還記得上周我們講過的微創(chuàng)醫(yī)療么？那個(gè)以美敦力作為對(duì)標(biāo)的上市公司孵化器，在1998年誕生之初就設(shè)立了冠脈介入、主動(dòng)脈介入、神經(jīng)介入三條業(yè)務(wù)線。

公司之所以能一開始就明確這三條業(yè)務(wù)線，是因?yàn)槿叩募夹g(shù)路線如出一轍，都是合金支架+輸送系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，在支架類產(chǎn)品已經(jīng)擁有成熟產(chǎn)品解決方案的背景下，研發(fā)人員需要做的就是對(duì)里面的材料、結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的改進(jìn)和優(yōu)化，考驗(yàn)的正是咱們國家的長項(xiàng)，也就是迭代式創(chuàng)新。

經(jīng)過多年的努力，冠脈介入(冠脈支架）業(yè)務(wù)已然成為微創(chuàng)的立命之本，在集采之前，一直都是公司最核心的利潤來源（2019年集采執(zhí)行前，微創(chuàng)心血管介入營收2.64億美元，利潤1.1億美元），2018年，公司火鷹支架的歐洲大規(guī)模臨床試驗(yàn)結(jié)果更是登上了權(quán)威雜志《柳葉刀》，臨床效果可和業(yè)界“金標(biāo)準(zhǔn)”——海外知名大廠雅培比肩。

這無疑大大長了咱們國內(nèi)醫(yī)療器械的臉，也側(cè)面說明微創(chuàng)支架類業(yè)務(wù)的技術(shù)實(shí)力之強(qiáng)。

此后，微創(chuàng)的火鷹先后進(jìn)入了法國、比利時(shí)和西班牙等9個(gè)國家的醫(yī)保報(bào)銷目錄，也在美國開啟的Target IV NA多中心臨床研究，一旦獲批，公司的產(chǎn)品便十分有希望在美國、加拿大、日本三個(gè)主流市場落地。

有做到國內(nèi)頂尖的冠脈介入業(yè)務(wù)做支持，公司的其他幾項(xiàng)介入業(yè)務(wù)，用腳想都知道，不可能差，畢竟前文說了，這些技術(shù)都是一脈相承的。

公司的主動(dòng)脈介入業(yè)務(wù)，借著科創(chuàng)板的東風(fēng)，已經(jīng)于2020年成功上市，即上市公司——心脈醫(yī)療。

首先，我們看一下心脈醫(yī)療的股東結(jié)構(gòu)，看明白心脈的股東結(jié)構(gòu)，基本就能理解微創(chuàng)這家平臺(tái)公司的大致玩法。

上圖所示的持股45.71%的大股東，自然就是母公司微創(chuàng)本體了；二股東上海虹皓是心脈的員工持股平臺(tái)；至于大幅減持的三股東，是心脈上市之前的一級(jí)投資人，后面的就不需要介紹了，看一眼自然能懂。

不同于冠脈支架的國產(chǎn)替代化基本完成（超越80%，因此引來集采），主動(dòng)脈介入治療領(lǐng)域目前還處在黃金發(fā)展階段?，F(xiàn)在，國內(nèi)主動(dòng)脈覆膜支架產(chǎn)品獲批的廠商僅有 5 家，分別是：心脈醫(yī)療、先健科技、華脈泰科、有研醫(yī)療以及裕恒佳科技。

這里咱們簡單地做一個(gè)科普，之前咱們講的樂普也好，還是微創(chuàng)本尊，他們的冠脈支架應(yīng)用場景大多是血管堵塞（一般都是脂肪堵的），用一個(gè)支架給他撐開，具體如下圖：

而主動(dòng)脈支架呢，主要是血管因?yàn)榱鲎踊蛘咭恍┦裁醇膊?，變大了，鼓出來一坨，需要植入讓血液按照原有軌跡流動(dòng)的支架，不讓血液流進(jìn)瘤子里。簡單說就是：冠脈支架是疏通用的，動(dòng)脈支架是用來堵的。

目前五家產(chǎn)品獲批的國產(chǎn)企業(yè)里，能配做心脈對(duì)手的，僅有先健科技一家，我們看2018年主動(dòng)脈介入國內(nèi)市場份額排名前五的公司，也就心脈、先健兩家內(nèi)資，其余三全是外資企業(yè)。

可以說，在主動(dòng)脈介入領(lǐng)域，心脈從最開始的fast follow（最快抄襲海外大廠），已經(jīng)一步步走到了如今的first in class（完全自主創(chuàng)新，全球領(lǐng)先）。

公司現(xiàn)在的產(chǎn)品包括2 款胸主動(dòng)脈支架以及 3 款腹主動(dòng)脈支架，如果將心脈的產(chǎn)品管線和其主要競爭對(duì)手（先健、美敦力）做一個(gè)比較的話，可以毫不夸張地說：心脈擁有行業(yè)內(nèi)最全的主動(dòng)脈支架產(chǎn)品組合，在術(shù)中支架（國內(nèi)唯一）以及主動(dòng)脈弓（全球唯一，先健的產(chǎn)品還有一兩年才能上）都有產(chǎn)品布局。

