【原】分手丁香園后，田立新賣身M3

融中財經(jīng) 2021-07-17

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THECAPITAL

丁香園昔日好友，如今也做起了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的生意，不僅搶走了合作伙伴，還搶先上市，這家公司什么來頭？

本文共4058字，約5.5分鐘

作者 | 吳瓊編輯 | 吾人

來源 | 融中財經(jīng)

（ID：thecapital）

7月15日，醫(yī)脈通正式在港股上市，截至發(fā)稿日，醫(yī)脈通市值已經(jīng)超過200億港元。

醫(yī)脈通成立于1996年，前身是特科能軟件技術(shù)。由田立平、田立新姐弟倆共同創(chuàng)立。2021年公司正式更名為醫(yī)脈通，并推出互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

醫(yī)脈通為制藥及醫(yī)療設(shè)備公司、醫(yī)師、患者服務(wù)，已經(jīng)形成了完整的生態(tài)體系。經(jīng)過多年發(fā)展，醫(yī)脈通已經(jīng)成長為中國最大的醫(yī)師平臺。成立之初，田立新主要靠賣軟件賺錢，全醫(yī)藥學(xué)大詞典、用藥參考、醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)王等產(chǎn)品一經(jīng)推出，就受到廣大用戶的歡迎。

從2004年開始，科特能開始與丁香園合作，將自己開發(fā)的軟件放在丁香園的平臺上推廣。2006年，丁香園開始商業(yè)化，并很快取得顯著成效，看到這種情景，田立新坐不住了，帶領(lǐng)特科能往互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展。

醫(yī)脈通之所以能成為中國最大的醫(yī)生社區(qū)，離不開M3公司的幫助。M3是日本最大的醫(yī)生社區(qū)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗。醫(yī)脈通在接受入股的同時，還引入了M3的數(shù)字化醫(yī)藥營銷模式。

然而，在享受M3帶來的紅利的同時，M3的大手已經(jīng)影響到了醫(yī)脈通的發(fā)展布局。

分手丁香園，醫(yī)脈通悄悄成為行業(yè)翹楚

在醫(yī)脈通宣布上市計劃之前，眾人對它知之甚少，好大夫在線、丁香園等更廣為人知的品牌都已經(jīng)在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域做出了成績。殊不知，醫(yī)脈通已經(jīng)悄悄完成彎道超車，成為了中國最大的專業(yè)醫(yī)生在線平臺。

醫(yī)脈通如此低調(diào)的調(diào)性可能和它的創(chuàng)始人有關(guān)。1996年，畢業(yè)于清華大學(xué)物理專業(yè)的田立新棄理從醫(yī)，和姐姐田立平共同創(chuàng)立了特科能軟件技術(shù)公司，這也就是醫(yī)脈通的前身。

成立初期，特科能的主要業(yè)務(wù)是賣軟件，1998年，在田立新的帶領(lǐng)下，特科能研發(fā)出了綜合英漢雙語醫(yī)學(xué)詞典全醫(yī)藥學(xué)大詞典，目前也是國內(nèi)最具影響力的專業(yè)醫(yī)學(xué)翻譯軟件之一，對整個醫(yī)學(xué)翻譯行業(yè)起到了很好的引領(lǐng)作用。而之后陸續(xù)研發(fā)出的醫(yī)師用藥參考、醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)王等軟件也受到了醫(yī)師們的廣泛歡迎。

通過賣軟件，田立新完成了早期資本積累。創(chuàng)業(yè)之初，田立新為自己定下了一套房子和五百萬現(xiàn)金的目標(biāo)，到了2004年，光靠賣軟件，特科能的營收就首次突破了1000萬元，他的目標(biāo)實現(xiàn)了。

當(dāng)時，丁香園、好大夫在線等公司看到了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景，紛紛在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，而田立新一心撲在軟件的研發(fā)上，并沒有打算往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展，反而是開始了與丁香園的合作，把所有涉及到互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)都交給丁香園去做，特科能則一直在醫(yī)學(xué)信息服務(wù)領(lǐng)域低調(diào)掘金。特科能研發(fā)的醫(yī)師用藥參考、醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)王等軟件都可以在丁香園的平臺上搜索使用。也正是這一舉動為丁香園積累了大量客戶資源，這也為日后特科能推出醫(yī)脈通埋下了伏筆。

