作者：宋涵

出品：資管科技

中郵人壽引資擴(kuò)股事宜近日取得新進(jìn)展。

友邦保險(xiǎn)集團(tuán)（01299.HK）和中郵人壽相繼發(fā)布公告，友邦保險(xiǎn)集團(tuán)將通過(guò)其下屬全資子公司友邦保險(xiǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱：友邦保險(xiǎn)），溢價(jià)50多億元，以120.33億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)中郵人壽24.99%的股權(quán)。注資后，友邦保險(xiǎn)將成為中郵人壽第二大股東。

對(duì)于此次合作，外界看法頗多，從兩家公司財(cái)報(bào)出發(fā)，或許可以一窺究竟。兩家牽手能否實(shí)現(xiàn)雙贏，擦出1+1>2的火花，有待驗(yàn)證。

高門檻下友邦入選

6月29日，友邦保險(xiǎn)集團(tuán)公告，同意通過(guò)其全資子公司友邦保險(xiǎn)投資120.33億元認(rèn)購(gòu)中郵人壽24.99%的股權(quán)，投資金額將全部由內(nèi)部資源以現(xiàn)金形式支付。

公告同時(shí)披露，這次交易投資總價(jià)值對(duì)應(yīng)截至2020年12月31日中郵人壽投資前賬面價(jià)值的1.34倍。2020年中郵人壽全年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值18.66億元。

友邦集團(tuán)旗下有一家全資壽險(xiǎn)子公司友邦人壽保險(xiǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱：友邦人壽），此次公告特別提示，友邦人壽將會(huì)作為獨(dú)立壽險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)，友邦人壽面向高端客戶群調(diào)性不變。

同日，中郵人壽發(fā)布了變更注冊(cè)資本的公告，公告顯示，就在公告發(fā)布前一日，中郵人壽召開(kāi)了股東大會(huì)，審議了相關(guān)股權(quán)變更議案。公司擬引進(jìn)友邦保險(xiǎn)作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資擴(kuò)股，由友邦保險(xiǎn)全部認(rèn)購(gòu)擬增發(fā)的約71.63億股股份，此次交易完成后，中郵人壽注冊(cè)資本由215億元增加至286.63億元。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，中郵人壽若此次增資成功，資本規(guī)模將僅次于平安壽險(xiǎn)與大家人壽，超越中國(guó)人壽在近90家人身險(xiǎn)公司中位列第三。

值得注意的是，若此次增資擴(kuò)股事宜完成后，中郵人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，第一大股東郵政集團(tuán)有限公司持股比例會(huì)由原來(lái)的50.92%減至38.2%；友邦保險(xiǎn)憑著此次巨額增資持股24.99%，一躍升至中郵人壽第二大股東。

中郵人壽其余股東北京中郵資產(chǎn)管理有限公司持股比例由20%減至15%；中國(guó)集郵有限公司持股比例由16.25%減至12.19%；郵政科學(xué)研究規(guī)劃院有限公司持股比例由12.83%減至9.62%。

此次雙方除簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議以及其他合作框架協(xié)議外，針對(duì)此次股權(quán)調(diào)整，報(bào)告顯示，友邦保險(xiǎn)有權(quán)提名一名非執(zhí)行董事加入中郵人壽董事會(huì)。

兩個(gè)月前，中郵人壽宣布增資擴(kuò)股時(shí)，對(duì)意向投資者設(shè)置了諸多條條框框，例如投資人必須為上市公司且近3年凈利平均值不低于300億元，除此之外，最重要的一點(diǎn)還要有相關(guān)保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)，高門檻進(jìn)階讓不少躍躍欲試的投資者們成了門外客。

目前此次交易尚待銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

友邦新業(yè)務(wù)價(jià)值下降 中郵人壽保費(fèi)過(guò)度依賴銀保

友邦保險(xiǎn)控股有限公司及其附屬公司統(tǒng)稱友邦保險(xiǎn)，成立于1931年，于2010年在中國(guó)香港聯(lián)合交易所主板上市,經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋壽險(xiǎn)、意外及醫(yī)療保險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄計(jì)劃。

