上堅(jiān)持以市場(chǎng)化改革為主線，按照資管新規(guī)指引，確定新發(fā)展道路。 聯(lián)系方式：華夏理財(cái)ESG事業(yè)部，(010）-85537357； （2）深圳衍界有限責(zé)任公司（以下簡稱“衍界資訊”）是一家總部位于深圳，專注于為投資者提供ESG風(fēng)險(xiǎn)管控、研究分析和數(shù)據(jù)服務(wù)，致力于成為責(zé)任投資一站式解決方案提供商。 聯(lián)系方式：衍界研究院，wangyang@visiondom.com。 ▼▼▼ 1.歐盟官網(wǎng) https://ec./clima/policies/strategies/2020_en 2 環(huán)保官網(wǎng)：內(nèi)容圍繞新能源政策及建設(shè)進(jìn)行有關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)道。 https://ecep.m./tag-%E5%BE%B7%E5%9B%BD%E8%84%B1%E5%AA%92%E8%AE%A1%E5%88%92.HTM 3.英國《新科學(xué)家》：New Scientist創(chuàng)刊于1956年，周刊。它是一個(gè)自由的國際化科學(xué)雜志，內(nèi)容關(guān)于最近的科技發(fā)展，網(wǎng)站開始于1996年，登載每天的關(guān)于科技界的新聞。雜志并非是一個(gè)經(jīng)過同行評(píng)議的科學(xué)雜志，但被科學(xué)家和非科學(xué)家廣為傳閱，雜志還經(jīng)?？且恍┰u(píng)論，比如氣候變化等環(huán)境問題。通常被認(rèn)為是與科學(xué)美國人(SCIENTIFIC AMERICAN)齊名的大眾化高水平學(xué)術(shù)期刊。 http://www. 1. Germanwatch （德國觀察）是一個(gè)致力于全球可持續(xù)發(fā)展的獨(dú)立環(huán)保組織，自2006年起，該組織每年根據(jù)各個(gè)國家和地區(qū)在各類極端天氣事件中的死亡人數(shù)和經(jīng)濟(jì)損失，對(duì)各國的氣候風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（Climate Risk Index, CRI）進(jìn)行計(jì)算和排名。這一結(jié)果為聯(lián)合國氣候變化大會(huì)提供了重要的數(shù)據(jù)參考。 https:///sites//files/20-2-01e%20Global%20Climate%20Risk%20Index%202020_14.pdf 2. GWEC （全球風(fēng)能理事會(huì)）是一個(gè)非盈利性的國際組織，旨在推廣風(fēng)能在全球的廣泛應(yīng)用。這一結(jié)果為聯(lián)合國氣候變化大會(huì)提供了重要的數(shù)據(jù)參考。 https:/// 3. 《新華日?qǐng)?bào)》：“碳中和”的背景及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的影響 http://xh./pc/con/202012/28/content_871460.html |
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