2006年，丁香園不滿足只做與單一的醫(yī)生交流探討平臺，開始商業(yè)化，并很快取得了成效，成為了行業(yè)里最具有影響力的社區(qū)和醫(yī)生服務(wù)平臺。

眼看昔日好友做得風(fēng)生水起，曾經(jīng)斷言“沒必要做互聯(lián)網(wǎng)”的田立新坐不住了，一直默默賺錢的他看到了互聯(lián)網(wǎng)巨大的市場，很快便付諸行動，投入其中。2006年，特科能公司正式推出了醫(yī)脈通，也開始在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)力。醫(yī)脈通和丁香園成為了在線專業(yè)醫(yī)生平臺中的兩大巨頭，昔日的合作伙伴成為競爭對手。

在行業(yè)外，大多數(shù)人對醫(yī)脈通知之甚少，相反，它的老朋友丁香園通過前期積累，擁有了大批C端客戶，更加廣為人知。而關(guān)于醫(yī)脈通及田立新的消息，網(wǎng)上很少涉及。

與田立新的低調(diào)不同的是，醫(yī)脈通的賺錢能力可是相當(dāng)高調(diào)，今年3月，醫(yī)脈通悄然向港交所提供了IPO材料。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)脈通在數(shù)字醫(yī)療營銷中國醫(yī)師平臺行業(yè)排列首位，市場占有率21.4%。截至2020年12月31日，醫(yī)脈通已經(jīng)擁有注冊用戶350萬，其中包括了240萬執(zhí)業(yè)醫(yī)師，占中國所有執(zhí)業(yè)醫(yī)師約58%，他們可以在醫(yī)脈通平臺上查看臨床指南、醫(yī)療參考資料、研究報告等內(nèi)容。2020年，醫(yī)脈通的收益為2.135億元，凈利潤為8520萬元。

搶走合作伙伴，醫(yī)脈通搭上M3的車

提到融資，就不得不提醫(yī)脈通的大股東M3。M3公司的主要業(yè)務(wù)是經(jīng)營提供醫(yī)療信息的網(wǎng)站，是日本最大的醫(yī)生社區(qū)，涵蓋了日本近90%的醫(yī)生，規(guī)模和營業(yè)額都在日本業(yè)內(nèi)穩(wěn)居第一。

值得一提的是，醫(yī)脈通和M3的故事也和丁香園有關(guān)。在醫(yī)脈通之前，M3的合作伙伴一直都是丁香園，而當(dāng)時醫(yī)脈通和丁香園還是好朋友，也正是如此，醫(yī)脈通有了和M3聯(lián)系的機會。

2013年，一直靠自有資金運行的醫(yī)脈通接受了M3公司的戰(zhàn)略入股，M3以12.2百萬美元的交易對價獲得了醫(yī)脈通50%的股份，并幫助醫(yī)脈通引入M3的數(shù)字化醫(yī)藥營銷模式。M3具有出色的調(diào)研、咨詢、策劃能力，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)非常成功的典范，為醫(yī)脈通提供了非常大的幫助。

憑借著M3的知名度，在成立初期，醫(yī)脈通就迅速與多家在中國設(shè)有業(yè)務(wù)的跨國制藥及醫(yī)療設(shè)備公司建立業(yè)務(wù)。在技術(shù)方面，2014年，醫(yī)脈通在M3的幫助下推出了e信使，在中國較早地實現(xiàn)了對醫(yī)生的精準(zhǔn)推送服務(wù)。

對于榜樣，醫(yī)脈通選擇取其精華。它和M3所做的一樣，側(cè)重于打造一個醫(yī)學(xué)信息平臺。醫(yī)脈通的服務(wù)對象主要有三類，制藥及醫(yī)療設(shè)備公司、醫(yī)生及其他醫(yī)療專業(yè)人員、患者。

對于制藥及醫(yī)療設(shè)備公司，醫(yī)脈通提供精準(zhǔn)教育及企業(yè)解決方案，代替了傳統(tǒng)的醫(yī)藥代表的角色，大大提高了工作效率。數(shù)據(jù)顯示，2020年，已有81家制藥公司及醫(yī)療公司采取了醫(yī)脈通提供的方案，這個數(shù)值也是在逐年增加。

