大腦的底層運作機制與投資 - 投資思考隨筆（53）

抱樸守拙之寧耐 2021-06-24

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一、大腦這臺”計算機“如何運作

如果把大腦想成一臺計算機，在資源（卡路里、腦容量等）和算力有限的情況下，要實現(xiàn)核心功能運算和存儲，必須在高性能和低功耗做出平衡。

人類的解決方案是：以”兩個系統(tǒng)“實現(xiàn)運算，以”選擇性記憶“實現(xiàn)存儲。

1，如何運算——兩個系統(tǒng)

系統(tǒng)1：

一種低功耗高效率方式。走捷徑的處理方式，在問題和答案之間直接建立鏈接，省略了思考推理過程。或者用更簡單的相關性問題替代回答因果問題。但這種直連也是基于高概率的基礎上。表現(xiàn)出來是無腦反應、本能、經(jīng)驗、習慣……大部分的決策都通過系統(tǒng)1完成。

系統(tǒng)2：

一種高性能但低效耗能的方式。不走捷徑，基于數(shù)據(jù)、推理、邏輯來決策。打個比方，就好比為了做一道菜，從種菜開始，準備食材調(diào)料，研究食譜，最終做出一道菜?；诘谝恍栽韥斫鉀Q問題，也是系統(tǒng)2的類型。系統(tǒng)2的特點是更可靠更準確解決問題的方式，但是太燒腦，總是用這種方式腦子就燒壞了。

例子：

計算14*14，很快得出答案，這種計算就是基于系統(tǒng)1；但計算17*24，大部分人無法很快得出答案而需要筆算，這種計算就是基于系統(tǒng)2。（須注意的是，系統(tǒng)1和系統(tǒng)2只是為了便于理解的人為劃分，大腦并沒有這樣的系統(tǒng)劃分）

兩個系統(tǒng)如何協(xié)調(diào)

由于系統(tǒng)1效率高耗能小，雖然不夠準確但是能在大概率上可用，而系統(tǒng)2消耗大效率低（慢）缺乏并行處理能力易被分散注意力。因此大部分時間用系統(tǒng)1，系統(tǒng)1解決不了再調(diào)用系統(tǒng)2參與。

例子

看不見的大猩猩
錄一段3分鐘的白隊和藍隊對攻打籃球的視頻，讓實驗參與者數(shù)白隊隊員之間傳球次數(shù)，在參與者回答后進一步問是否有在視頻看到有只白色大猩猩從球場穿過，大部分人都表示沒看到，而事實上視頻中確實有一只大猩猩從場地穿過，十分明顯但實驗參與者看不到，就是因為數(shù)傳球次數(shù)的任務啟動了系統(tǒng)2，而系統(tǒng)2對腦力非常消耗，很難進行任務并行，使得在常態(tài)下很容易發(fā)現(xiàn)的大猩猩竟然在任務中沒被覺察。

2，如何存儲——選擇性記憶

下圖記錄了兩個病人在手術中的痛苦指數(shù)和持續(xù)時間，在手術完成后分別詢問兩位病人，請問哪位病人事后會覺得更加痛苦？

答案是盡管從總的痛苦量來看B病人的痛苦量大很多，但是因為A病人達到6以上痛苦指數(shù)的次數(shù)更多，并且手術結(jié)束時也是高痛苦指數(shù)的，而B病人的高痛苦指數(shù)次數(shù)較少且手術結(jié)尾時不太痛苦，回想起手術狀況時，A病人會感到更痛苦而不是B病人。

為什么？

因為對信息的存儲受到腦容量的限制，信息的提取也是個問題。人類的解決方案是采取選擇性記憶提升信息存儲和提取的效率，選擇事件的波峰和波谷記憶，同時記住結(jié)尾的狀況，而對持續(xù)時間和事件細節(jié)不做記錄。由于人類進化的長歷史中大部分時間都是要解決生存問題，對于峰值和結(jié)果進行記憶，高效率且合理。但是，記憶的自我和事實的自我就產(chǎn)生了偏差。

一個有趣的題外問題是，現(xiàn)在你已經(jīng)知道了記憶自我和事實自我的差異了，那么如果讓你在下一次手術前，你會選擇A病人還是B病人的手術方式。那么對于人生的選擇呢？你是希望獲得精彩的瞬間和美好的結(jié)局，還是希望擁有穩(wěn)穩(wěn)的幸福和一般的收尾呢？