2021年一季度，友邦保險(xiǎn)各項(xiàng)指標(biāo)較上年都有較大程度提升。實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值10.52億美元，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)年化保費(fèi)17.03億元，同比增長(zhǎng)10%；新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率上升4.5個(gè)百分點(diǎn)至61.6%；總加權(quán)保費(fèi)收入增加6%至96.63億美元。

2020年對(duì)于友邦保險(xiǎn)來(lái)講也是不平凡的一年。實(shí)現(xiàn)凈保費(fèi)及收費(fèi)收入333.28億美元，同比有小幅度增長(zhǎng)2.2%，實(shí)現(xiàn)凈利57.79億美元，同比下滑3.35%。

2020年報(bào)顯示由于疫情影響，友邦保險(xiǎn)打破2016年以來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2020年出現(xiàn)大幅下滑，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值27.65億美元，同比下降33.44%。

將新業(yè)務(wù)價(jià)值細(xì)化從市場(chǎng)分布劃分來(lái)看，中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)貢獻(xiàn)最大占比32%，其次是中國(guó)香港占比18%，也就是說(shuō)單從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看占比就達(dá)50%，新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)值遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

面臨同樣境遇的除了新業(yè)務(wù)價(jià)值指標(biāo)，年化新保費(fèi)指標(biāo)也呈現(xiàn)了5年來(lái)首次下滑，2020年友邦保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)52.19億美元，同比下滑20.74%。

此外，2020年報(bào)告顯示，友邦保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率為52.6%，同比下滑了10.4個(gè)百分點(diǎn)。

中郵人壽成立于2009年，背靠中國(guó)郵政集團(tuán)，依靠郵政集團(tuán)渠道資源，以郵銀渠道為主，多元渠道為輔的業(yè)務(wù)布局。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等各類人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；上述業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2021年一季度償付能力報(bào)告顯示，中郵人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入404.25億元，凈利9.61億元。

中郵人壽核心償付能力充足率96%，較上季度下降4個(gè)百分點(diǎn)；綜合償付能力充足率為157%，較上季度下降9個(gè)百分點(diǎn)，償付能力繼續(xù)降低。

6月3日，銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)的償付能力監(jiān)管委員會(huì)工作會(huì)議，會(huì)議公布了2021年第一季度，人身險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為238.6%，中郵人壽不管是從公司內(nèi)部治理角度，還是外部競(jìng)爭(zhēng)方面來(lái)看，其面臨的償付壓力都不小。

2020年度中郵人壽核心償付能力充足率為110%較2019年下降51個(gè)百分點(diǎn)；綜合償付能力充足率為166%，較2019年增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于2020年保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管工作情況的通報(bào)》顯示，中郵人壽償付能力依舊未達(dá)標(biāo)。

2020年人身險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為239.6%，顯然中郵人壽償付能力遠(yuǎn)未達(dá)到行業(yè)平均水平。

2020年中郵人壽保費(fèi)規(guī)模較2019年增長(zhǎng)21.4%至819.96億元；實(shí)現(xiàn)凈利13.16億元，同比減少22.04%，其中提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金較上年度增加53.89%，這也是中郵人壽近五年來(lái)首次凈利下滑。

保費(fèi)收入按險(xiǎn)種劃分，壽險(xiǎn)收入占比超九成達(dá)814.34億元。其中又以分紅險(xiǎn)為主，分紅保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)549.55億元，不過(guò)較2019年分紅險(xiǎn)收入569.67億元有所下滑，下滑比例為3.53%達(dá)20.12億元。不過(guò)傳統(tǒng)保險(xiǎn)收入有所增加，由2019年的100.04億元，增加至264.79億元。