總之，不論是研發(fā)管線布局還是獲批效率，心脈都完全領(lǐng)先國內(nèi)同行，近些年的業(yè)績自然漲得飛快，即便是疫情背景下整個(gè)行業(yè)手術(shù)量下降，也不影響公司收入/利潤的高速成長。

至于大家最關(guān)心的集采，由于目前主動(dòng)脈介入治療的滲透率總體還比較低，支架一年的植入量都不到10萬，還算在創(chuàng)新療法里面，所以還沒有地方啟動(dòng)試點(diǎn)，短期來看，公司不會(huì)受到集采的影響，業(yè)績還能持續(xù)穩(wěn)健增長一段時(shí)間。

但是，集采或早或晚總會(huì)到來，畢竟，連生長激素都能集采，還有什么是不能采的呢？

不過，正如所長之前所講，集采不可怕，畢竟不論怎么采，整個(gè)醫(yī)保的大盤子就是在擴(kuò)大、居民醫(yī)療支出占GDP的比重也在增大，一個(gè)不斷在擴(kuò)大的市場，怎么可能會(huì)沒有機(jī)會(huì)呢？

只是在有了集采這個(gè)變量后，整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的分析會(huì)變得比之前更加復(fù)雜，門檻相應(yīng)地也會(huì)比之前更高。

因此，很多人看到集采直接跑路，所長認(rèn)為這也是能理解的，畢竟，沒有那個(gè)能力去分析，避開不失為最好的選擇。

站在當(dāng)下分析心脈的集采影響情況，肯定不科學(xué)，什么數(shù)據(jù)都沒有，所長也講不出花來。

不過，我們可以回首看一下微創(chuàng)的冠脈支架集采情況。

微創(chuàng)的冠脈支架，受到的影響還是很大的，2019年集采之前，人家心血管介入營收2.64億美元，利潤1.1億美元；2021年上半年，這塊業(yè)務(wù)的營收變成了0.67億美元，利潤785萬美元，粗略按全年推算，利潤只剩下了之前的15%。

所以，集采對(duì)成熟產(chǎn)品的影響是巨大的，這里請(qǐng)注意成熟兩個(gè)字，也就是排除滲透率不夠高的不成熟產(chǎn)品。

要想擺脫集采的影響，兩條路，一是出海，比如我們看，被國內(nèi)集采打成地板價(jià)的支架在海外能賣多少錢。

所以，大家應(yīng)該不難理解，為什么集采背景下國內(nèi)企業(yè)紛紛尋求出海了，不論器械還是藥企。

截至2021年10月，微創(chuàng)醫(yī)療全系列冠脈支架系統(tǒng)全球累計(jì)訂單量與發(fā)貨量雙雙突破100萬件，進(jìn)入全球近40個(gè)國家的2200余家醫(yī)院，大概率博得全球市占率前二。

積極擁抱研發(fā)，做出高難度的、患者愿意自費(fèi)不依賴于醫(yī)保的產(chǎn)品；而競爭對(duì)手較多的普通產(chǎn)品，則需要比對(duì)手研制更快、更快放量，成本更低（萊特定律：量大會(huì)使得成本更低），從而隨時(shí)可作為打價(jià)格戰(zhàn)的引流產(chǎn)品。

而這里面最最重要的是，最好企業(yè)自己就變成一個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)，總有領(lǐng)先同行的新產(chǎn)品/新業(yè)務(wù)在，那就什么都不怕了，就好比微創(chuàng)的冠脈支架雖然受創(chuàng)嚴(yán)重，但不礙事，他還能出海，還有動(dòng)脈介入、神經(jīng)介入、機(jī)器人等等業(yè)務(wù)，不同業(yè)務(wù)處于不同的產(chǎn)品生命周期，擁有源源不斷的成長動(dòng)力。

心脈作為國內(nèi)主動(dòng)脈介入龍頭，不論從其研發(fā)產(chǎn)品矩陣還是整體推進(jìn)進(jìn)度而言，國內(nèi)企業(yè)都不配做他的對(duì)手，綜合實(shí)力堪稱國內(nèi)最強(qiáng)，目前又?jǐn)y主動(dòng)脈介入技術(shù)進(jìn)軍外周介入，積極打造第二增長曲線。

這樣的綜合實(shí)力，不論有沒有集采，所長認(rèn)為，心脈都是不懼的，其前總經(jīng)理苗錚華也曾講過心脈的研發(fā)策略：銷售一代、注冊(cè)臨床一代、預(yù)研一代，三代產(chǎn)品滾動(dòng)研發(fā) ，保證有新的產(chǎn)品在市場上。

近期，公司的新品Ryflumen 外周高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、Fontus 分支型術(shù)中支架（國內(nèi)獨(dú)家，技術(shù)領(lǐng)先）、Talos 胸主動(dòng)脈覆膜支架陸續(xù)獲批（具有獨(dú)特的覆膜遠(yuǎn)端微孔設(shè)計(jì)，保證分支血管通暢），創(chuàng)新進(jìn)一步加速。

而且公司的產(chǎn)品已經(jīng)在 16 個(gè)海外國家或地區(qū)實(shí)現(xiàn)了臨床植入，只有積極擁抱國際化才能不懼集采。

為什么長春高新怕集采，因?yàn)樗星抑挥猩L激素，有且只有國內(nèi)市場。

微創(chuàng)醫(yī)療過往文章合集：微創(chuàng)醫(yī)療