二、偏差

人類在運算和存儲上的解決方案，從服務于人類的生存來說很有可能是最優(yōu)的，但因為是權衡利弊，必然有得也有失，失的部分體現(xiàn)為會有許多偏差。

1，找個相對簡單的問題來回答：用相關性替代因果、邏輯、概率

聯(lián)想

人腦具有聯(lián)想的功能。通過聯(lián)想，系統(tǒng)1可以從一個事物想到相關事物，可以僅憑一些片段構建一個完整的故事。通過聯(lián)想系統(tǒng)1可以把復雜問題替換為更簡單的問題，可以把相關的知識構建一個邏輯自洽的故事網(wǎng)絡從而更好記憶，此外聯(lián)想也是創(chuàng)新的來源。

例子：系統(tǒng)1的聯(lián)想

看到下面兩組詞，你想到了什么

宴請喝酒尊貴
困談事情咖啡

上述兩組詞，可能大部分人可能會分別想到“茅臺”和“星巴克”。大家對此有共同的想象。

最美的城市
最好吃的餐館

上述兩個詞也會產(chǎn)生各種答案，但恐怕就會讓大家產(chǎn)生不少分歧，難以形成共識。

題外話：擁有大多數(shù)人的共同想象，如果想象體現(xiàn)為產(chǎn)品或品牌往往都容易誕生偉大的公司。

有的問題如果基于事實、概率、邏輯、推理來回答，需要啟動系統(tǒng)2，但系統(tǒng)2非常燒腦所以懶惰（盡量少用），人的解決方案是面對燒腦問題，系統(tǒng)1用相對簡單的問題來替換原來的問題，用相關性替代因果、概率、邏輯。

例子：下述問題如果直接回答比較困難，但相關性替換后就簡單多了：

2，小數(shù)定律：背后可能只是個數(shù)學問題，但容易誤讀為因果關系

例子

腎癌發(fā)病率調(diào)查
美國3,141個counties中，腎癌發(fā)病率最低的大多在人煙稀少、傳統(tǒng)共和黨派為主的鄉(xiāng)村。對此你會想到什么解釋？干凈和慢節(jié)奏的生活、沒有污染和無添加的食物。
有趣的是，最高的發(fā)病率也在人煙稀少的、傳統(tǒng)共和黨派為主的鄉(xiāng)村。你又會想到什么解釋？貧窮、缺乏高質(zhì)量的醫(yī)療資源、飲食結(jié)構高熱量、飲酒吸煙太多。

但其實核心不在是否鄉(xiāng)村，是否共和黨派為主，而是人口樣本規(guī)模較小更容易出現(xiàn)極端值，和鄉(xiāng)村及其生活環(huán)境可能并沒有因果關系。類似的，在隨機事件上，系統(tǒng)1也可能啟動聯(lián)想機制試圖做出因果解釋，和實際產(chǎn)生明顯偏差。

3，背后可能只是個回歸常態(tài)問題，但可能解釋為因果關系

例子

飛行教練
一位經(jīng)驗豐富的飛行教練說：”在很多情況下，我會贊許那些完美的特技飛行動作。不過，下次這些飛行員嘗試同樣飛行動作的時候，通常都會表現(xiàn)的差一些。相反，對那些沒執(zhí)行好動作的學員我會大聲怒吼，但他們基本上都會在下一次表現(xiàn)得更好。”

——學員表現(xiàn)好或者表現(xiàn)差，與是否得到表揚或怒吼沒關系，只是回歸平均值現(xiàn)象。

成功=能力+運氣

如果只是看結(jié)果，怎么知道成功不是因為運氣？這類偏見在對專業(yè)人士所提供的服務進行評估、對高管和團隊績效評估、對人員進行激勵的時候有很有趣的影響。

4，錨定效應

例子：想想這幾組問題

甘地的年齡
1）甘地去世是多少歲？
2）甘地去世的時候比144歲大還是小？

甘地實際去世的年紀實際上是78歲，但看到2）中的144歲后，你是否會把年齡猜的大一點？

紅杉樹的高度
1）最高的那棵紅杉樹是高于1200英尺還是低于1200英尺？你認為那棵最高的紅杉樹有多高？
2）最高的那棵紅杉樹是高于180英尺還是低于180英尺？你認為那棵最高的紅杉樹有多高？

