邱國(guó)鷺

◆ 01 以實(shí)業(yè)的眼光做投資

>> 投資制造業(yè)時(shí)更應(yīng)關(guān)注工程機(jī)械、核心汽配、白色家電這樣的寡頭行業(yè)

>> 當(dāng)其他行業(yè)的龍頭公司想“移民”到某行業(yè)時(shí)，往往該行業(yè)股價(jià)已近階段性頂部。

◆ 02 人棄我取，逆向投資的關(guān)鍵

好像佛家戒律。怨憎會(huì)，愛(ài)別離，求不得

>> #未得到、已失去與正擁有#以高估值買(mǎi)新興行業(yè)而落入成長(zhǎng)陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值買(mǎi)夕陽(yáng)行業(yè)而落入價(jià)值陷阱的是沉迷于“已失去”。投資中風(fēng)險(xiǎn)收益比最高的還是那些容易被低估的“正擁有”。

>> 最一致的時(shí)候就是最危險(xiǎn)的時(shí)候

◆ 03 便宜是硬道理

>> 估值決定了股票能夠上漲的空間，流動(dòng)性則決定了股市漲跌的時(shí)間。

>> 其實(shí)要想了解藝術(shù)品的價(jià)格，看蘇富比的股價(jià)就可以

>> 只要買(mǎi)的時(shí)候不是太貴，就不用擔(dān)心賣(mài)不出去。

>> 所謂的投資，就是牢牢抓住這個(gè)定價(jià)權(quán)。

>> 選股票，一定是先選行業(yè)。就像買(mǎi)房子，一定是先看社區(qū)，

>> 定價(jià)權(quán)的來(lái)源，基本上要么是壟斷，要么是品牌，要么是技術(shù)專(zhuān)利，要么是資源礦產(chǎn)，或者相對(duì)稀缺的某種特定的資產(chǎn)

>> 比如投資就是有積累的行業(yè)，一個(gè)做過(guò)十年的投資人和只做過(guò)一年的就是不一樣，因?yàn)樗?jiàn)過(guò)大風(fēng)大浪，

>> 而像可口可樂(lè)，一個(gè)配方可以一兩百年不變。中國(guó)也有很多傳統(tǒng)的東西可以幾百年不變，這種不變的東西，反而能夠有積累，

>> 市場(chǎng)情緒周期 恐懼是怎樣煉成的：1.擔(dān)憂(yōu)；2.抵賴(lài)；3.害怕；4.絕望；5.恐慌；6.放棄；7.麻木；8.沮喪。

>> 不被精彩絕倫的牛股傾倒，不被紛繁復(fù)雜的個(gè)例迷惑，不抱僥幸心理，不賭小概率事件，堅(jiān)持按規(guī)律投資，這是投資紀(jì)律的一種體現(xiàn)，也是投資成功的必要條件。

◆ 04 投資的三個(gè)基本問(wèn)題

>> 一個(gè)投資方法能長(zhǎng)期有效，正是因?yàn)樗皇敲恳荒甓加行?。如果一種投資方法每年都有效，這個(gè)投資方法早就被別人套利套光了。

>> 在好行業(yè)中挑選好公司，然后等待好價(jià)格時(shí)買(mǎi)入。與

>> 公司對(duì)上下游的議價(jià)權(quán)、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較優(yōu)勢(shì)、行業(yè)對(duì)潛在進(jìn)入者的門(mén)檻。

>> ，高利潤(rùn)模式的看其廣告投入、研發(fā)投入、產(chǎn)品定位、差異化營(yíng)銷(xiāo)是否合理有效，高周轉(zhuǎn)模式的看其運(yùn)營(yíng)管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具備，高杠桿模式的看其風(fēng)險(xiǎn)控制能力、融資成本高低等。

>> 索羅斯不是個(gè)簡(jiǎn)單的趨勢(shì)投資者，他最厲害的是拐點(diǎn)投資，他可以在事前把拐點(diǎn)看得非常清晰。

>> 一個(gè)行業(yè)一旦受到政府扶持，沖破各種桎梏的希望就不大，所以我一直對(duì)政府扶持的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。

>> 扶持其實(shí)是鼓勵(lì)更多的人進(jìn)入行業(yè)而加劇了競(jìng)爭(zhēng)，打壓卻限制了新增供給，反而改善了競(jìng)爭(zhēng)格局并且讓行業(yè)龍頭做大。

