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傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊過去一年的表現(xiàn)主要受監(jiān)管和政策決定過去一年，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊整體表現(xiàn)低迷，主要受到監(jiān)管和政策的影響，不同板塊比如教育、互聯(lián)網(wǎng)平臺、游戲、娛樂等都受到監(jiān)管政策不同程度的影響，估值持續(xù)下移。監(jiān)管的影響主要體現(xiàn)在兩方面：第一，部分業(yè)務無法進行使得當期業(yè)績下降；第二，降低未來成長預期而影響長期估值。 未來一年投資主線：監(jiān)管邊際影響弱化之后互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)生成長顯現(xiàn)，下一代互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起 我們認為，監(jiān)管的邊際影響在股價的表現(xiàn)已經(jīng)逐步弱化，互聯(lián)網(wǎng)公司未來的表現(xiàn)重點側(cè)重內(nèi)生成長，同時下一代互聯(lián)網(wǎng)正在孕育中，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展開始進入新時代，未來一年我們重點布局三條主線： 1）伴隨監(jiān)管政策逐步落地，監(jiān)管影響弱化，目前重點互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司處于估值低位，尋找具備高壁壘且有較強自身阿爾法屬性的互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，包括視頻平臺、游戲平臺、廣告平臺以及細分賽道的平臺型公司； 2）優(yōu)質(zhì)內(nèi)容永遠是稀缺資源，目前游戲、視頻、影視等內(nèi)容廠商均處于低位，頭部內(nèi)容公司在產(chǎn)業(yè)出清的過程中將形成更強的競爭力，看好精品游戲公司、頭部視頻以及影視內(nèi)容制作公司未來的機會； 3）元宇宙（Metaverse）加速到來，硬件VR/AR 持續(xù)變革，Quest2 已顯現(xiàn)消費級VR生態(tài)。我們判斷，下一代互聯(lián)網(wǎng)正在變革中到來，未來的新賽道將涌現(xiàn)新的投資機會。 各細分領域重點關注方向和產(chǎn)業(yè)變化趨勢 元宇宙：重點關注后續(xù)實際落地的應用和內(nèi)容形態(tài)，平臺以及內(nèi)容工具方面關注Roblox、Unity，內(nèi)容方面重點關注虛擬人像、VR/AR 內(nèi)容等進展。 游戲板塊：產(chǎn)品為王，精品研發(fā)商價值持續(xù)提升。游戲板塊估值觸底回升，游戲行業(yè)回歸產(chǎn)品邏輯，優(yōu)質(zhì)研發(fā)商地位凸顯；5G、云游戲、VR/AR、Metaverse 等高速發(fā)展，帶動整體板塊估值提升，看好2022 年重點游戲研發(fā)商投資機會。 移動互聯(lián)網(wǎng)：1）長視頻：收入端，我們看好行業(yè)會員提價與ARPU 增長，成本端，演員片酬下降有效推動行業(yè)內(nèi)容成本增速回落，成本端有望繼續(xù)改善； 2）短視頻：廣告與電商具備高成長空間，出?；虺晌磥碲厔荩袊桃曨l公司有望在海外市場獲得較大增量，看好頭部短視頻平臺以及出海受益標的。 垂直賽道：1）看好受益于高速增長的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、潛力巨大的龍頭B2B 電商平臺；2）新消費興起的潮玩行業(yè)，泡泡瑪特是唯一打通全產(chǎn)業(yè)鏈且構筑核心壁壘的公司；3）廣告營銷中賽道認可度持續(xù)提升的樓宇媒體，推薦分眾傳媒。 風險提示 1. 傳媒行業(yè)政策變化帶來的不確定性； 2. 行業(yè)發(fā)展不及預期的風險。 |
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