拿著兩個問題分別向兩組受試者詢問，兩組的平均答案分別為844英尺和282英尺，相差562英尺。兩個高度估計值的差值正好是高低錨定金額差值的50%左右。

你愿意為海鳥捐多少錢
太平洋中的油管引起了環(huán)境污染，問受試者是否愿意每年都捐錢”使5萬只近太平洋海岸的海鳥不致受小面積海上溢油的影響“。對其中一些人問”是否愿意花5美元……”，對另一些人問“是否愿意捐400美元……”

當錨定金額只有5美元時，平均捐款是20美元；當錨定金額達到400美元時，平均捐款143美元。兩個平均捐款差值123，正好是高低錨定金額差值的30%。

上述問題，如果啟用系統(tǒng)2，按照第一性去思考，需要查詢一些信息，需要基于常識和邏輯思考，難以迅速給出答案。通過錨定，以參考值建立坐標系從而確立要尋找的答案的位置。但錨定值很可能不是基于第一性的，或者錨定值做構建的坐標是不斷變化的，導致偏差。

在二級市場投資中，技術分析派按照歷史最高和最低股價確立股價通道、確立回調(diào)、反彈幅度（很有趣的正好是最高和最低股價差的30-50%）也是一種錨定效應。在確定合理公司合理估值水平時，通過同行業(yè)公司對比、國內(nèi)外公司對比來確定估值的方式也是一種非常常見的錨定效應，但問題是當對標公司所搭建起來的坐標體系本身就是飄忽不定的時候，并且這個坐標體系不僅僅由公司基本面決定，而需要考慮市場情緒、宏觀經(jīng)濟、流動性……的時候，貌似通過錨定的方式可以簡單的確認公司估值，但因為坐標系難以琢磨而很容易出現(xiàn)偏差。

5，典型性

系統(tǒng)1常常用典型性來替代概率判斷，不可否認典型性有一些重要優(yōu)點，它所帶來的初始印象通常比亂猜一氣更為準確，比如：

1）在大多數(shù)情況下，表現(xiàn)得很友好的人實際上也很友好；

2）又高又瘦的職業(yè)運動員很可能是打籃球的而不是踢足球的；

3）獲得哲學博士學位的人比只讀完高中的人更有可能訂閱《紐約時報》；

4）年輕的男性會比年老的女性更不要命的踩油門；

5）女司機開車通常都不太行

但典型性判斷容易忽略基礎概率導致偏差。

例子：請看下面問題

地鐵讀者的身份
如果你看見一個人在紐約地鐵里閱讀《紐約時報》，下面哪種情況與讀報者更吻合（請參考一般的印象：獲得哲學博士學位的人比只讀完高中的人更有可能訂閱《紐約時報》）？
1）她有博士學位；
2）她沒有大學文憑

盡管一般的印象中訂閱《紐約時報》的人有可能獲得博士學位，但從基礎概率角度，紐約地鐵里的人擁有博士學位的概率遠遠低于沒有博士學位，考慮這一基礎情況后，在紐約地鐵里，讀《紐約時報》，同時擁有博士學位就是更小概率了。

某女士的專業(yè)
一個在美國被描述為”羞澀的詩歌愛好者“的女士，學的是中國文學還是工商管理？

同理，盡管印象中羞澀的是個愛好者讀中國文學的概率很大，但是基礎的情形是，在美國讀書選工商管理專業(yè)的概率遠大于中國文學，因此考慮基礎情形后，羞澀的是個愛好者，還同時讀中國文學的概率就更低了。

琳達的工作
琳達，31歲，單身，一位直率又聰明的女士，主修哲學。在學生時代，她就對歧視問題和社會公正問題較為關心，還參加了反核示威游行。
問題：琳達更可能是一名（普通的）銀行出納，還是一名積極參與婦女運動的銀行出納？

人們的一般感覺是，一位積極關心社會問題的人，即使從事的是銀行出納這種不太匹配的職業(yè)，也應該是一名積極參加婦女運動的銀行出納。但事實上，是銀行出納的概率比既是銀行出納又是積極參與婦女運動的概率大很多，前者對后者情形是包含關系。