>> 差異化的第一個(gè)標(biāo)志是品牌。

>> 差異化的第二個(gè)標(biāo)志是有回頭客，即用戶(hù)黏度高。少量多次的購(gòu)買(mǎi)是最好的。

>> 差異化的第三個(gè)標(biāo)志是單價(jià)不要太高。單價(jià)高的商品，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格較敏感，相反，單價(jià)低是個(gè)優(yōu)勢(shì)，賣(mài)家容易有定價(jià)權(quán)，

>> 差異化的第四個(gè)標(biāo)志是轉(zhuǎn)換成本。

>> 差異化的關(guān)鍵在于能不能提價(jià)，提價(jià)之后是不是不影響銷(xiāo)售。

>> 差異化的第五個(gè)標(biāo)志是服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

>> 差異化的第六個(gè)標(biāo)志是先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

>> 判斷一個(gè)公司所在的行業(yè)好不好，首先是看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局是不是清晰，領(lǐng)先者有沒(méi)有品牌的美譽(yù)度，領(lǐng)先者產(chǎn)品的售價(jià)是不是顯著高于其他競(jìng)爭(zhēng)者，領(lǐng)先者有沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，有沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品的銷(xiāo)售半徑是不是相對(duì)比較?。ú挥脜⑴c全球競(jìng)爭(zhēng)），是不是有回頭客，是不是低單價(jià)（下游對(duì)價(jià)格不敏感），是不是轉(zhuǎn)換成本高，領(lǐng)先者是不是有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)變化是不是沒(méi)有那么快。對(duì)品質(zhì)的評(píng)判有很多指標(biāo)，核心是“這是不是一門(mén)好生意，有沒(méi)有定價(jià)權(quán)，是不是一門(mén)容易賺錢(qián)的生意”。

>> 若要真正長(zhǎng)期地取得超額收益，必須要把行業(yè)的特性、內(nèi)在的規(guī)律搞清楚。

>> 穩(wěn)定和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入，這也是當(dāng)年巴菲特購(gòu)買(mǎi)迪士尼的重要原因之一。

>> 歷史上的股市見(jiàn)底信號(hào)1.市場(chǎng)估值在歷史低位；2.M1見(jiàn)底回升；3.降存準(zhǔn)或降息；4.成交量極度萎縮；5.社保匯金入市；6.大股東和高管增持；7.機(jī)構(gòu)大幅超配非周期類(lèi)股票；8.強(qiáng)周期股在跌時(shí)抗跌，漲時(shí)領(lǐng)漲；9.機(jī)構(gòu)倉(cāng)位在歷史低點(diǎn)；10.新股停發(fā)或降印花稅。

◆ 08 真假風(fēng)險(xiǎn)與安全邊際

>> 對(duì)于趨勢(shì)投資者而言，止損不止贏是短線(xiàn)交易的第一法則，

◆ 09 價(jià)值投資的局限性

>> 就好比賭徒，職業(yè)生涯一開(kāi)始就贏錢(qián)的一般難成大器，先輸錢(qián)的反而能在本錢(qián)不大時(shí)獲得寶貴經(jīng)驗(yàn)。

>> 芒格對(duì)年輕人擇業(yè)有三個(gè)建議：別兜售你不相信的東西，別為你不敬佩的人工作，別和你不喜歡的人共事。生活所迫時(shí)，要滿(mǎn)足這三個(gè)條件簡(jiǎn)直是奢侈。但是第二條，找一個(gè)你敬佩的老板，卻是在任何時(shí)候都應(yīng)該盡量堅(jiān)持的。

◆ 10 四種周期、三種杠桿，行業(yè)輪動(dòng)時(shí)機(jī)的把握

>> 熊末牛初，判斷市場(chǎng)走勢(shì)，資金面和政策面是領(lǐng)先指標(biāo)，基本面是滯后指標(biāo)。

>> 投資周期性股票，一定要在炮火聲中買(mǎi)進(jìn)，在煙花聲中賣(mài)出

◆ 11 未來(lái)10年：投資路在何方

>> 最好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)是賣(mài)家不得不在短期內(nèi)快速清倉(cāng)的時(shí)候。

>> 低增長(zhǎng)、高通脹的新常態(tài)對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)是不利的

>> 高增長(zhǎng)、低通脹的20世紀(jì)90年代，成長(zhǎng)股表現(xiàn)最好

>> 低估值的、有定價(jià)權(quán)的藍(lán)籌股，這就是我們新常態(tài)下的投資方向。

◆ “狼性3號(hào)”：一種是跑得快的人，另一種是熬得住的人

>> 如果說(shuō)每一個(gè)國(guó)家都有一個(gè)代表性的行業(yè)，那么中國(guó)就是高端制造業(yè)。