中郵人壽保費(fèi)收入很大程度依賴背后中國(guó)郵政集團(tuán)資源形成的銀保渠道，2020年前五大產(chǎn)品保費(fèi)收入合計(jì)占公司年度保費(fèi)收入的93.21%，這五大產(chǎn)品銷售路徑均為銀保渠道。

一個(gè)圖擴(kuò)張一個(gè)謀轉(zhuǎn)型 兩家牽手能否走到最后？

友邦保險(xiǎn)和中郵人壽能夠牽手，是雙向選擇的結(jié)果。

項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。友邦保險(xiǎn)看重的是中郵人壽背后靠山中國(guó)郵政帶來(lái)的資源，中郵人壽通過(guò)與其“血脈”聯(lián)系能夠觸及到最大的零售金融分銷網(wǎng)絡(luò)，此網(wǎng)絡(luò)遍布國(guó)內(nèi)約4萬(wàn)個(gè)金融網(wǎng)點(diǎn)和超6億零售客戶群體。

截至目前，中郵人壽已經(jīng)在21個(gè)省份銷售產(chǎn)品，覆蓋郵儲(chǔ)銀行分銷網(wǎng)絡(luò)的80%，友邦保險(xiǎn)將從中受益進(jìn)一步拓寬中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)。

行業(yè)人士表示，友邦保險(xiǎn)依靠友邦人壽繼續(xù)攻略高端客戶群，同時(shí)投資中郵人壽拓展下沉市場(chǎng)客戶群體，兩條腿走路更穩(wěn)健。

站在中郵人壽立場(chǎng)，友邦保險(xiǎn)資本實(shí)力雄厚，中郵人壽可以得到充足的資金支持緩解其償付能力壓力；借助友邦保險(xiǎn)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、科技、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域等方面的專業(yè)知識(shí)提升自身；還可以拓寬其分銷渠道。

值得一提的是，中郵人壽業(yè)務(wù)收入基本依賴銀保渠道，而銀保渠道缺陷就是保費(fèi)規(guī)模和凈利往往不能同步，這從中郵人壽保費(fèi)收入和凈利規(guī)模不難發(fā)現(xiàn)。

以2020年為例，中郵人壽保費(fèi)規(guī)模819.96億元，然而凈利僅僅13.16億元。

而友邦保險(xiǎn)代理人制度相對(duì)完善，更多依靠個(gè)險(xiǎn)，如此看來(lái)也算優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，存在擴(kuò)展銷售渠道的可能。

中郵人壽此前引資擴(kuò)股時(shí)條件之一，投資者必須為上市公司，或許也是看重友邦保險(xiǎn)上市經(jīng)驗(yàn)，以及更貼近國(guó)際化的企業(yè)管理模式。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國(guó)保險(xiǎn)和養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生表示，友邦保險(xiǎn)作為在中國(guó)香港上市的公司，國(guó)際化程度較高。其上市經(jīng)驗(yàn)，以及按照上市公司標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)公司治理架構(gòu)改革等方面會(huì)發(fā)揮重大作用。

也有行業(yè)人士分析稱，中郵人壽看重投資企業(yè)的上市條件可能也是在為以后公司上市鋪路。

那此次兩家合作算“天選”嗎？也不盡然。

友邦保險(xiǎn)性質(zhì)屬于外資險(xiǎn)企，而中郵人壽則是完全的國(guó)資性質(zhì)。借鑒行業(yè)內(nèi)諸多中外合資的壽險(xiǎn)公司，不難發(fā)現(xiàn)由于兩者文化觀念不同、經(jīng)營(yíng)理念不同從而會(huì)影響合資公司在戰(zhàn)略上的決策。

此前與中法人壽的一段姻緣似乎更加印證了這一點(diǎn)，從2005年中國(guó)郵政集團(tuán)和法國(guó)人壽“合作”到2014年中國(guó)郵政集團(tuán)又上演“大撤退”，前車之鑒，此次兩家強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手能否收獲1+1>2的效果，拭目以待。