6，選擇的傾向

基于生存需求演化出來的系統(tǒng)1，在面臨選擇的時候，生存永遠是最重要的，導致人們在對風險和收益權衡時，從數(shù)學角度也會產(chǎn)生偏差，但對生存是有利的。

1）對風險和收益的權重

例子

你愿意選擇哪一項？
A. 拋硬幣決定。如果是正面，你會得到100美元；如果是背面，你就什么都得不到
B. 肯定會得到46美元

從數(shù)學角度應該選A，但實際上你很想選B，對不對？

你會選擇哪一個？
A. 必定會損失900美元
B. 90%可能損失1000美元，10%可能損失200元

從數(shù)學角度應該選B，但你很想選A對不對？確定損失900美元太令人惱火，只要有一絲僥幸可以少虧點，也愿意賭一把。

在面對風險和收益權衡時，同樣的風險和收益給人帶來的體驗是不一樣的，人對風險更加厭惡，2倍收益帶來的喜悅才能彌補1倍損失帶來的痛苦（見下圖）。同時面對收益和損失的態(tài)度也會不同，面對收益時，更愿意選擇確定性的收益，面對損失時，卻更愿意選擇賭一把。

2）后悔。為什么很多人不愿改變現(xiàn)狀

例子

以下情形，如果最終什么都沒得到，哪個會更讓你遺憾后悔？
A. 有百萬分之一的概率贏得100萬美元
B. 有90%的概率贏得12美元，有10%的概率什么也得不到
C. 有90%的概率贏得100萬美元，有10%的概率什么也得不到

C。因為你很可能覺得差一點就能獲得100萬美元了。即使概率一樣，期望值不同給人帶來的感受也會不同。

下面兩個人，誰更可能感到后悔？
A. Brown 幾乎從不讓旅行者搭便車，昨天他讓一個男人搭了便車，然后他被搶了
B. Smith 經(jīng)常讓旅行者搭便車，昨天他讓一個男人搭了便車，然后他被搶了

A，Brown更可能感到后悔，因為他的常態(tài)是不讓人搭車，因為改變而導致危險，更容易產(chǎn)生后悔情緒。

新的殺蟲劑便宜多少，家長愿意買？
A. 舊的殺蟲劑，每1萬瓶有15瓶可能造成誤吸和兒童中毒
B. 新的殺蟲劑，價格稍微便宜，每1萬瓶有16瓶可能使人中毒

家長們無一例外都表示便宜多少錢也不愿意買新的殺蟲劑。盡管新殺蟲劑造成的中毒風險僅僅提高了萬分之一，但性價比的角度如果新的殺蟲劑便宜足夠多是劃算的。然而因為萬一真中毒了，家長們無法承擔損失而不愿購買，這是害怕后悔的情緒在作祟。

人類會產(chǎn)生后悔情緒很有意思，在漫長的演進過程中，為了提高生存可能，保持現(xiàn)狀和按習慣行事更大概率是更安全的（其實也是效率更高的一種方式），因為習慣的做法已經(jīng)過了反復驗證，不太會出錯，為此人類演化出一種后悔和害怕后悔的情緒，以確?？傮w按習慣行事。這讓我想起《瘋狂原始人》中原始人一家在老爸Grug庇護下每天聽著同一個故事，在山洞里過著一成不變的生活的場景，十分生動。

3）不同框架下，決策的反轉(zhuǎn)

例子

John身高1.5m，算高嗎？
A. John 6歲
B. John 16歲
C. Jim16歲，身高1.55m，John6歲，身高1.5m

僅僅看問題你可能無法得出判斷（需要了解身高分布的基礎概率），但給定了John的年齡的框架后，你就好判斷了，看到A會覺得John很高，看到B會覺得John比較矮。C給出了Jim的身高作為參考，既然Jim都16歲了才1.55m，那么John才6歲就1.5m，說明身高是高的。此處你的答案受到了框架效應影響（和錨定效應比較像，此處根據(jù)Jim的身高得出答案其實也忽略了基礎概率）。

手術治療危險嗎
A. 第一個月，存活率是90%
B. 第一個月，有10%的死亡率

要進行一項手術，如果醫(yī)生告訴你，第一個月術后存活率達到90%，你是否會覺得生存的機會非常大。但如果告訴你第一個月術后有10%的死亡率，你是否會感到手術比較兇險。但實際上90%的存活率和10%的死亡率是一回事，僅僅因為表述的方式不同，可能會造成你完全相反的判斷——決策的反轉(zhuǎn)。