醫(yī)生是醫(yī)脈通的主要用戶。用戶們可以在醫(yī)脈通上使用臨床指南、醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)王、用藥參考等工具，從而滿足自己對醫(yī)學(xué)信息的需求。根據(jù)招股書，截至2020年12月31日，公司的醫(yī)脈通平臺約有350萬注冊用戶，其中約240萬用戶為執(zhí)業(yè)醫(yī)生，占中國所有執(zhí)業(yè)醫(yī)生約58%。2020年第四季度，公司平臺的平均每月活躍用戶數(shù)超過100萬人。

針對患者，醫(yī)脈通可以提供網(wǎng)上問診和處方服務(wù)，這塊業(yè)務(wù)起步較晚，但是受到疫情影響以及人們健康意識的提升，將會有較好的發(fā)展前景。

數(shù)字醫(yī)療企業(yè)在國外做得風(fēng)生水起，而在國內(nèi)，還有很大的發(fā)展空間。在M3的扶持下，醫(yī)脈通獲得快速發(fā)展的機會。從招股書來看，2018年、2019年和2020年醫(yī)脈通的營業(yè)收入分別為0.83億、1.22億和 2.14億元人民幣，并分別獲得凈利潤1418.9萬、3127.0萬和 8519.7萬元人民幣。

率先IPO，醫(yī)脈通能否彎道超車

自2020年疫情開始，各類線下為主的公司受到重創(chuàng)，都在積極尋求線上發(fā)展的策略，而線上醫(yī)療也受到人們的廣泛關(guān)注，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道愈發(fā)激烈，各公司紛紛加快上市步伐。

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道上，昔日好友丁香園早已完成了多輪融資；運營醫(yī)藥電商平臺妙手醫(yī)生的北京圓心科技也考慮在港股上市，7月2日，醫(yī)療科技公司零氪科技向SEC更新了招股書，這條賽道上的競爭越來越激烈。

醫(yī)脈通在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道上起步相對較晚，并不具備先發(fā)優(yōu)勢，但是好在有M3公司成功經(jīng)驗的幫助下，醫(yī)脈通突飛猛進(jìn)，搶到了一張IPO入場券。

招股書顯示，醫(yī)脈通營收和凈利潤增長較快。2018年醫(yī)脈通的營收約8350萬元人名幣，到2019年，增至1.216億元，并在2020年進(jìn)一步增至2.135億元，2018年至2020年的復(fù)合年增長率為59.9%。

凈利潤方面，2018到2020年，醫(yī)脈通的凈利潤分別約為1420萬元、3130萬元以及8520萬元，年均復(fù)合年增長率為145%。

然而，一方面，M3幫助醫(yī)脈通發(fā)展，另一方面，M3的戰(zhàn)略入股也在一定程度上影響了醫(yī)脈通后續(xù)的融資計劃。

招股書顯示，目前醫(yī)脈通有兩組控股股東，一組為田立平女士、田立新先生、田立軍先生及Tiantian組成的團體，另一組即為M3公司，兩組股東分別控股50%。

在第一輪融資中就由M3公司獨家投資，讓出了50%的股權(quán)，這對醫(yī)脈通是極為不利的，后續(xù)再想進(jìn)行股權(quán)融資可以說是難上加難。同時，也使得可以進(jìn)行股權(quán)激勵的份額越來越少，將不利于人才的穩(wěn)定和公司的發(fā)展。而醫(yī)脈通成功上市，將會幫助解決一部分融資的問題。

除此之外，醫(yī)脈通還面領(lǐng)著用戶集中度偏高的問題。招股書顯示，2018年至2020年，公司的五大主要客戶均為藥品公司，主要客戶所得收益分別占了總收益的41.2%、39.7%及39.7%，公司的大部分收益都來自于幾個主要客戶，醫(yī)脈通很難保證能與這些客戶保持長期穩(wěn)定的合作，如果不能，公司將面臨承受巨大損失的風(fēng)險。

中國是全球第二大醫(yī)療市場，受到人口老齡化、人們生活水平增加以及健康意識提高等因素的影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來會有廣闊的發(fā)展前景。而醫(yī)脈通能否借這次上市的東風(fēng)，彌補前期落下的步伐，獲得更加強勁的動力，超越其他同行，還需要拭目以待。