4）罕見事件的過高權重

例子：可能性效應

4個情況，得到100萬美元的概率都提升了5%，你覺得給你的感覺是一樣的嗎？
A. 從0%提升到5%
B. 從5%提升到10%
C. 從60%提升到65%
D. 從95%提升到100%

可能大部分都會覺得A帶來的幸福感提升更加明顯，因為獲得100萬美元的希望從無到有，而其他5%提升的情形總體是錦上添花。

例子：確定性效應

要不要接受庭外和解
一個訴訟，假設你繼承了100萬美元，但你的同父異母妹妹不甘心，在法庭上提出了對遺囑的質(zhì)疑，判決結(jié)果明天就會出來，你的律師向你保證你贏得官司概率很大，有99%，但他還是提醒你法律判決也不都是盡如人意，沒有什么事是萬無一失的。這時有個風險調(diào)整公司（risk adjustment company）找到你，想以91萬美元與你交易。

你一定會拒絕這個提議嗎？由于對小概率風險的擔憂，你很可能希望落袋為安，接受庭外和解的方案。

我們來看看通過實驗得出的實際概率和人的決策權重的差異（見下圖）。當實際概率從0%提升到1%時，人的決策權重其實從0%提升到了5.5%，盡管概率上只有微小提升，但由于從不可能變?yōu)榭赡埽藢赡苄越o與了更高的決策權重。而實際概率已經(jīng)達到99%時，盡管只有1%的例外，人對這1%的例外也給與了更多的關注，99%的實際概率給人的感受只有91.2%。

那么再來看看庭外和解的例子，盡管訴訟成功的概率已經(jīng)高達99%，但你的感受只有91.2%，如果你接受了91萬美元的庭外和解金額，相當于你為了支付8.8%的金額來補償1%的風險。

股票市場的波動也一定程度反映了“罕見事件”的過度決策權重問題，即人們?nèi)菀走^度樂觀（對于小概率的可能性給予過高權重）和過度悲觀（對于小概率風險又極度厭惡）。比如再產(chǎn)生一個星巴克，一個谷歌或者一個臺積電，是件很困難的事情，其中既有公司能力的因素，還有運氣的成分，但是人們往往會看到一個類似的公司便輕易喊出“中國版星巴克”、“中國版谷歌”、“中國版臺積電”的口號，認為可以復制偉大的公司的成長路徑，把當前的成長線性外推很多年得出對其遠期基本面的判斷，此外在基本面基礎上給予一個與之相稱的估值倍數(shù)，最終在市值中預期這個故事會成真和過度透支未來（除了罕見事件問題，其中還有忽略基礎概率的問題和錨定效應問題）。對基本面過于樂觀，并把這種樂觀體現(xiàn)到對未來很多年的判斷，疊加估值的乘數(shù)效應，一旦出現(xiàn)發(fā)展低于預期的情況就出現(xiàn)價值的坍塌，低于預期的概率并不小，最后造成股價大幅波動。除了對基本面和價值的看待造成的波動之外，還有群體決策下的羊群效應（跟隨他人的做法，邏輯和按照過去經(jīng)驗行事是一個道理）加大波動，還有產(chǎn)品條款和投資機制導致強制止損和自動化交易等進一步加大波動……

三、一些啟示

人的大腦在漫長演化中形成一套運算和存儲的算法，這套方法中的系統(tǒng)1和選擇性記憶對解決人類生存問題，十分高效且大概率也是有效的。然而在服務于其他目的時（比如投資）以及在個體事件中卻容易產(chǎn)生偏差。理解人腦這套系統(tǒng)，了解可能的偏差，可以從更底層理解和發(fā)現(xiàn)那些偉大公司，從更底層優(yōu)化投資方法。

1，什么是好公司？什么是牛X品牌？

大家應該都知道”電梯測試”，在電梯上行的短短1-2分鐘時間里，說一個產(chǎn)品/服務的賣點，如果講不清楚或者不能打動人就拒絕掉。這個考驗其實是非常有道理的。由于算力和能量的約束，系統(tǒng)2的決策方式盡管更為準確但太消耗且效率較低，大部分人的決策都需要依賴系統(tǒng)1（依靠習慣/經(jīng)驗/無腦反應，參考同類人的推薦等），如果需要長時間或者大量篇幅解釋一個產(chǎn)品/服務，基本上就進入系統(tǒng)2決策的狀態(tài)了，難以形成大眾的、長時間的共識，即使依然是系統(tǒng)1決策，也很可能是一千個人心中有一千個哈姆雷特，沒有一個共識的答案。試問提供這樣的產(chǎn)品/服務如何能夠成為偉大的公司呢。

高頻比低頻好

高頻比低頻是更容易養(yǎng)成習慣/形成條件反射的場景。著名心理學家巴甫洛夫用狗做了一個實驗：每次給狗送食物以前打開紅燈、響起鈴聲。這樣經(jīng)過一段時間以后，鈴聲一響或紅燈一亮，狗就開始分泌唾液。試想一下，如果給狗喂食、開紅燈、響鈴聲是每天一次和每個月一次，哪個更容易讓狗產(chǎn)生“巴普洛夫效應”？每天喝的可口可樂和星巴克容易養(yǎng)成習慣，還是5年才會換一次的傳統(tǒng)汽車品牌更容易養(yǎng)成習慣？

心智的占有——有清晰的標簽/差異化

心智是可以被占有的。如果每次決策都思考一遍，過于耗費心力，因此人的大部分決策都要依靠習慣和參考同類其他人的選擇，解決某類場景或訴求的產(chǎn)品/服務如果已經(jīng)有一個清晰的最優(yōu)選擇，而且大部分人在此獲得了共識，那么很可能就有沒有容納其他選擇的心力了。而要成為最優(yōu)選擇，最重要的就是要有差異化。

保持體驗/產(chǎn)品的一致性

保持體驗/產(chǎn)品性能的一致性，才能在時間的維度上強化用戶的粘性和習慣，相反如果出現(xiàn)不一致，反而可能導致在用戶心目中出現(xiàn)前后的沖突，在后續(xù)選擇中啟用系統(tǒng)2，導致用戶粘性和習慣受到損害，心智動搖?？催^本書后，我現(xiàn)在非常能理解為何舒爾茨每次在星巴克作出改變這件事情上往往十分保守（盡管我不知道他是否基于同樣的考慮），也更能理解可口可樂改變口味推出新可樂時為何會激發(fā)用戶的強烈憤怒不滿。

網(wǎng)絡效應帶來高退出壁壘

網(wǎng)絡效應，如果大部分人都停留在A平臺上，要遷移到新平臺，通常非常困難。因為光幾個喜歡嘗鮮的人遷移到新平臺不會影響原平臺的體驗，新平臺的體驗也很難更好，除非是更多數(shù)人集體決策去到新平臺，但如果每個人的決策都是看其他同類，且大多數(shù)人都傾向于保持現(xiàn)狀時，如何能夠集體打破舊共識形成新共識呢。

新體驗-舊體驗-替換成本

高試錯成本

如同前面講到的殺蟲劑的例子，如果可以嘗試的機會不多，如果發(fā)生不幸的損失很大，那么“不想后悔”的心態(tài)可能就會主導大多數(shù)人的決策，即使風險收益是合適的，或者極小概率的風險，很可能大部分人大多數(shù)時候的決策也是極度的風險厭惡，保持現(xiàn)狀和偏向更安全確定的決策。

密布的網(wǎng)點/渠道

密布的網(wǎng)點/渠道，讓人觸手可及，令決策門檻降低（省心），只要其他方面沒什么不妥，依靠離得近不折騰，就能更容易獲得客戶。麥當勞長期在快餐連鎖立于不敗，盡管有產(chǎn)品高性價比因素，也有門店位置好、多且密集的因素。

2，對投資管理服務的思考

投資，無論是投資股票/項目，還是選擇投資服務產(chǎn)品，都是復雜決策。芒格說過，投資要簡單但不能過于簡單，很有道理。復雜決策，如果是基于系統(tǒng)1的方式，往往結(jié)果不太好，而常常系統(tǒng)1的方式是被普遍采用的方式，比如簡單根據(jù)過往業(yè)績線性外推，比如聽信代理人的推薦且聽信的原因僅僅是覺得對方人品靠譜而不是投資水平高，等等
投資服務產(chǎn)品復雜，試錯成本高。但如果產(chǎn)品定義清晰有差異化，投資結(jié)果好，那么粘性非常強，因為對于客戶來說其他投資選擇試錯成本都太高了，面臨“不想后悔”的心態(tài)而更傾向于保持現(xiàn)狀
防止虧損非常有必要：人對損失的風險厭惡超過了對收益的喜好，1倍損失需要2倍的收益來補
團隊成員的績效評估和激勵懲罰應與實際貢獻和能力相關，排除其中的運氣等非相關因素，特別投資領域更需要避免用因果關系強行解釋概率問題（小數(shù)定律，回歸）

3，如何投資呢

投資方法所建立在的基礎

投資方法所建立在的基礎，需要有效并且持續(xù)，那么如果這種基礎是符合人性的、數(shù)學的，就是比較扎實的，因為前者不太發(fā)生根本性的變化。我的投資方法所建立的基礎就是價格最終要反映價值的創(chuàng)造，價值的創(chuàng)造有競爭優(yōu)勢的保護才可以持續(xù)，競爭優(yōu)勢的來源可以是用戶粘性、規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，但這些優(yōu)勢需要建立在人性的、數(shù)學的基礎之上。

在尋找偏見的過程中需要高賠率匹配

在尋求高性價比的投資機會中，由于既要求公司的高質(zhì)量和成長性，又要求合理的估值，某些時候需要從市場偏見中尋找機會，參考前面講的“典型性”問題，市場形成的偏見往往源自歷史經(jīng)驗的總結(jié)，從概率上有合理性，比如港股市場對于小公司往往price in較大的基本面、公司治理和流動性風險而給予折價。因此即使發(fā)現(xiàn)的投資機會即使正確的概率很大，在考慮基礎概率后，最終的正確的概率要向下修正（這也是貝葉斯定理講的東西），因此從市場偏見中賺錢需要用高賠率來匹配。

正反都要想一想，定量化的驗證

回想一下，手術成功率90%和死亡率10%的案例，同一事實的不同框架下的表述，會產(chǎn)生截然相反的主觀感受。因此在投資中，不僅需要正向的思考，也需要有逆向的思考，避免framework effct。此外也需要基于定量的分析，基于Model的跟蹤驗證，避免陷入表述角度的主觀判斷。

好的投資體系，不是摒棄系統(tǒng)1的處理方式而全面啟用系統(tǒng)2，而是重建一個以”投資“為導向的系統(tǒng)1

1）克服部分本能

舉個學習滑雪的例子，站在雪坡往下滑的時候，人的本能是往后躲。但是習得滑雪正好需要對抗這種本能，通過把身體傾向山下的方式，以確保對滑雪板施壓力線垂直從而控速。掌握滑雪技能的過程，就是克服一些不利于滑雪的本能反應，重建一套反應機制。投資也是類似的。

2）重建系統(tǒng)1的過程是：在正確的方向上，反復訓練

經(jīng)驗豐富的消防員在救火過程中有時會產(chǎn)生無法解釋的直覺，這些直覺可以幫助消防員在沒有明顯跡象的情況下，判斷潛藏的危險并及時撤離。這種直覺的形成就是在長期訓練下重構的系統(tǒng)1。投資也是如此，在正確的方向上，反復訓練。

那么，做好投資需要什么素質(zhì)

1）首先是具備一些素質(zhì)/稟賦，能夠?qū)共焕谕顿Y的那部分本能

有的人心態(tài)更加開放，喜歡接受新事物并改變自己，但更多的人喜歡待在自己的舒適圈。有的人做出選擇是基于本心和從第一性思考，有的人喜歡參考過去經(jīng)驗和別人的選擇……能否對抗某些對投資不利的本能上，人和人可能是不同的，并且即使通過后天訓練也不容易改變。

2）能否專注于在對的框架下反復訓練

不同于學習駕駛，目標和方法都非常清晰，訓練過程會有及時的反饋，因此學習駕駛是一項簡單的技能，大部分人都可以掌握。然而投資不同，投資的目標相對模糊（短期目標還是長期目標，追求一次性的爆發(fā)收益還是可持續(xù)的穩(wěn)健收益，要相對收益還是絕對收益，等等），投資方法又很多樣且彼此沖突，投資結(jié)果的反饋又有滯后效應，使得“在正確的方向上，反復訓練”這件事情，在投資上難度倍增。